融資租賃
——供應(yīng)鏈金融的新生力量

文/胡永強(qiáng) 史燕平 編輯/王亞亞

租賃是金融和實(shí)業(yè)的結(jié)合。相對(duì)于其他供應(yīng)鏈金融的服務(wù)主體，租賃公司有著側(cè)重實(shí)業(yè)的天然優(yōu)勢(shì)，可以依托核心廠商，深耕細(xì)分行業(yè)，通過專業(yè)化、差異化、協(xié)同化經(jīng)營，走出供應(yīng)鏈金融的特色之路。

供應(yīng)鏈金融是一個(gè)較為寬泛的概念。在業(yè)務(wù)實(shí)踐中，供應(yīng)鏈金融主要包括三大類：一是對(duì)核心企業(yè)上游供應(yīng)商的應(yīng)收款融資，主要以保理、商票保貼、票據(jù)貼現(xiàn)等產(chǎn)品為主；二是對(duì)核心企業(yè)下游經(jīng)銷商的預(yù)付款或應(yīng)付款融資，在具體業(yè)務(wù)模式上則是核心企業(yè)監(jiān)管或第三方監(jiān)管等；三是對(duì)上下游企業(yè)單純的存貨質(zhì)押融資，以存貨質(zhì)押獲取授信。近兩年來，融資租賃公司憑借廠商租賃和商業(yè)保理參與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，成為一股新生力量。

從理論和實(shí)踐兩方面看，融資租賃是一項(xiàng)動(dòng)產(chǎn)融資工具，其租賃物為動(dòng)產(chǎn)，以設(shè)備為主。設(shè)備屬于貨物，貨物屬于動(dòng)產(chǎn)，這成為融資租賃與供應(yīng)鏈金融的契合點(diǎn)。從產(chǎn)品細(xì)分的角度，融資租賃包括直租和售后回租兩種形式。直租是租賃公司根據(jù)承租人的要求，從廠商購買設(shè)備，將設(shè)備租賃給承租人，承租人按期支付租金。與直租不同，售后回租則只有兩個(gè)交易主體，即設(shè)備賣方同時(shí)是承租人，租賃公司從承租人那里購買設(shè)備后，再將設(shè)備出租給承租人，設(shè)備本身不發(fā)生轉(zhuǎn)移。因此，直租與供應(yīng)鏈金融契合度更高，售后回租則更像是貸款。

主要業(yè)務(wù)模式

廠商租賃和商業(yè)保理

這兩種模式分別是應(yīng)付款及應(yīng)收款供應(yīng)鏈金融的成熟模式。

廠商租賃，顧名思義，是融資租賃公司以“廠商”為核心開展直租業(yè)務(wù)，屬于供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)付款融資。目前，廠商租賃開展較多的行業(yè)是工程機(jī)械領(lǐng)域。

廠商租賃相對(duì)于一般直租業(yè)務(wù)有兩點(diǎn)特殊性。一是廠商承擔(dān)回購擔(dān)保義務(wù)。如果承租人租金支付逾期或發(fā)生了其他違約事項(xiàng)，則廠商需從租賃公司回購租賃物，并向租賃公司支付承租人所有未償本息及費(fèi)用。二是融資租賃公司以廠商為渠道入口，對(duì)廠商的下游客戶甚至終端消費(fèi)者開展批量業(yè)務(wù)。由此可見，廠商租賃借助了核心廠商的信用和渠道，是典型的供應(yīng)鏈金融。

廠商租賃與銀行供應(yīng)鏈金融的不同點(diǎn)在于，前者廠商事實(shí)上承擔(dān)了連帶保證責(zé)任，而后者廠商主要承擔(dān)貨物銷售渠道的擔(dān)保責(zé)任。在廠商租賃中，承租人占有、使用設(shè)備，如果發(fā)生違約情形則由核心廠商承擔(dān)回購義務(wù)。此時(shí)，設(shè)備所有權(quán)人即租賃公司對(duì)核心廠商的設(shè)備交付一般采取指示交付的形式，即租賃公司向核心廠商發(fā)送通知即可，核心廠商則承擔(dān)了承租人獲取設(shè)備的相應(yīng)責(zé)任。此外，核心廠商對(duì)租賃公司的回購價(jià)是承租人應(yīng)付未付的本息及費(fèi)用，而非設(shè)備當(dāng)時(shí)的公允價(jià)值。事實(shí)上，核心廠商由承租人處取回設(shè)備的難度極大，而且，租賃物已成為二手設(shè)備，公允價(jià)值會(huì)大大低于回購價(jià)。而在銀行供應(yīng)鏈金融中，貨物由銀行指定的監(jiān)管公司監(jiān)管，或處于核心廠商的倉庫中，并未被下游經(jīng)銷商占有、使用，核心廠商向銀行承擔(dān)的回購擔(dān)保責(zé)任，也是以貨物原價(jià)或折扣價(jià)回購貨物，作為銀行行使貨物質(zhì)押權(quán)的銷售渠道。廠商租賃中，核心廠商承擔(dān)的責(zé)任遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行供應(yīng)鏈金融，整個(gè)交易架構(gòu)對(duì)貨物流、資金流的控制較弱。

