淺談我國(guó)養(yǎng)老金充足性

丁航

[摘要]養(yǎng)老金充足性作為評(píng)估養(yǎng)老金待遇的重要指標(biāo)，對(duì)養(yǎng)老金制度可持續(xù)性有重要作用。文章從養(yǎng)老金資產(chǎn)、退休期和老年撫養(yǎng)比三個(gè)角度出發(fā)，通過(guò)闡述三者的現(xiàn)狀，分析我國(guó)養(yǎng)老金充足性，發(fā)現(xiàn)我國(guó)目前養(yǎng)老金體系在這三方面表現(xiàn)得并不理想。由此提出發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、配置養(yǎng)老金資產(chǎn)組合和提供收稅優(yōu)惠政策三個(gè)建議，用來(lái)完善養(yǎng)老金體系。

[關(guān)鍵詞]養(yǎng)老金；充足性；養(yǎng)老資產(chǎn)；退休期；老年撫養(yǎng)比

[DOI]1013939/jcnkizgsc201734061

1引言

隨著人口結(jié)構(gòu)變化、老年撫養(yǎng)比提升，退休人員的養(yǎng)老問(wèn)題逐漸變得棘手，退休后人們是否有充足的養(yǎng)老金來(lái)保障其生活顯得十分重要。世界銀行將充足性作為養(yǎng)老金制度評(píng)價(jià)體系的標(biāo)準(zhǔn)之一，即養(yǎng)老金制度應(yīng)該為老年人提供充足的收入保障，包括防止老年貧困的絕對(duì)水平和實(shí)現(xiàn)一定收入替代的相對(duì)水平。我國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化和經(jīng)濟(jì)增速放緩使得現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度抵御老齡化風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)一步削弱。轉(zhuǎn)制的歷史債務(wù)和養(yǎng)老金支付缺口在加大基金財(cái)務(wù)壓力的同時(shí)，也不利于養(yǎng)老金體系長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。只有退休資產(chǎn)與養(yǎng)老金負(fù)債相匹配，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金精算平衡，人們才能夠使退休后的生活與工作時(shí)相近并且不用承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。本文將借助理查德·馬林提出的養(yǎng)老金充足性分析流這一工具，從養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比重、退休期、老年撫養(yǎng)比三個(gè)方面對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金資金充足性進(jìn)行初步分析。

2對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金充足性的分析

（1）養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比重。由于相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的缺乏，不能充分說(shuō)明有資金保障的退休資產(chǎn)總額，家庭財(cái)富和我國(guó)的養(yǎng)老金資產(chǎn)數(shù)據(jù)都無(wú)法直接獲得。根據(jù)《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2015》，2015年我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)管理資產(chǎn)總規(guī)模約為67萬(wàn)億元。資金構(gòu)成中機(jī)構(gòu)資金占比較低，僅40%，其中養(yǎng)老金僅占5%，遠(yuǎn)低于全球市場(chǎng)，全球資產(chǎn)管理市場(chǎng)養(yǎng)老金占比為35%。這些雖然不是最直接的數(shù)據(jù)，卻能從側(cè)面反映出我國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)總量并不多，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有很大差距，不一定有足夠的養(yǎng)老金儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)退休人員的生活。這點(diǎn)從養(yǎng)老金替代率也可反映出來(lái)，我國(guó)養(yǎng)老金替代率一直處于較低水平，不利于個(gè)人養(yǎng)老金保障的充足性，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收支平衡和可持續(xù)發(fā)展也是不利的。

養(yǎng)老金充足性分析流

（2）退休年齡和退休期。退休期長(zhǎng)短意味著人們退休后對(duì)養(yǎng)老金需求的多少，它由退休年齡和預(yù)期壽命兩者決定。2016年我國(guó)人均預(yù)期壽命是7634歲，我國(guó)雖已逐步開展延遲退休，退休年齡較其他國(guó)家而言仍比較年輕。較長(zhǎng)的退休期增加了對(duì)養(yǎng)老金的需求，較早的退休年齡減少了對(duì)養(yǎng)老金的儲(chǔ)蓄。兩者的結(jié)合增加了退休收入的負(fù)擔(dān)，并給退休收入的充足性帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。這兩年隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)下行壓力大、GDP增速緩慢，加上我國(guó)較高的社保繳費(fèi)率，更加不利于企業(yè)的生產(chǎn)，也可能會(huì)導(dǎo)致逃稅行為。人們退休后所需商品服務(wù)均來(lái)自現(xiàn)有生產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻導(dǎo)致生產(chǎn)供給不足，稅收作為政府提供公共服務(wù)和公共物品的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，企業(yè)的逃稅行為也會(huì)對(duì)此產(chǎn)生不利影響。養(yǎng)老金需求大于供給，政府的退休成本過(guò)高，養(yǎng)老金充足性難以保障。

