金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究——基于省際數(shù)據(jù)的面板VAR分析

陳曉玲 張 毅

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)1.管理科學(xué)與工程學(xué)院2.統(tǒng)計(jì)與應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究——基于省際數(shù)據(jù)的面板VAR分析

陳曉玲1張 毅2

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)1.管理科學(xué)與工程學(xué)院2.統(tǒng)計(jì)與應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

基于30個(gè)省份1990—2013年的面板數(shù)據(jù)，利用面板VAR估計(jì)模型，對(duì)金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明：金融發(fā)展并沒有顯著地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但較大地推動(dòng)了其自身的發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)了金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)及其自身的發(fā)展；產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)金融發(fā)展及其自身有著推動(dòng)作用。

金融發(fā)展；產(chǎn)業(yè)升級(jí)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一、引言及相關(guān)文獻(xiàn)綜述

大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)踐表明，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展往往離不開其金融發(fā)展水平的提高和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善。以我國(guó)為例，上世紀(jì)90年代以后，隨著對(duì)外開放程度的逐步擴(kuò)大，大量外資涌入制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以改善，金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化在很大程度上推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展。進(jìn)入21世紀(jì)后，傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)讓位于服務(wù)業(yè)和信息經(jīng)濟(jì)，第三產(chǎn)業(yè)取得快速發(fā)展，金融業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量不斷變大。可以說(shuō)，金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間相互作用、相互促進(jìn)及相互影響。因此，深入探討如何在保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的同時(shí)，正確處理好金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間的關(guān)系，顯得尤為必要。

自Schumpeter(1911)提出金融發(fā)展能夠通過降低信息成本與交易成本、影響居民儲(chǔ)蓄與投資決策的方式來(lái)促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高的觀點(diǎn)后，眾多學(xué)者開始探索經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間的關(guān)系。Patrick(1966)將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間的關(guān)系分為“需求帶動(dòng)”和“供給引導(dǎo)”兩種，并認(rèn)為欠發(fā)達(dá)國(guó)家的金融發(fā)展大多為“供給引導(dǎo)”型，它們的金融部門將儲(chǔ)蓄配置給效率更高的部門以促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Harrison et al.(2004)證實(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間相互影響，主要表現(xiàn)在：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有“深化”功效，一定程度上可以降低金融中介的成本；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)通過提高勞動(dòng)力成本進(jìn)而導(dǎo)致金融中介成本上升，但“深化”最終起主導(dǎo)作用。Abu-Bader et al.(2008)發(fā)現(xiàn)，埃及的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間具有很強(qiáng)的雙向格蘭杰因果關(guān)系。但是也有學(xué)者提出不同的觀點(diǎn)，如Lucas(1988)認(rèn)為，應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)金融發(fā)展而不是金融發(fā)展帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2008年金融危機(jī)后，國(guó)外學(xué)者開始從金融系統(tǒng)等角度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行分析。Ergungor(2008)發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在非線性關(guān)系，且在法制較為公平的國(guó)家，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用更為突出。但是，也有研究指出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間并非永遠(yuǎn)是正向關(guān)系。Lee(2012)以英國(guó)、日本、德國(guó)等為代表的研究表明，以國(guó)家銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)與以市場(chǎng)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是互補(bǔ)的。然而，Gries et al.(2009)的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展并沒有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，且兩者之間不存在因果關(guān)系。

國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系展開了深入分析，多數(shù)研究表明金融發(fā)展在一定條件下能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。王志強(qiáng)等(2003)的研究表明，金融發(fā)展能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。米建國(guó)等(2002)認(rèn)為，金融抑制和金融過度都不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高。陸靜等(2009)提出，在不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，金融發(fā)展只有在保持適量增量資本投入時(shí)才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。然而，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)二元化特征，地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在較大的差異，因此不同地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系也存在顯著差異。馬正兵(2007)的實(shí)證研究顯示，金融發(fā)展在一定程度上能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)在地區(qū)間有著較大差異。楊龍等(2011)的研究結(jié)論表明，金融發(fā)展的促進(jìn)作用在區(qū)域上存在“門檻效應(yīng)”：東、中部地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正向影響且更為顯著，而對(duì)于西部地區(qū)其促進(jìn)作用并不明顯。對(duì)于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間的關(guān)系，錢水土等(2011)發(fā)現(xiàn)，在控制相關(guān)變量后，金融發(fā)展能夠推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。孫晶等(2012)的研究顯示，金融發(fā)展通過對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的內(nèi)在作用，從而對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)水平提升產(chǎn)生重要影響。

