棉花市場將如何演變

魏龍飛

10月31日，中儲棉花信息中心發(fā)布了《2017/18年度棉花市場形勢預(yù)警報告》。圍繞報告，本刊記者專訪了中儲棉花信息中心總經(jīng)濟(jì)師馮夢曉，對當(dāng)前國內(nèi)外棉花市場和未來一段時間的棉花價格走勢進(jìn)行解讀與分析。

2017年度，北半球棉花進(jìn)入收獲季，產(chǎn)量大幅增加，全球棉花扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年產(chǎn)不足需局面，中國以外國際市場棉花資源供給嚴(yán)重大于需求，中國棉花產(chǎn)需缺口有所收窄。在馮夢曉看來，在世界經(jīng)濟(jì)有望溫和增長的局面下，金融政策及市場層面存在較多不確定性。2017年度棉花、棉紗市場面臨多重復(fù)雜局面。

記者：當(dāng)前，我國紡織業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢如何？儲備棉規(guī)模性輪出后，對我國棉紡織業(yè)國際競爭力有何影響？

馮夢曉：宏觀上看，我國紡織業(yè)經(jīng)濟(jì)向好，國內(nèi)外需求回暖。2017年1-9月，全國限額以上服裝鞋帽針紡織品零售額同比增長7.2%，增速與上年同期持平；全國網(wǎng)上穿著類商品零售額同比增長19.2%，較上年同期加快2.9個百分點(diǎn)；我國紡織品服裝累計出口額為1985億美元，同比增長0.9%，而上年同期則為負(fù)增長。投資方面，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年1-9月，規(guī)模以上紡織業(yè)工業(yè)增加值同比增長4.3%，增速較上年同期放緩1.9個百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）4321億元，同比增長6.8%，增速較上年同期放緩2.7個百分點(diǎn)。

儲備棉規(guī)模性出庫兩年來，我國棉紡織業(yè)國際競爭優(yōu)勢增強(qiáng)。具體來看，國內(nèi)外棉價差保持在1500元/噸以內(nèi)，中國棉紡織企業(yè)開機(jī)率普遍提高，經(jīng)營情況大為好轉(zhuǎn)。2015年度、2016年度國內(nèi)棉價分別高于國際棉價890元/噸和1355元/噸。中國棉紡織企業(yè)國際競爭力提升，成功阻止了國外棉紗在中國市場的快速擴(kuò)張。自2015年度儲備棉規(guī)模性輪出以來，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)4年中國棉紗進(jìn)口同比增長的不利局面。2015年度，我國累計進(jìn)口棉紗203萬噸，同比下降12.4%；2016年度，進(jìn)口棉紗193萬噸，同比下降 4.7%。

記者：2017年度，世界三大油脂供求形勢如何？對我國棉籽價格將會產(chǎn)生何種影響？

馮夢曉：據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計，2017年度全球大豆減產(chǎn)，豆油、豆粕庫存消費(fèi)比分別下降0.3、0.5個百分點(diǎn)。全球油菜籽消費(fèi)增加，期末庫存趨緊，菜籽油庫存消費(fèi)比下降2.2個百分點(diǎn)。從世界三大油脂的供求情況來看，2017年度豆油的供求小幅收緊，菜油供求將進(jìn)一步收緊。唯一對世界油脂價格產(chǎn)生壓力的是棕櫚油的產(chǎn)量大增，但棕櫚油消費(fèi)預(yù)期提升空間不大，10月份后東南亞棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)季，這也意味著后期棕櫚油對油脂價格壓力不會太大。近幾年我國大豆和其他油脂油料進(jìn)口已形成持續(xù)增長態(tài)勢，對國際油脂油料依賴性不斷增強(qiáng)，新年度國內(nèi)臨儲菜油被消化后，市場存在缺口，大豆產(chǎn)需缺口預(yù)計將進(jìn)一步擴(kuò)大，國內(nèi)油脂市場供求關(guān)系的緊張程度提高，對后期棉油、棉籽市場形成一定支撐。在三大油脂市場供求局面的支撐下，棉籽價格有望小幅上漲。

