我國煤炭勘查投入影響因素分析

馬 騰，楊建鋒，張翠光，王 堯

(中國地質(zhì)調(diào)查局發(fā)展研究中心，北京 100037)

我國煤炭勘查投入影響因素分析

馬 騰，楊建鋒，張翠光，王 堯

(中國地質(zhì)調(diào)查局發(fā)展研究中心，北京100037)

我國煤炭勘查投入2006～2012年持續(xù)上漲，2013年開始快速下行，截至2015年底，勘查投入不足2012年峰值的1/3。本文分析了2006～2015年我國煤炭勘查投入變化背后的影響因素，以期為煤炭勘查形勢研判奠定基礎(chǔ)。以亞當(dāng)·斯密《國富論》中關(guān)于超額利潤的論述為基礎(chǔ)，引入了“超額收益率”概念，用于衡量礦產(chǎn)勘查業(yè)對社會資本的吸引力。分析了煤炭價格、煤炭工業(yè)超額收益率、勘查資金結(jié)構(gòu)以及礦業(yè)權(quán)政策與煤炭勘查投入之間的關(guān)系。結(jié)果表明：煤炭價格峰值領(lǐng)先礦產(chǎn)勘查投入峰值約4年時間；煤炭工業(yè)超額收益率直接影響煤炭勘查業(yè)投入預(yù)期；勘查資金結(jié)構(gòu)和礦業(yè)權(quán)政策也是影響煤炭勘查投入的重要因素。

煤炭價格；勘查投入；超額收益率；勘查資金結(jié)構(gòu)

2016年，全球礦業(yè)逐步走出衰退陰影，基本結(jié)束了下行探底的過程，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的良好態(tài)勢[1]。但是，2016年我國礦產(chǎn)勘查投入延續(xù)了2013年以來的下滑態(tài)勢，以2012年為拐點，繼續(xù)下行[2]。我國礦產(chǎn)勘查形勢依然嚴(yán)峻，特別是煤炭勘查投入繼續(xù)減少。隨著中國經(jīng)濟增長由資源驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型，礦產(chǎn)資源生產(chǎn)和需求規(guī)模增速顯著下降，但礦產(chǎn)資源需求總量依然持續(xù)高位運行，預(yù)計維持到2030年[3]。煤炭作為我國能源的主要來源，在我國一次能源消費比重超過60%。我國煤炭勘查業(yè)未來將如何發(fā)展，勘查投入將在何時觸底回升是政府管理者、礦產(chǎn)從業(yè)者和礦業(yè)企業(yè)關(guān)注的重要問題。因此，研究我國煤炭勘查投入的影響因素，對于維護(hù)我國能源安全、保障國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

1 數(shù)據(jù)來源

煤炭勘查投入數(shù)據(jù)來源于國土資源部地質(zhì)勘查成果通報、《地質(zhì)勘查進(jìn)展》(2011～2015年數(shù)據(jù))和全國地質(zhì)勘查成果直報系統(tǒng)。煤炭工業(yè)凈資產(chǎn)收益率、第二產(chǎn)業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率、煤炭價格數(shù)據(jù)來源于萬得資訊。以秦皇島港大同優(yōu)混(Q5800K)動力煤平倉價(下文稱煤炭價格)作為標(biāo)尺，衡量國內(nèi)煤炭市場價格走勢。

2 理論基礎(chǔ)

全球礦產(chǎn)資源勘查投入隨經(jīng)濟形勢和礦產(chǎn)品價格走向而波動[4]，國際非鐵礦產(chǎn)勘查投入與金屬價格指數(shù)具有很強的關(guān)聯(lián)性[5]。礦產(chǎn)品價格是礦業(yè)公司盈利的關(guān)鍵，如果礦產(chǎn)品價格上升，假定礦產(chǎn)品產(chǎn)能和成本保持不變，利潤有望增加[6]，礦產(chǎn)品價格直接影響礦產(chǎn)勘查開發(fā)回報。

亞當(dāng)·斯密在《國富論》中這樣論述，在同一地區(qū)，不同行業(yè)的利弊整體必須絕對均衡，或不斷趨于均衡。假如在同一地區(qū)，某行業(yè)利潤明顯較高，人們就會蜂擁而入，導(dǎo)致該行利潤降低，甚至與其他行業(yè)持平；反之，人們則避之不及，其利潤則會增長[7]。由此推論，礦產(chǎn)品價格走高，礦產(chǎn)勘查業(yè)利潤(回報率)高于市場平均利潤(回報率)，社會資本進(jìn)入礦產(chǎn)勘查市場，礦產(chǎn)勘查投入增加。因此，比較礦產(chǎn)勘查業(yè)和工業(yè)平均回報率對于分析礦產(chǎn)勘查投入的增減尤為關(guān)鍵。

