“黑天鵝”來了怎么辦

近期，投資市場有數(shù)起“黑天鵝事件”發(fā)生，市場反應(yīng)強烈。

“黑天鵝事件”指的是難以預(yù)測且不尋常的事件，通常會引起投資市場連鎖負(fù)面反應(yīng)。一般具有這樣的特點：讓社會感到強烈意外并產(chǎn)生重大影響，同時人的本性促使人們在事后為它的發(fā)生編造理由，并或多或少認(rèn)為它是可解釋或可預(yù)測的。

想逃開“黑天鵝”難乎其難。置之死地而后生，一旦發(fā)生“黑天鵝”事件，投資者更需要找到正確的投資思路。

鋼企造假，日本可能成為充滿“便宜貨”的市場

陳成毅（大宗商品經(jīng)紀(jì)人）

日本神戶制鋼有限公司創(chuàng)建于1905年，以鋼鐵制造業(yè)、鍛造業(yè)起家，是日本主要鋼鐵生產(chǎn)商之一，也是日本頂尖鋁產(chǎn)品和銅產(chǎn)品供應(yīng)商。公司也是全球主要鋼鐵企業(yè)中粗鋼產(chǎn)量比例最低的一家，取而代之的是鋁、銅、鈦等高附加值金屬多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

2017年10月8日，神戶制鋼副社長梅原尚人承認(rèn)，因無法在合同期內(nèi)生產(chǎn)合格產(chǎn)品而篡改出廠數(shù)據(jù)蒙騙客戶，類似的手法已持續(xù)10年以上。有分析指出，近年來東芝、三菱汽車、高田等日本大企業(yè)造假丑聞頻發(fā)，時間和手法上與這次相近，造假產(chǎn)品范圍呈現(xiàn)個人消費市場向生產(chǎn)者消費市場蔓延的趨勢。

受產(chǎn)品以次充好丑聞影響，該公司股價于10月10日逆勢大跌，其股票被大量拋售，跌幅達(dá)21.92%。10月11日，神戶制鋼繼續(xù)大跌16%，債券利差飆升至紀(jì)錄高位。

債券利差飆升至紀(jì)錄高位顯示企業(yè)信用面臨嚴(yán)重危機。該公司2021年11月到期的票據(jù)利差于10月中旬上漲148個基點至202.5個基點。這一利差為發(fā)行以來的最高水平。

這次造假丑聞對其全球供應(yīng)鏈造成不小沖擊。從日立到豐田汽車，波音飛機甚至核電廠，以及日本標(biāo)志性新干線列車中使用的鋼鐵、鋁和銅產(chǎn)品都可能受到影響，而波及企業(yè)數(shù)量達(dá)到500家左右。除了神戶制鋼以外，大批日本汽車品牌可能是最直接的受害者，消費者的謹(jǐn)慎態(tài)度將進一步減弱其市場份額，最終年報和股價將對這一事件作出相應(yīng)的反應(yīng)。

五大經(jīng)濟體中日本股票市場市盈率最低。美國市場市盈率雖然較高，但由于優(yōu)良的流通性，最受投資者歡迎，日本則依靠價格低位緊隨其后。

“瘦肉精事件”后，機構(gòu)為何增持雙匯

范遠(yuǎn)標(biāo)（食品行業(yè)研究員）

投資者怎樣從“黑天鵝事件”中尋找機會？要學(xué)學(xué)機構(gòu)的做法，“瘦肉精事件”后機構(gòu)對于雙匯的操作，可以看作一個經(jīng)典案例，今天仍有參考價值。

2011年“3·15晚會”前，雙匯品牌的美譽度、知名度都在行業(yè)領(lǐng)先。3月15日，央視曝光河南孟州等地部分養(yǎng)豬場喂有“瘦肉精”的生豬流入雙匯集團子公司濟源雙匯。雙匯發(fā)展的股價即刻跌停收盤，次日該股宣布停牌。之后，各地雙匯食品紛紛下架。

當(dāng)時市場情緒悲觀到極致，有人甚至認(rèn)為雙匯會成為下一個三鹿。4月19日，停牌逾一個月的雙匯發(fā)展復(fù)牌，不出意料封在跌停。持有雙匯發(fā)展的164只基金，一天之內(nèi)損失16.8億元。

然而，值得散戶投資者注意的是，2011年雙匯發(fā)展半年報顯示：社?；鸫蠓觽}。全國社?；鹨涣愣M合、全國社?；鹨涣惆私M合分別持有780萬股、420萬股。同時，美林國際和耶魯大學(xué)也在二季度大幅加倉雙匯發(fā)展。美林國際持有865萬股、耶魯大學(xué)持有567萬股。以上四者中，三家并未出現(xiàn)在當(dāng)年一季度十大流通股東中。

雙匯發(fā)展2011年5月出現(xiàn)的底部價格為55元，至當(dāng)年二季度末價格平穩(wěn)于76元一線，這意味著逢低增倉的上述機構(gòu)全部獲利。當(dāng)時，中投證券指出，公司基本負(fù)面影響都全部在二季度有所體現(xiàn)，因此股價下跌后是很好的買點。而申銀萬國研究報告也指出，對雙匯恢復(fù)情況相對樂觀。

