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    探析PPP項(xiàng)目融資方式

    2017-11-22 08:57:51胡冬冬
    財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2017年22期
    關(guān)鍵詞:基礎(chǔ)設(shè)施融資建設(shè)

    胡冬冬

    摘要:伴隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求日益擴(kuò)大。一方面,城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)周期通常較長(zhǎng)且建設(shè)過程所耗費(fèi)的資金巨大,在我國(guó)目前財(cái)政預(yù)算不足的情況下難以滿足日益增長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求。另一方面,我國(guó)的社會(huì)資本得益于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)越性也在不斷穩(wěn)定增長(zhǎng),并積累了一定的財(cái)富,這就為其參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)奠定了良好的契機(jī)。值得注意的是,在利用PPP模式進(jìn)行融資時(shí),如何確保相應(yīng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)保持平衡以及滿足成本-收益原則,這對(duì)積極引進(jìn)社會(huì)資本和PPP模式的推廣具有重要的現(xiàn)實(shí)意義與前瞻意義。

    關(guān)鍵詞:PPP;項(xiàng)目融資方式

    一、PPP模式的概念

    PPP模式,即政府和社會(huì)資本合作模式,是一種新型的公私合作制。PPP模式通常是城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的一種融資模式。具體來說,在該模式下,社會(huì)資本的提供者與政府部門合作,共同參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)。PPP模式包括不同的類型,像BT、BOT、BOO等都屬于廣義的PPP模式的范疇。PPP模式作為一種新型的公私合作制,具有一些傳統(tǒng)的公私合作制所沒有的特點(diǎn)。其中,最重要的特點(diǎn)是在PPP模式下,政府與社會(huì)投資者會(huì)明確各自的權(quán)利與義務(wù),確定恰當(dāng)?shù)氖找媾c風(fēng)險(xiǎn),以爭(zhēng)取最大限度地發(fā)揮各自具備的優(yōu)勢(shì),從而能夠更好地實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。盡管PPP模式具有一系列優(yōu)越性,但畢竟基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)周期通常較長(zhǎng)且建設(shè)過程所耗費(fèi)的資金巨大,因此我們?cè)诶肞PP模式引入社會(huì)資本時(shí),仍需注意滿足成本-收益原則以及確保相應(yīng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)保持平衡,這對(duì)積極引進(jìn)社會(huì)資本和PPP模式的推廣具有重要的現(xiàn)實(shí)意義與前瞻意義。

    二、制約PPP模式引入社會(huì)資本的因素

    截至目前,我國(guó)有很多城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)都采用了PPP模式,也有不少的項(xiàng)目建設(shè)取得了巨大的成功。然而,在這些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)中也不乏個(gè)別失敗的案例。因此,在實(shí)際采用PPP模式中,一些共性的問題仍應(yīng)引起我們的重視,值得我們?nèi)リP(guān)注。

    通過對(duì)PPP項(xiàng)目實(shí)踐情況的觀察,我們可以發(fā)現(xiàn),在利用PPP模式引入社會(huì)資本時(shí),有些PPP項(xiàng)目社會(huì)資本參與的熱情并不高,究其原因主要是PPP項(xiàng)目的建設(shè)周期較長(zhǎng),PPP模式具有一定的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。具體來說,PPP模式的不確定性主要表現(xiàn)在以下方面:首先,法律法規(guī)不完善會(huì)帶來一定的不確定性。盡管目前已經(jīng)出臺(tái)了一些相關(guān)的政策文件,但由于PPP模式較多樣化,仍需對(duì)現(xiàn)有的政策進(jìn)行完善,以更好地保障社會(huì)投資者的利益,使其積極地參與PPP項(xiàng)目建設(shè)中去。其次,PPP項(xiàng)目的審批過程較繁瑣,決策所需時(shí)間較長(zhǎng),并且花費(fèi)的成本高,一旦項(xiàng)目的審批通過后,就不易依照市場(chǎng)變化來對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。最后,政府不能如約保障社會(huì)投資者的利益,也在一定程度上影響了社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目的熱情。

    三、PPP項(xiàng)目融資方式

    目前,PPP項(xiàng)目的融資方式大致有以下幾種:

    (一)商業(yè)銀行貸款

    通常,PPP模式主要是城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的一種融資模式,因此項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)、耗費(fèi)資金巨大,且建設(shè)的項(xiàng)目與社會(huì)公眾的利益息息相關(guān),具有一定的公益性,這就決定了項(xiàng)目的收益率不會(huì)很高。而銀行貸款期限可以較長(zhǎng),能夠覆蓋項(xiàng)目建設(shè)周期,同時(shí),銀行貸款利率也較低,可以在一定程度上降低PPP項(xiàng)目的融資成本。因此,綜合以上因素,商業(yè)銀行貸款成為了PPP項(xiàng)目的主要融資方式。但是,商業(yè)銀行貸款方式也存在一些不足之處:首先,商業(yè)銀行的授信條件較為嚴(yán)格,對(duì)于貸款方的信用要求較高;其次,由于PPP項(xiàng)目耗費(fèi)的資金巨大,通常商業(yè)銀行不愿自己全部出資,一般會(huì)與其他銀行共同出資,這就在一定程度上降低了融資效率,有時(shí)甚至?xí)哟笕谫Y成本。目前,商業(yè)銀行主要通過投貸聯(lián)動(dòng)模式來參與PPP項(xiàng)目建設(shè),即商業(yè)銀行一方面作為SPV公司的股東,參與有關(guān)PPP項(xiàng)目資本金的融資方案設(shè)計(jì)中。另一方面,商業(yè)銀行又作為SPV公司的債權(quán)人,為PPP項(xiàng)目的建設(shè)提供所需資金。

    (二)銀行理財(cái)資金

    商業(yè)銀行通過信托等途徑來參與PPP項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)是可行的。銀行理財(cái)資金參與PPP項(xiàng)目的具體過程:銀行理財(cái)資金——信托、券商、保險(xiǎn)、基金等——實(shí)物債權(quán)、股權(quán)——SPV公司(特殊目的機(jī)構(gòu))。利用銀行理財(cái)資金,通過各種渠道使其參與到PPP項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)中,可以實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金參與PPP項(xiàng)目融資的直接對(duì)接,有利于SPV公司降低融資成本,以更好地服務(wù)于PPP項(xiàng)目建設(shè)。

    (三)資產(chǎn)證券化

    資產(chǎn)證券化是又一個(gè)拓寬PPP項(xiàng)目融資方式的手段,對(duì)社會(huì)資本的引入以及項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)能力的提高有著重大的現(xiàn)實(shí)意義。目前,從我國(guó)實(shí)施PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的實(shí)際狀況來看,PPP資產(chǎn)證券化,主要是指以PPP項(xiàng)目的未來收益權(quán)為保證來開展的一種融資手段。因而,這一手段適用于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目以及準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。資產(chǎn)證券化是一種較為安全的融資手段,這是由于PPP項(xiàng)目通常是城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,建設(shè)的項(xiàng)目與社會(huì)公眾的利益息息相關(guān),具有一定的公益性,項(xiàng)目的需求彈性低,價(jià)格波動(dòng)幅度小,因而PPP項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量較穩(wěn)定且能夠被預(yù)測(cè)。但是,目前PPP資產(chǎn)證券化的相關(guān)交易機(jī)制還不是很完善,并且資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模也較小,中長(zhǎng)期投資者也相對(duì)不足,仍需進(jìn)一步改善。

    (四)產(chǎn)業(yè)基金的引入

    近年來開始將產(chǎn)業(yè)基金引入到PPP項(xiàng)目中,這是PPP項(xiàng)目融資方式的一大重要?jiǎng)?chuàng)新。目前,產(chǎn)業(yè)基金的來源主要包括:政策性銀行、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老金以及社?;鸬?。這些基金來源都有一個(gè)共同特點(diǎn),即它們都是以追求穩(wěn)健的收益而非高收益為目標(biāo)的。因此,只要一個(gè)PPP項(xiàng)目是風(fēng)險(xiǎn)與收益相對(duì)合理的項(xiàng)目,就能吸引社會(huì)資本的擁有者參與到PPP項(xiàng)目的融資中來,因此,該融資方式較為便利。另外,將產(chǎn)業(yè)基金引入到PPP項(xiàng)目中,可以對(duì)產(chǎn)業(yè)基金的結(jié)構(gòu)進(jìn)行規(guī)劃,設(shè)計(jì)出科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)-收益分配方案,以吸引各類風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的社會(huì)投資者參與進(jìn)來,充分提高項(xiàng)目的融資效率。然而,該方式對(duì)PPP項(xiàng)目要求較高,如:項(xiàng)目所處行業(yè)需符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策有關(guān)要求、項(xiàng)目需為省市級(jí)的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目等。endprint