（3）GDP預(yù)測(cè)和老年撫養(yǎng)比。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，對(duì)股票市場(chǎng)和債券收益會(huì)帶來(lái)很大的打擊，而養(yǎng)老金投資收益大部分是來(lái)自這二者。養(yǎng)老金由于其規(guī)模大、期限長(zhǎng)，是重要的機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)養(yǎng)老金出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，也會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。盡管我國(guó)目前養(yǎng)老金資產(chǎn)在資產(chǎn)管理市場(chǎng)中所占比例較低，但隨著養(yǎng)老金入市、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展，規(guī)模將會(huì)顯著提升，養(yǎng)老資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)管理對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響也會(huì)日益增加。我國(guó)目前GDP增長(zhǎng)放緩會(huì)降低養(yǎng)老基金投資收益。老年撫養(yǎng)比是老年人口數(shù)與勞動(dòng)年齡人口數(shù)之比，用公式表示為：

ODR=P65+P15-64×100%

其中：ODR為老年人口撫養(yǎng)比；P65+為65歲及65歲以上的老年人口數(shù)；P15～64為15～64歲的勞動(dòng)年齡人口數(shù)。2016年我國(guó)老年撫養(yǎng)比為1433，根據(jù)聯(lián)合國(guó)的測(cè)算，2050年老年撫養(yǎng)比將達(dá)到41。雖然已開放二胎政策，短期內(nèi)老齡化趨勢(shì)不可避免，社會(huì)養(yǎng)老負(fù)擔(dān)將急劇攀升。老年撫養(yǎng)比的上升表明國(guó)家需承擔(dān)起支付更多養(yǎng)老金的義務(wù)，養(yǎng)老金負(fù)擔(dān)會(huì)大大加重。老年人口的增加意味著一定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄下，人均退休的收入將會(huì)減少，人口結(jié)構(gòu)的變化將對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金充足性造成了很大挑戰(zhàn)。

3養(yǎng)老金充足性的應(yīng)對(duì)措施

（1）發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，完善多支柱養(yǎng)老保障體系。我國(guó)居民家庭資產(chǎn)配置主要集中在房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)和銀行存款，對(duì)金融產(chǎn)品、保險(xiǎn)的投資仍然較少。有許多退休者僅靠單一的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)生活，與退休后擁有其他收入來(lái)源的人相比，他們的生活是相對(duì)貧困的。社會(huì)保障的目的是給年老、體弱或是不能工作的人提供安全，但僅靠社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)是不足以保護(hù)他們的。作為第一支柱的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)能為人們提供的養(yǎng)老金水平有限。私有化會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向個(gè)體，但卻能更好地激發(fā)人們的工作積極性。世界上受到老齡化困擾的國(guó)家都在進(jìn)行著改革，盡管有的國(guó)家改革進(jìn)程很緩慢，但這已成為一種趨勢(shì)。因此發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，獲取除公共養(yǎng)老金外的市場(chǎng)投資收益，重構(gòu)社會(huì)保障體系是有必要的。

（2）根據(jù)不同年齡組別的投資特點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合配置。人們?cè)谏芷诶铮L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置會(huì)隨年齡變化而變化。隨著年齡增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)更強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如股票、債券的持有率會(huì)減少，現(xiàn)金等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有比例會(huì)增加。人口年齡結(jié)構(gòu)變動(dòng)也會(huì)轉(zhuǎn)化成對(duì)金融資產(chǎn)的不同需求，從而影響不同金融資產(chǎn)的持有和收益。我國(guó)可針對(duì)不同年齡階段人們的投資需求和投資特點(diǎn)發(fā)展資管產(chǎn)品。這不僅可以有效配置風(fēng)險(xiǎn)，改善投資者的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，通過(guò)增加產(chǎn)品種類吸引更多投資者，也可以增加養(yǎng)老資產(chǎn)的投資比例，促進(jìn)資本市場(chǎng)良性發(fā)展。在政府主導(dǎo)的養(yǎng)老保障體系外，各類金融產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)將有巨大發(fā)展空間。發(fā)展這些金融資產(chǎn)，不僅體現(xiàn)了多元化經(jīng)營(yíng)的理念，也可以分散養(yǎng)老金投資單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。多種投資渠道獲得的收益也增加了養(yǎng)老金的儲(chǔ)備，有利于養(yǎng)老金充足性。

（3）稅收優(yōu)惠政策。在評(píng)估養(yǎng)老金計(jì)劃充足性指標(biāo)時(shí)，評(píng)估因素主要包括收益、儲(chǔ)蓄、稅收支持、資產(chǎn)增長(zhǎng)。通過(guò)發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)來(lái)完善福利設(shè)計(jì)；進(jìn)行多種資管產(chǎn)品進(jìn)行投資，降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益率，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增長(zhǎng)。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)、私人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)和各類用于養(yǎng)老金投資的資管產(chǎn)品有著較大的發(fā)展空間，政府可為其提供一定的政策優(yōu)惠加以鼓勵(lì)。正如美國(guó)的401k計(jì)劃，正是通過(guò)對(duì)雇員和雇主的繳費(fèi)和投資收益免稅，才得以迅速發(fā)展，成為美國(guó)企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的重要組成部分。我國(guó)在發(fā)展多支柱養(yǎng)老保障體系時(shí)，也可以借鑒這一思路，提高雇主雇員繳費(fèi)積極性，增加儲(chǔ)蓄。

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