時至今日，“黑天鵝事件”對于投資市場的影響依然無外乎讓股價在短時間內(nèi)急劇下跌，但如果對企業(yè)、基本面有信心，這種下跌反而是給投資者跌出了機會。

從大眾“排放門”中學(xué)會做“反向標(biāo)的”

錢亞娟（汽車行業(yè)分析員）

2015年9月18日，對于德國大眾汽車公司是災(zāi)難性的一天。美國環(huán)境保護署當(dāng)日對大眾公司提出指控，稱其美國市場的部分柴油車存在使用操控軟件躲避尾氣檢測的情況，涉及48.2萬車輛。大眾“排放門”自此浮出水面。

美國監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)，大眾所售部分柴油車安裝了專門應(yīng)付尾氣排放檢測的軟件，可識別汽車是否處于被檢測狀態(tài)，繼而在車檢時調(diào)控所排放的尾氣，使之在車檢時能以“高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)”過關(guān)，而在平時行駛時卻超標(biāo)40倍排放污染物。

“排放門”被揭開后，從大眾本身到德國政府都表現(xiàn)出了積極的挽救危機意識。大眾汽車當(dāng)天發(fā)表聲明，公司絕不容忍違法行為，將向公眾通報調(diào)查進展；同時將撥款65億歐元用于應(yīng)對這一事件。德國政府高層要求大眾以“百分之百的透明度”查清這一丑聞。很快，大眾汽車的高管便引咎辭職，并任命了新的掌門人。

2017年3月，大眾已經(jīng)同意在美國范圍內(nèi)花費最多250億美元用于滿足涉事車主、環(huán)保監(jiān)管者、州政府和經(jīng)銷商的索賠要求以及回購大約50萬輛涉事車輛。大眾同意支付最多100億美元用于在美回購超標(biāo)排放的車輛，除此之外涉事車主還將另外獲得每人至少1500美元的賠償。

“排放門”是大眾股價的“黑天鵝”，雖然事后處置給力，但“排放門”還是讓大眾股價跌去40%，公司市值損失超過250億歐元。除了大眾汽車股價急劇下跌，大眾交通和從事相關(guān)尾氣清潔技術(shù)的科技公司股價也受到連累而大跌。但是在“排放門”各階段的過程中，新能源汽車及相關(guān)個股以及環(huán)保個股紛紛大漲。

可以發(fā)現(xiàn)，突發(fā)事件后，受累標(biāo)的的“反向標(biāo)的”往往受益上漲。投資者如果有這樣的意識，不難在每次“黑天鵝”過后，鎖定新的投資方向。

歐元會成為年末“黑天鵝”嗎

馮悅（匯市交易員）

2017年11月20日匯市收盤，美元兌一攬子貨幣最終收陽。歐元由于受到德國國內(nèi)政治不確定性風(fēng)險的影響，大幅下挫。

由于近期德國組建聯(lián)合政府失敗的消息充斥著歐洲市場，在年末，歐元區(qū)風(fēng)險性事件發(fā)生的概率大增。如果最壞的情況發(fā)生，那么歐元預(yù)計下跌幅度向下仍有近200個基點的空間。

2017年歐元受到幾重打擊，其中影響最大的事件是3月英國啟動脫歐程序。英國脫歐公投后，政府在啟動里斯本第50條款上并不積極，因為他們發(fā)現(xiàn)歐盟并沒有給英國討價還價軟脫歐的空間。英國脫歐談判在2017年制造出不斷的新聞，沖擊歐洲選舉，制造市場亂局。英鎊已經(jīng)貶值了許多，但英國經(jīng)濟的下滑并未到底。

德國作為歐盟中堅力量，其政局變化對歐元有更直接的影響。目前組閣問題對于歐元的直接影響集中在德國或?qū)⒗^續(xù)實行本國國內(nèi)的收緊的財政政策，從而導(dǎo)致以德拉基為首的歐洲央行鴿派人士繼續(xù)推行超寬松的央行政策，一系列問題導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟面臨系統(tǒng)性風(fēng)險。

對中國匯市投資者而言，首先需要明確一點：歐元的表現(xiàn)說明其是一個政治導(dǎo)向的貨幣。歐盟作為歐洲多國組織，每一個國家的政治更迭都會對歐元產(chǎn)生影響。今年有兩只被預(yù)測防范的“歐洲黑天鵝”并未起飛——荷蘭大選和法國大選。正因為此，在德國局勢尚未明朗前短期退出歐元炒作或是明智之舉。

對于“黑天鵝事件”，一般認(rèn)為無法預(yù)防，其實并不完全如此。對于關(guān)聯(lián)事件的提前關(guān)注，能夠事先觀察到波動的產(chǎn)生。當(dāng)無法判斷波動方向時，普通投資者先選擇離場為宜。