    (五)其他融資方式

    除了以上四種主要的融資方式外,PPP項(xiàng)目常見的融資方式還包括以下幾種:首先是股權(quán)融資。該融資方式一般是在PPP項(xiàng)目公司需獲得長(zhǎng)期的或者是永久使用的資金時(shí)所采取的一種方式。這種融資方式的優(yōu)點(diǎn)是所獲得的資金可以為PPP項(xiàng)目公司長(zhǎng)期使用,甚至是無需歸還。但該方式融資成本較高。其次,債券融資也是PPP項(xiàng)目進(jìn)行融資的主要方式。采用債券融資方式最大的優(yōu)點(diǎn)就是融資成本低,但該融資方式對(duì)于發(fā)行方的要求較高,且融資的規(guī)模有限。因此,債券融資方式適用于PPP項(xiàng)目公司用來發(fā)行收益?zhèn)蛘邔m?xiàng)債。另外,融資租賃是近年來新興的一種融資方式,該方式適用于有穩(wěn)定現(xiàn)金流的PPP項(xiàng)目,例如供水、供電以及收費(fèi)高速公路等。由于該方式的融資成本較高且資金利用效率低,因此目前該方式僅作為PPP項(xiàng)目融資的補(bǔ)充方式。

    四、進(jìn)行PPP項(xiàng)目融資的建議

    (一)保證PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可持續(xù)性

    PPP項(xiàng)目公司應(yīng)及時(shí)對(duì)項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè),并通過充分的分析與仔細(xì)的測(cè)算來判斷項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流入能否滿足所有的項(xiàng)目支出并且在一定程度上能夠有所回報(bào)。倘若項(xiàng)目自身的現(xiàn)金流入無法實(shí)現(xiàn)上述用途,PPP項(xiàng)目公司應(yīng)通過政府部門的補(bǔ)貼、爭(zhēng)取一些優(yōu)惠政策以及采取其他權(quán)益捆綁的方式來滿足現(xiàn)金流量預(yù)期水平的實(shí)現(xiàn)。

    (二)構(gòu)建合理的融資結(jié)構(gòu)

    PPP項(xiàng)目公司在進(jìn)行融資時(shí),有多種可供選擇的融資方式,但值得注意的是,每種融資方式都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)以及適用范圍,因此,項(xiàng)目公司在進(jìn)行項(xiàng)目融資時(shí),需要采用多元化的融資方式,來構(gòu)建科學(xué)合理的融資結(jié)構(gòu),在降低融資成本的同時(shí),還能保證PPP項(xiàng)目的質(zhì)量與效率。具體來說,PPP項(xiàng)目公司在進(jìn)行融資時(shí),應(yīng)以商業(yè)銀行貸款為核心,結(jié)合信托、保險(xiǎn),債券等方式,并積極地引入產(chǎn)業(yè)基金等中長(zhǎng)期投資者,形成多元化的融資方式,充分發(fā)揮各融資方式的優(yōu)越性,在擴(kuò)寬融資渠道的同時(shí),提高項(xiàng)目建設(shè)的效率。

    (三)做好專業(yè)人才的儲(chǔ)備工作

    與PPP項(xiàng)目的融資、建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)有關(guān)的法律、金融以及財(cái)務(wù)等專業(yè)人才的培養(yǎng),對(duì)項(xiàng)目整個(gè)生命周期各個(gè)環(huán)節(jié)的順利進(jìn)行都有很大的幫助。因此,為了PPP項(xiàng)目能夠順利融資以及以后的建設(shè)運(yùn)營(yíng),PPP項(xiàng)目公司應(yīng)做好專業(yè)人才的儲(chǔ)備工作,以滿足項(xiàng)目需要。

    參考文獻(xiàn):

    [1]潘璇.PPP項(xiàng)目融資模式的應(yīng)用與實(shí)踐[J].科技創(chuàng)新與應(yīng)用,2016,36:78-79.

    [2]王哲.城市公共基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的融資模式研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2016,13:20-21.

    (作者單位:太平洋建設(shè)集團(tuán)有限公司)endprint

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