我國公司股權(quán)并購與并購方價值創(chuàng)造

秦篤志

[摘要]隨著社會的發(fā)展，尤其是在近幾年的發(fā)展中，資源的整合是促進(jìn)社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要手段，現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為實現(xiàn)價值最大化是企業(yè)的終極目標(biāo)，作為企業(yè)的一項重要經(jīng)濟(jì)活動，并購必須服務(wù)于這一目標(biāo)，并且為相關(guān)的企業(yè)創(chuàng)造價值，在股權(quán)并購的重要目標(biāo)中，支付的方式一般都是股票，但不是現(xiàn)金，所以與普通的股權(quán)相比這個是比較大的優(yōu)勢，可以減輕并購的現(xiàn)金的壓力等方面的問題。

[關(guān)鍵詞]資源 股權(quán)并購 股票

就目前這個階段來說，股權(quán)的并購具有一定的風(fēng)險，尤其是在并購方創(chuàng)造價值中，但是在現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的趨勢下，企業(yè)并購可以成為推動企業(yè)發(fā)展的一個重要途徑，與此同時，企業(yè)間的兼并是與收購可以同時進(jìn)行的一個項目，就本文中提出了股權(quán)并購以及并購方價值的創(chuàng)造相關(guān)的解決方法。

一、企業(yè)并購中價值創(chuàng)造的概述

（一）企業(yè)并購的涵義

并購是兼并和收購的統(tǒng)稱，企業(yè)間可以通過兼并、收購、組合并購企業(yè)以及并購方目標(biāo)的各種生產(chǎn)要素結(jié)合起來，把兩個企業(yè)或者是多個企業(yè)合二為一，形成一家新的企業(yè)。通過企業(yè)并購，能夠達(dá)到資產(chǎn)重組的目的，從企業(yè)并購中價值創(chuàng)造的角度來進(jìn)行分析，并購是為了實現(xiàn)價值創(chuàng)造，這種價值創(chuàng)造來源于兩家或者是多家企業(yè)結(jié)合后所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，在相關(guān)的規(guī)定中可以看出，兩家或者是多家企業(yè)合并為一家的企業(yè)，大多數(shù)情況下是一家占有優(yōu)勢的。

（二）企業(yè)并購的形式

企業(yè)并購從理論上來說，是市場行為，通過市場中的產(chǎn)權(quán)交易來取得其他的企業(yè)產(chǎn)權(quán)，從而達(dá)到控制其他企業(yè)的目的，從企業(yè)并購的實踐來看，并且按照并購企業(yè)與并購的目標(biāo)來進(jìn)行劃分，尤其是在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換方式上，可以根據(jù)不同的類型來進(jìn)行分類。

（三）企業(yè)并購中價值的創(chuàng)造

企業(yè)價值是采用加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率對公司未來現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)所得折現(xiàn)值，所謂價值創(chuàng)造，是指對公司通過一定的途徑來使的未來自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)值大于初始投資額的。

二、企業(yè)并購的理論

并購是指兼并和收購的簡稱，并購的種類有很多種，一般是劃分為現(xiàn)金并購和股權(quán)并購的，現(xiàn)金并購是指并購方籌集大量的現(xiàn)金用于收購，獲取被合并資產(chǎn)或者是控制權(quán)的行為，股權(quán)并購是指并購方通過換股或者是增發(fā)新股的方式獲得被合并的企業(yè)的控制權(quán)。

不同的并購出資方式對并購過程中產(chǎn)生不同的影響，從價值管理的角度來看，現(xiàn)金并購并不一定是最佳的支付方式，當(dāng)對目標(biāo)企業(yè)的未來價值進(jìn)行評估的時候，估價越高，存在的風(fēng)險就可能越大，此時以股票支付替代現(xiàn)金支付的時候，可以就減少對資本的需要，降低并購方的風(fēng)險。

股權(quán)并購的優(yōu)點有：操作方法比較簡單，不需要辦理復(fù)雜的資產(chǎn)過戶手續(xù)，同時不涉及資產(chǎn)的評估，節(jié)省費用和時間，并購交易雙方的股權(quán)結(jié)果會發(fā)生改變，大型并購不受資金等方面的限制，企業(yè)避免了短期留出大量現(xiàn)金的壓力，使的并購風(fēng)險大幅度的降低，獲得稅收方面的利益逾越某些行業(yè)的壁壘。

當(dāng)然股權(quán)并購也是有缺點的，股權(quán)并購的主要風(fēng)險集中在并購交易完成后，并購方股東承擔(dān)前公司負(fù)債和法律糾紛等，在并購實務(wù)中，并購前的并購方可能對被并購方缺乏充分的了解，這樣可能就導(dǎo)致并購方的利益受到損害。

