對(duì)智能投顧在中國(guó)發(fā)展困境的反思
——以理財(cái)魔方為例

(安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，安徽 合肥 230601 )

對(duì)智能投顧在中國(guó)發(fā)展困境的反思
——以理財(cái)魔方為例

喬智迪

(安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，安徽 合肥 230601 )

智能投顧近年在中國(guó)受到各路資本的追捧，但實(shí)際的發(fā)展卻不盡如人意。所以本文希望對(duì)智能投顧在中國(guó)發(fā)展的困境進(jìn)行原因分析并給出建議。文章先簡(jiǎn)要的介紹了智能投顧的概況。然后以理財(cái)魔方被中國(guó)證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名事件為契機(jī)介紹了理財(cái)魔方并且以其為例分析造成智能投顧在中國(guó)發(fā)展困境的原因，最后對(duì)智能投顧在中國(guó)的發(fā)展反思并給出建議。

智能投顧；困境；理財(cái)魔方；反思；

一、智能投顧概況

人工智能近年來(lái)興起，其在金融領(lǐng)域體現(xiàn)為智能投顧，智能投顧也可以稱(chēng)為機(jī)器人投顧、自動(dòng)化理財(cái)?shù)鹊?，背后的核心是大?shù)據(jù)分析、量化投資以及智能算法。美國(guó)的智能投顧發(fā)展的最為成熟，美國(guó)智能投顧的代表公司有Wealthfront、 Personal Capital 。我國(guó)智能投顧發(fā)展雖然比美國(guó)要慢，但是發(fā)展速度快。我這篇文章指的智能投顧就是單指智能投顧創(chuàng)業(yè)企業(yè)，它包括彌財(cái)、理財(cái)魔方、藍(lán)海智投、前景等等。整個(gè)行業(yè)處于一種混戰(zhàn)的時(shí)期，沒(méi)有一個(gè)產(chǎn)品占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額，從總體來(lái)講智能投顧管理的總資產(chǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于美國(guó)的同行，反映了智能投顧在中國(guó)的發(fā)展存在一些困境，再加上理財(cái)魔方等一系列智能投顧被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名批評(píng)，那么造成這樣結(jié)果的原因是什么呢？

二、理財(cái)魔方被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名事件

(一)事件回顧

早在2016年中國(guó)證監(jiān)會(huì)就告誡廣大投資者要警惕借著智能投顧名義買(mǎi)賣(mài)基金的智能投顧，但是資本熱錢(qián)涌入智能投顧行業(yè)，整個(gè)行業(yè)處于一個(gè)狂熱的狀態(tài)。2017年4月13日，山西證監(jiān)局在中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上發(fā)布的一則消息驚起平地一聲雷，使整個(gè)智能投顧行業(yè)終于冷靜了下來(lái)。山西證監(jiān)局點(diǎn)名批評(píng)理財(cái)魔方和拿鐵理財(cái)，它將中國(guó)市場(chǎng)上的智能投顧分為三類(lèi)，一種是以彌財(cái)、財(cái)鯨為代表的海外ETF理財(cái)派；另一種是為客戶(hù)配置資組合，投資標(biāo)的以國(guó)內(nèi)基金為主的理財(cái)魔方和錢(qián)景私人理財(cái)；最后一種是對(duì)投資名人股票組合跟投兼具投資交流的平臺(tái)，如雪球、金貝塔。中國(guó)證監(jiān)會(huì)的這次點(diǎn)名批評(píng)使整個(gè)智能投顧行業(yè)冷靜了下來(lái)，整個(gè)智能投顧行業(yè)有基金銷(xiāo)售資格的平臺(tái)實(shí)際上并不多，想要取得基金銷(xiāo)售資格的牌照也是非常困難的，整個(gè)智能投顧行業(yè)在中國(guó)的發(fā)展陷入了困境。

