由“農(nóng)業(yè)財政巨災(zāi)指數(shù)保險”引發(fā)的對我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險的證券化的思考

李琪琪

摘要：2007年以來，我國農(nóng)業(yè)保險取得了迅速發(fā)展，但依然沒有建立起農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險分散機制。本文從農(nóng)業(yè)財政巨災(zāi)指數(shù)保險與農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險證券化的比較入手，分析了我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險證券化的必要性與障礙，最后提出建立農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險證券化的具體措施。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)巨災(zāi)；證券化；指數(shù)保險

0引言

2016年8月，黑龍江啟動“農(nóng)業(yè)財政巨災(zāi)指數(shù)保險”試點：保險區(qū)域包括省內(nèi)的28個貧困縣；險種包括干旱指數(shù)保險、低溫指數(shù)保險、降水過多指數(shù)保險、洪水淹沒范圍指數(shù)保險；總保費1億元，保障程度23.24億元。但該險種的最終落腳點仍是指數(shù)保險，無法避開傳統(tǒng)指數(shù)保險的劣勢。反觀在國際保險市場上已經(jīng)相對成熟的巨災(zāi)風(fēng)險證券化，在各國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險分散機制中占有一席之地，在解決該問題方面不斷顯示出它的優(yōu)越性。結(jié)合我國國情，可以在適當(dāng)時候推出并建立農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險證券化制度。

1農(nóng)業(yè)財政巨災(zāi)指數(shù)保險與農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險證券化

農(nóng)業(yè)財政巨災(zāi)指數(shù)保險與指數(shù)保險的保險保障原理是相同的。首先，作為指數(shù)保險，“農(nóng)業(yè)財政巨災(zāi)指數(shù)保險”能夠有效的克服逆選擇和道德風(fēng)險。其次，政府作為投保主體，扶貧宗旨突出，因此涉及的保障區(qū)域與責(zé)任更加全面，基本涵蓋了投保區(qū)域常見農(nóng)業(yè)災(zāi)害類型。但是，根據(jù)試點初期的情況來看，指數(shù)保險本身仍有其避免不了的缺陷，例如保險期間設(shè)定不合理以及觸發(fā)值的設(shè)定偏高等。

農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險證券化則是將農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險在資金充足的資本市場上打包出售、籌集保險資本，解決農(nóng)業(yè)巨災(zāi)發(fā)生時保險市場上資金不足的難題。對投資者而言，巨災(zāi)風(fēng)險證券化產(chǎn)品的出現(xiàn)打破了近年來優(yōu)質(zhì)投資渠道狹隘的局面。此外，與財政巨災(zāi)指數(shù)保險相比，證券化釋放了政府壓力。巨災(zāi)保險風(fēng)險證券化產(chǎn)品均由保險公司或再保險公司發(fā)起或深度參與，解放了政府在巨災(zāi)風(fēng)險中扮演的主導(dǎo)角色，從根本上釋放了政府的財政壓力。當(dāng)然，從農(nóng)業(yè)保險發(fā)展初期由于缺少政府支持而造成的混亂局面來看，政府是不能完全從機制中退出的。其次，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險證券化適應(yīng)性強。無論是指數(shù)保險的保險期間設(shè)定不合理，還是傳統(tǒng)保險極力規(guī)避的時間錯配風(fēng)險，證券化機制都可以很好的解決。

2國外巨災(zāi)風(fēng)險證券化運作的經(jīng)驗借鑒

國外巨災(zāi)風(fēng)險中證券化的主要產(chǎn)品包括巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)債券、巨災(zāi)期權(quán)和巨災(zāi)互換。比較而言，巨災(zāi)期貨與巨災(zāi)期權(quán)需要一個準(zhǔn)確的巨災(zāi)損失相關(guān)指數(shù)，但目前國內(nèi)對相應(yīng)損失的研究并不深入，也沒有完善的數(shù)據(jù)庫，顯然中國暫時不適合這兩種巨災(zāi)證券化產(chǎn)品。互換產(chǎn)品在金融市場的應(yīng)用本身就不多，應(yīng)用在巨災(zāi)方面對我國資本市場的要求還要更嚴(yán)格，以中國資本市場現(xiàn)階段的發(fā)展程度，巨災(zāi)互換也是不可行的。目前，在證券化機制比較成熟的國家，主要的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險證券化產(chǎn)品是巨災(zāi)債券。此外，巨災(zāi)債券發(fā)行在我國也是有先例的，再次發(fā)展起來算是輕車熟路，可將巨災(zāi)債券做得更好，因此筆者在此處選取了巨災(zāi)債券進行分析。

保險公司在發(fā)行巨災(zāi)債券時，通常選擇一家離岸再保險公司擔(dān)當(dāng)特殊目的機構(gòu)，作為該公司的資本市場中介，后者向保險公司提供再保險服務(wù)，同時保險公司通過其向資本市場發(fā)行債券。特別目的再保險人將發(fā)行債券所得的資金放入專門賬戶，投向收益高、風(fēng)險低的證券，同時它負責(zé)用所得的再保險費向投資者支付利息。如果保險期間內(nèi)發(fā)生保險事故，特別目的再保險人按照合同規(guī)定進行相應(yīng)賠償。

