民營(yíng)出版企業(yè)的股權(quán)融資

【摘 要】 近年來(lái)，隨著文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位的不斷提升，民營(yíng)出版企業(yè)上市的出口逐漸被打開(kāi)，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始重視融資。而股權(quán)融資成為民營(yíng)出版企業(yè)較為常用的一種融資方式。根據(jù)民營(yíng)出版企業(yè)股權(quán)出讓的對(duì)象，我們將其分為以下幾種情況：出讓給產(chǎn)業(yè)內(nèi)的國(guó)有企業(yè)，出讓給產(chǎn)業(yè)內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)，出讓給產(chǎn)業(yè)外的產(chǎn)業(yè)資本，出讓給風(fēng)險(xiǎn)投資公司，直接上市融資。出版業(yè)正面臨資本大潮的來(lái)襲。

【關(guān) 鍵 詞】民營(yíng)出版企業(yè)；股權(quán)；融資；上市

【作者單位】鮑紅，中國(guó)新聞出版研究院。

【中圖分類號(hào)】G231 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

近年來(lái)，隨著文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位的不斷提升，民營(yíng)出版企業(yè)上市的出口逐漸被打開(kāi)，越來(lái)越多的人開(kāi)始重新審視融資，資本運(yùn)營(yíng)的概念被越來(lái)越多的企業(yè)所理解和接受。人們發(fā)現(xiàn)，出版業(yè)需要資金的時(shí)候越來(lái)越多，企業(yè)要發(fā)展，要壯大，要并購(gòu)重組，要轉(zhuǎn)型升級(jí)，都需要資金。股權(quán)融資成為民營(yíng)出版企業(yè)較為常用的一種融資方式。

股權(quán)融資是以公司的股權(quán)來(lái)交換投資方的資金。股權(quán)融資的好處是所籌集的資金成為企業(yè)的股本金，企業(yè)不必承擔(dān)負(fù)債和利息；它的缺點(diǎn)是稀釋了創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。根據(jù)民營(yíng)出版企業(yè)股權(quán)出讓的對(duì)象，我們將股權(quán)融資分為以下幾種情況。

一、出讓給產(chǎn)業(yè)內(nèi)的國(guó)有企業(yè)

這是前些年較為常見(jiàn)的一種融資方式。通常的做法是民營(yíng)出版企業(yè)注銷原來(lái)的公司，然后與國(guó)有出版發(fā)行企業(yè)一起合資注冊(cè)成立新公司。表面上看，這只是一種合資，并不是融資。但實(shí)際上，這家新公司完全脫胎于原來(lái)的舊公司，依舊是原來(lái)的人員和原來(lái)的業(yè)務(wù)。很多企業(yè)之所以選擇注銷老公司，是因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)的政策環(huán)境下，民營(yíng)出版公司的賬目很難陽(yáng)光化，重新注冊(cè)新公司則更為安全。而融資仍是多數(shù)企業(yè)的重要訴求。所以，我們這里把一些以融資為目的的合資仍歸為融資行為。

根據(jù)民營(yíng)出版企業(yè)出讓股份的不同，我們將其分為三種情況：國(guó)有經(jīng)濟(jì)絕對(duì)控股；國(guó)有民營(yíng)各占50%股份；民營(yíng)經(jīng)濟(jì)絕對(duì)控股。

1.國(guó)有經(jīng)濟(jì)絕對(duì)控股

在企業(yè)的股東方中，一方超過(guò)50%的股份即可對(duì)企業(yè)構(gòu)成絕對(duì)控股。在民營(yíng)出版企業(yè)出讓股份給國(guó)有出版發(fā)行企業(yè)的案例中，絕大多數(shù)是國(guó)有出版發(fā)行企業(yè)占51%的股份，民營(yíng)出版企業(yè)占49%的股份。

