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    淺析我國(guó)上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀及優(yōu)化對(duì)策

    2017-11-22 17:53:47李東嬌
    財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2017年22期
    關(guān)鍵詞:債務(wù)融資優(yōu)化對(duì)策上市公司

    李東嬌

    摘要:上市公司的債務(wù)融資對(duì)公司治理具有正面效應(yīng),但我國(guó)上市公司債務(wù)融資對(duì)公司治理效應(yīng)發(fā)揮的作用比較薄弱。文章通過分析我國(guó)上市公司的債務(wù)融資現(xiàn)狀,找到其問題和可能的原因,并提出一些優(yōu)化對(duì)策。

    關(guān)鍵詞:上市公司;債務(wù)融資;優(yōu)化對(duì)策

    《上海證券交易所統(tǒng)計(jì)年鑒2016卷》披露,2015年各類證券成交總額2663690.84億元,比去年增加107.86%.其中,股票成交總額1330992.1億元,占證券成交總額的49.97%,比去年增加252.90%;債券成交總額1228533.71億元,占證券成交總額的46.12%,比去年增加47.12%。近幾年,關(guān)于我國(guó)上市公司債務(wù)融資的相關(guān)研究不斷發(fā)展,大部分學(xué)者開始意識(shí)到債務(wù)融資對(duì)上市公司治理具有積極的正面效應(yīng),因此,研究我國(guó)上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀,找出其中可能存在的問題,并提出有效的優(yōu)化對(duì)策具有重要意義。

    一、我國(guó)上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀

    債務(wù)融資是具有激勵(lì)和約束功能,以及緩解信息不對(duì)稱程度等治理效應(yīng),能制約管理層、緩和股東和管理層之間的利益沖突。因此,對(duì)于上市公司來說,如何加強(qiáng)債務(wù)融資對(duì)于改善公司治理效率顯得尤為重要。我國(guó)上市公司債務(wù)融資突出的問題主要有以下兩點(diǎn):

    (一)進(jìn)行長(zhǎng)期融資決策時(shí)輕債務(wù)融資重股權(quán)融資

    我國(guó)上市公司內(nèi)部融資和債權(quán)融資比重較低,選擇外部融資時(shí)往往偏好股權(quán)融資。目前我國(guó)資本市場(chǎng)并不發(fā)達(dá),結(jié)構(gòu)也不盡合理,股市方面的發(fā)展超過債市發(fā)展,這直接造成上市公司偏好股權(quán)融資這種低成本低代價(jià)的融資方式。從理論來講,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏低說明企業(yè)沒有運(yùn)用好財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)而導(dǎo)致資金的利用率低,但根據(jù)《主要成熟市場(chǎng)債券融資規(guī)模占GDP的比例》來看,西方發(fā)達(dá)國(guó)家在成熟市場(chǎng)中,債券市值占GDP的比例遠(yuǎn)高于股票市值占GDP的比例。而我國(guó)當(dāng)前的融資現(xiàn)狀卻與之相反。

    (二)債務(wù)資本比重稍顯不足,流動(dòng)負(fù)債水平偏高

    我國(guó)上市公司對(duì)銀行依賴性過高,流動(dòng)負(fù)債水平也偏高。管理層為保證公司有效運(yùn)營(yíng),必然需要借助一定量的外部資本保持與內(nèi)部資本的平衡。大量流動(dòng)負(fù)債雖然可以暫時(shí)緩解公司現(xiàn)金流量不足,但流動(dòng)負(fù)債太高會(huì)影響金融市場(chǎng)的利率,如果資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難,將導(dǎo)致上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。另外,目前我國(guó)企業(yè)在融資上大部分會(huì)選擇銀行貸款,比起債券融資,企業(yè)選擇銀行融資比其多得多。

    二、我國(guó)上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)形成的原因

    上市公司選擇的融資方式大體分為股票和債券兩種,目前我國(guó)股票市場(chǎng)比債券市場(chǎng)相對(duì)完善和活躍,也受到大部分上市公司青睞,而債券市場(chǎng)顯得有些滯后,主要原因有:

    (一)政府政策影響

    政府在發(fā)展經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的同時(shí)放寬了股票的發(fā)行,這對(duì)上市公司而言是個(gè)好消息,也當(dāng)然會(huì)把握這個(gè)機(jī)會(huì)適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行融資,這樣對(duì)公司的利益來說是最好的。

