期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管制度研究

文/張振

期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管制度研究

文/張振

近年來，我國(guó)的期貨市場(chǎng)迎來了高速的發(fā)展，完善期貨市場(chǎng)監(jiān)管制度有助于促進(jìn)其穩(wěn)定推進(jìn)，本文詳細(xì)介紹了期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的相關(guān)概念，通過調(diào)研結(jié)果從內(nèi)外部環(huán)境總結(jié)中國(guó)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管現(xiàn)狀，分析成因，提出完善建議：從法人治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、評(píng)估技術(shù)等內(nèi)部制度和法律體系、政府監(jiān)管、協(xié)會(huì)建設(shè)、交易所監(jiān)管等外部制度進(jìn)行改革，促使期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)高效推進(jìn)。

風(fēng)險(xiǎn)控制是期貨公司發(fā)展中無法規(guī)避的話題，也是極易引發(fā)金融事故的重要環(huán)節(jié)，做好期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制與管理，有助于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和順利開展相關(guān)業(yè)務(wù)，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革步入新的階段。

一、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管相關(guān)概念

（一）金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

風(fēng)險(xiǎn)是我們?nèi)粘Ｉ钪谐Ｒ姷脑~匯，客觀實(shí)體派認(rèn)為其指的是客觀的不確定，存在并且可以進(jìn)行預(yù)測(cè)，主觀建構(gòu)派認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)可建構(gòu)，經(jīng)濟(jì)學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)概念趨向于前者。金融風(fēng)險(xiǎn)是與金融活動(dòng)相伴而生的，是最為常見的風(fēng)險(xiǎn)，其影響力巨大，其特點(diǎn)包括：一是直接與貨幣資本相關(guān)，其風(fēng)險(xiǎn)影響可直接由貨幣損失進(jìn)行評(píng)估；二是具有擴(kuò)散性和加速性，發(fā)展速度極快，可能誘發(fā)連鎖反應(yīng)；三是相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，從個(gè)人而言存在損失，但從整個(gè)領(lǐng)域而言不具有直接損失；四是具有可控性，可以通過完善理論、規(guī)范逐步、技術(shù)創(chuàng)新等對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、評(píng)估、防范、處理。金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可按照不同的標(biāo)準(zhǔn)、角度進(jìn)行分類，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等，具有一定的危害性，微觀上造成市場(chǎng)參與者直接的經(jīng)濟(jì)損失，使其對(duì)金融市場(chǎng)失望，宏觀上影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，不利于社會(huì)政治安全和穩(wěn)定，因此金融風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制就顯得尤為重要。

（二）期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的必要性

近年來，我國(guó)對(duì)于期貨公司的相關(guān)概念越來越清晰，《期貨交易管理?xiàng)l例》中明確規(guī)定期貨公司是依法建構(gòu)的經(jīng)營(yíng)期貨業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，以許可制度實(shí)行業(yè)務(wù)，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)派發(fā)許可證，其業(yè)務(wù)范圍包括境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)、境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢等。

1.期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)類型。作為一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，很難避免各種風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)類型按照不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分會(huì)有不同的結(jié)果，包括不可控風(fēng)險(xiǎn)和可控風(fēng)險(xiǎn)，包括代理、流動(dòng)性、強(qiáng)平和交割風(fēng)險(xiǎn)，而期貨公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場(chǎng)、信用、流動(dòng)性、操作和法律風(fēng)險(xiǎn)，下面進(jìn)行詳細(xì)介紹。

一是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。指的是由于市場(chǎng)價(jià)格等因素變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這是最基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)，極易導(dǎo)致管理者決策失誤，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)打破期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定情況，還會(huì)通過外部負(fù)效應(yīng)造成恐慌，其因素包括自然環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、政治法律、技術(shù)和心理因素等。

二是信用風(fēng)險(xiǎn)。指的是期貨交易中合約的某方違約造成的風(fēng)險(xiǎn)，其中涉及到的違約方包括客戶方、期貨公司或者第三方產(chǎn)品投資方，客戶方可能因?yàn)闂l約問題或者履約能力與期貨公司產(chǎn)生糾紛，客戶信用風(fēng)險(xiǎn)是期貨公司需要重點(diǎn)注意的，期貨公司可能因?yàn)閷?duì)合同約定條款的執(zhí)行程度損害客戶利益，而在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中可能投資第三方產(chǎn)品，從而導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)。

