• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    跨境資金流動管理中外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的識別與監(jiān)管問題研究

    2017-11-15 17:40:27李婕
    時代金融 2017年29期
    關(guān)鍵詞:結(jié)售匯宏觀外匯

    李婕

    2008年金融危機引發(fā)了各國對宏觀審慎監(jiān)管理念的重視。2011年,G20金融穩(wěn)定委員會(FSB)發(fā)布全球系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)(SIFI)指標(biāo)和名單,基于整體業(yè)務(wù)對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)進行識別和判斷,但并未對外匯業(yè)務(wù)專業(yè)領(lǐng)域進行重點關(guān)注。山東省分局從跨境資金流動管理的角度出發(fā),探討了外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的識別和監(jiān)管問題。

    一、外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的定義和特征

    系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)是指那些由于自身規(guī)模、復(fù)雜性、系統(tǒng)關(guān)聯(lián)等原因,一旦無序倒閉將會對更大范圍的金融體系和實體經(jīng)濟運行造成顯著破壞的金融機構(gòu)。借鑒FSB等機構(gòu)對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的定義,外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)指具有外匯資產(chǎn)負債、交易規(guī)模大,對外匯收支形勢影響大等特點,并具備傳染性(contagion)、關(guān)聯(lián)性(context)和業(yè)務(wù)復(fù)雜性(complexity)的“3C”特性。

    (一)傳染性

    傳染性側(cè)重于單一機構(gòu)規(guī)模對外匯市場的影響,即機構(gòu)的規(guī)模、行為和預(yù)期對外匯市場影響巨大,其外匯資產(chǎn)錯配或匯率預(yù)期變動將導(dǎo)致外匯頭寸和匯價產(chǎn)生較大變動,影響與之有業(yè)務(wù)聯(lián)系的眾多市場主體,產(chǎn)生連鎖反應(yīng),進而影響整個外匯市場穩(wěn)定。

    (二)關(guān)聯(lián)性

    關(guān)聯(lián)性側(cè)重于單一機構(gòu)業(yè)務(wù)對其他相關(guān)機構(gòu)的影響,一旦該機構(gòu)出現(xiàn)問題,風(fēng)險將會迅速蔓延。主要包括兩個方面:一是與其他金融機構(gòu)的關(guān)聯(lián),隨著金融混業(yè)發(fā)展趨勢逐漸明顯,銀行機構(gòu)的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)不僅僅局限于本行自身,也輻射本行跨國分支機構(gòu)、其他銀行機構(gòu),甚至保險、證券、財務(wù)公司等非銀行金融機構(gòu),如拆借等銀行同業(yè)業(yè)務(wù);二是與企業(yè)等涉匯主體的關(guān)聯(lián),金融機構(gòu)作為中介部門,為客戶提供貿(mào)易融資、衍生產(chǎn)品等金融產(chǎn)品和服務(wù),從而產(chǎn)生密切關(guān)聯(lián)。

    (三)業(yè)務(wù)復(fù)雜性

    業(yè)務(wù)復(fù)雜性重點體現(xiàn)在跨國業(yè)務(wù)品種上,跨國業(yè)務(wù)品種越多業(yè)務(wù)越復(fù)雜,牽扯的機構(gòu)和資金品種越多監(jiān)管難度越大,出現(xiàn)風(fēng)險的可能性和傳導(dǎo)性也越大。

    二、外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管的動因和意義

    (一)外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)具有更大的負外部性和道德風(fēng)險

    基于“3C”特性,外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)具有的負外部性和道德風(fēng)險要求我們必須對其加強監(jiān)管,以維護外匯市場和跨境資金流動穩(wěn)定性。一是巨大的負外部性。外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)涉及的外匯資金量大、與市場和其他金融機構(gòu)聯(lián)系緊密,其外匯資產(chǎn)負債情況、結(jié)售匯頭寸持有和擺布策略、貿(mào)易融資風(fēng)險敞口等均會對跨境資金流動形勢和外匯市場穩(wěn)定產(chǎn)生關(guān)鍵影響。同時,鑒于巨大的外部負效應(yīng),監(jiān)管部門往往不能任其出現(xiàn)風(fēng)險而無視,外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)可利用這種“寬容”進行倒逼,享受政府潛在的擔(dān)保,從事高風(fēng)險高收益業(yè)務(wù),即所謂的“道德風(fēng)險”。因此,必須加強監(jiān)管,避免出現(xiàn)外匯風(fēng)險,并建立有效的恢復(fù)和處置機制。