通過對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行的簡(jiǎn)要回顧，不難發(fā)現(xiàn)，雖然學(xué)者對(duì)金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的關(guān)系進(jìn)行了大量探討，且成果豐碩，但依然存在不足，主要體現(xiàn)在，以往研究多側(cè)重于簡(jiǎn)要闡釋三者之間的單向影響，而對(duì)它們之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系并沒有進(jìn)行深入考究?；诖耍疚倪x取1990—2013年30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，利用面板VAR方法系統(tǒng)分析金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)變量選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取了除西藏、港、澳、臺(tái)外的30個(gè)省份1990—2013年的面板數(shù)據(jù)。相關(guān)數(shù)據(jù)源自《中國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》和部分省市的《金融年鑒》。在參考已有研究的基礎(chǔ)上，本文用人均GDP的對(duì)數(shù)形式(ln rgdp)來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，以消除人口因素的影響。在金融發(fā)展方面，本文用地區(qū)年末金融機(jī)構(gòu)的存貸款與名義GDP的比值(fd)代表各省市的金融發(fā)展水平。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方面，本文利用錢水土等(2011)提出的第二三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之和與名義GDP之間的比值(ind)來(lái)表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表1。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

(二)估計(jì)方法及模型

本文通過PVAR方法衡量各省市金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。面板VAR方法首先將系統(tǒng)中的全部變量作為內(nèi)生變量，并利用GMM方法估計(jì)它們之間的回歸結(jié)果，然后采用脈沖效應(yīng)函數(shù)和相關(guān)動(dòng)態(tài)脈沖響應(yīng)圖分析一個(gè)內(nèi)生變量的沖擊對(duì)其余內(nèi)生變量的影響，最后通過方差分解以討論擾動(dòng)因素對(duì)各變量影響的相對(duì)程度。

本文的面板VAR公式為：

yit=αyit-1+φt+θi+μit

(1)

其中，α是待估參數(shù)，φt是時(shí)間效應(yīng)，θi是個(gè)體效應(yīng)，yit-1為內(nèi)生變量yit的滯后一期。本文中，yit即金融發(fā)展(fd)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)(ind)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(ln rgdp)三個(gè)變量的向量。我們采用“Helmert”過程展開向前均值差分，該過程能夠消除每個(gè)個(gè)體向前的均值，確保滯后變量與轉(zhuǎn)換后的變量正交，且與殘差項(xiàng)無(wú)關(guān)，進(jìn)而可以利用滯后變量作為工具變量進(jìn)行GMM估計(jì)。面板VAR結(jié)合了VAR及面板數(shù)據(jù)分析的優(yōu)勢(shì)，既能控制不可觀測(cè)時(shí)期不變效應(yīng)和截面不變效應(yīng)，又可以分析變量間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

三、實(shí)證結(jié)果和分析

(一)面板單位根檢驗(yàn)

在進(jìn)行PVAR模型估計(jì)時(shí)，需先進(jìn)行面板單位根檢驗(yàn)，判斷樣本是否為平穩(wěn)面板，以此保證模型估計(jì)的精確性和避免偽回歸現(xiàn)象的存在。本文主要采用LLC、Fisher-ADF和IPS三種檢驗(yàn)方法。通過相關(guān)單位根檢驗(yàn)的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，除產(chǎn)業(yè)升級(jí)外，其余變量均為非平穩(wěn)，因此需要對(duì)各變量的一階差分進(jìn)行面板單位根檢驗(yàn)。表2顯示，各變量的一階差分均為平穩(wěn)，說(shuō)明三個(gè)變量均為一階單整序列。

表2 面板單位根檢驗(yàn)

注：*、**和***分別表示統(tǒng)計(jì)值在10%、5%和1%水平上顯著。

(二)面板估計(jì)結(jié)果分析

為了估計(jì)PVAR模型，我們利用AIC、BIC和HQIC三個(gè)準(zhǔn)則判斷該模型的最優(yōu)滯后階數(shù)，這些準(zhǔn)則一般依據(jù)信息量取得最小的準(zhǔn)則確定模型的階數(shù)，結(jié)果見表3。從中可以看出，AIC在5階達(dá)到最小，而BIC和HQIC在3階達(dá)到最??；且Lütkepohl(1993)認(rèn)為BIC和HQIC準(zhǔn)則優(yōu)于AIC準(zhǔn)則(因?yàn)楫?dāng)樣本數(shù)趨近于無(wú)限大時(shí)，BIC和HQIC準(zhǔn)則最終能夠給出正確的滯后階數(shù)，而依據(jù)AIC準(zhǔn)則判斷的滯后階數(shù)往往偏高)，故滯后階數(shù)選3，即最優(yōu)滯后階數(shù)為滯后三階。