(二)理財(cái)魔方產(chǎn)品介紹

理財(cái)魔方是一款以app為載體的線(xiàn)上理財(cái)工具。整個(gè)運(yùn)行模式分為五步。

1.確定客戶(hù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征。這一步驟是以調(diào)查問(wèn)卷的形式完成的。問(wèn)題不多一共有九個(gè)，包含客戶(hù)的年齡，家庭稅后收入，家庭可投資資產(chǎn)，智能組合投資占可投資資產(chǎn)的比例，計(jì)劃投資智能組合的時(shí)間，投資基金股票的時(shí)間，投資的目的，投資模式以及了解理財(cái)魔方的渠道。

2.確風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

3.確定投資組合。投資組合是根據(jù)客戶(hù)額風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)推薦的。投資組合包括廣發(fā)錢(qián)袋子貨幣、大成標(biāo)普500、南方策略?xún)?yōu)化混合、泰達(dá)宏利、逆向混合、大摩品質(zhì)生活股票、中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合E、華安黃金易ETF聯(lián)接C、易方達(dá)恒生ETF聯(lián)接。

4.一鍵購(gòu)買(mǎi)。基金購(gòu)買(mǎi)交易系統(tǒng)聯(lián)接的是由盈米財(cái)富基金。

5.調(diào)倉(cāng)重置資產(chǎn)。實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)，根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)配置資產(chǎn)組合。

三、智能投顧發(fā)展困境的原因

(一)產(chǎn)品方面

1.投資標(biāo)的問(wèn)題

從理財(cái)魔方的投資標(biāo)的可以看到大部分都是公募基金，是主動(dòng)型的管理基金，然而國(guó)外的智能投顧的標(biāo)的大部分都是ETF，是一種被動(dòng)型指數(shù)基金。這導(dǎo)致了一個(gè)問(wèn)題，選擇公募基金就會(huì)使投資者的申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)以及管理費(fèi)高于被動(dòng)型指數(shù)基金。但是這個(gè)問(wèn)題又是短時(shí)間內(nèi)無(wú)法解決的，因?yàn)橹袊?guó)國(guó)內(nèi)的公募基金一共有3400多支，包含的范圍很廣，包括基礎(chǔ)資產(chǎn)，股票、債券、商品、黃金、原油等等。相比之下，國(guó)內(nèi)的ETF是相對(duì)于弱勢(shì)的，截止于2016年6月我國(guó)上市的ETF，卻只有130支。

2.用戶(hù)刻畫(huà)不完善

理財(cái)魔方對(duì)客戶(hù)的刻畫(huà)只有短短9道題的調(diào)查問(wèn)卷，這有兩個(gè)問(wèn)題，一方面是調(diào)查問(wèn)卷內(nèi)容不豐富；另一方面是關(guān)于客戶(hù)的數(shù)據(jù)不夠。首先是調(diào)查問(wèn)卷，理財(cái)魔方這類(lèi)智能投顧的調(diào)查問(wèn)卷的內(nèi)容覆蓋的太淺了，比如說(shuō)它詢(xún)問(wèn)了客戶(hù)的稅后收入，可投資資產(chǎn)，但是卻沒(méi)有詢(xún)問(wèn)客戶(hù)的資產(chǎn)負(fù)債情況，也沒(méi)有詢(xún)問(wèn)現(xiàn)金流量情況，而且也沒(méi)有詢(xún)問(wèn)客戶(hù)將來(lái)的一個(gè)收入支出情況。如果客戶(hù)現(xiàn)階段收入較少，將來(lái)收入將大幅度增長(zhǎng)，那么這是否意味著客戶(hù)可以承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)呢？所以客戶(hù)這方面的財(cái)務(wù)特征就無(wú)法被刻畫(huà)出來(lái)。其次，數(shù)據(jù)支撐不夠。如果要實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶(hù)的一個(gè)專(zhuān)業(yè)配置，還需要大數(shù)據(jù)的支撐，這就需要智能投顧有很多的客戶(hù)流量。

