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    恒星科技接盤萬(wàn)年硅業(yè)動(dòng)機(jī)

    2017-11-01 00:05路漫漫
    證券市場(chǎng)周刊 2017年38期
    關(guān)鍵詞:鋼絲恒星利潤(rùn)

    路漫漫

    負(fù)債膨脹投入高

    在主業(yè)經(jīng)營(yíng)一般、募資項(xiàng)目未取得如期效益的情況下,恒星科技接手萬(wàn)年硅業(yè),導(dǎo)致負(fù)債指標(biāo)迅速膨脹,且萬(wàn)年硅業(yè)盈少虧多,負(fù)債累累。恒星科技此舉,動(dòng)機(jī)是什么?

    恒星科技(002132.SZ)是生產(chǎn)“恒星”牌子午輪胎用鋼簾線、膠管鋼絲和鍍鋅鋼絲、鋼絞線產(chǎn)品的專業(yè)廠家,傳統(tǒng)行業(yè),經(jīng)營(yíng)并無(wú)明顯亮點(diǎn)。2007年4月上市后,恒星科技的股價(jià)大起大落。

    從歷史表現(xiàn)來(lái)看,恒星科技的業(yè)績(jī)、股價(jià)、融資,三者關(guān)系密切。2009年下半年的業(yè)績(jī)爆發(fā)時(shí)點(diǎn),正是在當(dāng)年7月28日發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案之后,而業(yè)績(jī)下滑也正是在2010年6月7日募集資金總額2.53億元到位之后。

    2017年4月,恒星科技增持參股公司萬(wàn)年硅業(yè)股權(quán)至63.74%,后者成立近十年,盈少虧多。恒星科技如此執(zhí)著投入萬(wàn)年硅業(yè),又是有怎樣的盤算?

    暴利項(xiàng)目轉(zhuǎn)眼變臉

    恒星科技在2010年11月發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案,預(yù)計(jì)募集資金不超過(guò)7.24億元,投資年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目,該產(chǎn)品主要用于太陽(yáng)能電池用晶硅片的切割。項(xiàng)目建成后,每年新增銷售收入(不含稅)10.3億元,稅后利潤(rùn)3.63億元。

    為了彰顯這方面的實(shí)力,恒星科技在預(yù)案中表示,公司前期投入的年產(chǎn)5000噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目已經(jīng)順利試制成功,并已投放市場(chǎng),產(chǎn)品質(zhì)量獲得部分下游用戶的普遍認(rèn)可。但還不能滿足市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的需求,也不利于公司在太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分行業(yè)形成穩(wěn)固、持續(xù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。為此,公司計(jì)劃新增15000噸超精細(xì)鋼絲產(chǎn)能,抓住太陽(yáng)能光伏行業(yè)發(fā)展的良好契機(jī)。

    然而,年產(chǎn)5000噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目直到2012年才全部完工。

    恒星科技為顯示下游需求旺盛,特意發(fā)布了三則關(guān)于簽訂超精細(xì)鋼絲銷售合同的公告,合同金額大概6億元,占到2010年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)三成。2011年完成營(yíng)業(yè)收入1.16億元,2012年完成營(yíng)業(yè)收入4725.28萬(wàn)元,2013年完成營(yíng)業(yè)收入4295.65萬(wàn)元。說(shuō)好的大合同體現(xiàn)在哪里?

    2011年初,在建工程項(xiàng)目年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目?jī)H僅投入316萬(wàn)元,當(dāng)年上半年投入金額已達(dá)到6568.86萬(wàn)元,但意外來(lái)了,非公開(kāi)發(fā)行融資被證監(jiān)會(huì)否決,于是下半年投入銳減至1781.06萬(wàn)元。2012年全年的投入只有1165.16萬(wàn)元;2013年,該項(xiàng)目出現(xiàn)戲劇性的變化。當(dāng)年3月18日,公司發(fā)布公告稱,由于該項(xiàng)目下游市場(chǎng)發(fā)生變化,產(chǎn)品需求量下降,為盤活年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目前期已投入的資產(chǎn),公司擬終止該項(xiàng)目建設(shè),并利用該項(xiàng)目目前所擁有的資源,將此項(xiàng)目改建為年產(chǎn)3萬(wàn)噸鋼簾線項(xiàng)目(年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目終止后,公司仍具備年產(chǎn)5000噸超精細(xì)鋼絲的產(chǎn)能)。

    年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目的實(shí)際投入金額不足1億元,產(chǎn)能就可以達(dá)到5000噸,那么為何當(dāng)初需要投入7.24億元?難道是為了融到更多的資金?

