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    淺析美聯(lián)儲利率調整對A股指數(shù)所產(chǎn)生的影響

    2017-11-07 09:17:37范曄
    中國經(jīng)貿(mào) 2017年20期
    關鍵詞:A股利率

    范曄

    【摘 要】一直以來,對于美聯(lián)儲的利率調整都非常重視,因為其是導致經(jīng)濟變化的一個重要信號。在文中主要就針對美聯(lián)儲利率調整對A股指數(shù)所產(chǎn)生的影響展開分析,以更好的預期A股走勢變化。

    【關鍵詞】美聯(lián)儲;利率;A股

    一、引言

    美聯(lián)儲的利率調整一直都收到全球的重視,認為是重要的經(jīng)濟信號。本文對近22年的美聯(lián)儲利率數(shù)據(jù)進行搜集并分析,旨在研究其調整對A股指數(shù)的影響。自2016年6月加息后,美聯(lián)儲進入了新的一輪加息周期,主要源于美國經(jīng)濟的逐步復蘇。而此前美聯(lián)儲利率經(jīng)歷了接近長達8年的“0息時代”,因此此輪加息不僅是對美國經(jīng)濟,更是對全球經(jīng)濟的重要信號。

    聯(lián)邦基金利率走勢的相關研究不勝枚舉,但其對A股及板塊輪動究竟有多大影響以及具體到數(shù)理化分析目前仍有很大空間。隨著聯(lián)邦基金利率經(jīng)歷了漫長的8年0息周期,此次加息很可能是一輪新利率調整的元點,代表著新趨勢的到來。這些變化,究竟會對A股和板塊的投資帶來什么影響呢?

    二、理論基礎

    1.理論上聯(lián)邦基金利率重大調整對A股及板塊輪動的影響

    僅從理論上考慮,短期來看,美聯(lián)儲加息會造成以下傳導效應(降息則相反):

    上圖主要從三個方面揭示了美聯(lián)儲利率變動對A股的影響,理論上,美聯(lián)儲加息將對A股來說是短期的利空,無論從“①、②、③”哪條路徑傳導。其中,“②”由于導致了人民幣相對貶值,部分板塊將會受益于此,如:主要經(jīng)營出口類貿(mào)易的企業(yè)會受益與人民幣貶值、黃金類貴金屬由于具有保值能力也會受到青睞、而由于人民幣貶值帶來的通脹將更加刺激人們消費的需求等,但·會使以人民幣計價的資產(chǎn)泡沫加速破裂,就會波及房地產(chǎn)等板塊,最終對指數(shù)仍將產(chǎn)生負面影響。此外,可想見的傳導鏈還有,美聯(lián)儲加息將導致美元存款上升,進而拖累美國股市,波及海外市場。

    盡管如此,以上只是基于理論層面,而且政策的影響通常是短期的,金融市場瞬息萬變、錯綜復雜,單一變量很難對整個金融市場產(chǎn)生波瀾,通常一個結果的發(fā)生多是歸因于多個因素的共振,究竟歷史上美聯(lián)儲利息的重大調整短期對A股及板塊產(chǎn)生了什么影響,有會不會在長期影響中國股市,我們將通過數(shù)據(jù)進行實證分析,重新演繹歷史。

    2.同期A股走勢概述

    在美聯(lián)儲利率政策與美國經(jīng)濟高度一致的背后,對中國A股在大趨勢上造成了何等影響,我們搜集了近22年聯(lián)邦基金利率、上證指數(shù)、深成指數(shù)的數(shù)據(jù)并制作了折線圖,如下圖所示:

    數(shù)據(jù)整理分析后,可以看出,長期上兩者之間并無太多因果關系,但在2007年中至2009年初附近,出現(xiàn)了高度影響全球經(jīng)濟的金融危機事件時,美聯(lián)儲降息與A股指數(shù)下跌出現(xiàn)一定的相關性。

    三、數(shù)理分析

    本章節(jié),主要通過事件研究法和相關性分析,從短期和長期不同角度,研究聯(lián)邦基金利率變動對A股及板塊輪動所產(chǎn)生的影響。

    1.事件研究法

    本文通過事件研究法來分析聯(lián)邦基金利率調整短期內(nèi)對A股市場動的影響。

    本文選取7段(個)時間節(jié)點,分別統(tǒng)計美聯(lián)儲重大降、加息消息發(fā)布后A股指數(shù)的漲跌幅,由于此種研究方法較適合衡量短期因事件而發(fā)生的變化,所以最短按當天、最長按一個月(即按一周5個交易日、一月22個交易日)來作為劃分依據(jù),分別計段并對數(shù)據(jù)進行分析。

    結果來看,無論以哪個時間段計算,更靠近當今的美聯(lián)儲利率變化更會引起符合理論層面的變動,如2007年降息導致的上漲以及2004、2015年加息導致的下跌。此外,從“0”列可以看出,A股大盤當天對于美聯(lián)儲利率調整并不敏感,通常會在之后的一個月內(nèi)出現(xiàn)一定的變化規(guī)律。

    2.指數(shù)相關性分析

    在本文中運用相關性分析及eviews軟件分析長期對A股市場及板塊輪動的影響。設聯(lián)邦基金利率為因變量Y,上證指數(shù)X1、深證成指X2為自變量,運用簡單線性回歸模型計算相關系數(shù)等指標。相關系數(shù)公式為:

    Var(X)是變量X的方差,Var(Y)是變量Y的方差,Cov(X,Y)是變量X和Y的協(xié)方差,由于本文采用數(shù)據(jù)為近22年,未觀察全部數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù),則采用樣本相關系數(shù)rx,y 近似ρ,公式為:

    另外,相對于樣本X,Y并不完全代表平均值軌跡的回歸線上,而是圍繞回歸線上下波動,因此設置隨機擾動項C,公式為:Y=E(Y丨Xi)+ C,這里的隨機擾動項C表示那些對Y有影響,但為納入模型的諸多因素的綜合影響。

    運用相關軟件進行回歸,相關系數(shù)近似于0,按照相關系數(shù)判定標準,可以判斷Y與X之間并無相關關系??梢缘贸鼋Y論,長期來看,聯(lián)邦基金利率對A股指數(shù)不構成影響。

    四、結論

    本論文通過利用近22年聯(lián)邦基金利率及A股和板塊走勢的數(shù)據(jù),結合事件研究法、相關性分析等工具的實證研究,從理論和實證兩個方面得出以下結論:

    一是隨著經(jīng)濟全球化的進程,美聯(lián)儲利率調整正逐步加大其對A股及各板塊走勢的影響。

    二是短期來看,美聯(lián)儲利率調整會對A股及板塊輪動產(chǎn)生一定的影響。

    三是長期來看,美聯(lián)儲利率調整對A股產(chǎn)生的影響不顯著。

    四是如果美聯(lián)儲利率調整是受某種外因,且此外因為全球都高度關注的且共同受影響的某件金融事件,而會與A股指數(shù)發(fā)生聯(lián)動效應。

    參考文獻:

    [1]吳承禮. 美國量化寬松貨幣政策的退出及其對中國經(jīng)濟的影響[D].吉林大學,2016.

    [2]陸曉明. 美聯(lián)儲利率決策框架的變化、困境及未來發(fā)展[J].國際金融,2016,(09):61-66.

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