近年來(lái)，一批國(guó)有出版發(fā)行集團(tuán)成功上市。上市的集團(tuán)募集大量資金，需要有新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，于是，行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的民營(yíng)出版公司成為它們并購(gòu)重組的對(duì)象。2008年，貝榕圖書(shū)公司將51%的股權(quán)以2000萬(wàn)元出讓給北方出版集團(tuán)的全資子公司——萬(wàn)卷出版公司，雙方重新注冊(cè)成立萬(wàn)榕書(shū)業(yè)。原貝榕公司總經(jīng)理路金波占49%的股權(quán)，并出任新公司的總經(jīng)理。2009年4月，北京共和聯(lián)動(dòng)圖書(shū)有限公司將51%的股權(quán)出讓給江蘇鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)下屬的江蘇人民出版社，雙方共同注資1億元，合資組建北京鳳凰聯(lián)動(dòng)文化傳媒有限公司，原共和聯(lián)動(dòng)總經(jīng)理張小波繼續(xù)擔(dān)任新公司總經(jīng)理。2011年1月，北京九州英才圖書(shū)策劃有限公司將51%的股權(quán)出讓給北京出版集團(tuán)有限責(zé)任公司下屬的北京教育出版社，雙方共同投資注冊(cè)資金6000萬(wàn)元，組建京版北教控股有限公司。原九州英才總經(jīng)理劉強(qiáng)出任新公司總經(jīng)理。2012年12月，博集天卷文化傳媒有限公司將其51%的股權(quán)出讓給中南傳媒集團(tuán)，中南傳媒集團(tuán)合計(jì)出資額為1.1億元，組建中南博集天卷，職業(yè)經(jīng)理人仍是原來(lái)的管理團(tuán)隊(duì)。

2.國(guó)有民營(yíng)各占50%股份

在出版業(yè)，國(guó)有出版發(fā)行企業(yè)與非國(guó)有出版發(fā)行企業(yè)各占50%股份的案例，起始于1995年美籍華人孫立哲與機(jī)械工業(yè)出版社共同成立的華章圖文信息公司。當(dāng)時(shí)這是打擦邊球的例子，由于沒(méi)有引起政策風(fēng)險(xiǎn)，這種存在形式也被默認(rèn)了。

2005年12月，某民營(yíng)出版公司與國(guó)有出版集團(tuán)合資，成立新的有限公司。公司對(duì)外宣布是國(guó)有出版發(fā)行企業(yè)占51%的股份。但實(shí)際的情況是，當(dāng)時(shí)雙方各占50%的股份，只是為了避免政策風(fēng)險(xiǎn)，雙方對(duì)外宣傳仍是國(guó)有出版發(fā)行企業(yè)占51%的股份。

3.民營(yíng)經(jīng)濟(jì)絕對(duì)控股

這種做法似乎不符合出版政策，所以，對(duì)外宣傳的具體細(xì)節(jié)不多。但企業(yè)的本質(zhì)是要追求利潤(rùn)和效率，資本結(jié)構(gòu)也在不斷尋求更有效率、更符合市場(chǎng)規(guī)律的模式。

2006年，原四川少兒社資深編輯顏小鸝加盟貴州人民出版社。之后，由貴州人民出版社、東方昆侖廣告公司，以及公司管理層共同出資在北京注冊(cè)遠(yuǎn)流經(jīng)典公司，貴州人民出版社絕對(duì)控股，由顏小鸝擔(dān)任職業(yè)經(jīng)理。當(dāng)時(shí)，各方就認(rèn)識(shí)到，要實(shí)現(xiàn)公司的健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，應(yīng)該讓職業(yè)經(jīng)理人持有較大股份。做了三年后，公司運(yùn)營(yíng)良好，在2009年重新調(diào)整股份，顏小鸝的股份超過(guò)30%。

2008年，讀書(shū)人文化公司原總編輯陳非離職后，與當(dāng)代中國(guó)出版社等共同注冊(cè)北京當(dāng)代華光文化傳媒有限責(zé)任公司，當(dāng)代中國(guó)出版社相對(duì)控股。陳非認(rèn)為，短期內(nèi)出版不會(huì)開(kāi)放，必須與國(guó)有出版社合作，但同時(shí)注資的還有幾家上市公司，出版社只是相對(duì)控股，這樣萬(wàn)一決策時(shí)投資方發(fā)生沖突，可以保證市場(chǎng)化的聲音占主導(dǎo)，前提是不能違背政策。

2009年12月，重慶五洲書(shū)韻圖書(shū)發(fā)行有限公司、重慶國(guó)鵬文化傳媒有限公司和重慶出版集團(tuán)三方共同出資成立重慶五洲文化傳媒集團(tuán)，注冊(cè)資金8000萬(wàn)元。重慶五洲書(shū)韻與重慶國(guó)鵬文化的實(shí)際控制人均為徐登權(quán)，重慶五洲文化傳媒集團(tuán)實(shí)際上是民營(yíng)企業(yè)控股。