表3 面板VAR最優(yōu)滯后階數(shù)選擇

在估計(jì)PVAR模型時(shí)通常需要先消除樣本中的固定效應(yīng)，為了避免一般均值差分方法可能產(chǎn)生的偏誤，本文采用向前均值差分方法，即Helmert轉(zhuǎn)換。我們利用GMM方法估計(jì)得到fd、ind與ln rgdp之間的PVAR模型參數(shù)回歸結(jié)果，具體見表4。

從表3的參數(shù)回歸結(jié)果可以看出：(1)人均GDP的對(duì)數(shù)方程中，滯后一期的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和金融發(fā)展對(duì)人均GDP存在顯著的正向影響，而滯后二期的影響為負(fù)，表明在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的早期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和金融的深度發(fā)展會(huì)顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，然而這種推動(dòng)作用在后期明顯削弱。(2)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方程中，滯后一期與滯后二、三期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)系數(shù)逐漸變大，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響是一個(gè)逐步加強(qiáng)的過程，而金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響則完全相反。(3)金融發(fā)展的方程中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)金融發(fā)展的影響表現(xiàn)為先增后減的趨勢(shì)，表明只有對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)控，才能夠更好地發(fā)揮兩者對(duì)金融發(fā)展的推動(dòng)作用。整個(gè)PVAR(3)系統(tǒng)中的大部分參數(shù)均顯著，并且大部分的參數(shù)估計(jì)結(jié)果都符合經(jīng)濟(jì)理論的闡釋，模型整體估計(jì)效果較好。

表4 面板VAR(3)參數(shù)估計(jì)結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)數(shù)字為GMM估計(jì)系數(shù)的T檢驗(yàn)值；*、**和***分別表示統(tǒng)計(jì)值在10%、5%和1%水平下顯著；h_·表明該變量已進(jìn)行helmert轉(zhuǎn)換；L1h_·為其滯后一階，L2h_·為滯后二階，L3h_·為滯后三階。

(三)模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)

面板VAR模型只有在自身穩(wěn)定后才能進(jìn)行相關(guān)的預(yù)測(cè)分析、脈沖響應(yīng)、方差分解及Granger因果檢驗(yàn)。判斷上述的面板VAR模型是否穩(wěn)定，需要判斷面板VAR模型的特征方程的根是否在單位圓內(nèi)，即特征根的模小于1。穩(wěn)定性是指模型中某個(gè)方程的擾動(dòng)項(xiàng)發(fā)生一個(gè)單位根標(biāo)準(zhǔn)差的變化，而未對(duì)自身方程和其他方程產(chǎn)生明顯沖擊。通過表5可以發(fā)現(xiàn)，模型是穩(wěn)定的。

表5 特征方程的特征值

(四)脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)是分析在其他變量當(dāng)期及以前各期值不變的情形下，擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)其他變量當(dāng)期和未來(lái)取值的影響，其能夠較為清晰地分析各變量之間的相互關(guān)系。為直觀分析金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，本文對(duì)每個(gè)變量進(jìn)行一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊，并通過Monte Carlo模擬500次得到各變量的沖擊反應(yīng)。圖1顯示了PVAR(3)系統(tǒng)中金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的脈沖響應(yīng)，最大滯后期數(shù)為6。