資本市場常用凈資產(chǎn)收益率來衡量企業(yè)的獲利能力，凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報酬率權(quán)益利潤率/凈資產(chǎn)利潤率，是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高，凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱，該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力[8]，是所有財務(wù)分析比率指標(biāo)中最具有代表性、綜合性最強的一個指標(biāo)，雖然對于評判個別公司時效性、風(fēng)險性、價值性等方面存在缺陷[9]，但對于行業(yè)而言，可以衡量其相對獲利能力。

理論上，礦床的勘查回報等于礦床的開發(fā)回報減去其發(fā)現(xiàn)成本得到的值[10]。理想狀態(tài)下，不考慮通貨膨脹，假定礦床勘查完成后即出讓獲得勘查回報，礦床的勘查回報率等于勘查回報除以勘查年限。受礦產(chǎn)勘查項目資料保密、價格波動引起的礦產(chǎn)價值的變化、礦床勘查開發(fā)周期長等因素限制，很難獲得我國礦產(chǎn)勘查業(yè)回報率數(shù)據(jù)。礦產(chǎn)勘查業(yè)回報率直接受上游礦產(chǎn)采選業(yè)回報率影響，二者相關(guān)度極高，且礦產(chǎn)采選業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)公開齊全，采用礦產(chǎn)采選業(yè)凈資產(chǎn)收益率對勘查回報率進(jìn)行替代，與我國第二產(chǎn)業(yè)(工業(yè))進(jìn)行比較，以期衡量礦產(chǎn)勘查業(yè)的獲利能力。

礦產(chǎn)采選業(yè)屬于第二產(chǎn)業(yè)，礦產(chǎn)采選業(yè)凈資產(chǎn)收益率與第二產(chǎn)業(yè)凈資產(chǎn)收益率更具可比性。引入“超額收益率”概念，用于衡量礦產(chǎn)勘查業(yè)對社會資本的吸引力。超額收益率等于礦產(chǎn)采選業(yè)凈資產(chǎn)收益率減去第二產(chǎn)業(yè)(工業(yè))凈資產(chǎn)收益率得到的值。

3 實證研究

3.1煤炭勘查投入與經(jīng)濟指標(biāo)

2003～2015年，秦皇島港大同優(yōu)混(Q5800K)動力煤平倉價格可以分為以下七個階段：快速上漲階段(2003年3月至2005年3月)、緩慢上漲階段(2005年3月至2007年3月)、加速上漲階段(2007年3月至2008年7月)、急速下跌階段(2008年7月至2008年12月)、觸底反彈階段(2008年7月至2011年12月)、震蕩下跌階段(2011年12月至2015年12月)(圖1)。

圖1 秦皇島港大同優(yōu)混(Q5800K)動力煤平倉價

2000～2003年，煤炭工業(yè)凈資產(chǎn)收益率隨著煤炭價格的上升不斷增加，分別為-0.80%、0.50%、2.80%、2.90%(圖2)，但始終低于同期工業(yè)凈資產(chǎn)收益率4.20%、3.60%、3.90%、4.00%(圖2)，超額收益率分別為-5.00%、-3.10%、-1.10%、-1.10%(圖3)。2004年，超額收益率開始由負(fù)值變?yōu)檎担瑸?.7%，隨后震蕩上揚，2005～2008年分別為1.80%、0.40%、2.60%、4.60%，受國際金融危機影響，煤炭價格由2008年7月的1 000 元/t下跌至2009年7月的600 元/t，煤炭工業(yè)凈資產(chǎn)收益率由2008年的11.2%下降2009年的7.7%。隨著政府2008年11月推出進(jìn)一步擴大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的十項措施，2008年11月以后煤炭價格逐漸企穩(wěn)后開始快速反彈，截至2011年10月底，煤炭價格到達(dá)900 元/t，而后開始震蕩下跌，2016年1月為400 元/t左右。2010年煤炭工業(yè)凈資產(chǎn)收益率小幅回升至8.10%，超額收益為1.10%。2011年以后煤炭工業(yè)凈資產(chǎn)收益率開始逐年下滑，2011～2015年分別為7.60%、7.00%、3.00%、2.00%、1.00%(圖2)，同期超額收益率分別1.10%、0.80%、-3.00%、-3.70%、-3.30%(圖3)。