    (二)債券發(fā)行門檻相對(duì)較高

    相比發(fā)行股票,發(fā)行債券會(huì)具有還本付息的壓力,而發(fā)行股票的門檻也大大低于發(fā)行債券,并且債券的發(fā)行模式是審批制,發(fā)行程序也十分繁瑣。

    (三)企業(yè)方面原因

    目前我國(guó)企業(yè)融資環(huán)境大流就是重股輕債,即使要負(fù)債,寧愿選擇去銀行貸款也不會(huì)去選擇企業(yè)債券融資。因?yàn)槠髽I(yè)債券是面向社會(huì)公眾公開籌資,到期還本付息的約束力比起銀行顯得更加廣泛與強(qiáng)大,如果不能按期支付本金和利息,那將直接影響到企業(yè)的信譽(yù)和地位,所以比起債券發(fā)行,更多企業(yè)會(huì)選擇銀行貸款。

    三、我國(guó)上市公司債務(wù)融資的優(yōu)化對(duì)策

    當(dāng)前我國(guó)大部分上市公司對(duì)于融資負(fù)債還無法穩(wěn)定的發(fā)揮其價(jià)值,其帶來的效應(yīng)也稍顯不足,債務(wù)融資對(duì)公司治理的作用也并未達(dá)到理想成果。那么,優(yōu)化上市公司的債務(wù)融資顯得尤為重要。

    (一)建立市場(chǎng)化的債券發(fā)行機(jī)制

    上市公司想要發(fā)行債券必須通過政府審批,而審批過程對(duì)企業(yè)來說非常繁瑣,與之相比的股票發(fā)行程序方便許多,所以隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展,必須改良債券發(fā)行的審批制度,簡(jiǎn)化審核制度和程序,使之能和股票市場(chǎng)相抗衡。

    (二)債券利率市場(chǎng)化

    我國(guó)企業(yè)債券的信用級(jí)別、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、期限結(jié)構(gòu)基本大同小異,利率差距也并不是很大,這違反了 “高風(fēng)險(xiǎn),高投資,高收益;低風(fēng)險(xiǎn),低投資,低收益”的市場(chǎng)原則。假如投入多,也承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn),收益卻很低,就不會(huì)有人去投資;相反,假如投入少,風(fēng)險(xiǎn)也低,收益卻很高,也會(huì)造成經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的泛濫,所以債券利率市場(chǎng)化刻不容緩。

    (三)發(fā)展債券機(jī)構(gòu)投資者

    債券機(jī)構(gòu)的投資者扮演著債券市場(chǎng)重要角色,他們影響著債券市場(chǎng)活力,想發(fā)展債券市場(chǎng),必須先發(fā)展債券機(jī)構(gòu)投資者,可以通過各種企業(yè)債券資金和福利來培養(yǎng)債券機(jī)構(gòu)投資者,從而促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展。

    我國(guó)上市公司越來越重視債務(wù)融資,不斷的研究如何完善其帶來的正面作用和對(duì)公司內(nèi)部治理所帶來的益處,但是,債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)要得以有效發(fā)揮,并非一步登天,企業(yè)單方面的努力也顯得杯水車薪,所以需要企業(yè)與政府共同努力,改善融資市場(chǎng),完善我國(guó)上市公司的債務(wù)融資環(huán)境。

    參考文獻(xiàn):

    [1]儲(chǔ)成兵.關(guān)于我國(guó)上市公司債務(wù)融治理效應(yīng)的實(shí)證分析[J].長(zhǎng)春理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2010(7):80-83.

    [2]杜晚晴.上市公司融資因素影響分析[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2017(1):170-172.

    [3]孫慧.我國(guó)國(guó)有企業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理問題研究[J].經(jīng)濟(jì)師,2014(11):104-106.

    [4]葉佩飛.債務(wù)融成本與公司治理的關(guān)系研究[J].中國(guó)科技經(jīng)濟(jì)新聞數(shù)據(jù)庫,2016(2):77-78.

    (作者單位:蘇州高博軟件技術(shù)職業(yè)學(xué)院 國(guó)際商務(wù)學(xué)院)endprint

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