融資租賃公司開展供應(yīng)鏈金融的另一主流模式是商業(yè)保理。根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不同，我國融資租賃公司分為銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融租賃公司和商務(wù)部監(jiān)管的融資租賃公司（下稱“商租公司”）。商租公司的經(jīng)營范圍中包括“兼營與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的商業(yè)保理業(yè)務(wù)”。截至2016年，我國的商租公司達(dá)6158家，但大部分未正常開展業(yè)務(wù)。在正常經(jīng)營的商租公司中，受制于資本金小、融資難等問題，公司規(guī)模普遍較小。由于設(shè)備融資一般具有金額大、期限長的特點(diǎn)，而商業(yè)保理則具有金額可大可小、期限短的特點(diǎn)，因而成為眾多商租公司的重要業(yè)務(wù)組成部分。通過商業(yè)保理，商租公司可憑借核心廠商的信用，為核心廠商的上游供應(yīng)商融資。

預(yù)付款供應(yīng)鏈金融、存貨供應(yīng)鏈金融的主要模式

預(yù)付款供應(yīng)鏈金融主要有以下兩種模式：一是核心廠商未發(fā)貨貨款的擔(dān)保模式。該模式與銀行供應(yīng)鏈金融中的廠商監(jiān)管模式類似。具體流程為：融資租賃公司向核心廠商購買貨物，可全額付款，或開立銀票、國內(nèi)證；承租人向租賃公司償還一定比例本金，如20%；租賃公司指示核心廠商向承租人放貨，放貨量為與已償還本金等值的貨物，放貨貨物對(duì)應(yīng)的租賃業(yè)務(wù)結(jié)清，該部分貨物的所有權(quán)遂轉(zhuǎn)移至承租人；承租人繼續(xù)向租賃公司分次償還本金，直至償清；核心廠商則對(duì)租賃公司承擔(dān)未發(fā)貨貨款的擔(dān)保責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)控制方面，該模式下，租賃公司對(duì)核心廠商和承租人雙授信，風(fēng)險(xiǎn)控制主要依賴核心廠商對(duì)未發(fā)貨貨款的擔(dān)保責(zé)任。

二是租賃物第三方監(jiān)管模式。該模式與銀行供應(yīng)鏈金融中的第三方監(jiān)管模式類似。具體流程為：承租人向融資租賃公司繳納一定比例的保證金，保證金金額＝租賃本金－租賃本金/租賃公司設(shè)定的折扣率；租賃公司向廠商購買貨物，可全額付款，或開立銀票、國內(nèi)證；廠商向貨物監(jiān)管方發(fā)送全部貨物；租賃公司、承租人、貨物監(jiān)管方簽署協(xié)議，租賃公司向承租人出租貨物，貨物監(jiān)管方對(duì)租賃物進(jìn)行監(jiān)管；承租人向租賃公司償還一定比例本金，償還本金對(duì)應(yīng)的租賃業(yè)務(wù)結(jié)清，該部分貨物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移至承租人；租賃公司指示貨物監(jiān)管方向承租人放貨，放貨價(jià)值＝全部租賃物價(jià)值－（租賃本金－累計(jì)償還金額－保證金）/租賃公司設(shè)定的折扣率。償還本金大于放貨價(jià)值的，差額部分對(duì)應(yīng)的貨物仍處于貨物監(jiān)管之下，并由租賃物轉(zhuǎn)為承租人對(duì)租賃公司的質(zhì)押物，租賃公司為質(zhì)權(quán)人，質(zhì)權(quán)對(duì)應(yīng)的債務(wù)為承租人對(duì)租賃公司的應(yīng)付租金。承租人繼續(xù)向租賃公司分次償還本金，直至償清。風(fēng)險(xiǎn)控制方面，該模式下，核心廠商可承擔(dān)對(duì)貨物的回購責(zé)任，也可不承擔(dān)該責(zé)任，在承租人違約時(shí)由租賃公司采取市場(chǎng)化方式處置貨物。

存貨供應(yīng)鏈金融以存貨售后回租為主要模式。該模式是租賃公司以企業(yè)的存貨作為租賃物，為企業(yè)辦理售后回租業(yè)務(wù)。在業(yè)務(wù)實(shí)踐中，存貨售后回租有兩種形式，一是存貨仍由企業(yè)即承租人占有，租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)控制基于企業(yè)信用、抵/質(zhì)押等擔(dān)保措施；二是存貨交由監(jiān)管方占有，對(duì)存貨的控制則成為租賃公司風(fēng)險(xiǎn)管理的手段之一。

