淺談上市公司閑置資金管理

顧旭棟

（上海市中醫(yī)文獻(xiàn)館，上海200020）

淺談上市公司閑置資金管理

顧旭棟

（上海市中醫(yī)文獻(xiàn)館，上海200020）

閑置資金是上市公司的一筆可自由支配的現(xiàn)金流。如果企業(yè)從一級(jí)證券市場(chǎng)上募集的資金長(zhǎng)期閑置，不僅違背了投資者的意愿，同時(shí)也違背了證券市場(chǎng)的基本融資功能，不利于企業(yè)資源的優(yōu)化配置和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展?，F(xiàn)對(duì)閑置資金的投資加以分析，并對(duì)閑置資金的管理提出了應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司募資閑置行為的約束管理；完善公司治理，增加管理層激勵(lì)約束機(jī)制；樹立資金統(tǒng)籌使用的觀念，搞活企業(yè)內(nèi)部資金等建議。

上市公司；閑置資金；委托理財(cái)

一、閑置資金的定義

資金閑置是指公司、單位將大量資金以貨幣資金形態(tài)存入銀行，擱在一邊不用，還沒有用作他用。資金閑置，是資源上的浪費(fèi)，增加了資金占用成本。鐘繼鑫[1](2014)將“上市公司閑置資金”定義為由閑置募集資金和自有資金組成。

二、閑置資金的投資

（一）存入銀行

將閑置資金存入銀行是上市公司處理閑置資金最常用的做法。各家上市公司通常都會(huì)不同比例的將閑置資金直接存入銀行，這是一種最安全有效的方法，通過選擇不同的存款方式，為企業(yè)帶來的利息也不一樣。上市公司可以利用自身的信用優(yōu)勢(shì)和銀行建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，來合理安排閑置資金存款方式。對(duì)于短期內(nèi)沒有指定用途的閑置資金可以考慮三個(gè)月期或者半年定期存款，對(duì)于應(yīng)收賬款這種周期性比較明顯的資金選擇通知存款的利息收入就比活期多很多，而且通知存款雙休日也計(jì)算入內(nèi)，但要注意到通知存款的支取方式比較死板，提前或者推后支取都會(huì)全部按活期計(jì)算。

（二）委托理財(cái)

上市公司在實(shí)施委托理財(cái)過程中，也出現(xiàn)了諸多問題。和紅偉，畢玉輝（2001）[2]認(rèn)為股票市場(chǎng)價(jià)值重心下移導(dǎo)致委托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)逐步凸顯，上市公司與證券公司由委托理財(cái)而產(chǎn)生的法律訴訟也層出不窮，委托理財(cái)?shù)暮戏ㄐ砸彩盏劫|(zhì)疑，委托協(xié)議中往往涉及到保本和全權(quán)委托條款，其是和證券法的規(guī)定相沖突的，上市公司用于委托理財(cái)?shù)拈e置資金也很難界定。公司募集資金用于理財(cái)，隨意變更資金投向，可能會(huì)構(gòu)成蓄意違規(guī)。委托理財(cái)所占用的資金會(huì)擠占發(fā)展主業(yè)所需的資金投入，公司投資建設(shè)項(xiàng)目及核心主業(yè)發(fā)展必將受到制約，對(duì)公司整體的經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展產(chǎn)生不利影響，削弱自己在激烈競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的力量，企業(yè)面臨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。委托理財(cái)收益也不是一本萬利的，投資收益損益的不穩(wěn)定會(huì)影響公司盈虧，甚至造成巨額虧損。

（三）購買理財(cái)產(chǎn)品

購買理財(cái)產(chǎn)品，可以提高資金使用效率，這個(gè)是合理的。如果上市公司募集資金大規(guī)模購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，也一定程度說明該類上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收益不佳，經(jīng)營(yíng)方式存在問題。上市公司選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品有利有弊。如果僅是用暫時(shí)閑散資金進(jìn)行策略性投資，以實(shí)現(xiàn)資本的增值，充分利用資金效率，最大可能地發(fā)揮資金優(yōu)勢(shì)，會(huì)很好的增加股東權(quán)益。但如果依賴性的把理財(cái)作為長(zhǎng)期性投資，依靠投資收益來粉飾報(bào)表，就可能使得上市公司主業(yè)的發(fā)展受到影響，不利于公司持續(xù)長(zhǎng)久的發(fā)展。