三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。指的是由于潛在資源缺失導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，主要是由市場(chǎng)深度和資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)造成，市場(chǎng)參與度低下導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)后難以及時(shí)應(yīng)對(duì)，因此期貨公司經(jīng)營(yíng)水平和資產(chǎn)情況就顯得非常重要，代表了其具有執(zhí)行合約和應(yīng)對(duì)變化的能力。

四是操作風(fēng)險(xiǎn)。主要是因?yàn)橄嚓P(guān)操作未得到有效執(zhí)行，常受到信息系統(tǒng)或內(nèi)部管理體制的影響，硬件和軟件問題都有可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，前者在現(xiàn)階段主要指相關(guān)電子交易系統(tǒng)，后者主要指的是從業(yè)人員的素質(zhì)，都將決定決策的正確性。

五是法律風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易中需按照相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行，而其中存在的缺陷會(huì)導(dǎo)致合約存在盲點(diǎn)和爭(zhēng)議，使得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益大打折扣，也使得相關(guān)監(jiān)管不具備執(zhí)行力，而我國(guó)的期貨監(jiān)管法規(guī)還處于部級(jí)行政規(guī)章級(jí)別，效力不高，存在較大隱患。

2.期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的必要性和特殊性。前文中已經(jīng)詳細(xì)描述了金融風(fēng)險(xiǎn)的危害性，而期貨公司正是現(xiàn)代金融企業(yè)的一類，其整個(gè)業(yè)務(wù)流程中存在極大的風(fēng)險(xiǎn)，而期貨公司是風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，一旦出現(xiàn)問題，高度的關(guān)聯(lián)性會(huì)影響到整個(gè)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定，因此進(jìn)行期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是非常必要的。

期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)基本相同，但也具有一些特殊之處，包括：一是風(fēng)險(xiǎn)較其他金融企業(yè)更高，主要是因?yàn)槠浣灰讬C(jī)制，多數(shù)期貨公司采用保證金交易機(jī)制和雙向交易機(jī)制，這從理論上來說客戶虧損不受限制，這就導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增高；二是信用風(fēng)險(xiǎn)更高，由于期貨市場(chǎng)采用杠桿機(jī)制，這種高回報(bào)的方式吸引了許多風(fēng)險(xiǎn)愛好者，使得客戶信用風(fēng)險(xiǎn)較高；三是亟待完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度，由于其高風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)造成危害的幾率更高，危害程度也更高，為避免無限性虧損需要建立更完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，使其得到有效控制。

二、中國(guó)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的現(xiàn)狀及成因分析

通過對(duì)我國(guó)期貨公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控情況調(diào)研，可以發(fā)現(xiàn)在長(zhǎng)期的治理中，這些公司已經(jīng)建立了簡(jiǎn)單的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，建立了“三會(huì)一經(jīng)理”管理制度，實(shí)行了保證金封閉運(yùn)行制度，充分利用了現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)和電子化交易，在一定程度上控制了風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生，起到了風(fēng)險(xiǎn)管理的效果。但其中還存在諸多問題，期貨公司高管挪用客戶保證金事件頻發(fā)，其問題包括：一是普遍存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，獨(dú)立性和監(jiān)督作用受到限制；二是組織職能執(zhí)行力不佳，各部門缺乏有效的協(xié)調(diào)機(jī)制；三是風(fēng)險(xiǎn)管理手段單一，主營(yíng)業(yè)務(wù)較少，無法分散業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；四是未建立獨(dú)立董事制度，缺乏專門的機(jī)構(gòu)和人員進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)督工作。

通過對(duì)我國(guó)期貨公司外部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控情況調(diào)研，可以發(fā)現(xiàn)期貨公司的外部監(jiān)管法律正在漸漸完善，已經(jīng)具有初步的市場(chǎng)法規(guī)與監(jiān)管體系，可以說已具有較規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境，且對(duì)行業(yè)人員的管理工作愈加重視，人員素質(zhì)不斷提升，采用的相關(guān)制度和手段更加科學(xué)合理，整個(gè)市場(chǎng)漸趨穩(wěn)定。然而也正是由于三級(jí)監(jiān)管模式的實(shí)行使得行政干預(yù)太細(xì)化，導(dǎo)致市場(chǎng)自律監(jiān)管缺乏，管理過于寬泛微觀，缺少宏觀決策，對(duì)期貨市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不足，結(jié)構(gòu)不完善，自律能力差。

