我國新一輪債轉(zhuǎn)股的意義、風險與對策探究

賈夢辰

摘要：近年來，我國很多企業(yè)面臨著產(chǎn)能過剩的壓力，宏觀經(jīng)濟增速放緩，在這樣的背景下，不少企業(yè)因經(jīng)營管理不善陷入了債務危機，企業(yè)杠桿率一路上升，不少銀行也因盲目放貸而產(chǎn)生大量不良貸款，對其運營和信用程度造成了沖擊，企業(yè)債務危機和銀行不良貸款已經(jīng)成為威脅我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融穩(wěn)定的重要隱患。債轉(zhuǎn)股作為解決當前問題的重要途徑，已經(jīng)漸成趨勢，這是我國繼1999～2006年債轉(zhuǎn)股后形成的新一輪債轉(zhuǎn)股高峰，文章將探討兩輪債轉(zhuǎn)股的異同點以及本輪債轉(zhuǎn)股的意義和風險，并為本輪債轉(zhuǎn)股提出對策建議。

關鍵詞：債轉(zhuǎn)股；不良貸款；金融風險

一、新一輪債轉(zhuǎn)股的背景

所謂債轉(zhuǎn)股，是指國家出臺政策，把原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)、債務關系，轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)、產(chǎn)權(quán)關系。債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，原來的還本付息就轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t，企業(yè)的債務問題也將轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫟姆峙鋯栴}。

1999～2006年我國實行過債轉(zhuǎn)股并取得成功，從2016年開始的債轉(zhuǎn)股實際上是我國的第二輪債轉(zhuǎn)股高峰，通過對比兩輪債轉(zhuǎn)股的異同點，可以獲得相應的經(jīng)驗教訓，從而為本輪債轉(zhuǎn)股提供借鑒。

兩輪債轉(zhuǎn)股的不同點主要表現(xiàn)在，一是歷史環(huán)境不同。第一次債轉(zhuǎn)股是中國經(jīng)濟發(fā)展的高峰期，從1999～2006年我國GDP年均增長13.48%，而目前“十三五”時期我國的經(jīng)濟增長目標是6.5%～7%，所以本輪債轉(zhuǎn)股所面臨的經(jīng)濟環(huán)境更艱難。因為第一次實施時，社會總需求較旺，因此減輕其債務能使企業(yè)很快“活”起來，而這一次，大部分負債過多的公司都面臨經(jīng)營問題，即使減免其債務，仍可能因目前產(chǎn)能過剩的狀況而無法存活導致破產(chǎn)；二是形成原因不同。第一次在國企“抓大放小”的改革中，應對“撥改貸”所帶來的負債率過高，因為是政策性原因?qū)е碌呢搨^高，所以也要有政府來主導進行債轉(zhuǎn)股。而本次是由于經(jīng)濟下行以及企業(yè)財務制度不健全導致的負債率過高，是企業(yè)自身原因?qū)е碌?，所以應由市場化的方式來進行債轉(zhuǎn)股；三是遵循原則不同。由于導致原因的不同，所以解決問題所遵循的原則也不同，第一次是政府主導，本次是法治化和市場化的原則，政府不再兜底；四是債轉(zhuǎn)股的對象不同，第一次是大型國有企業(yè)，本次既有國企，也有民營企業(yè)；五是操作方式不同。第一次是成立四大資產(chǎn)管理公司，本次方式可能更為多樣，包括銀行或其子公司持股、賣出債務給第三方再進行債轉(zhuǎn)股、將股權(quán)交給資產(chǎn)管理公司進行管理等。兩輪債轉(zhuǎn)股的不同點決定了會遇到新問題，這就需要采取新的方法進行解決。

但是兩次債轉(zhuǎn)股也有相似之處，主要表現(xiàn)在，一是形式相同，都是將銀行貸款的債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)；二是目的相同，都是降低企業(yè)負債率，減少銀行的不良資產(chǎn)，化解系統(tǒng)性風險，穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展；三是規(guī)模相近，第一次是1.4萬億的債轉(zhuǎn)股規(guī)模，本輪債轉(zhuǎn)股起始于2016年，預計未來3年內(nèi)完成1萬億元的債轉(zhuǎn)股目標。兩輪債轉(zhuǎn)股的相似之處決定了兩次債轉(zhuǎn)股政策的實施有可借鑒的地方。