    (二)央行與銀監(jiān)會對系統(tǒng)重要性機構(gòu)的監(jiān)管無法替代外匯監(jiān)管

    從監(jiān)管目標(biāo)看,央行和銀監(jiān)會對系統(tǒng)重要性機構(gòu)的宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)是維護金融體系穩(wěn)定,防止出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險;而外匯宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)是促進國際收支平衡,防范和化解跨境資金流動風(fēng)險,相比較,外匯宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)更有傾向性和專一性。從監(jiān)管重點看,央行和銀監(jiān)會是本外幣一體化監(jiān)管,且更傾向于本幣引發(fā)的流動性風(fēng)險,而外匯系統(tǒng)重要性機構(gòu)監(jiān)管則需在本外幣一體化監(jiān)管框架下,更側(cè)重對外幣的監(jiān)管。因此,現(xiàn)有的央行及銀監(jiān)會宏觀審慎管理措施并不能完全覆蓋或替代以國際收支、跨境資金流動為重點的外匯系統(tǒng)重要性機構(gòu)審慎監(jiān)管。

    (三)對外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管有助于更好地配置外匯監(jiān)管資源,提高監(jiān)管效率

    外匯管理正在由微觀向宏觀審慎過渡,宏觀審慎要求關(guān)注的是系統(tǒng)性風(fēng)險,從跨境資金流動情況看,外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)承載著大部分或主要的跨境資金流動業(yè)務(wù),根據(jù)二八定律1,結(jié)合發(fā)達國家監(jiān)管實踐,管住外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)就等于管住了跨境資金主流,符合外匯監(jiān)管目標(biāo)和宏觀審慎監(jiān)管要求。此外,受監(jiān)管資源限制,必須要把有效的監(jiān)管資源優(yōu)先投入到高風(fēng)險的重要機構(gòu)監(jiān)管上,才能更有效地配置監(jiān)管資源,提高監(jiān)管效率,實現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)。

    三、外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的評定標(biāo)準和指標(biāo)

    (一)標(biāo)準

    從跨境資金流動的視角來看,外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)評定標(biāo)準與目前國際上基于宏觀審慎角度的系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)(SIFI)界定標(biāo)準有所不同:一是外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的評估標(biāo)準側(cè)重于其對跨境資金流動的沖擊以及帶來的外匯系統(tǒng)性風(fēng)險,主要為“3C標(biāo)準”;SIFI側(cè)重點是機構(gòu)整體營運風(fēng)險或其倒閉帶來的金融風(fēng)險,包規(guī)模、相互關(guān)聯(lián)度、全球市場影響力、業(yè)務(wù)或市場的可替代性、資產(chǎn)復(fù)雜性五個方面。二是外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)僅是在具備外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營資格的金融機構(gòu)中選取,SIFI的選取范圍包括全部銀行和非銀行金融機構(gòu)。因此,本文認為外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)評定標(biāo)準主要包括三個方面:一是外匯業(yè)務(wù)總規(guī)模較大或全國占比較高,主要考察外匯收支和結(jié)售匯總量及相對貢獻度。二是外匯業(yè)務(wù)與其他外匯市場主體的關(guān)聯(lián)度較高,主要考察外匯批發(fā)業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、貿(mào)易融資和外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)量在全部外匯業(yè)務(wù)量中的貢獻度。三是外匯業(yè)務(wù)或產(chǎn)品與境外市場和境外主體關(guān)聯(lián)度較高,主要考察跨國業(yè)務(wù)品種、規(guī)模和收入,以及海外融資規(guī)模。

    (二)指標(biāo)

    根據(jù)3C特征,制訂外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)評定指標(biāo)的基本思路是:借鑒國際機構(gòu)對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的評估,結(jié)合跨境資金流動形勢和金融機構(gòu)外匯業(yè)業(yè)務(wù),選定傳染性、關(guān)聯(lián)性和業(yè)務(wù)復(fù)雜性三個主要特征,基于外匯管理部門已獲得或通過新的數(shù)據(jù)采集制度可獲得的數(shù)據(jù)設(shè)置指標(biāo)。具體見表1。

    表1 外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)評定指標(biāo)

    根據(jù)評定指標(biāo),將傳染性、關(guān)聯(lián)性、復(fù)雜性三類具體指標(biāo)分別設(shè)置百分制評分標(biāo)準,每個指標(biāo)按照被評分機構(gòu)的排名,以平均極差計算得分,排名越高,得分越高,最后按照權(quán)重配比進行加權(quán)加總計算總得分,公式如下:endprint