作者胡永強(qiáng)單位：民生金融租賃股份有限公司

作者史燕平系對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)博士生導(dǎo)師

優(yōu)劣勢(shì)分析及相關(guān)建議

融資租賃公司開展供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢(shì)，在于其側(cè)重實(shí)業(yè)、節(jié)稅和所有權(quán)保護(hù)。相較于銀行開展供應(yīng)鏈金融，融資租賃公司開展供應(yīng)鏈金融有三大優(yōu)勢(shì)：一是租賃是金融與實(shí)業(yè)的結(jié)合，因而租賃相對(duì)于銀行，在實(shí)業(yè)方面有天然優(yōu)勢(shì)。按照股東背景的不同，租賃公司可分為銀行系、廠商系、獨(dú)立第三方公司。廠商系租賃公司本身就是廠商為擴(kuò)大銷售專門成立的子公司；另外，在新成立的銀行系租賃公司中，往往也有廠商股東的背景。供應(yīng)鏈金融是圍繞核心廠商展開的，租賃公司憑借廠商股東背景和對(duì)細(xì)分行業(yè)的專業(yè)認(rèn)識(shí)，在業(yè)務(wù)渠道、貨物處置等多方面，均具有獨(dú)到優(yōu)勢(shì)。二是租賃公司在直租業(yè)務(wù)中對(duì)企業(yè)的租金收入可開具增值稅專用發(fā)票，可用于企業(yè)進(jìn)項(xiàng)抵扣；而銀行對(duì)企業(yè)的利息收入，則只可開具增值稅普通發(fā)票。就此而言，租賃對(duì)企業(yè)有明顯的節(jié)稅優(yōu)勢(shì)。三是在法律上，租賃公司是租賃物的所有權(quán)人，其權(quán)能高于銀行的抵/質(zhì)押權(quán)。在風(fēng)險(xiǎn)控制上，租賃公司可直接取回租賃物，而銀行作為抵/質(zhì)押權(quán)人，則只能通過法定形式實(shí)現(xiàn)權(quán)利。

融資租賃公司開展供應(yīng)鏈金融的劣勢(shì)在于資金成本高、操作風(fēng)險(xiǎn)控制力弱，以及存在法律沖突。首先，租賃公司的融資主要來自銀行貸款，因此，相對(duì)于銀行，租賃公司的資金成本高，這是租賃公司開展供應(yīng)鏈金融最大的劣勢(shì)，也直接決定了租賃公司的客戶群劣于銀行。其次，操作風(fēng)險(xiǎn)控制力弱和法律沖突也是租賃公司開展預(yù)付款供應(yīng)鏈金融和存貨供應(yīng)鏈金融的主要劣勢(shì)，這也是其該類業(yè)務(wù)開展較少的主要原因。無論是銀行還是租賃公司，凡是通過控制貨物作為風(fēng)險(xiǎn)管理手段的，均涉及貨物監(jiān)管、保證金或本金的多次回款、對(duì)監(jiān)管方的放貨指示等。在租后管理方面，則涉及貨物是否足值的逐日盯市、巡庫查檢等，操作風(fēng)險(xiǎn)很大。銀行在供應(yīng)鏈金融方面經(jīng)驗(yàn)豐富，如對(duì)監(jiān)管方的準(zhǔn)入和管理、專業(yè)的供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)建設(shè)等。對(duì)于租賃公司而言，控制操作風(fēng)險(xiǎn)的成本較高。

租賃是所有權(quán)與使用權(quán)的分離，租賃公司對(duì)于租賃物的所有權(quán)有利于風(fēng)險(xiǎn)控制，但承租人對(duì)租賃物的使用權(quán)卻與供應(yīng)鏈金融中的貨物監(jiān)管產(chǎn)生沖突。法律上，承租人支付租金的對(duì)價(jià)是對(duì)租賃物的使用權(quán)；而在供應(yīng)鏈金融中，貨物處于監(jiān)管方的占有下，實(shí)際上處于出租人的控制之中。在發(fā)生法律糾紛時(shí)，貨物監(jiān)管與承租人使用權(quán)之間的法律沖突，可能成為該交易模式的瑕疵。

基于上述對(duì)優(yōu)劣勢(shì)的比較分析，租賃公司開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)應(yīng)走專業(yè)化、差異化、協(xié)同化之路，以提升市場(chǎng)競爭力。一是走專業(yè)化道路，發(fā)揮自身側(cè)重實(shí)業(yè)的優(yōu)勢(shì)，與廠商股東綁定，提高資產(chǎn)管理水平，強(qiáng)化貨物處置渠道和能力，以此做好供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)控制，練好內(nèi)功，并選擇銀行鮮少介入的行業(yè)和客戶進(jìn)入。二是走差異化道路，充分挖掘和分析自身優(yōu)勢(shì)，發(fā)現(xiàn)和定位適合自身經(jīng)營的細(xì)分行業(yè)，深耕細(xì)作，避免涉足過多行業(yè)，以避免同時(shí)面對(duì)多個(gè)低層次的客戶群導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理失控。三是走協(xié)同化道路，根據(jù)自身特點(diǎn)，明確和堅(jiān)持供應(yīng)鏈金融在租賃公司整個(gè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的中的合理地位，發(fā)揮與其他租賃業(yè)務(wù)和客戶的協(xié)同效應(yīng)。