    改建的年產(chǎn)3萬(wàn)噸鋼簾線項(xiàng)目卻難產(chǎn)多年。這個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)12個(gè)月。稅后項(xiàng)目投資回收期預(yù)計(jì)6.2年,預(yù)計(jì)年均稅后利潤(rùn)為4383.8萬(wàn)元。

    但5年過(guò)去了,截至2017年6月30日,累計(jì)實(shí)際投入金額2.73億元,項(xiàng)目進(jìn)度97.27%。2017年上半年投入136.49萬(wàn)元,可見(jiàn)項(xiàng)目后續(xù)投入不多,應(yīng)該可以運(yùn)行,為何一直沒(méi)有投入使用?很有可能,一旦從在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)就會(huì)發(fā)生大量的折舊費(fèi)用,以及利息支出無(wú)法資本化,增加財(cái)務(wù)費(fèi)用。

    資金到位,隨時(shí)變卦

    恒星科技于2015年7月再次發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案,擬募集資金總額不超過(guò)14.27億元,投資年產(chǎn)1200萬(wàn)km超精細(xì)金剛線,該產(chǎn)品主要應(yīng)用于太陽(yáng)能硅片、藍(lán)寶石、砷化鎵單晶材料等新型材料的切割。預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷售收入10.36億元,年均稅后利潤(rùn)3.37億元。

    3個(gè)月后,方案調(diào)整,募集資金總額調(diào)減至不超過(guò)9.9億元,項(xiàng)目產(chǎn)能減少至900萬(wàn)km,銷售收入減少至7.69億元, 年均稅后利潤(rùn)減少至2.51億元。

    2016年9月,恒星科技成功募資9.69億元。但項(xiàng)目細(xì)節(jié)立馬發(fā)生重大變化。

    首先,實(shí)施地從河南省鞏義市五里堡北片區(qū)變更為鞏義市康店鎮(zhèn)恒星科技現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)。公司表示,通過(guò)對(duì)公司“鋼簾線、超精細(xì)鋼絲產(chǎn)品搬遷技改項(xiàng)目”實(shí)施后的空余車間進(jìn)行改造處理,可滿足超精細(xì)金鋼線項(xiàng)目的建設(shè)需要。

    其次,生產(chǎn)工藝發(fā)生重大變化,由高分子復(fù)合材料(樹(shù)脂)涂覆金剛石微粉變?yōu)椴捎秒娀瘜W(xué)反應(yīng)方式(電鍍)固化金剛砂。

    另外,產(chǎn)能也出現(xiàn)銳減。投資總額調(diào)整為9.53億元,生產(chǎn)規(guī)模變更為“年產(chǎn)600萬(wàn)km超精細(xì)金剛線”。

    不可思議的是,預(yù)計(jì)變更后的募集資金項(xiàng)目建成后年新增銷售收入(不含稅)7.81億元,稅后利潤(rùn)2.53億元。產(chǎn)能減少了三分之一,而收入預(yù)計(jì)僅僅下降了1.54%,而利潤(rùn)預(yù)計(jì)略有增加。

    更有意思的是,募集資金于2016年9月23日到位后,恒星科技用其購(gòu)買銀行保本型理財(cái)產(chǎn)品9億元。而截至2017年6月30日,項(xiàng)目?jī)H僅投入2037.50萬(wàn)元。

    本次融資的反饋意見(jiàn)回復(fù)顯示,目前,超精細(xì)金剛線多用于單晶硅片的切割領(lǐng)域,使用率約為20%,在多晶硅行業(yè)使用較少,約為7%。據(jù)Solar Energy預(yù)測(cè),到2020年,超精細(xì)金剛線技術(shù)將逐步替代超精細(xì)鋼絲,實(shí)現(xiàn)60%的使用率。在單晶硅片切割領(lǐng)域,將由目前20%的使用率提高至2020年的90%;隨著超精細(xì)金剛線硅片切割制絨技術(shù)難題的解決,在多晶硅領(lǐng)域的使用率將由目前的7%提高至47%。