二、出讓給產(chǎn)業(yè)內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)

早年間，民營(yíng)出版企業(yè)向國(guó)有出版發(fā)行集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)融資的案例比較多。因?yàn)殡p方在政策、資源方面有很大的互補(bǔ)性，而且，雙方實(shí)力差距也比較懸殊。而民營(yíng)出版企業(yè)之間一是實(shí)力差距不大，二則再大的民營(yíng)出版企業(yè)也同樣受政策限制，雙方互補(bǔ)性不強(qiáng)。愿意出讓股份給其他民營(yíng)企業(yè)的民營(yíng)出版企業(yè)很少。

近年來(lái)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和產(chǎn)業(yè)集中度的提高，民營(yíng)出版企業(yè)之間的分化越來(lái)越大，一些小企業(yè)漸漸被大企業(yè)所吸附。而且，目前的行業(yè)環(huán)境更加開(kāi)放，民營(yíng)出版企業(yè)成長(zhǎng)的外部限制逐漸減少，愿意出讓股份給其他民營(yíng)出版企業(yè)的民營(yíng)出版企業(yè)不斷增多。endprint

耕林文化在繪本出版界小有名氣，但公司的現(xiàn)金流一直很緊張，以致影響到產(chǎn)品的造貨和銷售，公司多年銷售額徘徊在二三千萬(wàn)元之間。2007年，公司在行業(yè)兩家優(yōu)秀的民營(yíng)出版公司——新經(jīng)典和天域北斗之間權(quán)衡，最終選擇了能夠給它更大自由度和管理權(quán)的天域北斗公司。天域北斗公司的資金較為充裕，對(duì)耕林文化的授權(quán)較大，愿意給它相對(duì)自主的發(fā)展空間。目前，耕林文化運(yùn)營(yíng)良好，年銷售額已經(jīng)翻了幾番。

小雨明天是一家中等規(guī)模的少兒出版公司，因?yàn)槌霭娴墓鎴D書(shū)較多，薄利多銷是公司的一項(xiàng)重要策略，這就需要大量的資金造貨。2012年4月，該公司出讓51%的股權(quán)，與北教控股公司成立北教小雨公司。北教控股公司2014年掛牌新三板，加之背靠北京出版集團(tuán)，有國(guó)有的資信更方便銀行貸款，北教小雨公司的資金問(wèn)題得到解決。因?yàn)橛谐湓５馁Y金造貨，公版名著類圖書(shū)又可以長(zhǎng)銷，目前，北教小雨的年實(shí)際回款已經(jīng)達(dá)到1.5億元。

時(shí)代天華是小學(xué)教輔領(lǐng)域的知名品牌，其早年策劃的“一點(diǎn)通”系列書(shū)在市場(chǎng)暢銷多年。后來(lái)，“一點(diǎn)通”系列圖書(shū)被其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越，時(shí)代天華不得不著手研發(fā)新產(chǎn)品。研發(fā)一套教輔產(chǎn)品涉及各個(gè)學(xué)科、各個(gè)版本，需要的時(shí)間長(zhǎng)，造貨需要的投入大，使得時(shí)代天華一度資金十分緊張。時(shí)值當(dāng)年，民營(yíng)出版知名經(jīng)理人李萬(wàn)強(qiáng)正在為重慶五洲做并購(gòu)。2014年1月，時(shí)代天華將公司51%的股權(quán)出讓給重慶五洲，解決了資金的燃眉之急，也讓重慶五洲擴(kuò)大了自己的影響力。以后，這樣的案例可能會(huì)越來(lái)越多。

三、出讓給產(chǎn)業(yè)外的產(chǎn)業(yè)資本

較早將股份出讓給業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本的企業(yè)是華文天下和中智博文。華文天下圖書(shū)有限公司成立于2001年，其總經(jīng)理辛繼平與總編輯楊文軒配合默契，可稱當(dāng)時(shí)民營(yíng)書(shū)業(yè)經(jīng)理人之雙璧。華文天下在當(dāng)時(shí)的民營(yíng)大眾出版企業(yè)中，影響力與規(guī)模都名列前茅。楊文軒敏感地預(yù)感到資本大潮的來(lái)臨，在接觸多家企業(yè)后，2009年7月，華文天下接受了盛大文學(xué)的戰(zhàn)略投資，讓出51%的股份。2010年，中智博文也將大量股份出讓給盛大文學(xué)，成為盛大文學(xué)旗下成員。中智博文出版的圖書(shū)多是公版、編纂類圖書(shū)，缺少自主版權(quán)，但很容易成規(guī)模。