    分項得分A=0.1a1+0.1a2+0.05a3+0.05a4+0.05a5+0.05a6

    B=0.1b1+0.1b2+0.05b3+0.05b4

    C=0.1c1+0.1c2+0.1c3

    總得分N=A+B+C

    根據(jù)得分情況,將總得分在80分以上的金融機構(gòu)確定為外匯管理系統(tǒng)重要性銀行機構(gòu)。

    四、發(fā)達國家系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管實踐

    次貸危機后,歐美國家均對自身的金融監(jiān)管體系進行了重新審視和制度重建,力圖通過機構(gòu)設(shè)置、制度安排等方式加強對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管,主要措施有以下幾方面:

    (一)體制和機制方面

    一是成立職能機構(gòu),加強宏觀監(jiān)管。為加強金融監(jiān)管,歐盟成員國從宏觀和微觀層面入手,建立泛歐金融監(jiān)管體系,其中宏觀層面設(shè)立了由成員國央行行長組成的歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會(ESRB),職責(zé)是幫助歐盟成員國政府確立各種政策和標(biāo)準,評估歐盟金融體系運行中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險,預(yù)防未來可能再度發(fā)生的金融危機。美國成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(FSOC),由財政部部長、聯(lián)邦儲備委員會主席等九個聯(lián)邦金融監(jiān)管機構(gòu)成員和一個擁有保險專業(yè)知識的獨立成員以及其他五個列席成員組成,主要職責(zé)為識別和應(yīng)對威脅美國金融穩(wěn)定的各類風(fēng)險、促進市場自我約束,降低對政府救助的期待和道德風(fēng)險。二是突出央行的特殊地位和作用,加強機構(gòu)間的協(xié)調(diào)。美國、歐盟、英國等發(fā)達國家在金融監(jiān)管改革方向,特別是在對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管方面,不約而同地加強了央行的權(quán)力和地位。2010年,奧巴馬簽署《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》,銀行、證券、保險等大型金融機構(gòu)均納入美聯(lián)儲的監(jiān)管范圍;英國通過銀行法進一步明確了英格蘭銀行的核心地位,并在維護金融穩(wěn)定方面賦予更大的權(quán)限和責(zé)任;歐盟在《關(guān)于賦予歐洲中央銀行在歐洲系統(tǒng)風(fēng)險委員會中的特定任務(wù)》提案中進一步明確了歐央行在金融宏觀審慎監(jiān)管方面的特殊作用。

    (二)監(jiān)管措施方面

    各國解決系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的措施主要分為事前、事中和事后管理。一是事前管理,限制和約束業(yè)務(wù)種類、業(yè)務(wù)規(guī)模等,確保業(yè)務(wù)復(fù)雜性和與其他機構(gòu)的關(guān)聯(lián)性在可控范圍,主要通過行政管理、事前監(jiān)測、窗口指導(dǎo)等方式進行。二是事中管理,事中管理的重點主要放在對金融機構(gòu)經(jīng)營情況的監(jiān)管上,如利潤率、流動性、風(fēng)險敞口等方面,通過對經(jīng)營指標(biāo)的監(jiān)測和管理,確保金融機構(gòu)穩(wěn)健運行,降低出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險的可能性。三是事后管理,重點是對危機發(fā)生后的緊急狀態(tài)進行預(yù)案和管理。如,美國建立了銀行控股公司的破產(chǎn)清算體制,提高了銀行等儲蓄機構(gòu)的存款保險水平;英國于2010年頒布了金融改革新方案,要求建立系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的處置機制,突出資本恢復(fù)計劃、流動性恢復(fù)計劃以及如何有序處置、降低損失和風(fēng)險的處置計劃。

    五、完善我國外匯系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管框架的建議

    對外匯管理系統(tǒng)重要性機構(gòu)的監(jiān)管應(yīng)從微觀和宏觀兩個方面著手,微觀監(jiān)管主要防范單個機構(gòu)外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險,宏觀監(jiān)管主要防范外匯管理系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)對整個外匯市場和跨境資金流動帶來的風(fēng)險。