從圖1可以看到，ln rgdp對(duì)自身的沖擊在滯后二期附近達(dá)到最大，隨后沖擊作用逐漸減少，在滯后6期趨于平穩(wěn)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融發(fā)展的影響作用隨著滯后階數(shù)的增長(zhǎng)而變大，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是預(yù)測(cè)未來(lái)金融發(fā)展的重要變量，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴于大規(guī)模投資的現(xiàn)狀相符，在該過程中，金融系統(tǒng)由于受到政府及宏觀政策的影響而扮演著財(cái)政功能的角色，這為金融規(guī)模的迅速發(fā)展提供了一個(gè)較為便利的環(huán)境；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的沖擊作用在滯后4期附近達(dá)到最大。金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響較小，幾乎可以忽略不計(jì)；金融發(fā)展對(duì)自身的影響較為穩(wěn)定，表明金融發(fā)展對(duì)其自身未來(lái)的預(yù)測(cè)起到一定的作用；而金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的沖擊程度偏小，也幾乎可忽略不計(jì)，但預(yù)測(cè)的區(qū)間較大，表明金融發(fā)展在一定程度上促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，這可能因?yàn)榻鹑谧陨碜非蟾呃麧?rùn)和高回報(bào)，使得資本從低回報(bào)率的產(chǎn)業(yè)向高回報(bào)率的產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，從而促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化改善。產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了較小的負(fù)向影響，表明產(chǎn)業(yè)升級(jí)未能有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)金融發(fā)展的影響程度相對(duì)較小，但較為穩(wěn)定，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)金融發(fā)展的預(yù)測(cè)起到了較大的作用，原因可能在于，產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中的技術(shù)革新、制度完善及資本需求在一定程度上促進(jìn)了金融效率的提高，推動(dòng)了金融業(yè)的發(fā)展；產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)其自身的沖擊作用在當(dāng)期達(dá)到最大，隨后逐漸減弱。

圖1基于面板VAR(3)系統(tǒng)的變量間的沖擊反應(yīng)圖

注：變量的進(jìn)入順序是ln rgdp、fd和ind。

(五)方差分解分析

從方差分解的結(jié)果(表6)可見，在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，未來(lái)1期內(nèi)，只有自身的沖擊對(duì)其產(chǎn)生影響；在未來(lái)5期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展對(duì)其影響占有很大比重；未來(lái)10期，金融發(fā)展的沖擊占到總沖擊的70%，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由未來(lái)1期的100%下降到此時(shí)的22.8%。這說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)其自身的沖擊在未來(lái)較短時(shí)間內(nèi)占有較大的比重，這與脈沖響應(yīng)圖較為吻合。從金融發(fā)展方程的沖擊來(lái)源來(lái)看，未來(lái)1期的沖擊主要來(lái)源于金融發(fā)展自身，產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)其不產(chǎn)生任何沖擊；未來(lái)5期，各變量均對(duì)其產(chǎn)生一定的影響，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)也是影響金融發(fā)展的原因；未來(lái)10期的預(yù)測(cè)，方差的69.2%完全由金融發(fā)展來(lái)解釋。從產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方程看，未來(lái)1期的預(yù)測(cè)方差的絕大部分是由自身沖擊造成的，但隨著時(shí)間的推移，金融發(fā)展的沖擊越來(lái)越大，由未來(lái)5期的33.2%增加到未來(lái)10期的43.4%。

表6 各內(nèi)生變量預(yù)測(cè)方差的方差分解

注：表中只列出了1、5和10期預(yù)測(cè)方差的分解數(shù)據(jù)。

(六)面板Granger因果檢驗(yàn)

為更好地了解內(nèi)生變量之間是否存在顯著的因果關(guān)系，我們對(duì)各變量進(jìn)行PVAR模型框架下的Granger因果檢驗(yàn)。根據(jù)表7的檢驗(yàn)結(jié)果，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一種互為因果的關(guān)系，而金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)則是一種單向的因果關(guān)系。

表7 變量間的Granger因果檢驗(yàn)

四、結(jié)論及政策建議

本文選取了30個(gè)省份1990—2013年的面板數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上通過構(gòu)建面板向量自回歸模型，綜合使用面板GMM估計(jì)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解及面板Granger因果檢驗(yàn)等方法，對(duì)金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行了分析。結(jié)果表明：(1)金融發(fā)展并沒有顯著促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但較大地推動(dòng)了其自身的發(fā)展。(2)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)了金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)及其自身的發(fā)展。(3)產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)金融發(fā)展和自身具有推動(dòng)作用。

根據(jù)本文實(shí)證結(jié)論并結(jié)合我國(guó)現(xiàn)狀，提出以下幾點(diǎn)政策建議：第一，積極引導(dǎo)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化發(fā)展。目前，我國(guó)各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在較大的差異，因此，需根據(jù)當(dāng)?shù)氐膶?shí)際狀況加以具體分析，大力優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，助力金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第二，加快地區(qū)金融體制改革和相關(guān)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一方面，部分地區(qū)尤其是中西部地區(qū)應(yīng)加速出臺(tái)和完善有助于進(jìn)一步促進(jìn)金融發(fā)展的政策措施；另一方面，要大力推進(jìn)我國(guó)金融區(qū)域化發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)地區(qū)金融發(fā)展現(xiàn)狀實(shí)施相應(yīng)的金融調(diào)控政策，以緩解東部地區(qū)對(duì)中西部地區(qū)金融資源的過度侵占，實(shí)現(xiàn)各地區(qū)金融協(xié)調(diào)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。第三，在重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速的同時(shí)，也應(yīng)高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。

陸靜，唐小我. 2009. 金融發(fā)展推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論模式及實(shí)證分析[J]. 管理工程學(xué)報(bào)(3)：6-11.

