關(guān)于國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股問(wèn)題探析

韋麗華

【摘 要】我國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放已經(jīng)將近40年，國(guó)企運(yùn)用國(guó)家七成以上信用貸款資源，使用八成以上最好的勞動(dòng)力，但是占GDP產(chǎn)出只有三成。債權(quán)轉(zhuǎn)股是金融資產(chǎn)管理公司為投資主體，把商行原有不良信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)為金融管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)，和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán)，其并非把企業(yè)債務(wù)變成國(guó)家次本金。本文主要就國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的基礎(chǔ)以及重要性加以闡述，然后對(duì)其中所存在的問(wèn)題詳細(xì)分析，最后探究國(guó)企債轉(zhuǎn)股的發(fā)展策略。

【關(guān)鍵詞】國(guó)有企業(yè)；債轉(zhuǎn)股；發(fā)展現(xiàn)狀

一、引言

國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股需要依靠幾個(gè)重要的條件，產(chǎn)品品種適銷(xiāo)對(duì)路，質(zhì)量方面能符合相應(yīng)的要求，并且有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)管理水平要高，債權(quán)債務(wù)要清除等。通過(guò)債轉(zhuǎn)股的策略實(shí)施，就有助于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。此次對(duì)國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股的理論研究，對(duì)其實(shí)際運(yùn)行中的問(wèn)題解決就能提供相應(yīng)參考。

二、國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股基礎(chǔ)及重要性

1.國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股基礎(chǔ)

國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施需要相應(yīng)的基礎(chǔ)，債轉(zhuǎn)股的產(chǎn)生有著其必然性。銀行大量不良資產(chǎn)就會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。我國(guó)的四大商行不良資產(chǎn)比較多，在低資金充足率的情況下，銀行經(jīng)營(yíng)就日趨蕭條。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，國(guó)企經(jīng)營(yíng)機(jī)制和其他國(guó)家的相比尚且薄弱，資產(chǎn)盈利率以及資金利稅率呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，貸款本息償還對(duì)企業(yè)就造成很大的壓力。有助于國(guó)企改革，幫助企業(yè)脫離困境。我國(guó)的一些大的國(guó)企機(jī)制存在著不科學(xué)現(xiàn)象，有著很大的社會(huì)負(fù)擔(dān)，自身的創(chuàng)新能力也相對(duì)比較薄弱，債券股的政策能使得國(guó)企擺脫巨額負(fù)債，對(duì)國(guó)有企業(yè)的深化改革有著促進(jìn)作用。

債轉(zhuǎn)股的政策環(huán)境比較嚴(yán)格，進(jìn)行限定取決于國(guó)家債轉(zhuǎn)股資源數(shù)量，國(guó)家財(cái)政和銀行要承擔(dān)壞賬損失，國(guó)家要執(zhí)行新的財(cái)政政策。債轉(zhuǎn)股能有效減輕國(guó)企債務(wù)負(fù)擔(dān)，通過(guò)實(shí)施范圍的限定就顯得比較重要。國(guó)企如果不是經(jīng)濟(jì)體制政策的缺陷，由于自身經(jīng)營(yíng)不善造成的高負(fù)債，這就沒(méi)有債轉(zhuǎn)股必要。選擇經(jīng)營(yíng)效益好的不良負(fù)債企業(yè)債轉(zhuǎn)股，這類(lèi)企業(yè)不良負(fù)債和創(chuàng)建初期的投資決策以及運(yùn)用的資金有著緊密聯(lián)系，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和不良債轉(zhuǎn)股方式?jīng)]有關(guān)聯(lián)，盲目的債轉(zhuǎn)股不能長(zhǎng)期減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。

2.國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股重要性

國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股能夠減輕債轉(zhuǎn)股企業(yè)利息負(fù)擔(dān)，對(duì)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)扭虧脫困也能起到促進(jìn)作用。為有效解決部分企業(yè)評(píng)審后凈資產(chǎn)為負(fù)問(wèn)題，政府通過(guò)多種形式向企業(yè)注資，通過(guò)土地出資有效補(bǔ)充了企業(yè)資本金，這就對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)有效減輕，資金緊張狀況也得到了緩解。債轉(zhuǎn)股的實(shí)施對(duì)重點(diǎn)虧損的國(guó)有企業(yè)贏得了喘息重生的機(jī)會(huì)。我國(guó)的國(guó)有企業(yè)重點(diǎn)虧損的總額占據(jù)比較大，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施就顯得比較重要，從而為國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)生活動(dòng)新的生機(jī)提供了機(jī)會(huì)。債轉(zhuǎn)股的實(shí)施對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化起到了積極促進(jìn)作用，也促進(jìn)了國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性的改組，對(duì)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)以新增流量資本激活企業(yè)存量資產(chǎn)增強(qiáng)企業(yè)盈利能力有著重要意義。