    (一)短期內(nèi),明確機構(gòu)劃分和監(jiān)管標(biāo)準,以加強微觀監(jiān)管為入手點

    一是借鑒國際先進經(jīng)驗,結(jié)合我國跨境資金流動實際,選取科學(xué)的方法和模型,明確外匯系統(tǒng)性重要金融機構(gòu)的劃分標(biāo)準,公布管理名單,加強監(jiān)管針對性。二是加強對外匯管理系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管。事前把握審批節(jié)奏,控制業(yè)務(wù)復(fù)雜度,審慎推進資本項目可兌換及跨境交易、外匯衍生產(chǎn)品交易,如內(nèi)保外貸資金回流、金融機構(gòu)外匯保證金交易、跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)債、外匯期貨交易等,降低風(fēng)險發(fā)生。事中加強風(fēng)險監(jiān)管,提高機構(gòu)違規(guī)成本,有針對性地實施更為嚴格的外匯流動性、外匯頭寸和大額風(fēng)險暴露監(jiān)管要求,提高對外匯管理系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的現(xiàn)場檢查頻率和處罰力度,確保外匯政策傳導(dǎo)和落實到位,提高違規(guī)成本。事后構(gòu)建外匯管理系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)體系,探索“一家一策”的差別化監(jiān)管模式,對重要性程度越高、風(fēng)險越大、可處置性越低的機構(gòu)加強監(jiān)管。三是突出自律管理的積極作用。一方面,通過加強對外匯管理系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)自律機制運行的評估,督促其充分發(fā)揮自律機制作用,加強內(nèi)部管理;另一方面,對外匯自律機制內(nèi)的系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)成員采取一定激勵措施,如創(chuàng)新產(chǎn)品優(yōu)先參與權(quán)、外匯新政優(yōu)先試運行權(quán)等。

    (二)中長期,逐步優(yōu)化制度安排,微觀審慎與宏觀審慎監(jiān)管并重

    一是參照央行宏觀審慎評估體系(MPA),建立外匯宏觀審慎監(jiān)管評估框架,實現(xiàn)總量調(diào)節(jié)和差別化管理。例如將無息準備金(URR)制度和銀行結(jié)售匯綜合頭寸調(diào)節(jié)等政策納入監(jiān)管評估框架,在跨境資金流入(流出)壓力增加時,降低(提高)外匯管理系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)上繳比例;針對外匯管理系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的順差(逆差)增幅,設(shè)置區(qū)別于普通金融機構(gòu)的國際收支調(diào)節(jié)系數(shù)進行差別化管理。二是建立較為完善的應(yīng)急和危機處置機制。一方面,要求金融機構(gòu)從經(jīng)營角度制定自身的應(yīng)急和危機處置辦法,結(jié)合自身外幣資產(chǎn)負債狀況和風(fēng)險承受能力制定“紅線”,避免拆借、貸款、融資等出現(xiàn)流動性風(fēng)險和償債危機;另一方面,建立以外匯管理部門為主導(dǎo)有序處置機制,必要時進行業(yè)務(wù)鎖定、市場鎖定等方式,將道德風(fēng)險降到最低,實現(xiàn)機構(gòu)自身資產(chǎn)拋售和風(fēng)險最小化、宏觀經(jīng)濟影響和納稅人成本最小化。三是參考德國特別穩(wěn)定基金的設(shè)立,建立符合我國實際的救助基金征收機制,對外匯管理系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)征收一定比例的救助稅費,用于救助問題機構(gòu),及時化解外匯風(fēng)險。

    注釋

    ①二八定律也叫帕累托定律,核心觀點是:在任何一組東西中,最重要的只占其中一小部分,約20%,其余80%盡管是多數(shù),確是次要的,因此又稱二八法則。

    ②總額貢獻率是指本機構(gòu)總額占全國總額的比重;結(jié)售匯總額貢獻率=機構(gòu)結(jié)售匯總額/全國結(jié)售匯總額*100;外匯收支總額貢獻率=機構(gòu)外匯收支總額/全國外匯收支總額*100。

    ③差額變動貢獻率是指機構(gòu)差額變動占全國差額變動的比例。外匯收支差額變動貢獻率=(機構(gòu)本期流出入差額-上年同期流出入差額)/(本期全國流出入差額-上年同期全國流出入差額)*100;結(jié)售匯差額變動貢獻率=(機構(gòu)本期結(jié)售匯差額-上年同期結(jié)售匯差額)/(全國結(jié)售匯差額-上年同期全國結(jié)售匯差額)*100。endprint