3.中國(guó)金融市場(chǎng)成熟度不夠

中國(guó)的金融市場(chǎng)不是是價(jià)值投資，不適合長(zhǎng)期投資。這體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量以及對(duì)個(gè)人投資者的教育上。中國(guó)的金融市場(chǎng)雖然發(fā)展較快可是依舊不太成熟，在國(guó)外市場(chǎng)上一機(jī)構(gòu)投資者為主，長(zhǎng)期投資；而在國(guó)內(nèi)，個(gè)人投資資者散戶(hù)為主體，多是短線(xiàn)操作，追求短期盈利，這就導(dǎo)致了中國(guó)的金融市場(chǎng)并不是很穩(wěn)定，波動(dòng)起伏比較大，而智能投顧卻是一個(gè)只有進(jìn)行長(zhǎng)期投資才能看到效果的產(chǎn)品。

4.信任度不夠

信任度就是如何讓中國(guó)客戶(hù)選擇這個(gè)產(chǎn)品。一是品牌效應(yīng)，另一個(gè)就是產(chǎn)品的透明度。首先是品牌，中國(guó)投資者更加相信一些有名的銀行和基金公司。自從p2p行業(yè)的亂象大爆發(fā)，出現(xiàn)了一批在互聯(lián)網(wǎng)圈錢(qián)的行業(yè)，這使廣大中國(guó)投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)不太信任，理財(cái)魔方既不是大銀行推出的智能投顧，所以在品牌信任度上就處于劣勢(shì)，和它相同的還有璇璣，彌財(cái)?shù)鹊?。另一個(gè)就是產(chǎn)品透明度了，從之前對(duì)理財(cái)魔方的介紹中可以看到，理財(cái)魔方會(huì)為你提供一個(gè)投資組合，但是它沒(méi)有說(shuō)明這個(gè)組合中的基金是如何選出來(lái)的，

(二)法律監(jiān)管層面

1.牌照與監(jiān)管對(duì)象

根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》第九十八條“從事公開(kāi)募集基金的銷(xiāo)售、銷(xiāo)售支付、份額登記、估值、投資顧問(wèn)、評(píng)價(jià)、信息技術(shù)系統(tǒng)服務(wù)等基金服務(wù)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定進(jìn)行注冊(cè)或者備案?！边@次理財(cái)魔方等智能投顧被中國(guó)證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名批評(píng)就是因?yàn)榕普諉?wèn)題，理財(cái)魔方算是代銷(xiāo)基金，真正銷(xiāo)售基金的是其背后的盈米財(cái)富基金，但是理財(cái)魔方并沒(méi)有基金銷(xiāo)售方面的牌照。沒(méi)有牌照那么這些智能投顧的合法性又如何保證呢。智能投顧應(yīng)該是屬于投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)范圍的，但是現(xiàn)階段的有關(guān)投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的相關(guān)法規(guī)卻是針對(duì)于“人”，智能投顧卻不是“人”，是“機(jī)器人”關(guān)于機(jī)器人這方面的法律最接近也是關(guān)于薦股軟件方面的規(guī)定，對(duì)于機(jī)器人投顧是沒(méi)有相關(guān)明確清晰單獨(dú)的法律法規(guī)的的，所以這是一塊監(jiān)管空區(qū)。

2.不能代客決策

我國(guó)《證券、期貨投資咨詢(xún)管理暫行辦法》第二十四條規(guī)定，“證券、期貨投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)及其投資咨詢(xún)?nèi)藛T，不得從事下列活動(dòng)：代理投資人從事證券、期貨買(mǎi)賣(mài)?！币虼?，在我國(guó)進(jìn)行投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)那么可以對(duì)客戶(hù)提供投資方面的建議，但是涉及到客戶(hù)下單買(mǎi)賣(mài)的資產(chǎn)管理，只能是客戶(hù)自己親自動(dòng)手，智能投顧是不能代客進(jìn)行決策的，這就給智能投顧的業(yè)務(wù)開(kāi)展帶來(lái)困難。