三、股權(quán)并購中存在的隱患

（一）股權(quán)并購的法律制度是不健全的

在法律制度中，要嚴(yán)格實行行政法規(guī)以及相關(guān)的法律，在國有資產(chǎn)的管理部門以及財政部所制定的相關(guān)性文件上，都是需要在法律的基礎(chǔ)上實行的，但是由于實際問題，在某些程度上法律法規(guī)還是沒有健全的，根據(jù)已經(jīng)有的相關(guān)條例中，所涉及到的企業(yè)在并購行為中，所規(guī)定的法律也不是很明確，這樣在實踐中缺乏可穩(wěn)定性。

（二）財務(wù)的風(fēng)險經(jīng)常忽略，由此就會損害投資者的利益

就目前情況來看，對于我國并購的情況是比較樂觀的，那么并購方可以在一定程度上為了使得現(xiàn)金的流出，那么就會隨大流選擇承債并購的方式，對于這樣的承債方式來說，企業(yè)的負(fù)債情況還是不利于企業(yè)發(fā)展的，這樣帶來的后果就是財務(wù)負(fù)擔(dān)以及財務(wù)的風(fēng)險會直接損害相關(guān)投資者的利益，那么在承債基礎(chǔ)上，就會進(jìn)而加大對企業(yè)的風(fēng)險，是不利于提高企業(yè)競爭的，這樣一來即使在大規(guī)模經(jīng)的領(lǐng)域上，那么對于擴張的范圍也是有限的，是根本不利于企業(yè)的發(fā)展，所以，這樣是在并購方面有所提高的。

（三）股權(quán)并購的動機是有誤差的，不要盲目追求多樣化的管理方式

在現(xiàn)在的規(guī)模擴張的時候，是需要一定的基礎(chǔ)，但是不管做什么事情都是需要有一個環(huán)境上的問題，那么在不同的階段來說，所要采用的發(fā)展戰(zhàn)略也是不同的，可以這樣說，規(guī)模大不一定競爭的企業(yè)也是大的，由于在很多的企業(yè)規(guī)模上，經(jīng)濟(jì)的狀況還是不太明顯，那么這個時候如果要追求規(guī)模的擴張，在一定的基礎(chǔ)上是沒有辦法提高企業(yè)競爭力的，即使在規(guī)模的基礎(chǔ)上提高經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，那么企業(yè)的規(guī)模擴張也是有限制的，那么對于資產(chǎn)的規(guī)模和市場上都是占有優(yōu)勢的，并且在并購方面還是要提高的，但是這是不代表企業(yè)所經(jīng)營的效率。

（四）股權(quán)并購的加速，政策干擾的還是比較多

在某種程度上，金融危機所帶來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是比較緩慢的，但是這樣做的原因就是為了提高產(chǎn)業(yè)上的結(jié)構(gòu)，這樣可以帶來產(chǎn)業(yè)上的升級，但是在很多企業(yè)上都是屬于國有企業(yè)的發(fā)展，但是對于企業(yè)上的收購，政府的干預(yù)還是沒有減少的，這樣一來，是沒有體現(xiàn)出市場經(jīng)濟(jì)化的，同樣也是會影響企業(yè)并購中價值所創(chuàng)造的力度，這樣可以由此加大產(chǎn)業(yè)的振興，對于干預(yù)的力度還是會持續(xù)增長的。

四、解決對企業(yè)并購中所創(chuàng)造出的價值措施

（一）企業(yè)并購中相關(guān)的制度

良好的企業(yè)都是需要法律的保護(hù)，并且可以正常的運行，那么對于第一點的要求是就是先要制定統(tǒng)一的規(guī)定，建立起統(tǒng)一的立法依據(jù)，并整理出法律法規(guī)，第二點，修訂、完善并購重組的法律制度，并使得同樣的行為在不同的法規(guī)中進(jìn)行合適的整理，最后使得不同法規(guī)中的制度達(dá)到一致，第三點，需要建立起良好的法律體系，可以先將法律上的制度先進(jìn)行相協(xié)調(diào)，最后再充分發(fā)揮出法律的系統(tǒng)來進(jìn)行強化。

（二）選擇好合適的目標(biāo)企業(yè)，以此來減少對并購的風(fēng)險

一般來說，要想減少決策風(fēng)險引起的財務(wù)風(fēng)險，那么就要選擇好并購企業(yè)的目標(biāo)，這個時候就需要重視對企業(yè)目標(biāo)的評估，這樣企業(yè)來說，就先對自身的資金進(jìn)行研究，進(jìn)而在一定程度上可以減少對盲目選擇的夸大，而且需要在實施并購前需要對并購中的每一個環(huán)節(jié)進(jìn)行評估，一直到所制定出的并購方完成要求的項目，并提高了有效的管理控制。

五、小結(jié)

綜上所述，公司股權(quán)是促進(jìn)發(fā)展的關(guān)鍵，股權(quán)并購包含著財務(wù)、融資股東權(quán)益等內(nèi)容，一旦并購環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，將會為企業(yè)股權(quán)并購帶來風(fēng)險，甚至是投資公司造成經(jīng)濟(jì)損失，所以，一定要采取合理的融資、明確股權(quán)并購等措施，防范公司股權(quán)并購中的風(fēng)險，做好信息披露工作，從而確保公司股權(quán)并購在健全的機制下展開。endprint