盛大文學(xué)之所以并購(gòu)華文天下、中智博文和聚石文華等圖書(shū)出版企業(yè)，是預(yù)備布局文化產(chǎn)業(yè)，然后赴美上市。盛大文學(xué)還在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)領(lǐng)域收購(gòu)了起點(diǎn)中文網(wǎng)、紅袖添香網(wǎng)和瀟湘書(shū)院等六大原創(chuàng)文學(xué)網(wǎng)站以及天方聽(tīng)書(shū)網(wǎng)、悅讀網(wǎng)和晉江文學(xué)城，一度占整個(gè)原創(chuàng)文學(xué)市場(chǎng)約70%的市場(chǎng)份額。幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，盛大文學(xué)上市未果。2015年初，騰訊文學(xué)和盛大文學(xué)合并，聯(lián)合成立閱文集團(tuán)，并于2017年11月8日在香港上市。

近年以較高金額轉(zhuǎn)讓股份的企業(yè)當(dāng)數(shù)新華先鋒。新華先鋒是一家社科圖書(shū)出版公司，《鐵梨花》《金陵十三釵》《讓子彈飛》《唐山大地震》這些在業(yè)界知名的書(shū)影互動(dòng)的圖書(shū)均出自新華先鋒名下。2016年6月，新華先鋒以4.5億元現(xiàn)金被轉(zhuǎn)讓給中南文化，這是迄今為止民營(yíng)出版業(yè)最高額的一項(xiàng)股份轉(zhuǎn)讓。與其他轉(zhuǎn)讓不同的是，這次是100%的股份轉(zhuǎn)讓，新華先鋒的創(chuàng)始人王笑東也因此晉升為億萬(wàn)富翁。中南文化欲在IP下游的影視制作、游戲等領(lǐng)域布局，而在上游，需要新華先鋒這樣的企業(yè)來(lái)幫助它打通基于IP的全產(chǎn)業(yè)鏈。

四、出讓給風(fēng)險(xiǎn)投資公司

風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司把資金投入有盈利潛能的企業(yè)，通過(guò)后者的上市或并購(gòu)獲取報(bào)酬。

近年來(lái)，文化產(chǎn)業(yè)成為資本青睞的風(fēng)口，愿意投資文化產(chǎn)業(yè)的資本越來(lái)越多，而產(chǎn)權(quán)清晰又處于估值洼地的民營(yíng)出版企業(yè)成為它們的目標(biāo)之一。許多風(fēng)投資本多年前就開(kāi)始咨詢和考察民營(yíng)出版企業(yè)，但時(shí)至今日，真正吸收風(fēng)投的民營(yíng)出版企業(yè)并不多。

究其原因，首先，民營(yíng)出版公司的灰色身份和一些政策障礙阻擋了風(fēng)投進(jìn)入的腳步；其次，小的出版企業(yè)很難獲得風(fēng)投資本，而一些大的教育出版企業(yè)不缺錢，對(duì)風(fēng)投也不太熱衷；最后，早年許多大眾出版的優(yōu)秀企業(yè)被各出版發(fā)行集團(tuán)并購(gòu)，風(fēng)投資本也很難再插手。

目前，吸收風(fēng)投的民營(yíng)出版企業(yè)集中在少數(shù)幾家民營(yíng)大眾出版企業(yè)，如磨鐵、新經(jīng)典和讀客。

磨鐵算是最早吸收風(fēng)險(xiǎn)投資的民營(yíng)出版企業(yè)。磨鐵成立于2004年，曾策劃了《盜墓筆記》《明朝那些事兒》《誅仙》《后宮甄嬛傳》《暗黑者》等多部暢銷書(shū)。近幾年，改編影視劇中的許多原生IP是由磨鐵較早挖掘和培養(yǎng)的。2008年，磨鐵獲得深圳基石資本、華商傳媒的5000萬(wàn)元投資，這也是我國(guó)民營(yíng)書(shū)業(yè)引入的第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資。2010年，磨鐵完成第二輪融資，投資方為鼎輝投資等，融資金額超過(guò)1億元。2017年5月，磨鐵完成3億元左右的C輪融資，投資人包括五牛基金、中銀粵財(cái)、中信聚信和東海是道等多家機(jī)構(gòu)。有人分析，融資后，磨鐵估值接近45億元。目前，公司創(chuàng)始人沈浩波和漆俊泓分別執(zhí)有公司22.35%的股份。