四、反思建議

(一)產(chǎn)品方面

1.投資標(biāo)的選擇增加透明度

中國(guó)有三千多支公募基金，智能投顧從中選取幾支基金作為基金池，但是問(wèn)題在于，如何讓客戶(hù)信服你選擇的基金池呢？建議智能投顧在投資標(biāo)的方面增加一些透明度，比如公布入選基金池的標(biāo)準(zhǔn)，是等級(jí)還是時(shí)間，還是收益率。并且智能投顧的投資組合也是需要說(shuō)明，為什么某些基金占了這個(gè)組合的大部分，其它的基金只占了這個(gè)組合的一小部分。

2.豐富問(wèn)卷內(nèi)容

對(duì)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好的刻畫(huà)是為客戶(hù)配置投資組合的關(guān)鍵所在，但是智能投顧在對(duì)客戶(hù)進(jìn)行刻畫(huà)的時(shí)候的調(diào)查問(wèn)卷內(nèi)容設(shè)置太過(guò)于簡(jiǎn)單，沒(méi)有深入的反映出客戶(hù)的資產(chǎn)的負(fù)債、現(xiàn)金流、將來(lái)的收入支出狀況，家庭情況等等。所以建議智能投顧的問(wèn)卷內(nèi)容設(shè)置的更加豐富。比如說(shuō)，可以增加問(wèn)題“您的受教育情況？”，“您未來(lái)的收入增長(zhǎng)預(yù)期？”來(lái)判斷客戶(hù)將來(lái)的收入增長(zhǎng)情況。

(二)模式方面

關(guān)于產(chǎn)品方面提的建議實(shí)際上雖然能解決一些問(wèn)題，但是這并不夠，因?yàn)榧词怪悄芡额櫾诋a(chǎn)品透明度方面以及對(duì)客戶(hù)刻畫(huà)方面努力改進(jìn)，也無(wú)法解決數(shù)據(jù)的問(wèn)題，如果要積累廣大的數(shù)據(jù)，按照智能投顧現(xiàn)有以個(gè)人投資者為主的模式，不可避免的會(huì)遇到客戶(hù)流量與粘性的問(wèn)題。再加上法律監(jiān)管方面的各種問(wèn)題，所以不如嘗試模式轉(zhuǎn)型。這一點(diǎn)可以像谷歌公司學(xué)習(xí)，谷歌開(kāi)發(fā)出開(kāi)放的安卓系統(tǒng)以此來(lái)對(duì)抗封閉的IOS系統(tǒng)，由于安卓是免費(fèi)的開(kāi)源的，各大手機(jī)生產(chǎn)商可以在此基礎(chǔ)上利用安卓系統(tǒng)，如此一來(lái)，谷歌反而占據(jù)了整個(gè)智能手機(jī)生態(tài)鏈的頂端位置，構(gòu)造了一個(gè)屬于安卓的生態(tài)系統(tǒng)。同理，智能投顧創(chuàng)業(yè)公司現(xiàn)階段可以先給金融公司、基金公司、銀行等擁有豐富數(shù)據(jù)的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供智能投顧的算法技術(shù)，以及提供之后的系統(tǒng)的維護(hù)。通過(guò)這個(gè)業(yè)務(wù)，智能投顧創(chuàng)業(yè)公司不僅可以獲取傳統(tǒng)金融行業(yè)的客戶(hù)數(shù)據(jù)，而且也可以借此不斷的完善自己的算法技術(shù)，打磨自身的核心算法，同時(shí)也避免了金融牌照等一系列法律監(jiān)管問(wèn)題。等到中國(guó)金融市場(chǎng)更加成熟之后，再徐徐圖之，憑借這段時(shí)間的積累再做2C業(yè)務(wù)。

[1] 智能投顧：智能時(shí)代的財(cái)富管理專(zhuān)家[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師，2017，(02)：151.

[2] 秦銳.智能投顧，科技金融領(lǐng)域的一匹黑馬[J].科技智囊，2016，(12)：70-75.

[3] 智能投顧知識(shí)小百科[J].金融電子化，2016，(09)：16-17.

[4] 徐慧中.我國(guó)智能投顧的監(jiān)管難點(diǎn)及對(duì)策[J].金融發(fā)展研究，2016，(07)：86-88.