2017年集中收購期棉籽價格具備一定上漲動力。2017年下半年，傳統(tǒng)節(jié)日較為集中，居民對肉禽蛋奶以及油脂需求將全面恢復(fù)，油脂類、飼料類需求將會增加，棉油、棉粕購銷將全面活躍。另外，隨著節(jié)日訂單的到來，紡織企業(yè)產(chǎn)銷形勢將隨之好轉(zhuǎn)，由此帶動棉短絨需求增加，后期棉副產(chǎn)品市場的回暖走勢對棉籽價格形成支撐。

我國油脂油料供應(yīng)比較有限，對大豆和其他油脂的進(jìn)口依賴度越來越高，鑒于全球豆油、菜籽油消費(fèi)增速可能大于棕櫚油，對國內(nèi)棉油、棉籽的影響或是支撐大于壓力，目前籽棉價格處于相對低位，收購中后期將跟隨外圍市場逐漸活躍。

記者：如何看待2017年度國內(nèi)外棉花產(chǎn)需格局？在此種格局下，國內(nèi)外棉價走勢如何？從海關(guān)數(shù)據(jù)來看，今年貿(mào)易市場表現(xiàn)如何？

馮夢曉：2017年度國外棉花市場供求格局形成較大反差。國際市場來看，棉花市場供求極為寬松。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）10月發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017年度，全球產(chǎn)量2632萬噸，比上年增加了310萬噸，增幅超過13.0%；全球消費(fèi)量2569萬噸，比上年擴(kuò)大了94萬噸，擴(kuò)大幅度為3.8%；全球產(chǎn)量大于消費(fèi)62萬噸，改變了此前連續(xù)兩年產(chǎn)不足需的競爭局面。2017年度，中國以外國際市場產(chǎn)量大于消費(fèi)367萬噸，庫存消費(fèi)比上升到66.5%，為2000年以來的最高水平，棉花供給極為充沛。

而國內(nèi)棉花市場供求水平走向偏緊。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017年度，中國棉花產(chǎn)量584萬噸，比上年增加72萬噸，增幅14.0%，消費(fèi)量為787萬噸，產(chǎn)需缺口203萬噸，比上年度略有收窄。隨著中國儲備棉大規(guī)模輪出，國內(nèi)棉花供求水平快速走向偏緊態(tài)勢。2017年度，中國期末庫存消費(fèi)比預(yù)計為86.0%，比上年度下降16個百分點(diǎn)。

2017年度國內(nèi)外棉價差面臨顯著擴(kuò)大壓力。儲備棉規(guī)模性出庫兩年來，2015年度、2016年度內(nèi)外棉平均價差分別為890元/噸和1355元/噸，中國棉紡織企業(yè)經(jīng)營情況大為好轉(zhuǎn)。目前，鑒于外松內(nèi)緊的顯著市場差異，本年度國內(nèi)外棉價差已突破國內(nèi)棉紡織企業(yè)承受極限（1500元/噸）。國內(nèi)外棉價差連續(xù)兩個月超過2310元/噸，并呈現(xiàn)價差逐步擴(kuò)大的態(tài)勢。2017年9月、10月，中國棉花現(xiàn)貨市場價格分別高于國際棉價2319元/噸、2381元/噸。眼下，國內(nèi)棉紡織企業(yè)競爭優(yōu)勢面臨大幅侵蝕的風(fēng)險。

本年度中國棉紗價連續(xù)兩個月高于國際主流紗價。儲備棉規(guī)模性出庫兩年來，中國棉紗價格整體優(yōu)勢明顯。從年度均值看，2015年度，代表中國棉紗市場價格的32支純棉普梳紗價格低于國際主流同類產(chǎn)品101元/噸，2016年度國內(nèi)棉紗低于國際棉紗價格193元/噸。2017年度以來，中國棉紗價格優(yōu)勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。9月，國內(nèi)棉紗價格高于國際棉紗價格108元/噸，10月，國內(nèi)棉紗價格比國際棉紗價格高出898元/噸。endprint