相比之下，新經(jīng)典的融資更為穩(wěn)健。新經(jīng)典成立于2002年，在文學(xué)和少兒領(lǐng)域享有聲望，《窗邊的小豆豆》《德川家康》《小團(tuán)圓》《1Q84》《百年孤獨(dú)》等便是其代表作品。2010年3月，新經(jīng)典吸收摯信投資3733萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為4.24元/股，摯信投資占10%的股份。2011年3月，摯信投資再次增資，以3300 萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)，增資價(jià)格為8.55元/股，之后摯信投資占到13.78%的股份。2012年7月，紅杉資本購(gòu)買陳明俊1%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1100萬(wàn)元。同日，紅杉資本以6030萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)增資，增資價(jià)格為11.84 元/股，紅杉資本由此獲得新經(jīng)典6.2%的股份。除去給合作伙伴與員工激勵(lì)出讓的部分股權(quán)，到上市之前，公司創(chuàng)始人陳明俊一人仍執(zhí)有公司71.58%的股份。

讀客則是2006年從廣告界跨界到出版業(yè)的一匹黑馬，該公司管理者認(rèn)為，圖書(shū)本質(zhì)上是快消品。當(dāng)年的《藏地密碼》如同一股旋風(fēng)，其營(yíng)銷手段讓人耳目一新，讀客的商標(biāo)熊貓也成了超級(jí)暢銷書(shū)的標(biāo)志。2017年6月，讀客完成1.28億元A輪融資，由君聯(lián)資本領(lǐng)投，華夏知合和內(nèi)向基金跟投，資金主要用于培育超級(jí)IP、版權(quán)采購(gòu)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)三方面。endprint

在教輔出版領(lǐng)域，吸收風(fēng)投的企業(yè)很少，山東世紀(jì)金榜是典型的一例。世紀(jì)金榜是業(yè)界知名的教輔出版企業(yè)，其高中教輔久負(fù)盛名，公司還較早試行員工持股。2010年9月，雄牛資本、復(fù)聚卿云與世紀(jì)金榜簽署協(xié)議，向世紀(jì)金榜首期注資1億元。世紀(jì)金榜董事長(zhǎng)張泉表示，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者是為了更加規(guī)范地運(yùn)營(yíng)，并進(jìn)行股份制改造，為上市打好基礎(chǔ)。2012年，教輔新政后，該公司銷售一度受到影響，加之IPO受限，雄牛資本撤資，由其他資本接手。

相比之下，傳統(tǒng)出版企業(yè)仍是吸收風(fēng)險(xiǎn)投資較少的領(lǐng)域。如果放眼新媒體領(lǐng)域，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)新媒體投融資異?；钴S，案例不勝枚舉。

我們所熟知的在線教育領(lǐng)域投資異常火爆，電子書(shū)包、題庫(kù)、微課、O2O、搜題和外教一對(duì)一等幾乎是一年一個(gè)熱點(diǎn)。這些在線教育的企業(yè)多是業(yè)外科技公司，幾乎都是由一輪又一輪的融資催長(zhǎng)的。艾瑞發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2016年，我國(guó)在線教育市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1560.2億元，而當(dāng)年整個(gè)行業(yè)一共發(fā)生了303起投融資案例，總額達(dá)155億元。不過(guò)，與市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)相悖的是，國(guó)內(nèi)70%的K12在線教育企業(yè)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，盈利的企業(yè)僅占5%。

此外，隨著知識(shí)付費(fèi)時(shí)代的來(lái)臨，自媒體公眾號(hào)、知識(shí)平臺(tái)成為傳媒領(lǐng)域的新生力量，并受到資本的青睞。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2014年底到2016年6月，已有上百個(gè)自媒體賬號(hào)宣布獲得融資，融資金額從數(shù)百萬(wàn)元到上億元不等。吳曉波等人在2015年成立了獅享家新媒體基金，投資新媒體領(lǐng)域的早期項(xiàng)目。剛轉(zhuǎn)型做投資人的前央視主持人張泉靈投資了公眾號(hào)“混子曰”。