三、國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股問(wèn)題及優(yōu)化策略

1.國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股問(wèn)題分析

國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股過(guò)程中還存在著諸多問(wèn)題，這些問(wèn)題對(duì)國(guó)有企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展就形成了阻礙，主要的問(wèn)題有以下幾個(gè)層面：

（1）債轉(zhuǎn)股制度設(shè)計(jì)問(wèn)題

國(guó)有企業(yè)要想債轉(zhuǎn)股順利實(shí)施，就要在制度設(shè)計(jì)方面加強(qiáng)重視，保證制度的科學(xué)。而從實(shí)際的制度設(shè)計(jì)現(xiàn)狀能夠看到，選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)比較嚴(yán)，可操作性比較缺少。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委設(shè)定了幾個(gè)條件，如工藝裝備先進(jìn)，產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路，管理水平高等等，這些條件都過(guò)于苛刻，這樣的企業(yè)又怎么會(huì)債轉(zhuǎn)股？所以在債轉(zhuǎn)股的選擇標(biāo)準(zhǔn)方面有待重新設(shè)計(jì)，注重制度的可操作性。

（2）對(duì)債轉(zhuǎn)股沒(méi)有全面的了解

有的國(guó)有企業(yè)覺(jué)得債轉(zhuǎn)股是免費(fèi)的午餐，資產(chǎn)管理公司等部門(mén)選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)時(shí)如果沒(méi)有詳細(xì)的分析判斷，就必然會(huì)引發(fā)企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)。債轉(zhuǎn)股企業(yè)原來(lái)巨額債務(wù)編程固本，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)下降，債務(wù)本息會(huì)免于償還。由于認(rèn)識(shí)不夠，在債轉(zhuǎn)股后股權(quán)要求回報(bào)要高于債券，這就使得國(guó)企紛紛爭(zhēng)取債轉(zhuǎn)股，這一發(fā)展將會(huì)是惡性循環(huán)。

（3）債轉(zhuǎn)股實(shí)施后的問(wèn)題

國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施后存在著一系列的問(wèn)題，國(guó)企并沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)體制解困是國(guó)企實(shí)施債轉(zhuǎn)股政策實(shí)踐的突出問(wèn)題。單獨(dú)債轉(zhuǎn)股政策沒(méi)有觸及國(guó)企經(jīng)營(yíng)機(jī)制再造，對(duì)債轉(zhuǎn)股政策實(shí)施的國(guó)企只是暫時(shí)的財(cái)務(wù)解困，并不能對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展發(fā)揮積極作用。國(guó)企債轉(zhuǎn)股的實(shí)施中，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，以及建立經(jīng)營(yíng)機(jī)制層面存在著問(wèn)題，在實(shí)際的實(shí)施中也多給人一種誤導(dǎo)。轉(zhuǎn)股貸款性質(zhì)和債轉(zhuǎn)股設(shè)定的條件要求有著很大差距，這就加大了股權(quán)退出的難度以及風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股后部分企業(yè)效益不是很理想，扭虧成果沒(méi)有穩(wěn)定，和債轉(zhuǎn)股方案的預(yù)期有著很大差距。

（4）資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)比較缺少

國(guó)有企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股需要完善的資本市場(chǎng)以及中介機(jī)構(gòu)作為支持。從我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展情況來(lái)看，股票市場(chǎng)規(guī)模比較小，債轉(zhuǎn)股企業(yè)上市就會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)帶來(lái)很大的沖擊。由于我國(guó)股票市場(chǎng)投機(jī)性相對(duì)比較大，不能真實(shí)反映上市公司價(jià)值，這對(duì)債轉(zhuǎn)股實(shí)施的順暢性會(huì)造成影響。

2.國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股優(yōu)化策略

為保障國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的順利實(shí)施，保障國(guó)企的健康發(fā)展，就要注重相應(yīng)策略的科學(xué)實(shí)施，筆者提出幾點(diǎn)措施：