圖2 煤炭勘查投入與煤炭工業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)凈資產(chǎn)收益率關(guān)系圖

圖3 煤炭勘查投入與煤炭工業(yè)超額收益率關(guān)系圖

2007～2012年，我國煤炭勘查投入逐年創(chuàng)新高，分別為68.42億元、78.68億元、90.62億元、105.34億元、117.48億元、121.91億元，2013年開始減少為85.14億元，2014～2015年繼續(xù)下降，分別為59.29億元、32.38億元。研究發(fā)現(xiàn)，2006～2012年，煤炭工業(yè)超額收益率均為正值，且2009～2012年超額收益率雖不斷下降但仍為正值(圖3)。2013年開始轉(zhuǎn)為負(fù)值，與2012年相比下降3.8%，煤炭工業(yè)對資本吸引力大幅降低，社會資本開始大量流出煤炭工業(yè)，煤炭工業(yè)上游的煤炭勘查行業(yè)投入同比大幅減少30.1%。由此看出，就煤炭勘查行業(yè)而言，勘查投入增減與超額收益率密切相關(guān)，煤炭價格下跌背景下，超額收益率為正值，煤炭勘查投入仍有可能增加。

分析發(fā)現(xiàn)，煤炭工業(yè)凈資產(chǎn)收益率峰值出現(xiàn)在2008年，而煤炭勘查投入峰值出現(xiàn)在2012年，二者相差4 a(圖2)。煤炭價格呈現(xiàn)雙峰結(jié)構(gòu)(圖1)，最高峰和次高峰分別出現(xiàn)在2008年和2011年，煤炭勘查投入峰值比煤炭價格最高峰、次高峰分別滯后約4 a和1 a(圖1和圖2)。

3.2煤炭勘查投入與勘查資金結(jié)構(gòu)

在我國，礦產(chǎn)勘查工作按照工作程度一般分為預(yù)查、普查、詳查和勘探四個階段[11]，對于有資源前景的新發(fā)現(xiàn)礦產(chǎn)地，礦產(chǎn)勘查一般按照預(yù)查、普查、詳查、勘探四個階段依次進(jìn)行。2011年以來，煤炭勘查投入當(dāng)中，四個階段勘查項目投入資金總和占95%以上，各個階段的項目資金投入結(jié)構(gòu)也是影響煤炭勘查投入的重要因素。

2012年，在煤炭價格大幅走低、煤炭工業(yè)凈資產(chǎn)收益率和超額收益率均減少的背景下，我國煤炭勘查投入逆勢增加(圖2和圖3)。2012年勘探階段項目資金較2011年大幅增加，同時，詳查階段項目資金也有小幅增加(圖4)，說明在煤炭價格下行且煤炭工業(yè)超額收益率在正值背景下，勘查資金可能優(yōu)先投向工作程度較高的詳查和勘探階段的項目，期望盡快轉(zhuǎn)讓探礦權(quán)獲得勘查回報。

圖4 2011～2015年不同勘查階段煤炭勘查投入結(jié)構(gòu)

為保障和促進(jìn)我國煤炭工業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，防止煤炭資源勘查投資過多而出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題，國土資源部曾在2007年、2009年、2011年三次下發(fā)暫停受理煤炭探礦權(quán)申請的通知。2014年9月，國土資源部下發(fā)《國土資源部關(guān)于不再暫停受理新設(shè)煤炭探礦權(quán)申請的通知》(國土資發(fā)〔2014〕120號)，新設(shè)煤炭探礦權(quán)申請重新開始受理。從2007年2月至2014年9月，政府停止新設(shè)煤炭探礦權(quán)，有效遏制了煤炭勘查投資過熱問題。停止新設(shè)煤炭探礦權(quán)期間，煤炭勘查項目數(shù)量總體逐年減少，勘查資金只能在存量區(qū)塊開展煤炭勘查工作，整體看，隨著時間推移，項目將逐步由預(yù)查、普查階段轉(zhuǎn)為詳查、勘探階段，煤炭勘查投入(項目)結(jié)構(gòu)極易形成“倒金字塔”型。