2016年被稱為知識(shí)付費(fèi)元年，彼時(shí)、在行、分答、知乎和豆瓣等各大平臺(tái)紛紛試水知識(shí)付費(fèi)。2016年6月，上線僅24天的分答完成A輪融資，獲得2500萬(wàn)美元（約合1.67億元人民幣），投資方包括元璟資本、紅杉資本、王思聰和羅輯思維。2017年1月，國(guó)內(nèi)最大的知識(shí)平臺(tái)知乎完成D輪1億美元融資，投資方為今日資本，騰訊、搜狗、賽富、啟明和創(chuàng)新工場(chǎng)等跟投。而知乎該輪融資完成后估值超過(guò)10億美元，邁入了獨(dú)角獸行列。

我們熟悉的幾個(gè)讀書(shū)類自媒體，也獲得幾輪融資。成立于2012年的羅輯思維于2015年10月完成B輪融資，由中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投，啟明創(chuàng)投等跟投，此后，公司估值達(dá)13.2億元。于2012年創(chuàng)立的“十點(diǎn)讀書(shū)”，在2015年曾獲得吳曉波等獅享家新媒體基金的天使投資，2017年初完成A輪融資6000萬(wàn)元。成立于2013年的樊登讀書(shū)會(huì)已經(jīng)完成了兩輪融資，分別由聯(lián)通創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資有限公司和喜馬拉雅領(lǐng)投。

五、直接上市融資

上市是企業(yè)通過(guò)證券交易所首次公開(kāi)向投資者增發(fā)股票，募集企業(yè)發(fā)展資金的行為。目前，我國(guó)全國(guó)性的證券交易市場(chǎng)有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，以及近年興起的新三板。

主板市場(chǎng)是我國(guó)最重要的證券市場(chǎng)。能在主板上市的企業(yè)，通常市場(chǎng)規(guī)模較大，基礎(chǔ)較好，是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)秀企業(yè)，其股票代碼以60、000開(kāi)頭。中小企業(yè)板主要是盈利能力強(qiáng)、規(guī)模較主板小的中小企業(yè)，股票代碼以002開(kāi)頭。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主，股票代碼以300開(kāi)頭。新三板市場(chǎng)也稱場(chǎng)外交易市場(chǎng)，是非上市股份公司股權(quán)交易平臺(tái)，以中小微企業(yè)為主。新三板上市企業(yè)只能向特定機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者定向發(fā)行股票。

第一家上市的民營(yíng)出版企業(yè)是天舟文化。2010年12月，天舟文化以“中國(guó)民營(yíng)出版?zhèn)髅降谝还伞钡顷憚?chuàng)業(yè)板，在深圳證券交易所正式掛牌上市。該公司總股本為7500萬(wàn)股，首次發(fā)行規(guī)模為1900萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的 25.33%。作為中國(guó)民營(yíng)出版第一股，天舟文化受到了資本市場(chǎng)的熱捧，網(wǎng)上申購(gòu)獲得了184倍的超額追捧，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同時(shí)發(fā)行的企業(yè)。天舟文化上市募集資金凈額3.8億元，之后又兩次增發(fā)，募集資金凈額13.3億元。

其實(shí)，論企業(yè)的規(guī)模實(shí)力，天舟文化當(dāng)時(shí)在民營(yíng)書(shū)業(yè)的排名并不靠前，由于一種特殊的機(jī)緣，天舟文化成為第一家上市的民營(yíng)出版企業(yè)。之后，天舟文化在資本市場(chǎng)大展拳腳，頻頻增資，多次并購(gòu)。2016年，天舟文化收入達(dá)7.8億元，其中有近半收入來(lái)源于游戲。

2015年，中文在線作為國(guó)內(nèi)數(shù)字出版第一股，登陸創(chuàng)業(yè)板。中文在線首次公開(kāi)發(fā)行3000萬(wàn)股，募集資金總額為2.04億元，扣除發(fā)行費(fèi)用，募集資金凈額1.67億元。2016年，公司又增資，募集資金凈額19.53億元，投資二次元等泛娛樂(lè)領(lǐng)域。2017年4月，新經(jīng)典登陸主板市場(chǎng)，公司總股本13336萬(wàn)股，上市流通股本3336萬(wàn)股，融資7億多元。應(yīng)該說(shuō)，新經(jīng)典上市在民營(yíng)出版企業(yè)中是眾望所歸。新經(jīng)典是所有出版上市企業(yè)中唯一一家完全依靠大眾出版和市場(chǎng)零售的企業(yè)，沒(méi)有什么壟斷資源與灰色交易，業(yè)態(tài)最為健康。新經(jīng)典上市是一件里程碑式的事件，標(biāo)志著我國(guó)首家主板民營(yíng)出版企業(yè)的誕生，對(duì)在夾縫中求索的民營(yíng)出版企業(yè)是一種激勵(lì)。