（四）基金產(chǎn)品

基金類產(chǎn)品包括貨幣基金和債權(quán)基金，證監(jiān)會(huì)2004年頒布的《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》指出貨幣市場(chǎng)基金是投資于一年以內(nèi)的現(xiàn)金、銀行存款、大額訂單、短期的債券回購等。[3]不得投資股票、可轉(zhuǎn)換債券、剩余期限超過397天的債券及信用等級(jí)較差的企業(yè)債券。貨幣基金具有本金安全，風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，一般來說貨幣基金可以被視為現(xiàn)金等價(jià)物。貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)，基金買賣方便，到賬時(shí)間短，高效靈活，成本較低。貨幣基金基本上無認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)及贖回費(fèi)用。大部分貨幣市場(chǎng)基金贖回2～3天就可以到賬。貨幣市場(chǎng)基金可以投資一般機(jī)構(gòu)投資的交易所回購等投資工具外，還可以投資中央銀行票據(jù)市場(chǎng)和銀行間債券及回購市場(chǎng)，其年凈收益率達(dá)到或者超過一年定期存款利率的水平。另外貨幣市場(chǎng)基金可以避免通貨膨脹而帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)把握利率變化及通脹趨勢(shì)，獲取穩(wěn)定的收益。企業(yè)申購貨幣市場(chǎng)基金所獲得的收益無需繳納25%的企業(yè)所得稅，起到很好的避稅作用。貨幣基金不但可以在網(wǎng)上直接購買，而且可實(shí)現(xiàn)T十1到賬，完全滿足企業(yè)對(duì)資金流動(dòng)性的需求。我國(guó)貨幣基金在2012年時(shí)總規(guī)模已經(jīng)超過3 600億元，其中企業(yè)等機(jī)構(gòu)持有貨幣型基金的比例占到51.01%。股市不振，貨幣基金市場(chǎng)火爆，憑借著其收益性穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)極低、流動(dòng)性靈活等特點(diǎn)成為企業(yè)閑置資金投資選擇時(shí)不可或缺的一部分。

三、閑置資金的管理

目前對(duì)我國(guó)上市公司普遍存在的募集資金投向變更及大量閑置現(xiàn)象，應(yīng)加強(qiáng)審查監(jiān)督，加強(qiáng)對(duì)上市公司發(fā)行股票、利潤(rùn)分配及資金使用過程中的法律監(jiān)督，適當(dāng)限制不派發(fā)現(xiàn)金股利而單純送配股的行為，加強(qiáng)約束機(jī)制，提高企業(yè)管理透明度和資金的使用效率。

動(dòng)用閑置募集資金理財(cái)?shù)纳鲜泄净臼菦]有合適的投資項(xiàng)目或已投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。除了監(jiān)管當(dāng)局要監(jiān)督公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)建設(shè)外，公司應(yīng)及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，回歸生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正道，選擇更有效益的項(xiàng)目。隨著產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)及并購監(jiān)管放松，已出現(xiàn)上市公司利用閑置資金和超募資金進(jìn)行上下游或跨行業(yè)兼并收購行為。

（一）應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司募資閑置行為的約束管理

近些年的利潤(rùn)增長(zhǎng)減速，各行業(yè)遭遇瓶頸期，調(diào)整公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，實(shí)行多元化發(fā)展。節(jié)能減排是重點(diǎn)，“十二五”期間，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)是鼓勵(lì)企業(yè)自主創(chuàng)新，發(fā)展新型和發(fā)展技術(shù)升級(jí)行業(yè)，加大碳減排的工作力度，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。各行業(yè)應(yīng)緊緊響應(yīng)國(guó)家政策，加快淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵(lì)企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能過剩加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的利潤(rùn)空間被嚴(yán)重壓縮，發(fā)展多元化是提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的重要途徑之一。鼓勵(lì)企業(yè)改革創(chuàng)新商業(yè)模式，做產(chǎn)品的精深加工，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量，在技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)方面做好關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的融合與聯(lián)動(dòng)。相關(guān)部門已經(jīng)開始對(duì)整體布局問題進(jìn)行深入研究，未來將更重點(diǎn)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展多元化。通過自主創(chuàng)新，提升技術(shù)水平和解決行業(yè)重大關(guān)鍵突破性技術(shù)問題的能力。重點(diǎn)攻克智能化制造技術(shù)、綠色生產(chǎn)制造技術(shù)、裝備再制造技術(shù)等。通過實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理的現(xiàn)代化，促進(jìn)行業(yè)文明程度現(xiàn)代化，全面推行現(xiàn)代化進(jìn)程。