    猜你喜歡
    結(jié)售匯宏觀外匯
    近期境內(nèi)遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)變動分析
    中國外匯(2019年19期)2019-11-26 00:57:28
    深入開展證券公司結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點
    中國外匯(2019年19期)2019-11-26 00:57:26
    經(jīng)常項下境內(nèi)外匯劃轉(zhuǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)
    中國外匯(2019年15期)2019-10-14 01:00:42
    不辱使命的中國外匯人
    中國外匯(2019年8期)2019-07-13 06:01:06
    外匯套利 穩(wěn)賺不虧
    外匯套利 穩(wěn)賺不虧
    宏觀與政策
    宏觀
    河南電力(2016年5期)2016-02-06 02:11:23
    銀行結(jié)售匯
    中國外匯(2015年1期)2015-08-16 18:38:04
    宏觀
    免费少妇av软件| av网站在线播放免费| 最近中文字幕2019免费版| 久久精品国产亚洲av涩爱| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 日本av手机在线免费观看| 久久九九热精品免费| 国产一区二区三区综合在线观看| 欧美黑人精品巨大| videos熟女内射| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 少妇 在线观看| 人人澡人人妻人| 高清黄色对白视频在线免费看| 国产在线视频一区二区| www.av在线官网国产| 亚洲视频免费观看视频| 国产男女超爽视频在线观看| 亚洲一区二区三区欧美精品| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 久久女婷五月综合色啪小说| 国产欧美日韩精品亚洲av| 久久天堂一区二区三区四区| 国产精品国产av在线观看| 亚洲国产日韩一区二区| 一二三四社区在线视频社区8| 国产精品久久久av美女十八| 晚上一个人看的免费电影| 一边摸一边做爽爽视频免费| 老司机在亚洲福利影院| 不卡av一区二区三区| 国产在线一区二区三区精| 赤兔流量卡办理| 亚洲视频免费观看视频| 黄色视频不卡| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产精品免费视频内射| 青青草视频在线视频观看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 九草在线视频观看| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 狂野欧美激情性bbbbbb| 亚洲欧美清纯卡通| 国产免费视频播放在线视频| 黑人猛操日本美女一级片| 国产成人免费观看mmmm| 91精品三级在线观看| 国产成人av激情在线播放| 高清av免费在线| 成人国语在线视频| 色综合欧美亚洲国产小说| av一本久久久久| 欧美中文综合在线视频| 首页视频小说图片口味搜索 | 51午夜福利影视在线观看| 亚洲国产成人一精品久久久| 婷婷色综合www| 一级黄色大片毛片| 桃花免费在线播放| av线在线观看网站| 天堂俺去俺来也www色官网| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲精品国产av成人精品| 高清不卡的av网站| 久久99热这里只频精品6学生| 久久久久久久久免费视频了| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 国产成人免费无遮挡视频| 国产高清视频在线播放一区 | 国产高清视频在线播放一区 | 日韩 亚洲 欧美在线| 国产视频一区二区在线看| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 亚洲成人免费av在线播放| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 国产色视频综合| 国产亚洲欧美精品永久| 国产日韩欧美视频二区| 国产一区有黄有色的免费视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲欧洲国产日韩| 99国产精品99久久久久| 亚洲成人手机| 亚洲国产成人一精品久久久| 亚洲国产精品999| 青草久久国产| 中文字幕最新亚洲高清| 热99国产精品久久久久久7| 在线观看一区二区三区激情| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 一本色道久久久久久精品综合| 一区二区三区四区激情视频| 悠悠久久av| 国产欧美亚洲国产| 国产极品粉嫩免费观看在线| 黄色毛片三级朝国网站| 国产xxxxx性猛交| 视频区欧美日本亚洲| 一区二区三区精品91| 色视频在线一区二区三区| 曰老女人黄片| 精品国产一区二区三区四区第35| 丝袜人妻中文字幕| 青春草亚洲视频在线观看| 午夜福利影视在线免费观看| 精品一区二区三卡| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产精品成人在线| 日韩av免费高清视频| 9色porny在线观看| 国产在线一区二区三区精| 99re6热这里在线精品视频| 精品国产乱码久久久久久小说| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 精品国产国语对白av| 一边摸一边做爽爽视频免费| 岛国毛片在线播放| 亚洲av成人精品一二三区| 午夜久久久在线观看| 国产视频一区二区在线看| 一区福利在线观看| 91精品三级在线观看| 午夜老司机福利片| 色播在线永久视频| 