全球財(cái)富管理格局：發(fā)達(dá)國(guó)家引領(lǐng)，發(fā)展中國(guó)家猛追

發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)富管理行業(yè)總體上處于穩(wěn)中求增的格局，并在結(jié)構(gòu)上不斷優(yōu)化，發(fā)展中國(guó)家繼前期的快速增長(zhǎng)后，近年來(lái)則出現(xiàn)了增長(zhǎng)不穩(wěn)、下滑的現(xiàn)象，出現(xiàn)了各類結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，但在財(cái)富管理方面仍有一定的進(jìn)步。

目前，財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展較為突出的國(guó)家和地區(qū)分為發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)和新興市場(chǎng)。從指數(shù)評(píng)分結(jié)果結(jié)合近年來(lái)的財(cái)富管理報(bào)告看，發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)富管理行業(yè)總體上處在穩(wěn)中求增的格局，并在結(jié)構(gòu)上不斷優(yōu)化；發(fā)展中國(guó)家繼前期的快速增長(zhǎng)后，近年來(lái)則出現(xiàn)了增長(zhǎng)不穩(wěn)、下滑的現(xiàn)象，出現(xiàn)了各類結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，但在財(cái)富管理方面仍有一定的進(jìn)步。在這兩大部分中，我們分別選擇美國(guó)、瑞士、澳大利亞和智利、印度尼西亞作為財(cái)富管理行業(yè)表現(xiàn)突出的明星國(guó)家加以介紹。對(duì)該部分進(jìn)行分析的意義，旨在總結(jié)財(cái)富管理領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位或正在快速發(fā)展期的國(guó)家的總體態(tài)勢(shì)、發(fā)展特征和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，以期為我國(guó)目前的財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展提供一定的啟示。

發(fā)達(dá)國(guó)家穩(wěn)中有升

發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)我們選擇美國(guó)、瑞士、澳大利亞作為財(cái)富管理行業(yè)表現(xiàn)突出的國(guó)家加以介紹。

美國(guó)持續(xù)領(lǐng)先

美國(guó)在2016年無(wú)可爭(zhēng)議地繼續(xù)保持著其在經(jīng)濟(jì)總量和全球金融市場(chǎng)上的領(lǐng)先地位。雖然2016年11月美國(guó)總統(tǒng)選舉對(duì)國(guó)內(nèi)社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生了一定的影響，但是數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)并未受到選舉的嚴(yán)重沖擊。2016年已經(jīng)是美國(guó)繼金融危機(jī)之后連續(xù)第8個(gè)經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)的年份，其名義GDP增速達(dá)到2.9%左右（美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局2017年1月估算），而人均真實(shí)GDP也保持著1%以上的增速，相關(guān)情況可參見(jiàn)圖1。雖然從增長(zhǎng)速度來(lái)看，美國(guó)不及中國(guó)、印度等國(guó)，但是其優(yōu)良的市場(chǎng)環(huán)境、財(cái)富管理業(yè)務(wù)完備的發(fā)展模式，依然極具吸引力。

美國(guó)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)需求始終旺盛，這一方面可以從前文中關(guān)于北美地區(qū)財(cái)富管理規(guī)模增長(zhǎng)的統(tǒng)計(jì)圖中得出：北美地區(qū)在保持著財(cái)富管理規(guī)模首位的體量下，仍能保持較快增長(zhǎng)，這說(shuō)明每一年都有新的財(cái)富管理需求；而另一方面，從瑞信2016年全球財(cái)富報(bào)告中可以讀取美國(guó)私人財(cái)富的分布數(shù)據(jù)：美國(guó)的私人財(cái)富分配結(jié)構(gòu)總體上較為均衡，100萬(wàn)美元以下等級(jí)的3類人群分別約占30%的總?cè)丝跀?shù)，而最高等級(jí)占比5%。這樣的分布與全球平均水平相比，體現(xiàn)出美國(guó)財(cái)富管理分配的優(yōu)化，相關(guān)結(jié)果見(jiàn)圖2。

瑞士人均私人財(cái)富最多

瑞士是目前世界上人均GDP最高、人均私人財(cái)富最多的國(guó)家。2016年全年，瑞士人均GDP達(dá)到約100000美元，人均財(cái)富管理規(guī)模561854美元，這一數(shù)據(jù)其他國(guó)家目前還難以超越，見(jiàn)圖3。龐大的人均財(cái)富規(guī)模，證明瑞士的財(cái)富管理市場(chǎng)基礎(chǔ)雄厚。同時(shí)，從近些年來(lái)的發(fā)展看，瑞士的財(cái)富管理新增需求也非常旺盛。根據(jù)瑞信的統(tǒng)計(jì)，自21世紀(jì)以來(lái)，瑞士的人均財(cái)富管理規(guī)模按美元計(jì)價(jià)合計(jì)增長(zhǎng)了142%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)5%-6%。以瑞士法郎計(jì)價(jià)，也有44%的增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)2.3%。瑞士的財(cái)富管理在結(jié)構(gòu)和分配上也與其極高的金融發(fā)展水平相稱：人均財(cái)富中個(gè)人負(fù)債長(zhǎng)期穩(wěn)定在20%左右的水平；財(cái)富管理的中間等級(jí)，即財(cái)富規(guī)模1萬(wàn)美元～100萬(wàn)美元的客戶占比合計(jì)達(dá)到67%，說(shuō)明其財(cái)富不致過(guò)度分化，這些都表明瑞士財(cái)富管理行業(yè)處在高質(zhì)量的健康發(fā)展模式中。