本年度外棉、外紗進(jìn)口大幅增加。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2017年9月，我國進(jìn)口棉花9.27萬噸，環(huán)比增長0.88萬噸，增幅10.5%，同比增長3.20萬噸，增幅53.5%，為2017年4月以來最大增幅；我國進(jìn)口棉紗約16.74萬噸，同比增加8.7%，環(huán)比增加5.4%，打破了2017年3月以來外紗進(jìn)口連續(xù)6個月負(fù)增長的有利局面。

記者：本年度國內(nèi)外棉花市場有何新看點(diǎn)？對國內(nèi)棉企將產(chǎn)生何種影響？展望后市，國內(nèi)外棉價將何去何從？

馮夢曉：行情彈性面臨有所收斂的壓力。2017年度，世界經(jīng)濟(jì)小幅回暖，有利于緩解棉花產(chǎn)業(yè)物流、資金流壓力，但年度后期支撐宏觀經(jīng)濟(jì)保持增速的動力有可能弱化。鑒于美國、中國、加拿大等貨幣政策回歸正?；丫徛_序幕，目前金融市場流動性依然充裕，金融市場調(diào)整尚未實(shí)質(zhì)性開啟。需要警惕國際金融市場可能出現(xiàn)的風(fēng)險，例如，利率、匯率、股指及經(jīng)濟(jì)摩擦等。2017年度，中國貨幣政策在中性基礎(chǔ)上，金融監(jiān)管有望保持從嚴(yán)態(tài)勢，傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)融資環(huán)境短期不易改善。2017年度，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境給予國內(nèi)棉花市場行情的彈性與2016年度基本相似，考慮到邊際遞減效應(yīng)，紡織品市場競爭有所加劇，鑒于環(huán)保整治等政策實(shí)施的力度加強(qiáng)，下游支撐相對弱化，行情彈性或?qū)⒙詾槠o。

本年度市場的最大特征是外松內(nèi)緊。2017年度，國內(nèi)外棉花市場供求格局與中儲棉花信息中心此前的預(yù)期基本一致，全球棉花產(chǎn)大于需，中國產(chǎn)需缺口有所收窄，海外市場極為寬松。目前，棉籽價格較低，新年度籽棉規(guī)模上市后，整體看，2017年度棉籽價格不利于收購企業(yè)降低成本。與2016年度相比，棉花產(chǎn)業(yè)政策是年度后期棉價走勢的關(guān)鍵。若年度后期基本面格局相對清晰，國內(nèi)外貨幣政策、金融市場對棉花產(chǎn)業(yè)的影響或?qū)⒂兴癸@。

在外松內(nèi)緊背景下，中國棉花成本提高，企業(yè)運(yùn)營過程中可運(yùn)作空間收窄。根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至2017年10月27日，全國新棉采摘進(jìn)度為74.0%，其中新疆采摘76.3%；全國交售率為78.1%，其中新疆交售87.4%。2017年度全國棉花基本運(yùn)行成本已大致形成。中國棉花收購價格指數(shù)為15003元/噸，比上年提高729元/噸，漲幅5.1%。

鑒于國際地緣政治、頁巖油氣的開發(fā)以及新能源技術(shù)和相關(guān)政策的不斷推進(jìn)，預(yù)計國際石油價格（紐約商品交易所）難以突破60美元/桶，制約了化纖價格上漲幅度，進(jìn)而在一定程度上對棉價構(gòu)成牽制。此外，后期棉紡織企業(yè)的承受能力相對有限，將成為制約棉價上漲的關(guān)鍵力量。假設(shè)，2018年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和金融不出現(xiàn)大的調(diào)整，年度后期，棉花市場具備一定上漲動力，但其上漲幅度具有明顯邊界。若國際資本市場坍塌或人民幣匯率、國內(nèi)杠桿風(fēng)險等不利因素集中顯現(xiàn)，金融政策收緊幅度加大，宏觀經(jīng)濟(jì)回暖受阻，棉花市場重心將隨之下降。endprint