欧美变态另类bdsm刘玥| 伊人亚洲综合成人网| 最新在线观看一区二区三区 | 丝袜喷水一区| 欧美在线一区亚洲| 欧美国产精品一级二级三级| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 亚洲精品第二区| 国产精品久久久av美女十八| 制服诱惑二区| 久久精品久久精品一区二区三区| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 欧美人与善性xxx| 久久精品成人免费网站| 搡老乐熟女国产| 美女视频免费永久观看网站| 国产精品九九99| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 亚洲欧美一区二区三区国产| 岛国毛片在线播放| 午夜老司机福利片| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产主播在线观看一区二区 | 国产视频一区二区在线看| 少妇被粗大的猛进出69影院| 高清黄色对白视频在线免费看| 制服人妻中文乱码| 欧美日韩黄片免| 90打野战视频偷拍视频| 最新在线观看一区二区三区 | 中文字幕人妻丝袜一区二区| 免费观看a级毛片全部| 国产一区亚洲一区在线观看| 老司机亚洲免费影院| 波多野结衣av一区二区av| 在线看a的网站| 亚洲国产欧美在线一区| 国产成人a∨麻豆精品| 欧美精品高潮呻吟av久久| 国产男女超爽视频在线观看| 精品第一国产精品| 韩国高清视频一区二区三区| 国产精品.久久久| 99热国产这里只有精品6| 中文字幕精品免费在线观看视频| 国产xxxxx性猛交| 久久九九热精品免费| 黄色a级毛片大全视频| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 青青草视频在线视频观看| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲一码二码三码区别大吗| 午夜老司机福利片| 欧美性长视频在线观看| 91精品三级在线观看| 久久精品亚洲av国产电影网| 精品一区在线观看国产| av在线app专区| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产高清videossex| 久热爱精品视频在线9| 丝袜喷水一区| 成年人黄色毛片网站| 人人澡人人妻人| 国产成人欧美| a 毛片基地| 亚洲av片天天在线观看| 午夜福利视频精品| 欧美日韩av久久| 妹子高潮喷水视频| 精品少妇黑人巨大在线播放| 久久天堂一区二区三区四区| 亚洲国产精品999| 大香蕉久久网| 国产成人精品久久二区二区91| 日韩av在线免费看完整版不卡| 亚洲综合色网址| 9色porny在线观看| 一本大道久久a久久精品| 一级黄色大片毛片| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 女性生殖器流出的白浆| 老鸭窝网址在线观看| 亚洲美女黄色视频免费看| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 男人添女人高潮全过程视频| 极品人妻少妇av视频| 免费日韩欧美在线观看| 久热这里只有精品99| 操出白浆在线播放| 91九色精品人成在线观看| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 90打野战视频偷拍视频| 国产男女内射视频| av线在线观看网站| 日韩av在线免费看完整版不卡| 丁香六月欧美| 国产xxxxx性猛交| 亚洲国产欧美一区二区综合| 美国免费a级毛片| 天天影视国产精品| 日本午夜av视频| 亚洲国产欧美网| 免费黄频网站在线观看国产| 99热国产这里只有精品6| 精品国产国语对白av| 韩国精品一区二区三区| 亚洲人成电影观看| 精品少妇内射三级| 少妇被粗大的猛进出69影院| 又大又黄又爽视频免费| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 婷婷色综合大香蕉| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 欧美变态另类bdsm刘玥| 视频区图区小说| 亚洲精品第二区| 十八禁网站网址无遮挡| 大片电影免费在线观看免费| 丝袜在线中文字幕| 成人国产av品久久久| 欧美成人精品欧美一级黄| 成年人免费黄色播放视频| 国产一区二区在线观看av| 激情五月婷婷亚洲| tube8黄色片| 人成视频在线观看免费观看| 国产1区2区3区精品| 日本91视频免费播放| 国产亚洲精品久久久久5区| 一级片'在线观看视频| 91九色精品人成在线观看| 国产xxxxx性猛交| 超色免费av| 久久青草综合色| av视频免费观看在线观看| 久久99精品国语久久久| 在现免费观看毛片| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 操出白浆在线播放| 国产精品一二三区在线看| 99国产精品免费福利视频| 午夜av观看不卡| 午夜福利视频精品| 考比视频在线观看| www.精华液| 美女视频免费永久观看网站| 国产精品国产三级专区第一集| 中文字幕av电影在线播放| 国产欧美日韩一区二区三 | 最近中文字幕2019免费版| 黄色a级毛片大全视频| 久久久久久人人人人人| 又大又爽又粗| 亚洲中文日韩欧美视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 婷婷丁香在线五月| 亚洲欧美激情在线| 亚洲九九香蕉| 国产成人免费无遮挡视频| 免费少妇av软件| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲情色 制服丝袜| 亚洲精品一区蜜桃| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | www日本在线高清视频| 国产亚洲精品第一综合不卡| 免费高清在线观看视频在线观看| 精品久久久精品久久久| 