以下就將探討本輪債轉(zhuǎn)股的意義和風險，并結(jié)合上一輪債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗教訓，為本輪債轉(zhuǎn)股提出對策建議。

二、我國本輪債轉(zhuǎn)股的意義

債轉(zhuǎn)股有利于化解當前我國企業(yè)和銀行所面臨的問題，改善企業(yè)經(jīng)營管理，優(yōu)化企業(yè)制度結(jié)構(gòu)，降低系統(tǒng)性風險，維持金融穩(wěn)定，從而帶來宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

第一，從企業(yè)角度，債轉(zhuǎn)股能夠降低企業(yè)負債，從而減少利息支出，擴大資本金，資本充裕度更高。通過減少企業(yè)的債務支出，幫助其暫時擺脫債務困境，以時間換空間，延長銀行收回貸款本金的時間以給予企業(yè)更廣闊的發(fā)展空間，企業(yè)擺脫了債務的壓力，其經(jīng)營能力和范圍自然有望得到恢復，為企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供支持。

第二，對于企業(yè)，新的股權(quán)介入有利于健全企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代財務制度。由于當前各負債企業(yè)大部分均面臨經(jīng)營不善等問題，造成產(chǎn)能過剩等問題，發(fā)展前景渺茫。銀行或資產(chǎn)管理公司作為新股東的介入能夠為企業(yè)經(jīng)營提供更多信息和新的思路，從而幫助其更科學地決策，在一定程度上緩解產(chǎn)能過剩，提高企業(yè)盈利能力。同時規(guī)范其財務會計制度，保證合理的杠桿率水平，企業(yè)經(jīng)營更加穩(wěn)健。

第三，對于銀行，債轉(zhuǎn)股的貸款不是優(yōu)質(zhì)類別，多是正常類、關注類，甚至有些是不良貸款。在巨額貸款的逼迫下，一旦企業(yè)破產(chǎn)，銀行則很可能無法收回本金，甚至導致銀行虧損直至破產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股無疑為銀行提供了一種處理不良貸款的新模式， 轉(zhuǎn)股后銀行的不良資產(chǎn)減少，同時能夠提高企業(yè)存活的概率，增強企業(yè)盈利能力，為銀行收回本金提供保證，在一定程度上降低風險。

第四，從會計角度，為應對不良貸款帶來的資金供應問題，銀行在貸款之前會留存一定的準備金，從而解決因呆賬、壞賬而造成的銀行擠兌問題，避免損害銀行信用。債轉(zhuǎn)股政策減少不良貸款，降低不良貸款率，提高貸款撥備率即準備金與總貸款余額的比值和撥備充足率即準備金與不良貸款余額的比值，使貸款問題得到強大的后勤保障，增強銀行抵抗風險的能力。

第五，從宏觀經(jīng)濟角度，如果企業(yè)的債務危機上升到宏觀經(jīng)濟層面，不僅會造成企業(yè)破產(chǎn)，更會導致社會經(jīng)濟停滯甚至倒退。債轉(zhuǎn)股政策的實施，通過降低不良貸款率，化解系統(tǒng)性風險，避免了像2008年那樣的次貸危機，改善我國產(chǎn)能過剩、增速放緩的局面，實現(xiàn)經(jīng)濟的中高速增長。

三、我國本輪債轉(zhuǎn)股的風險

在本輪債轉(zhuǎn)股中，由于宏觀經(jīng)濟下行、目前法律規(guī)范尚不健全等原因，債轉(zhuǎn)股也面臨著諸多風險，包括以下幾方面。

第一，面臨宏觀經(jīng)濟下行的壓力，實行債轉(zhuǎn)股的對象企業(yè)在經(jīng)營中可能面臨更多不確定性。即使資金狀況得到改善，其經(jīng)營狀況也很可能一路下跌。例如鋼鐵、鋁土等重工業(yè)，資本壓力的釋放并不能彌補消費需求低迷的短板，產(chǎn)能過剩依舊難以避免，而這種情況下銀行想要退出更加困難。因為企業(yè)破產(chǎn)后資產(chǎn)結(jié)算時優(yōu)先考慮債務償還，即企業(yè)資產(chǎn)余額優(yōu)先還債，而后才考慮股權(quán)的分配。所以一旦企業(yè)仍舊難逃破產(chǎn)的風險，掌握股權(quán)的銀行顯然不再擁有債權(quán)的優(yōu)勢。endprint