馬正兵. 2007. 我國(guó)各省區(qū)市金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)分析:基于面板數(shù)據(jù)的時(shí)變趨勢(shì)與區(qū)域特征分析[J]. 海南金融(12)：4-8.

米建國(guó)，李繼偉. 2002. 我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論思考與實(shí)證分析[J]. 管理世界(4)：23-30.

錢水土，江樂. 2009. 浙江區(qū)域金融結(jié)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)集聚的影響研究:基于面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J]. 統(tǒng)計(jì)研究(10)：62-67.

錢水土，周永濤. 2011. 金融發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)升級(jí)[J]. 統(tǒng)計(jì)研究(1):68-74.

蘇建軍，徐璋勇. 2014. 金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):理論與經(jīng)驗(yàn)研究[J]. 工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)(2)：139-149.

孫晶，李涵碩. 2012. 金融集聚與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí):來(lái)自2003—2007年省際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J]. 經(jīng)濟(jì)學(xué)家(3)：80-86.

王志強(qiáng)，孫剛. 2003. 中國(guó)金融發(fā)展規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)分析[J]. 管理世界(7)：20-27.

楊龍，胡曉珍. 2011. 金融發(fā)展規(guī)模、效率改善與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[J]. 經(jīng)濟(jì)科學(xué)(1)：40-50.

ABU-BADER S, ABU-QARN A. 2008. Financial development and economic growth: the Egyptian experience [J]. Journal of Policy Modeling, 30(5):887-898.

ERGUNGOR O E. 2008. Financial system structure and economic growth: structure matters [J]. International Review of Economics and Finance, 17(2):292-305.

GRIES T, KRAFT M, MEIERRIEKS D. 2009. Linkages between financial deepening, trade openness, and economic development: causality evidence from Sub-Saharan Africa [J]. World Development, 37(12):1849-1860.

HARRISON P, SUAAMAN Z J. 2004. Finance and growth: theory and new evidence [R]. Working Paper, The Hebrew University of Jerusalem and CEPR.

LEE B S. 2012. Bank-based and market-based financial systems:time-series evidence [J]. Pacific-Basin Finance Journal, 20(2):173-197.

LUCAS R. 1988. On the mechanics of economic development [J]. Journal of Monetary Economic Growth, 22(1):3-42.

LüTKEPOHL H. 1993. Introduction to multiple time series analysis [J]. Journal of the American Statistical Association, 87(420):1243-1254.

PATRICK H T. 1966. Financial development and economic growth in underdeveloped countries [J]. Economic Development and Cultural Change， 14(2):174-189.

SCHUMPETER J A. 1911. The theory of economic development [M]. Cambridge, MA：Harvard University Press.

(責(zé)任編輯 張建軍)

TheDynamicRelationshipsamongFinancialDevelopment,IndustrialsUpgradingandEconomicGrowth:OnPanelVARModelbyUsingProvinceLevelData

CHEN XiaoLing ZHANG Yi

(Anhui University of Finance and Economics, Bengbu 233030)

Based on the panel data of 30 provinces and municipalities during 1990-2013 and the Panel VAR model，this paper empirically analyses the dynamic relationships among financial development，industrials upgrading and economic growth. The results show that the financial development promotes itself significantly while it does not accelerate industrial restructuring and economic growth. Economic growth promotes financial development, industrials upgrading and itself. Adjustment of industrial structure produces positive role to financial development and itself.

financial development; industrials upgrading; economic growth

2017-06-01

陳曉玲(1964--)，女，安徽蚌埠人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院教授、碩士生導(dǎo)師。

張 毅(1990--)，男，安徽安慶人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)與應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)院碩士生。

F124；F832

A

1001-6260(2017)10-0019-07

10.19337/j.cnki.34-1093/f.2017.10.002