三、完善期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管制度的建議

（一）完善期貨公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度

1.完善期貨公司法人治理結(jié)構(gòu)。要構(gòu)建適合期貨公司發(fā)展的內(nèi)部環(huán)境，首先需要建立完善的期貨公司法人治理結(jié)構(gòu)，制定一系列有利于公司治理的制度，具體包括：一是提高股東會(huì)議的規(guī)范性，使股東的權(quán)利得以展現(xiàn)，包括制定完善的議事規(guī)則，采用平等的觀念，使股東會(huì)了解董事會(huì)的授權(quán)原則和內(nèi)容，對(duì)于控股股東，鑒于其對(duì)期貨公司的影響力，需約束其行為；二是完善董事會(huì)建設(shè)，做好人員的選拔和管理工作，確保其知識(shí)技能素養(yǎng)，采用自我評(píng)價(jià)制度和報(bào)告制度，在董事會(huì)下建立相關(guān)的咨詢機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理和審計(jì)等工作，促使其實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控職能，依照相關(guān)制度規(guī)定建設(shè)獨(dú)立董事制度，做好決策和考評(píng)工作；三是建立科學(xué)的責(zé)任追究制度，保障公司權(quán)益，對(duì)于違反相關(guān)規(guī)定的行為進(jìn)行處置，不論是民事法律責(zé)任還是刑事責(zé)任，都要依法進(jìn)行，杜絕包庇行為，真正以嚴(yán)格的責(zé)任追究制度維權(quán)。

2.改善期貨公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。期貨公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響其風(fēng)險(xiǎn)管理的重要因素，過于集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致“一人堂”的情況，造成風(fēng)險(xiǎn)過大。對(duì)此可通過減持國(guó)有股的方式降低股權(quán)集中度，漸進(jìn)式的優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，其方式包括：一是了解公司經(jīng)營(yíng)狀況，不同的運(yùn)營(yíng)狀況減持股份的方式有所差異，不佳者為協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣等方式，較好者為回購(gòu)、股轉(zhuǎn)債等方式；二是引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者，將股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分配，實(shí)現(xiàn)多元投資；三是逐漸優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)法人股。除了減持股權(quán)外，還可通過并購(gòu)重組的方式整合期貨市場(chǎng)，將小型期貨公司合并、重組，最終變?yōu)榇笮途C合類期貨公司，以好帶壞，以優(yōu)并劣，以規(guī)模效益控制無序競(jìng)爭(zhēng)，達(dá)到股權(quán)優(yōu)化的效果，促進(jìn)市場(chǎng)和諧發(fā)展。

3.建立期貨公司企業(yè)文化。企業(yè)文化的建立對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展非常重要，期貨公司也是如此，應(yīng)當(dāng)建立以客戶利益為重、風(fēng)險(xiǎn)管理為基礎(chǔ)的企業(yè)文化，形成屬于企業(yè)自身的無形資源。風(fēng)險(xiǎn)文化建設(shè)是對(duì)期貨公司總體風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)劃，可從思想觀念、道德規(guī)范、行為方式等多方進(jìn)行改善，其建設(shè)方法包括：一是重視客戶利益，與客戶形成良好關(guān)系，對(duì)客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)宣傳教育；二是公司管理層應(yīng)注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)文化的建設(shè)，提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，從實(shí)際出發(fā)維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作；三是建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，期貨公司要求相關(guān)人員的專業(yè)性和技術(shù)性，因此應(yīng)當(dāng)激勵(lì)員工不斷學(xué)習(xí)，提高自身素質(zhì)水平，約束行為，不侵害公司利益，可采用管理層年薪制、持股計(jì)劃、績(jī)效評(píng)估等方式激勵(lì)員工努力工作。

4.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)的應(yīng)用。VaR風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是現(xiàn)今非常流行的風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)，與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量手段相比適用范圍更為廣泛，更為準(zhǔn)確科學(xué)，被充分運(yùn)用于金融風(fēng)險(xiǎn)控制、機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和金融監(jiān)管中，建議構(gòu)建完善的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指數(shù)，將風(fēng)險(xiǎn)因素運(yùn)用于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中，限制過度投機(jī)的行為，盡量提升期貨公司收益，將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)和現(xiàn)代化技術(shù)設(shè)備相結(jié)合。

（二）完善期貨公司外部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度

1.完善期貨監(jiān)管外部法律體系。推動(dòng)期貨市場(chǎng)發(fā)展需要完善的法律體系來支持，采用行政手段，加強(qiáng)監(jiān)管法律效力，但又不能過于依賴行政干預(yù)，應(yīng)當(dāng)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制大環(huán)境下，以市場(chǎng)化的方式進(jìn)行監(jiān)管，但是所有的監(jiān)管行為必須在法律支持的范圍內(nèi)進(jìn)行，依法治市。改善現(xiàn)階段法律效力低的問題，采用法律控制風(fēng)險(xiǎn)影響情況，并且對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)限進(jìn)行法律規(guī)劃，明確規(guī)定政府監(jiān)管部門和其他監(jiān)管主體的關(guān)系，確保其獨(dú)立運(yùn)行，各司其職。