主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板統(tǒng)稱A股市場(chǎng)，上市條件較高。近年來(lái)，在A股之外，新三板市場(chǎng)進(jìn)入人們的視野。新三板市場(chǎng)原指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，2013年，成為全國(guó)性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)，主要針對(duì)中小微型企業(yè)。至2017年8月，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，掛牌新三板的民營(yíng)出版企業(yè)有20多家。約一半企業(yè)成功融資，共融資8億多元。未融資的企業(yè)有的是新近掛牌，沒(méi)來(lái)得及融資；有的是規(guī)模較小，不易融資。還有一些企業(yè)，因?yàn)橹驹谵D(zhuǎn)板，不在新三板融資，不愿意在進(jìn)入A股前稀釋自己的股權(quán)。

目前，在新三板掛牌的企業(yè)共有1萬(wàn)多家。由于企業(yè)太多，良莠不齊，融資效果并不是很好。于是，一些企業(yè)只是將其當(dāng)作轉(zhuǎn)入A股的一個(gè)跳板，并有企業(yè)成功轉(zhuǎn)場(chǎng)。

2015年7月，山東世紀(jì)天鴻文教科技股份（下文簡(jiǎn)稱“世紀(jì)天鴻”）有限公司掛牌新三板。2016年，公司啟動(dòng)IPO轉(zhuǎn)版。2017年9月，世紀(jì)天鴻在深圳證券交易所敲鐘，在創(chuàng)業(yè)板上市。該公司最終募集資金總額1.80億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為1.45億元，預(yù)備用于內(nèi)容策劃與圖書(shū)發(fā)行項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和教育云平臺(tái)項(xiàng)目。

民營(yíng)出版公司在全國(guó)性的證券交易市場(chǎng)上市或掛牌后，還可通過(guò)股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資。2014年5月，昊福文化傳播股份有限公司股票在新三板掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。當(dāng)年，公司董事長(zhǎng)福生以其一處房產(chǎn)及所持昊福文化的600萬(wàn)股股份作質(zhì)押擔(dān)保，向招商銀行北京分行申請(qǐng)500萬(wàn)元的流貸授信。

2016年6月，控股股東金全榮將其所擁有的志誠(chéng)教育500萬(wàn)股，占公司總股本的 45.45%，質(zhì)押給安徽新華金融投資集團(tuán)股份有限公司，取得 2000萬(wàn)元借款。2017年9月，金全榮又向嘉興市鼎贊科技抵押300萬(wàn)股，占公司總股本25.86%，用于300萬(wàn)元貸款的擔(dān)保。截至目前，金全榮累計(jì)質(zhì)押800萬(wàn)股，占總股本的 68.97%。

2017年3月，榮信教育發(fā)布公告，公司股東王藝樺質(zhì)押42萬(wàn)股，用于獲取西安市文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金100萬(wàn)元。截至當(dāng)時(shí)，王藝樺累計(jì)質(zhì)押1142萬(wàn)股，占總股本的20.30%。

2017年5月，天舟文化的大股東天鴻投資將所持有的公司無(wú)限售條件流通股3108萬(wàn)股質(zhì)押給海通證券，主要用于天鴻投資向海通證券貸款。截止到當(dāng)時(shí)，天鴻投資及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)為 10908萬(wàn)股，占其合計(jì)持有公司股份總數(shù)的62.45%，占公司總股本的16.78%。

2017年7月，新經(jīng)典陳明俊將其持有新經(jīng)典的145萬(wàn)股有限售條件流通股與華泰證券進(jìn)行了股票質(zhì)押式回購(gòu)交易。本次質(zhì)押是出于個(gè)人融資需要，質(zhì)押股份數(shù)量占其持有公司總股份的2%，占公司總股本的1%。

人們傳統(tǒng)的印象中，出版業(yè)如同傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)，分散、即興并且個(gè)人化，主要靠文化人的創(chuàng)意，結(jié)果很難預(yù)測(cè)?，F(xiàn)在，出版業(yè)正面臨資本大潮的來(lái)襲，資本給行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇，也使整個(gè)行業(yè)面臨新的挑戰(zhàn)。endprint