国产精品一区二区在线观看99| 国产亚洲欧美精品永久| 超碰97精品在线观看| 日韩人妻精品一区2区三区| 午夜免费鲁丝| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 爱豆传媒免费全集在线观看| 日本91视频免费播放| 国产成人影院久久av| 男人爽女人下面视频在线观看| 看免费成人av毛片| 黑人欧美特级aaaaaa片| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 免费日韩欧美在线观看| av欧美777| 国产成人欧美在线观看 | 黄色一级大片看看| 各种免费的搞黄视频| 亚洲国产成人一精品久久久| 精品福利永久在线观看| 一级毛片女人18水好多 | 国产熟女欧美一区二区| 国产在视频线精品| 国产欧美日韩一区二区三 | 少妇人妻久久综合中文| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 亚洲精品一二三| 一区二区av电影网| 丝瓜视频免费看黄片| 永久免费av网站大全| 欧美中文综合在线视频| 亚洲一区中文字幕在线| 十八禁高潮呻吟视频| 熟女av电影| 嫁个100分男人电影在线观看 | 午夜精品国产一区二区电影| 男女床上黄色一级片免费看| 国产成人一区二区三区免费视频网站 | av不卡在线播放| 亚洲精品中文字幕在线视频| 国产av精品麻豆| 女警被强在线播放| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 国产成人精品久久久久久| 国产成人91sexporn| 9热在线视频观看99| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 在线看a的网站| 黄色怎么调成土黄色| 啦啦啦啦在线视频资源| cao死你这个sao货| 久久久久网色| 国产高清不卡午夜福利| 中文字幕高清在线视频| 久久av网站| 少妇人妻 视频| 一级a爱视频在线免费观看| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 婷婷色av中文字幕| 中文欧美无线码| 色婷婷久久久亚洲欧美| 大型av网站在线播放| 99国产精品99久久久久| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久久国产一区二区| 国产精品一二三区在线看| 欧美激情高清一区二区三区| xxx大片免费视频| 一个人免费看片子| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 亚洲精品一区蜜桃| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产视频一区二区在线看| 成年人免费黄色播放视频| av国产精品久久久久影院| 日韩电影二区| 亚洲国产中文字幕在线视频| 涩涩av久久男人的天堂| 最新在线观看一区二区三区 | 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 视频区图区小说| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 亚洲人成电影观看| 又黄又粗又硬又大视频| 国产一区二区三区综合在线观看| 精品国产乱码久久久久久小说| 一二三四在线观看免费中文在| 亚洲精品自拍成人| 亚洲av片天天在线观看| 人体艺术视频欧美日本| 色视频在线一区二区三区| 亚洲精品美女久久av网站| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 久热这里只有精品99| 国产一区二区在线观看av| 一级黄片播放器| 日韩大码丰满熟妇| 日韩免费高清中文字幕av| 国产高清不卡午夜福利| 国精品久久久久久国模美| 成人免费观看视频高清| 久久午夜综合久久蜜桃| 成年动漫av网址| 两人在一起打扑克的视频| 一区二区三区乱码不卡18| 成年动漫av网址| 国产成人一区二区三区免费视频网站 | av电影中文网址| 国产在线视频一区二区| 国产1区2区3区精品| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 久久久久久久久免费视频了| 欧美变态另类bdsm刘玥| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 日韩视频在线欧美| 国产成人一区二区三区免费视频网站 | 亚洲欧美色中文字幕在线| 一区在线观看完整版| 18禁观看日本| 又大又黄又爽视频免费| 精品人妻一区二区三区麻豆| 亚洲av成人精品一二三区| 国产日韩欧美亚洲二区| 人人妻人人澡人人看| 国产亚洲精品第一综合不卡| 一区在线观看完整版| 日韩一区二区三区影片| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 这个男人来自地球电影免费观看| 操出白浆在线播放| 91精品伊人久久大香线蕉| 久久狼人影院| 另类精品久久| 女性被躁到高潮视频| 在线观看www视频免费| www.999成人在线观看| 中文欧美无线码| av在线播放精品| 久久毛片免费看一区二区三区| 成人黄色视频免费在线看| 热re99久久国产66热| 亚洲,欧美精品.| 精品国产乱码久久久久久小说| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 亚洲av美国av| 免费在线观看黄色视频的| 日本欧美国产在线视频| 国产日韩欧美在线精品| 日本wwww免费看| 好男人电影高清在线观看| 在线av久久热| av天堂在线播放| 爱豆传媒免费全集在线观看| 无遮挡黄片免费观看| 国产男女内射视频| 国产精品久久久av美女十八| 在线观看国产h片| 日韩电影二区| 日本av手机在线免费观看| 蜜桃在线观看..