3我國實行農(nóng)業(yè)巨災(zāi)證券化的障礙

3.1國內(nèi)資本市場尚不完善

我國資本市場在形成后的二十年間漸成體系，逐步規(guī)范化。然而規(guī)模目前尚小，仍存在種種問題，市場的功能也未做到最大化的價值發(fā)揮和有效利用。其次國內(nèi)投資者風(fēng)險承受能力有限，對巨災(zāi)證券化的認知度比較低，因此投資者的數(shù)量和質(zhì)量無法得到保障。最后，保險公司面臨機會成本。保險公司對機制的不熟悉會加大保險公司的實施成本，證券發(fā)行后一旦得不到預(yù)期的發(fā)行效果，考察成本與再保險費用對保險公司來說也是一筆損失。

3.2國內(nèi)缺乏足夠的數(shù)據(jù)

巨災(zāi)債券的發(fā)行需要大量的數(shù)據(jù)來支持其相關(guān)的定價，但是目前國內(nèi)并不具備充足的數(shù)據(jù)，現(xiàn)有的數(shù)據(jù)過于籠統(tǒng)和陳舊，對證券的設(shè)計工作是極為不利的。此外，我國幅員遼闊、地理環(huán)境復(fù)雜、災(zāi)難頻發(fā)，加之我國數(shù)據(jù)統(tǒng)計的技術(shù)落后，有關(guān)農(nóng)業(yè)信息的更新速度無法適應(yīng)瞬息萬變的資本市場的要求，導(dǎo)致在證券發(fā)行后無法為投資者提供充分的信息，很可能使投資活動無法順利進行。

3.3國內(nèi)相關(guān)法律制度缺失

我國保險業(yè)在發(fā)展之初，由于缺乏相關(guān)的制度而導(dǎo)致市場在很長一段時間內(nèi)混亂無序，這也是導(dǎo)致如今國民對保險行業(yè)缺乏信任與認可的根本原因。另外，證券化的涉及領(lǐng)域相當(dāng)廣泛，目前的保險法律制度與證券法律制度不能完全適用。無章可循、無法可依的現(xiàn)狀很可能將證券化思路扼殺在搖籃中，甚至?xí)暗轿覈鹑谛袠I(yè)的穩(wěn)定。

4實行農(nóng)業(yè)巨災(zāi)證券化的準(zhǔn)備

4.1加強保險、證券行業(yè)的發(fā)展和相互的交流

通過信用評級公司或投資公開說明，使投資者了解在投資組合中加入巨災(zāi)證券，可以提高投資組合的有效邊界，降低投資組合的風(fēng)險，同時巨災(zāi)風(fēng)險債券還能給投資者帶來較高的預(yù)期收益。實現(xiàn)這樣的目標(biāo)需要保險業(yè)和證券業(yè)良好的合作，然而我國保險業(yè)和證券業(yè)在市場公開程度、信息披露制度、商業(yè)誠信方面還存在很多亟待解決的問題。加之2016年險資舉牌過于強勢，對證券市場的秩序造成了一定的影響，保險業(yè)和證券業(yè)之間交流還有待加強。

4.2加強專業(yè)人才培養(yǎng)和數(shù)據(jù)儲備

巨災(zāi)風(fēng)險證券化的發(fā)行需要具備多領(lǐng)域?qū)I(yè)知識的高素質(zhì)人才，這需要我國加強保險高素質(zhì)人才的培養(yǎng)，保險從業(yè)人員定期到國外考察學(xué)習(xí)。另外，我國現(xiàn)有的資源數(shù)據(jù)庫還不夠強大，相關(guān)網(wǎng)站的數(shù)據(jù)過于陳舊缺乏，巨災(zāi)風(fēng)險證券化的進程將受到嚴(yán)重的阻礙。據(jù)悉，瑞士再保險于1998年就開始動工繪制中國的“災(zāi)難地圖”，編繪者搜集了從12世紀(jì)至今的歷史、地理及氣候等各類數(shù)據(jù)，如果中國保險公司能夠通過適當(dāng)渠道檢索這幅‘災(zāi)難地圖”，那么必將在進行風(fēng)險預(yù)測和產(chǎn)品定價時獲得有益參照。

4.3建立健全的相關(guān)法規(guī)以及配套措施

要想通過巨災(zāi)風(fēng)險證券化化解中國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險缺口巨大這個難題，政府應(yīng)在立法（尤其是有關(guān)農(nóng)險的條例）、財稅政策支持以及其他政策配套上形成一個完善的機制。例如在現(xiàn)階段規(guī)定強制投保人購買巨災(zāi)保險，引導(dǎo)承保了巨災(zāi)保險的公司利用巨災(zāi)債券等產(chǎn)品向國內(nèi)外資本市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險。在成立或選擇SPV、明確巨災(zāi)債券的投資者資格等方面進行立法，使發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險證券化有章可循。endprint