（1）對(duì)國(guó)企債轉(zhuǎn)股的宣傳工作要加強(qiáng)實(shí)施

選擇債轉(zhuǎn)股對(duì)象要慎重，這就需要采用各種渠道對(duì)債轉(zhuǎn)股政策加大宣傳力度，讓國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)全面認(rèn)識(shí)債轉(zhuǎn)股，讓其明白債轉(zhuǎn)股是挽救連銀行貸款利息都支不出陷入到經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)而采取的不得已政策。還要對(duì)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)要及時(shí)總結(jié)，結(jié)合已有選擇條件制定完善的操作標(biāo)準(zhǔn)，按照操作標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行實(shí)施。

（2）對(duì)債轉(zhuǎn)股主體目標(biāo)要明確

為能保障債轉(zhuǎn)股的科學(xué)有效實(shí)施，就要對(duì)債轉(zhuǎn)股的主體目標(biāo)加以明確，股權(quán)處置以及對(duì)多元平行目標(biāo)取向及時(shí)改變。多元平行目標(biāo)取向?qū)ξ覈?guó)債轉(zhuǎn)股政策實(shí)施帶來(lái)障礙，當(dāng)前就要定位于股權(quán)處置，競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域債轉(zhuǎn)股和國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略退出結(jié)合，資產(chǎn)管理公司就要采用多樣化的手段處置股權(quán)，引進(jìn)國(guó)內(nèi)外的戰(zhàn)略投資者，這樣才能有助于股份制改造以及所有權(quán)多元化的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)[5]。要建立企業(yè)再次發(fā)生虧損以及不良債務(wù)的時(shí)候，能夠明確出資人以利益功能人身份對(duì)此進(jìn)行承擔(dān)責(zé)任。endprint

（3）構(gòu)建完善的現(xiàn)代化企業(yè)制度

債轉(zhuǎn)股作用的發(fā)揮以及產(chǎn)生效益，就要對(duì)國(guó)企內(nèi)部改革進(jìn)行深化，及時(shí)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，構(gòu)建完善規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)家隊(duì)伍素質(zhì)要不斷提高，從而形成和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。國(guó)有企業(yè)的發(fā)展要按照現(xiàn)代化的企業(yè)制度要求，和市場(chǎng)化的運(yùn)作相結(jié)合，保障企業(yè)規(guī)范化運(yùn)行，為債轉(zhuǎn)股實(shí)施創(chuàng)造良好的條件。避免道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，就要在內(nèi)部建立股權(quán)管理委員會(huì)機(jī)構(gòu)，將股權(quán)管理以及債券處置業(yè)務(wù)工作和其人員分開(kāi)，對(duì)股權(quán)管理的權(quán)威性要進(jìn)一步的強(qiáng)化。

（4）科學(xué)實(shí)施股轉(zhuǎn)債

要明確股轉(zhuǎn)債的含義，其主要的目的就是推動(dòng)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革，平穩(wěn)的減持國(guó)有股最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化，對(duì)股權(quán)的約束力要進(jìn)一步加強(qiáng)。對(duì)股轉(zhuǎn)債的操作實(shí)施，就要相應(yīng)政策的支持，結(jié)合不同企業(yè)資產(chǎn)狀況采取相應(yīng)配送以及折價(jià)等，通過(guò)多渠道并舉出資的方式實(shí)施，加快目標(biāo)實(shí)現(xiàn)進(jìn)程。要構(gòu)件完善企業(yè)職工持股會(huì)，積極發(fā)揮主人翁的作用，構(gòu)件職工持股會(huì)組織，獨(dú)立代表企業(yè)職工資本權(quán)益，構(gòu)建完善規(guī)范的職工持股法律規(guī)定，對(duì)其法律地位要能明確，通過(guò)這些措施的實(shí)施，對(duì)國(guó)有企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展就有這保證。

（5）注重對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)科學(xué)調(diào)整

國(guó)有企業(yè)的發(fā)展中，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施就要對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，在企業(yè)管理方面進(jìn)行強(qiáng)化，從而努力提高企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率。還要充分重視完善的資本市場(chǎng)大力發(fā)展，對(duì)中介機(jī)構(gòu)能大力的發(fā)展。這些都能有助于國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的順利實(shí)施。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，要注重多方面考慮。基于當(dāng)前國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施還面臨著諸多的困境，這就需要及時(shí)有效的解決實(shí)際中的問(wèn)題，為國(guó)有企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境，希望此次理論研究對(duì)國(guó)有企業(yè)發(fā)展有所裨益。

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