| 脱女人内裤的视频| 捣出白浆h1v1| 超碰成人久久| 国产亚洲欧美在线一区二区| 久久午夜综合久久蜜桃| 人妻 亚洲 视频| 久久影院123| 亚洲视频免费观看视频| 国产av国产精品国产| 欧美人与善性xxx| 热re99久久国产66热| 美女高潮到喷水免费观看| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 最近中文字幕2019免费版| 国产老妇伦熟女老妇高清| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 欧美日韩精品网址| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 日韩一区二区三区影片| 国产精品 国内视频| 亚洲五月色婷婷综合| 男女之事视频高清在线观看 | 国产日韩欧美亚洲二区| 日韩av免费高清视频| 国产日韩欧美在线精品| 搡老乐熟女国产| 久久久欧美国产精品| 亚洲精品av麻豆狂野| 啦啦啦 在线观看视频| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 最近手机中文字幕大全| 人体艺术视频欧美日本| 午夜激情av网站| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 黄频高清免费视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 香蕉丝袜av| 午夜91福利影院| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产成人免费无遮挡视频| 国产三级黄色录像| 国产成人av教育| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 搡老乐熟女国产| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 好男人视频免费观看在线| 久久国产精品大桥未久av| 精品福利观看| 在线看a的网站| 热re99久久精品国产66热6| 日本av免费视频播放| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 七月丁香在线播放| 国产91精品成人一区二区三区 | 免费看十八禁软件| 一级a爱视频在线免费观看| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 婷婷成人精品国产| 在线av久久热| 欧美激情 高清一区二区三区| 黄片播放在线免费| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产在视频线精品| 国产黄频视频在线观看| 午夜两性在线视频| 色婷婷av一区二区三区视频| 久久久久久久大尺度免费视频| 婷婷成人精品国产| 亚洲av男天堂| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 久久人妻熟女aⅴ| 色婷婷久久久亚洲欧美| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 另类亚洲欧美激情| 日韩伦理黄色片| 国产高清videossex| 国产野战对白在线观看| 黄色片一级片一级黄色片| 国产精品久久久久久精品古装| 国产精品 国内视频| 黄色视频在线播放观看不卡| 高清黄色对白视频在线免费看| 五月天丁香电影| 国产福利在线免费观看视频| 黄色视频在线播放观看不卡| 欧美精品一区二区大全| 超碰成人久久| 高清黄色对白视频在线免费看| 色婷婷久久久亚洲欧美| cao死你这个sao货| 精品一区二区三区av网在线观看 | 十八禁网站网址无遮挡| 黄色a级毛片大全视频| 99国产精品免费福利视频| 国产成人欧美在线观看 | 国产日韩欧美亚洲二区| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 女人精品久久久久毛片| 久久这里只有精品19| 欧美国产精品一级二级三级| 国产爽快片一区二区三区| e午夜精品久久久久久久| 婷婷色av中文字幕| 18在线观看网站| 久久国产精品男人的天堂亚洲| av在线app专区| 国产精品香港三级国产av潘金莲 | 高清av免费在线| 美女国产高潮福利片在线看| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 黄色怎么调成土黄色| 丝袜喷水一区| 男女免费视频国产| 高清欧美精品videossex| 国产伦理片在线播放av一区| 最新在线观看一区二区三区 | 欧美日韩国产mv在线观看视频| 久久毛片免费看一区二区三区| 日韩制服骚丝袜av| 日本91视频免费播放| 欧美精品一区二区免费开放| 国产精品熟女久久久久浪| 国产精品香港三级国产av潘金莲 | 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 日韩电影二区| 老司机午夜十八禁免费视频| 亚洲熟女毛片儿| 青草久久国产| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 国产视频首页在线观看| videosex国产| 在线 av 中文字幕| 国产免费福利视频在线观看| 国产日韩欧美视频二区| 狂野欧美激情性xxxx| 国产午夜精品一二区理论片| 高清欧美精品videossex| 乱人伦中国视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲熟女精品中文字幕| tube8黄色片| 99热网站在线观看| 国产一区二区三区综合在线观看| 91老司机精品| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国产在线一区二区三区精| 首页视频小说图片口味搜索 | 国产精品 欧美亚洲| 亚洲av美国av| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲av美国av| 男的添女的下面高潮视频| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡|