我國(guó)國(guó)企股權(quán)激勵(lì)案例分析

張麗川

【摘 要】 隨著越來(lái)越多的公司開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本文從我國(guó)國(guó)企股權(quán)激勵(lì)整體狀況入手，基于寶鋼股份股權(quán)激勵(lì)方案，探討這一方案存在的問(wèn)題并對(duì)國(guó)企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提出一些建議，以期對(duì)今后國(guó)企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有所裨益。

【關(guān)鍵詞】 國(guó)企 股權(quán)激勵(lì) 寶鋼股份

一.我國(guó)國(guó)企股權(quán)激勵(lì)整體情況

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)大多數(shù)國(guó)有企業(yè)都存在著發(fā)展動(dòng)力不足等問(wèn)題，這與國(guó)企普遍存在著激勵(lì)不足的現(xiàn)象有關(guān)。對(duì)于國(guó)企而言，激勵(lì)不足的問(wèn)題除了會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展動(dòng)力不足外，還會(huì)引發(fā)短期行為、道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，高管股權(quán)激勵(lì)是解決國(guó)企發(fā)展動(dòng)力的有效手段之一。我國(guó)開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃較晚，20世紀(jì)90年代才逐步開(kāi)始嘗試。對(duì)于國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)，目前的方案從內(nèi)容到操作都比較審慎，對(duì)激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)額度、解鎖條件、鎖定期等都有著較嚴(yán)的限制，且其審批程序復(fù)雜，業(yè)績(jī)考核條件苛刻。在嚴(yán)苛的管理辦法下，國(guó)有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的熱情不高。對(duì)于國(guó)有非上市企業(yè)而言，并沒(méi)有詳細(xì)明確的實(shí)施細(xì)則。在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中，為了形成比較有說(shuō)服力的方案，需要進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估、人員評(píng)估等工作，并且其審批通過(guò)率很低。因此，國(guó)有非上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的熱情更低。目前，國(guó)有企業(yè)中常用的股權(quán)激勵(lì)方式有員工持股、股票期權(quán)、限制性股票等。

二.案例分析

2.1 選擇寶鋼股份股權(quán)激勵(lì)方案的原因

自十八屆三中全會(huì)以來(lái)，只有極少數(shù)國(guó)有控股上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，其中寶鋼股份作為特大型央企上市公司，在國(guó)企改革的大背景下，抓住了此次機(jī)會(huì)，股權(quán)激勵(lì)快速落地，并得到了正面的市場(chǎng)反應(yīng)。全面深化國(guó)企改革之際，寶鋼股份積極主動(dòng)地抓住了窗口期去推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，而不是消極的等待，寶鋼股份此舉具有一定的啟發(fā)意義，因此，本文選擇寶鋼股份股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行分析。

2.2 寶鋼股份股權(quán)激勵(lì)方案的主要內(nèi)容及推出股權(quán)激勵(lì)的原因分析

2014年3月，寶鋼股份再次推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其主要內(nèi)容包括：（1）激勵(lì)對(duì)象為公司董事、高管、對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理骨干和核心技術(shù)人才，以及公司董事會(huì)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他關(guān)鍵員工，其中董事及高管的激勵(lì)額度上限比例為30%；（2）用于激勵(lì)的股票來(lái)源為寶鋼股份向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行的A股股票或公司自二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的股票，全部有效的股權(quán)激勵(lì)股票總數(shù)累計(jì)不超過(guò)公司總股本的10%；（3）每期方案的授予價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)的50%，激勵(lì)對(duì)象獲授股票所需資金以自籌方式解決，公司不得為激勵(lì)對(duì)象依本計(jì)劃獲取有關(guān)限制性股票提供貸款或其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

寶鋼股份推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的原因既包括當(dāng)時(shí)有利的大環(huán)境，也包括公司本身的需求：（1）十八屆三中全會(huì)提出允許混合所有制企業(yè)實(shí)行員工持股對(duì)于寶鋼股份而言是一個(gè)利好的消息；（2）公司本身希望能夠優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，激發(fā)活力和創(chuàng)造力，不斷完善股東、經(jīng)營(yíng)層和執(zhí)行層利益均衡機(jī)制；（3）公司希望能夠吸引、保留和激勵(lì)優(yōu)秀管理者、核心技術(shù)骨干員工，倡導(dǎo)員工和企業(yè)形成利益共同體，確保公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展；（4）能夠形成一種績(jī)效文化，給寶鋼股份帶來(lái)積極影響。

2.3 寶鋼股份股權(quán)激勵(lì)方案存在的問(wèn)題

寶鋼股份股權(quán)激勵(lì)方案有值得借鑒的地方，比如它是以同行業(yè)中全球的優(yōu)秀企業(yè)作為標(biāo)桿，服務(wù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略；此外它對(duì)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)進(jìn)行了創(chuàng)新，不再是以前的絕對(duì)指標(biāo)，而是采用相對(duì)指標(biāo)，通過(guò)橫向比較的方法，即與同行業(yè)進(jìn)行比較。但寶鋼股份股權(quán)激勵(lì)方案也存在著一些問(wèn)題：

1.激勵(lì)對(duì)象的問(wèn)題。寶鋼股份規(guī)定公司監(jiān)事不得參與本次的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。監(jiān)事本身就是公司的工作人員，這一規(guī)定必然會(huì)對(duì)其產(chǎn)生很大的影響，造成沒(méi)有人愿意再去做監(jiān)事工作。2.資金來(lái)源的問(wèn)題。按照國(guó)際慣例，為了保障行權(quán)人能夠行使權(quán)力，公司一般對(duì)行權(quán)人現(xiàn)金行權(quán)時(shí)提供貸款支持和分期付款等財(cái)務(wù)方面的幫助。但寶鋼股份規(guī)定不得為激勵(lì)對(duì)象提供財(cái)務(wù)資助，這樣一來(lái)，當(dāng)激勵(lì)對(duì)象無(wú)力行權(quán)時(shí)可能會(huì)帶來(lái)一系列的問(wèn)題。3.激勵(lì)力度的問(wèn)題。根據(jù)寶鋼股份的公告顯示可知，與國(guó)外同行的股票期權(quán)的激勵(lì)額度往往占到管理層薪酬總水平的80%以上相比，寶鋼股份授予的比例明顯較小，因此其產(chǎn)生的激勵(lì)效應(yīng)也就相對(duì)較弱。4.股票來(lái)源的問(wèn)題。國(guó)外的公司可以選擇預(yù)留股票，也可以從二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)，還可以通過(guò)再發(fā)行。然而，此次寶鋼股份的做法仍然是以往國(guó)內(nèi)上市公司所采用的方法，即委托管理人從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)本公司A股股票。這種做法最大的缺點(diǎn)就是購(gòu)買(mǎi)成本較高，且購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量也有限。

三.相關(guān)政策建議

寶鋼股份作為國(guó)內(nèi)第一家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的國(guó)有控股上市公司，對(duì)其他國(guó)企具有很強(qiáng)的示范效應(yīng)，同時(shí)其股權(quán)激勵(lì)方案存在的問(wèn)題也代表了大部分國(guó)企所存在的問(wèn)題，此外，我國(guó)國(guó)企還存在著公司治理結(jié)構(gòu)不完善，法律法規(guī)不健全等問(wèn)題，因此本文針對(duì)國(guó)企股權(quán)激勵(lì)的不足提出以下幾點(diǎn)建議：

1.建立健全法律法規(guī)機(jī)制。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)中的違規(guī)現(xiàn)象應(yīng)該加大懲罰力度，從而提高法律對(duì)激勵(lì)對(duì)象的約束和激勵(lì)效果。此外，相關(guān)政府部門(mén)要樹(shù)立金融證券法制觀念，嚴(yán)格依法辦事。2.完善國(guó)企治理結(jié)構(gòu)。在全面深化國(guó)企改革之際，應(yīng)當(dāng)建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度和法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)施股權(quán)多元化，創(chuàng)造一個(gè)有利于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的環(huán)境。3.在公司治理完善、股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的前提下，應(yīng)該加大中長(zhǎng)期激勵(lì)在高管薪酬中的占比，激發(fā)其參與股權(quán)激勵(lì)的熱情。

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