（二）完善公司治理，增加管理層激勵(lì)約束機(jī)制

我國(guó)上市企業(yè)公司治理在形式上已日趨完善，獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)等一應(yīng)俱全，但更為重要的是如何使這些治理機(jī)制有效地發(fā)揮作用，實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的增強(qiáng)。必須嚴(yán)格按照已有法規(guī)的執(zhí)行，從法律與監(jiān)管上切實(shí)有效地對(duì)大股東的行為進(jìn)行控制，建立并完善分類表決機(jī)制和對(duì)管理者的責(zé)任追究機(jī)制等制度，監(jiān)管部門也需要切實(shí)履行其應(yīng)負(fù)的職責(zé)。通過有效的股權(quán)激勵(lì)政策解決股東與管理層的代理問題。有研究表明經(jīng)理人的激勵(lì)機(jī)制不完善是我國(guó)上市公司資金閑置的最為主要的成因。怎樣使股東和經(jīng)理人達(dá)到利益的一致，一直是研究的課題。通過有效的物質(zhì)和精神激勵(lì)，薪酬制度激勵(lì)，使管理層最大程度的發(fā)揮主觀能動(dòng)性，致力于公司的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目和公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。對(duì)管理層制度約束機(jī)制，以達(dá)到公司治理的權(quán)衡，同時(shí)又要完善公司的內(nèi)部控制，權(quán)衡股東和管理層利益。以前我國(guó)上市公司合理有效的激勵(lì)工具并不多見，也間接導(dǎo)致公司內(nèi)部募集資金閑置的投入使用效率不是很大，造成資源的利用不到位，公司效益的優(yōu)化程度不夠。

（三）樹立資金統(tǒng)籌使用的觀念，搞活企業(yè)內(nèi)部資金

通過成立資金管理小組來利用集團(tuán)內(nèi)各子公司、分公司的資金在周轉(zhuǎn)過程中的短暫停留以及資金結(jié)構(gòu)上的不平衡，將資金匯集到資金池，在各子公司、分公司中調(diào)劑使用，以充分發(fā)揮閑置資金的作用，提高資金利用效率，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和工程項(xiàng)目的順利進(jìn)行。按閑置資金的不同價(jià)值形態(tài)和在各個(gè)子公司、分公司所占用時(shí)間不同，來統(tǒng)一調(diào)度。全面加強(qiáng)和改善企業(yè)的資金管理，認(rèn)真克服避免企業(yè)間的直接拆借，重融資卻輕用資的傳統(tǒng)資金觀念與思維慣性，充分重視如何合理的利用閑置資金，加強(qiáng)對(duì)閑置資金的管理，壓縮資金的占用量，想方設(shè)法的進(jìn)行資金運(yùn)作，以此來提高資金的使用效率。要進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)的資金核算程序，完善資金的融資制度，降低公司的資金成本，提高公司總體的資金利用率，使閑置資金能在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮重要的作用。

在介紹閑置資金定義的基礎(chǔ)上，對(duì)各類閑置資金的投資方式進(jìn)行了闡釋，希望能在閑置資金管理，這個(gè)實(shí)踐性很強(qiáng)的研究領(lǐng)域給大家一點(diǎn)參考，也給各公司內(nèi)部的統(tǒng)籌規(guī)劃一點(diǎn)幫助。

[1]鐘繼鑫.上市公司利用閑置資金購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的問題研究[D].廣州：暨南大學(xué)，2014.

[2]和紅偉，畢玉輝.上市公司委托理財(cái)存在問題及對(duì)策[J].理論探索，2016(1)：34-35.

[3]劉津，郭志明，李禮.上市公司募集資金閑置與公司績(jī)效的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)問題探索，2008(4)：158-163.

［責(zé)任編輯：王功巧］

A Brief Discussion on Listed Company Idle Fund Management

Gu Xudong
（Shanghai Literature Institute of Traditional Chinese Medicine,Shanghai200207）

Idle funds are disposable cash flow for listed companies.The long term idle funds from securitiesmarket are against the will of investors,the basic functions of the security market,the resource allocation and the long-term development of the whole national economy.This paper analyzes the investment of idle funds and proposes the following suggestion to management:Strengthen the constraints management to listed companies;perfect incentive and restraint mechanism in company;use internal capital efficiently.

listed company；idle funds；trustmanagement

F273.4

A

1005-913X（2017）09-0139-02

2017-06-19

顧旭棟(1988-)，男，上海人，助理會(huì)計(jì)師，碩士，研究方向：財(cái)務(wù)管理。