第二，法律風險，我國《商業(yè)銀行法》第43 條明確規(guī)定“不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外”，而法律中并沒有明確交代國家另有規(guī)定的具體內(nèi)容。不過，銀行可以通過金融控股公司等形式實現(xiàn)股權(quán)的掌握，但不經(jīng)手控股公司的債轉(zhuǎn)股是否合法仍存在爭議。

第三，銀行資本充足率下降，也就是銀行的風險資產(chǎn)增加，銀行能夠以自有資產(chǎn)承擔損失的程度下降。因為《商業(yè)銀行法》第42條規(guī)定允許銀行被動持有股權(quán)，即企業(yè)因經(jīng)營問題而無法履行債務時，銀行能夠獲得企業(yè)依法轉(zhuǎn)讓的股權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利。這時候債務變成股權(quán)，增添了銀行的風險資產(chǎn)。此外，《商業(yè)銀行資本管理辦法》第一款和第三款的規(guī)定，同樣在一定程度上使得銀行風險資產(chǎn)增加，資本充足率下降，使得儲戶及其他債權(quán)人的權(quán)益無法得到充分的保護，在長期來說是不利于銀行經(jīng)營和信用提升的。

第四，不良示范效應，因為本輪債轉(zhuǎn)股相當于在為很多企業(yè)的過度貸款決策買單，在一定意義上說是暫時抹去了這一筆債務，使企業(yè)本應為自己錯誤決策而承擔的后果大大縮水，這會增加企業(yè)的僥幸心理，降低企業(yè)決策的正確率，從而為其他企業(yè)形成不良的示范效應，依舊過度貸款，不利于現(xiàn)代財務制度的建立。

四、應對本輪債轉(zhuǎn)股的對策建議

根據(jù)以上分析，為本輪債轉(zhuǎn)股提出如下建議。

第一，選擇企業(yè)要慎重。所重視的一定是暫時性財務困難、有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，因為銀行最終是要退出股權(quán)的。《商業(yè)銀行法》第42條規(guī)定：“商業(yè)銀行依法享有要求保證人歸還貸款本金和利息或者就該擔保物優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利?！比绻髽I(yè)倒閉，破產(chǎn)清算，由于債權(quán)人優(yōu)先受償，其次才是股東，對于銀行而言很難收回本金，損失較大，現(xiàn)在經(jīng)濟下行壓力大，對于實行債轉(zhuǎn)股企業(yè)的判斷尤其重要。

第二，不碰僵尸企業(yè)。債轉(zhuǎn)股政策暫時免除了這些企業(yè)龐大的負債，為其錯誤決策、盲目貸款、產(chǎn)能過剩買單，也就減輕了其去產(chǎn)能的壓力，不利于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革目標的實現(xiàn)。這些企業(yè)即使通過債轉(zhuǎn)股復活，由于其仍舊過剩的產(chǎn)能，最終還是難以擺脫“僵尸”的侵襲。從長遠來看，因為僵尸企業(yè)對于貸款具有長期依賴性，一次債轉(zhuǎn)股風波過后仍很可能再一次出現(xiàn)債務危機，導致大規(guī)模失業(yè)，對社會經(jīng)濟的長期影響是不利的。

第三，多種操作模式并行：1.在法律允許的范圍內(nèi)銀行自己持股或子公司持股；2.銀行將債權(quán)出售給第三方再實行債轉(zhuǎn)股；3.資產(chǎn)管理公司如1999年成立的信達、東方、長城、華融等持股分紅，這些公司通過商業(yè)借款、發(fā)行債券、向金融機構(gòu)借款或向中國人民銀行申請再貸款等方式進行融資，收購相應銀行的不良貸款。

第四，政府要考慮不良示范效應，防范道德風險。選擇經(jīng)營狀況暫時困難的企業(yè)實行債轉(zhuǎn)股，充分激發(fā)企業(yè)活力，帶動經(jīng)濟發(fā)展；對于一些負債過重無法繼續(xù)存活的僵尸企業(yè)不實行該政策，使其自然破產(chǎn)，為其他企業(yè)提供教訓，讓其他企業(yè)建立合理的財務制度。

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（作者單位：北京市順義牛欄山第一中學）endprint