聯(lián)通混改，透過(guò)熱鬧看門(mén)道

劉勝軍

一波三折后，央企中國(guó)聯(lián)通混改方案公布，吹皺一池春水。

其實(shí)，早在 2014 年中石化就打響了央企混改第一槍。不過(guò)，與中石化混改相比，這次的聯(lián)通混改才稱(chēng)得上真正的突破，是一次里程碑式的進(jìn)步，是一次重要的思想解放。

且聽(tīng)我道出其中原委。

2013 年11月，十八屆三中全會(huì)公布全面深化改革方案，引爆全球?qū)χ袊?guó)“改革紅利”的關(guān)注。其中，混合所有制改革作為國(guó)企改革的爆破點(diǎn)，更令市場(chǎng)激動(dòng)和震顫。

不過(guò)，深水區(qū)的國(guó)企改革注定是充滿波折與挑戰(zhàn)。

2014 年 7 月 15 日筆者應(yīng)邀參加李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專(zhuān)家座談會(huì)，與總理有過(guò)一段有關(guān)混合所有制的問(wèn)答。

我在會(huì)上說(shuō)：“混合所有制改革非常有必要，但現(xiàn)在，很多民營(yíng)企業(yè)對(duì)混合所有制還存有顧慮。”

“什么顧慮？”李總理馬上問(wèn)。

我回答：“主要有三個(gè)方面：一是政府拿出什么東西來(lái)混合？二是民營(yíng)資本能占多大比例？三是混合‘聯(lián)姻后會(huì)不會(huì)受到干預(yù)？”

兩個(gè)月后，2014 年 9 月，中石化打響了混改第一槍。25 家境內(nèi)外投資者以現(xiàn)金共計(jì) 1070 億元認(rèn)購(gòu)中石化銷(xiāo)售公司 29.99% 的股權(quán)?；旄暮?，中石化持有銷(xiāo)售公司 70.01% 的股權(quán)。

這第一槍打響之后，國(guó)企混改陷入長(zhǎng)達(dá)三年的沉寂。究其原因，用我上述三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可以衡量：中石化只是拿“銷(xiāo)售公司”做混改，而未觸及整個(gè)公司層面；混改后，中石化在銷(xiāo)售公司持股比例依然高達(dá) 70%，一股獨(dú)大；這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，很難帶來(lái)“去行政化”的突破。

“民企首富園丁”、金融大佬蔡洪平曾經(jīng)直言：在現(xiàn)代資本市場(chǎng)，保持 50% 以上的持股比例是低效率的選擇。他認(rèn)為，全世界的國(guó)有控股都不是靠控股比例實(shí)現(xiàn)的；在中國(guó)，可以將國(guó)有控股比例降至29.9%，以促混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

以阿里巴巴為例，馬云以只有 7%的持股比例就控制了市值高達(dá)4000 多億美元的企業(yè)，并且自身也成為亞洲首富。這樣的資本控制力，才是有效率的控制。

作為對(duì)十八屆三中全會(huì)部署的改革任務(wù)的細(xì)化與落實(shí)，2015 年 8 月中共中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》。這一指導(dǎo)意見(jiàn)的突破在于：不再?gòu)?qiáng)調(diào)國(guó)有股的“絕對(duì)控股”，可以參股、相對(duì)控股；強(qiáng)調(diào)“去行政化”，賦權(quán)董事會(huì)；強(qiáng)調(diào)管理團(tuán)隊(duì)市場(chǎng)化、職業(yè)經(jīng)理人制度；強(qiáng)調(diào)國(guó)有資本的目標(biāo)不是“控制”而是“價(jià)值管理”，為了最大化價(jià)值，該增持增持該減持減持。

搞清楚上述邏輯，聯(lián)通混改的看點(diǎn)就出來(lái)了：

其一，中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)持有A股的股份將由現(xiàn)在的 62.7%下降至 36.7%，新引入的戰(zhàn)略投資者的持股將上升到 35.2%，員工持股激勵(lì)占 2.7%。新投資者與員工持股之和為 37.9%，超越了聯(lián)通集團(tuán)。這是符合混改本質(zhì)的重大突破，改變了國(guó)有企業(yè)一股獨(dú)大的局面，戰(zhàn)略投資者的持股比例與員工持股之和超過(guò)了大股東的持股比例，將聯(lián)通集團(tuán)的絕對(duì)控股地位真正變成了相對(duì)控股地位。與此同時(shí)，國(guó)有背景的股東（聯(lián)通集團(tuán)+結(jié)構(gòu)調(diào)整基金+中國(guó)人壽）所持股權(quán)總計(jì)約53%。

這一多元化制衡的股權(quán)，更有利于完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、提高效率。其實(shí)，這是有效放大國(guó)有資本的功能，做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有企業(yè)。

其二，百度、阿里、騰訊、京東四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭（下稱(chēng)BATJ）及蘇寧、滴滴等都出現(xiàn)在聯(lián)通混改投資者名單。BATJ的積極參與，既表明互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)電信領(lǐng)域滲透的向往，也顯現(xiàn)聯(lián)通與互聯(lián)網(wǎng)融合的渴望。

毫無(wú)疑問(wèn)，混改后的聯(lián)通，在突出主業(yè)的同時(shí)，業(yè)務(wù)空間和發(fā)展?jié)摿⒏?。未?lái)在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、支付金融等多個(gè)領(lǐng)域都大有可為，要知道，引入的BATJ等戰(zhàn)略投資者可都是行業(yè)中的佼佼者。

其三，新引入的民營(yíng)投資者在董事會(huì)占有 3 個(gè)席位，國(guó)有資本背景的董事席位為 3 個(gè)，公司管理層董事席位減少至 2 個(gè)。管理層與民營(yíng)股東代表占據(jù)董事會(huì)絕對(duì)多數(shù)，這個(gè)變化是非常重大的，意味著民營(yíng)資本在公司決策層面具有話語(yǔ)權(quán)，將極大有助于聯(lián)通實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化改革，釋放市場(chǎng)化改革紅利。

所以，此次聯(lián)通混改對(duì)國(guó)企改革具有里程碑意義。再回到開(kāi)頭提出的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：混改的對(duì)象是中國(guó)聯(lián)通的主體部份；股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)突破，第一大國(guó)有股東持股比例顯著降低；董事會(huì)有望成為市場(chǎng)化的決策主體；董事會(huì)市場(chǎng)化與員工持股結(jié)合，有望推動(dòng)管理職業(yè)化。

那么，為什么是聯(lián)通來(lái)做這個(gè)排頭兵呢？

因?yàn)橹袊?guó)聯(lián)通已成為國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商中業(yè)績(jī)最差的一個(gè)，與中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)差距逐漸拉大，急需混改進(jìn)行自救。這再次體現(xiàn)了李克強(qiáng)總理那句話：改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的紅利。

從另一個(gè)角度而言，競(jìng)爭(zhēng)力下滑、市場(chǎng)份額縮水的聯(lián)通，改革意愿肯定最為強(qiáng)烈，當(dāng)然也是試錯(cuò)成本最低的選擇。

所以說(shuō)，中國(guó)聯(lián)通的混改對(duì)于深化央企改革具有先行先試的重大意義。既傳遞了一個(gè)信號(hào)，體現(xiàn)中央對(duì)于深化國(guó)企改革的堅(jiān)定決心和意志；又為廣大國(guó)企提供了一個(gè)很好的借鑒樣本，具有極強(qiáng)的示范效應(yīng)及聯(lián)動(dòng)作用。

混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口，混改必須加快腳步！現(xiàn)在，堅(jiān)冰已經(jīng)打破，未來(lái)令人期待。聯(lián)通的突破性混改，有望實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本、員工、民營(yíng)資本的多贏；國(guó)有資本也可長(zhǎng)袖善舞，實(shí)現(xiàn)價(jià)值管理。

筆者估計(jì)，接下來(lái)幾個(gè)月，將會(huì)是混改方案密集出臺(tái)的窗口期，央企混改將顯著提速，或?qū)⒃跀?shù)量、層級(jí)、深度等方面進(jìn)一步發(fā)力。

混改已成為國(guó)企改革的主陣地，未來(lái)混改范圍更廣、比例更高、形式也更多，混改的突破勢(shì)頭正在形成。

期待中國(guó)的央企們，走好混改路。endprint