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    國有鋼鐵企業(yè)降低杠桿率途徑探析

    2017-11-28 07:30:47張曉東
    會計之友 2017年22期

    張曉東

    【摘 要】 文章針對鋼鐵企業(yè)當(dāng)前突出的高杠桿率問題,分析了國有鋼鐵企業(yè)高杠桿率形成的原因。根據(jù)國務(wù)院降低企業(yè)杠桿率相關(guān)文件要求,在政府“三去一降一補(bǔ)”供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下,結(jié)合企業(yè)實際工作經(jīng)驗,提出了國有鋼鐵企業(yè)要從內(nèi)部“苦練內(nèi)功”,挖潛增效;優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),降低融資規(guī)模;多措并舉盤活資產(chǎn),提高資產(chǎn)使用效率;充分利用資本市場,提高資產(chǎn)證券化水平等途徑降低杠桿率。

    【關(guān)鍵詞】 杠桿率; 挖潛增效; 債務(wù)結(jié)構(gòu); 資產(chǎn)證券化; 國企改革

    【中圖分類號】 F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937(2017)22-0021-02

    引 言

    2015年以來由于鋼鐵行業(yè)基本面的急劇惡化,企業(yè)虧損嚴(yán)重。在行業(yè)虧損面加大的情況下,高杠桿使鋼鐵企業(yè)面臨更高的償債壓力,財務(wù)風(fēng)險不斷上升。另外,高杠桿使鋼鐵企業(yè)再融資困難加劇。高杠桿是鋼鐵行業(yè)當(dāng)前的突出問題,嚴(yán)重制約了企業(yè)創(chuàng)效力度。

    一、國有鋼鐵企業(yè)高杠桿率原因分析

    數(shù)據(jù)顯示,過去的16年里,鋼鐵行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率從21世紀(jì)初的48.92%上升到70%以上,2008年突破60%以后逐年上升,2014—2016年鋼鐵行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為69.6%,其中2015年高達(dá)71.04%,明顯高于國有企業(yè)平均水平和其他行業(yè)水平。國有鋼鐵企業(yè)高杠桿率形成有其特殊原因。

    首先,鋼鐵主流生產(chǎn)工藝為長流程作業(yè),絕大多數(shù)國有鋼鐵企業(yè)為采礦、焦化、煉鐵、煉鋼、軋鋼的聯(lián)合生產(chǎn)企業(yè),屬于重資產(chǎn)、重資本投入性行業(yè),企業(yè)設(shè)備、廠房、土地等資產(chǎn)投資較大,占用資金規(guī)模巨大,而投入回收周期卻較長。金融危機(jī)發(fā)生后我國鋼鐵企業(yè)擴(kuò)張速度比較快,行業(yè)利潤空間逐漸縮小,大部分企業(yè)不是靠著自身積累資金和創(chuàng)效能力發(fā)展,而是依靠銀行借貸和融資借款達(dá)到目的,導(dǎo)致了杠桿率連年攀升。

    其次,由于鋼鐵產(chǎn)能規(guī)模的大幅度擴(kuò)張,生產(chǎn)所必需的礦石、煤、合金等大宗原燃料資源需求量及儲備量不斷提升,而受前些年全球大宗原燃料的價格瘋漲影響,鋼鐵企業(yè)為保障自身資源需求,一方面在原料價格高企階段,高成本存貨的儲備占用了大量資金,另一方面鋼鐵企業(yè)針對國內(nèi)外上游原燃料資源企業(yè)不斷尋源投資,而隨著近年來原燃料價格的下滑,對外投資多數(shù)虧損,甚至淪為不良資產(chǎn)。

    最后,由于歷史原因,國有鋼鐵企業(yè)多年來承擔(dān)過多社會職能,背負(fù)較多額外負(fù)擔(dān),需支付巨額的費(fèi)用,且該類支出絕大部分為剛性費(fèi)用,近年來支出金額仍呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢。此項非生產(chǎn)性投資不會產(chǎn)生任何經(jīng)濟(jì)效益,擠占了國有鋼鐵企業(yè)大額生產(chǎn)經(jīng)營資金,已嚴(yán)重影響了企業(yè)的正常經(jīng)營現(xiàn)金流,推高了企業(yè)的杠桿率。

    二、國有鋼鐵企業(yè)降低杠桿率途徑探析

    “去杠桿”是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)問題,2017年政府工作報告中明確提出,要在控制總杠桿率的前提下,把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。筆者結(jié)合企業(yè)實際工作中的經(jīng)驗,提出以下國有鋼鐵企業(yè)降低杠桿率的途徑。