2011年以來煤炭勘查投入(圖4)和項目結(jié)構(gòu)(圖5)均呈“倒金字塔”型，即預(yù)查投入小于普查投入、普查投入小于詳查投入，詳查投入小于勘探投入。勘探完成后，探礦權(quán)轉(zhuǎn)為采礦權(quán)，勘探終止，后期礦山生產(chǎn)勘探投入不再計入勘查投入，本文引用的勘查投入數(shù)據(jù)未包括礦山生產(chǎn)勘探數(shù)據(jù)。在煤炭價格下行且超額收益率為負(fù)值背景下，煤炭勘查“倒金字塔”型資金(項目)結(jié)構(gòu)加速了勘查投入減少。

圖5 2011～2015年不同勘查階段煤炭勘查項目結(jié)構(gòu)

4 結(jié) 論

煤炭價格是煤炭勘查投入的領(lǐng)先指標(biāo)，我國煤炭價格和煤炭工業(yè)凈資產(chǎn)收益率峰值領(lǐng)先礦產(chǎn)勘查投入峰值約4年時間；相對于煤炭價格，煤炭工業(yè)超額收益率與煤炭勘查投入相關(guān)性更強，煤炭價格下行、煤炭工業(yè)凈資產(chǎn)收益率降低背景下，超額收益率為正值，勘查資金可能優(yōu)先投向工作程度較高的詳查和勘探階段的項目，煤炭勘查投入不降反升；煤炭勘查資金(項目)結(jié)構(gòu)和煤炭礦業(yè)權(quán)政策也是影響煤炭勘查投入的重要因素。

隨著供給側(cè)改革的持續(xù)進(jìn)行，2016年4月以來我國煤炭價格開始見底回升，截至2017年9月底，秦皇島港大同優(yōu)混(Q5800K)動力煤平倉價格約為650元/t，如果未來1年煤炭價格能維持在600元/t以上，預(yù)計我國煤炭勘查投入將在2019年開始企穩(wěn)回升，受煤炭勘查存量項目少、生態(tài)環(huán)境保護(hù)趨嚴(yán)等因素影響，煤炭勘查投入將很難回到2008年的水平。

[1] 楊宗喜,周平,唐金榮,等.2016年全球礦業(yè)形勢分析及展望[J].中國礦業(yè),2017,26(2):1-5.

[2] 王堯,馬騰,張翠光.2016地質(zhì)勘查進(jìn)展[M].北京:地質(zhì)出版社,2017.

[3] 劉伯恩,張所續(xù).礦業(yè)形勢出現(xiàn)回暖,資源需求保持高位——2016年中國國際礦業(yè)大會“礦產(chǎn)開發(fā)利用”分論壇綜述[J].中國國土資源經(jīng)濟,2016,29(11):16-19.

[4] 張洪濤,唐金榮,齊亞彬,等.礦產(chǎn)資源資產(chǎn)資本理論與實踐[M].北京:地質(zhì)出版社,2014.

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AnalysisofinfluencefactorsofcoalexplorationexpendituresinChina

MA Teng,YANG Jianfeng,ZHANG Cuiguang,WANG Yao

(Development and Research Center,China Geological Survey,Beijing100037,China)

Coal exploration expenditures continued to rise during2006～2012year by year,and began to reduce rapidly since2013,exploration expenditure in2015is less than a third of that level in2012.This paper analyzes the factors of coal exploration expenditures in China in the past10years in order to forecast the prospect of coal exploration.On the basis of introduction about super profits in Adam Smith’s “Wealth of the Nations”,excess return is introduced in order to measure the attractiveness of mineral exploration industry to social capital.The relationship between coal prices,excess return of coal industry,structure of expenditures,mining rights policy and coal exploration expenditures are analyzed.The analysis shows that the peak of coal prices appeared4years earlier than the peak of coal exploration expenditures in China;the excess return of the coal industry directly affects the coal exploration expenditure;the structure of coal exploration expenditures and the mining right access policy are also important factors for coal exploration expenditures.

coal price;coal exploration expenditure;excess return;the structure of exploration expenditures

F416.1

A

1004-4051(2017)11-0019-04

2017-09-23責(zé)任編輯趙奎濤

中國地質(zhì)調(diào)查局項目“地質(zhì)勘查進(jìn)展與工作程度動態(tài)分析二級項目”資助(編號：DD20160088)

馬騰，男，高級工程師，從事能源資源戰(zhàn)略與規(guī)劃研究，E-mail:xiliangtaishou@163.com。

楊建鋒，男，研究員，從事地質(zhì)調(diào)查戰(zhàn)略研究，E-mail:jf.yang@sohu.com。