跨境資本青睞澳大利亞

在繼2008年金融危機(jī)后，澳大利亞的經(jīng)濟(jì)又受到2012年以來(lái)匯率不利走向帶來(lái)的影響，這一點(diǎn)上與很多資源型國(guó)家類似。不過(guò)即便如此，澳大利亞還是以37.56萬(wàn)美元的人均財(cái)富，僅次于瑞士排名世界第二。

跨境資本的活躍流動(dòng)，體現(xiàn)了澳大利亞在財(cái)富管理方面受關(guān)注的情況。根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，金融危機(jī)以來(lái)，澳大利亞多年迎來(lái)資本凈流入，僅在2011、2012年有少量流出。許多年份的資本流入都占前一年度存量的50%以上，這表明澳大利亞極受跨境資本的關(guān)注，見(jiàn)圖4。

在結(jié)構(gòu)上，澳大利亞的財(cái)富管理行業(yè)也具有一定的優(yōu)勢(shì)。其國(guó)內(nèi)的基尼系數(shù)為0.68，在發(fā)達(dá)國(guó)家隊(duì)列中處于較低位。在所有人群中，僅有11%其凈財(cái)富在10000美元以下，而國(guó)際對(duì)照來(lái)看，美國(guó)為35%，英國(guó)為22%。占社會(huì)一半人數(shù)的人群擁有10萬(wàn)美元以上的財(cái)富額，這說(shuō)明澳大利亞在財(cái)富分配方面做得非常出色，足夠多的高凈值人群和合理的財(cái)富分配結(jié)構(gòu)，為其財(cái)富管理行業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展提供了有力支撐，見(jiàn)下頁(yè)圖5。

發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)迅速

發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)我們選擇智利、印度尼西亞作為財(cái)富管理行業(yè)表現(xiàn)突出的國(guó)家加以介紹。

智利穩(wěn)定增長(zhǎng)

智利是位于南美洲的中等收入水平國(guó)家。就地區(qū)影響力而言，智利不及作為G20成員國(guó)的巴西和阿根廷強(qiáng)，GDP總量相比之下也有差距。

但是，智利在近年來(lái)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定快速的發(fā)展，據(jù)智利中央銀行統(tǒng)計(jì)，金融危機(jī)后智利的真實(shí)GDP增長(zhǎng)達(dá)到4%?5%的水平，雖然在近年來(lái)受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的影響，增速有所放緩，但仍然不弱于全球平均水平，相關(guān)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)于圖6。

智利不僅有著高速的GDP增長(zhǎng)、較低且穩(wěn)定的通貨膨脹率、表現(xiàn)良好的股票市場(chǎng)，其財(cái)富管理業(yè)務(wù)也同樣得到了快速發(fā)展。在總量增長(zhǎng)的同時(shí)，智利也在逐漸地優(yōu)化財(cái)富管理規(guī)模的結(jié)構(gòu)。雖然與世界平均水平5.28萬(wàn)美元相比，智利2016年的人均財(cái)富管理規(guī)模（4.65萬(wàn)美元）還處于較低水平，但是其結(jié)構(gòu)分布相較于全球更為均衡，財(cái)富管理規(guī)模的中間等級(jí)占到了總量的90%以上，如圖7所示。此外，智利的金融資產(chǎn)規(guī)模與非金融資產(chǎn)大致相當(dāng)，并保持著合理的負(fù)債水平，這些都說(shuō)明智利的財(cái)富管理行業(yè)處在健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)中。

印度尼西亞保持高位增速

印度尼西亞自從上世紀(jì)末的亞洲金融危機(jī)中恢復(fù)以來(lái)，整體經(jīng)濟(jì)就一直在迅速增長(zhǎng)。根據(jù)印尼統(tǒng)計(jì)局去年的數(shù)據(jù)（圖8）顯示，金融危機(jī)以來(lái)，印度尼西亞的真實(shí)GDP始終保持著高位的增速，雖然在近年來(lái)有所減緩，但仍然遠(yuǎn)超智利等國(guó)。其人均GDP的年復(fù)合增長(zhǎng)率在2000—2016年也達(dá)到了12.3%的水平，相比之下印度的增長(zhǎng)為8.8%?？梢钥闯觯《饶嵛鱽喌慕?jīng)濟(jì)近年來(lái)得到了蓬勃發(fā)展。

除去匯率因素的影響，印尼財(cái)富管理規(guī)模的增長(zhǎng)也不可否認(rèn)。2008年以來(lái)，印尼人均凈財(cái)富額以年復(fù)合5.9%的速度穩(wěn)步增長(zhǎng)。這一情況也要好于印度。根據(jù)瑞信的統(tǒng)計(jì)，2000年，印尼的人均財(cái)富額僅比印度高出23%，而2016年，兩者之比已經(jīng)達(dá)到兩倍，這也反映出印尼財(cái)富管理需求的活躍情況。當(dāng)然，印尼的財(cái)富管理行業(yè)目前還存在貧富差距過(guò)大方面的問(wèn)題，與許多發(fā)展中國(guó)家類似。