    (一)苦練內(nèi)功,持續(xù)挖潛增效

    國有鋼鐵企業(yè)要通過挖潛增效提高企業(yè)盈利水平,從根本上提高自身競爭力,實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值,降低杠桿率。首先,堅持創(chuàng)新驅(qū)動,依靠技術(shù)創(chuàng)新,推進(jìn)品種結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級轉(zhuǎn)型,提升品種質(zhì)量競爭力,推動產(chǎn)品向高端化、特色化方向發(fā)展,提高企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力。其次,推行全面預(yù)算管理,強(qiáng)化市場倒逼意識,通過不斷與國內(nèi)外先進(jìn)水平對標(biāo),全面推進(jìn)系統(tǒng)降本、技術(shù)降本和管理降本等重點(diǎn)領(lǐng)域的降本增效,提高企業(yè)成本控制能力。再次,拓展國內(nèi)、國際市場營銷渠道,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)要敏銳捕捉市場信息,借助技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢,積極爭取市場訂單;新興業(yè)務(wù)要加大研究力度,探索新的效益增長點(diǎn),提高企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)效能力。最后,擴(kuò)展企業(yè)多元發(fā)展新空間,積極發(fā)展多元產(chǎn)業(yè),構(gòu)建新的競爭優(yōu)勢和效益增長點(diǎn),實現(xiàn)多元產(chǎn)業(yè)與鋼鐵主業(yè)的優(yōu)勢互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展,提高企業(yè)在行業(yè)形勢下行時的風(fēng)險抵御能力。

    (二)研究使用權(quán)益類融資工具,優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)

    1.因地制宜研究推進(jìn)企業(yè)市場化債轉(zhuǎn)股?!蛾P(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》明確提出支持有較好發(fā)展前景但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)渡過難關(guān),并首次提出轉(zhuǎn)股債權(quán)質(zhì)量類型由債權(quán)人、企業(yè)和實施機(jī)構(gòu)自主協(xié)商確定。鋼鐵企業(yè)需分析公司股權(quán)架構(gòu)、戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)、標(biāo)的公司財務(wù)狀況等多方面因素,因地制宜合理選擇適合企業(yè)自身的債轉(zhuǎn)股方案,但無論選擇哪一種方案都要注意以下兩方面:一是與實施債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)充分溝通,明確立場,杜絕明股實債。明股實債,表面上是股權(quán),但風(fēng)險實質(zhì)是債權(quán),因此在債轉(zhuǎn)股方案設(shè)計過程中,要牢記降低企業(yè)杠桿率的本質(zhì)需求,充分結(jié)合《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會計處理規(guī)定》(財會〔2014〕13號)、《企業(yè)會計準(zhǔn)則第37號——金融工具列報》(財會〔2014〕23號)等相關(guān)準(zhǔn)則條款要求,確保債轉(zhuǎn)股資金依法合規(guī)計入企業(yè)報表權(quán)益項下,從根本上達(dá)到降低杠桿率的目的。二是從企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展考慮,可結(jié)合本企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)選擇債轉(zhuǎn)股后股權(quán)退出方式,比如標(biāo)的企業(yè)上市后,通過二級市場轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)退出;企業(yè)實現(xiàn)兼并重組后,通過第三方轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)退出;設(shè)立一個債轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)讓平臺,通過該平臺轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)退出等。企業(yè)可根據(jù)自身戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃,結(jié)合企業(yè)整體上市、定向增發(fā)等多種資本運(yùn)作手段統(tǒng)籌設(shè)計債轉(zhuǎn)股方案,一舉多得實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股降低杠桿率及資本市場融資等目標(biāo)。

    2.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),控制有息負(fù)債規(guī)模。合理的債務(wù)規(guī)模是企業(yè)發(fā)展必需的,而過度的債務(wù)將會危及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,因此鋼鐵企業(yè)要根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn),合理控制債務(wù)規(guī)模,通過拓展融資渠道、加大直接融資力度、創(chuàng)新融資業(yè)務(wù)模式、開展融資租賃、國內(nèi)信用證、保理、供應(yīng)鏈融資等業(yè)務(wù),充分利用可續(xù)期債券、永續(xù)債券等權(quán)益性融資工具,增加承兌匯票等無息負(fù)債使用比例等多種方式優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),降低綜合融資成本,控制融資規(guī)模,降低鋼鐵企業(yè)杠桿率。

    (三)充分利用資本市場,提高資產(chǎn)證券化水平endprint

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