2.完善證監(jiān)會(huì)的政府監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)對(duì)規(guī)范期貨市場(chǎng)有著重要的意義，具有“監(jiān)管”和“發(fā)展”兩層任務(wù)，隨著期貨交易范圍和種類的增加，證監(jiān)會(huì)需要完成的工作包括：規(guī)范監(jiān)管法律法規(guī)、行業(yè)自律管理、交易所分權(quán)管理等，可以說責(zé)任重大。對(duì)此要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行完善：一是監(jiān)管手段進(jìn)行多樣化轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的監(jiān)管多采用行政手段進(jìn)行，現(xiàn)可增加法律、經(jīng)濟(jì)等多種手段輔助，將監(jiān)管權(quán)力下放，促進(jìn)期貨市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程；二是監(jiān)管內(nèi)容進(jìn)行轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的監(jiān)管中以控制風(fēng)險(xiǎn)為主，隨著時(shí)代的變化，應(yīng)當(dāng)做到風(fēng)險(xiǎn)控制和市場(chǎng)建設(shè)共同進(jìn)行，支持自律組織和交易所的進(jìn)一步發(fā)展；三是建設(shè)監(jiān)管執(zhí)法隊(duì)伍，以高素質(zhì)的人才完成監(jiān)管工作，考察人才的專業(yè)性和期貨執(zhí)業(yè)資歷避免監(jiān)管失誤，使監(jiān)管工作科學(xué)有效的推進(jìn)。

3.加強(qiáng)期貨行業(yè)協(xié)會(huì)自律建設(shè)。行業(yè)自律管理組織也是外部環(huán)境的重要營(yíng)造者，因此加強(qiáng)期貨行業(yè)協(xié)會(huì)自律建設(shè)有助于風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建立，其做法包括：一是減少協(xié)會(huì)行政色彩，依照市場(chǎng)化要求予以改造，作為非官方民間機(jī)構(gòu)而獨(dú)立存在，而非政府附屬物，比如進(jìn)行民主選舉等；二是以獎(jiǎng)懲機(jī)制進(jìn)行管理，特別是不能紙上談兵，建議采用實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)處罰措施，充分發(fā)揮監(jiān)管職責(zé)，使違規(guī)成本增加，提升協(xié)會(huì)的權(quán)威性。

4.強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管。交易所處在期貨市場(chǎng)一線的位置，其具有的監(jiān)管作用尤為重要，強(qiáng)化措施包括：一是建設(shè)會(huì)員資信制度，對(duì)會(huì)員資信進(jìn)行嚴(yán)格審查，審查內(nèi)容涉及單位財(cái)務(wù)報(bào)告、信用評(píng)級(jí)、會(huì)員歷史表現(xiàn)檔案等，充分發(fā)揮市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的作用，對(duì)資信較差的企業(yè)禁止準(zhǔn)入，同時(shí)給予先進(jìn)單位以良好的發(fā)展環(huán)境，包括實(shí)力佳、人才優(yōu)、管理強(qiáng)的期貨企業(yè)；二是交易所和行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)建立良好的合作關(guān)系，二者各司其職又互通有無，形成相互協(xié)作又相互監(jiān)督的關(guān)系；三是做好期貨公司的日常監(jiān)管，包括財(cái)務(wù)狀況、代理業(yè)務(wù)等情況，達(dá)到一線監(jiān)督的作用，要特別關(guān)注是否存在違規(guī)行為，包括內(nèi)幕交易是否存在等。

四、總結(jié)

歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，如果一個(gè)期貨公司只關(guān)注經(jīng)營(yíng)問題而怠慢風(fēng)險(xiǎn)管理工作，則會(huì)影響到期貨公司的發(fā)展，造成期貨市場(chǎng)的混亂。對(duì)此，我們應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管制度的相關(guān)概念，了解其重要性，認(rèn)識(shí)到我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏規(guī)范性的現(xiàn)實(shí)，從內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行改善，完善市場(chǎng)監(jiān)管法律體系，引進(jìn)先進(jìn)的理念、工具、人才等，改善已有的法人和股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的公司文化，重視風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)，使證監(jiān)會(huì)、交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)間形成良好的協(xié)作機(jī)制，共同完善期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度，促進(jìn)其健康發(fā)展。

（作者單位：天風(fēng)期貨股份有限公司）