    2017年8月,保利協(xié)鑫高管在全球投資者電話會(huì)議上表示,目前金剛線切多晶硅片產(chǎn)能占比已逾40%,年底將達(dá)到80%。

    下游爆發(fā)性增長(zhǎng),而恒星科技卻忙著變更實(shí)施地點(diǎn)、變更生產(chǎn)工藝,購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品,在投入方面拖延,似乎已經(jīng)為募投項(xiàng)目延期找好了理由。2020年并不遙遠(yuǎn),募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)的稅后利潤(rùn)是恒星科技2016年凈利潤(rùn)的2.5倍,按照這樣的進(jìn)度,等募投項(xiàng)目完工,黃花菜早就涼了,但恒星科技仍如此淡定。

    接手萬(wàn)年硅業(yè)

    2017年4月11日,恒星科技與揚(yáng)州尚德太陽(yáng)能電力有限公司(下稱“揚(yáng)州尚德”)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,恒星科技持有萬(wàn)年硅業(yè)63.74%的股權(quán),后者納入合并范圍。

    恒星科技表示,萬(wàn)年硅業(yè)成為公司的控股子公司,有利于豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),拉長(zhǎng)公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈條,有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    萬(wàn)年硅業(yè)是否可以成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)還是未知數(shù),但現(xiàn)在,萬(wàn)年硅業(yè)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況影響巨大。

    萬(wàn)年硅業(yè)成立于2008年8月,恒星科技、段獻(xiàn)忠和史萬(wàn)福共同出資2000萬(wàn)元,后來(lái)注冊(cè)資本增加至6.12億元。雖然成立近10年,但業(yè)績(jī)?cè)愀狻?009年盈利6.74萬(wàn)元,2010年盈利871.63萬(wàn)元,2011年盈利1639.36萬(wàn)元,2012年虧損1305萬(wàn)元,2013年虧損2196.02萬(wàn)元,2014年虧損1269.33萬(wàn)元。

    2014年8月26日,公司控股股東謝保軍做出如下承諾:“若洛陽(yáng)萬(wàn)年硅業(yè)有限公司在2015年度未能實(shí)現(xiàn)盈利,本人承諾將無(wú)條件受讓發(fā)行人持有萬(wàn)年硅業(yè)的全部股權(quán),受讓價(jià)格按照發(fā)行人2013年度經(jīng)審計(jì)確認(rèn)的對(duì)萬(wàn)年硅業(yè)投資的賬面價(jià)值和以2015年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日發(fā)行人對(duì)萬(wàn)年硅業(yè)投資的評(píng)估孰高確定。”

    控股股東的承諾起到非常神奇的作用,萬(wàn)年硅業(yè)在2015年竟然盈利154.97萬(wàn)元。不過(guò),到了2016年,仍是虧損415.03萬(wàn)元,2017年1-2月虧損77.14萬(wàn)元。

    截至2017年2月28日,萬(wàn)年硅業(yè)的資產(chǎn)總額11.59億元,負(fù)債總額7.86億元,凈資產(chǎn)3.73億元。而截至2016年12月31日,恒星科技的資產(chǎn)總額42.79億元,負(fù)債總額14.16億元,凈資產(chǎn)28.63億元。萬(wàn)年硅業(yè)的占比分別為27.09%、55.49%、13.04%,對(duì)負(fù)債指標(biāo)影響最大。

    在2017年半年報(bào)中,萬(wàn)年硅業(yè)就開(kāi)始發(fā)揮其影響力。上市公司固定資產(chǎn)增加不多,原值增加了6831.02萬(wàn)元。在建工程增加最大,從2016年12月31日的2億元暴增至2017年6月30日的11.77億元。主要是增加了萬(wàn)年硅業(yè)的 “年產(chǎn) 10000 噸多晶硅項(xiàng)目” 9.42億元。該項(xiàng)目的預(yù)算投入高達(dá)22億元。

    短期借款從3億元暴增至7億元,應(yīng)付票據(jù)從2億元飆升至5.82億元,其他應(yīng)付款從3991萬(wàn)元飆升至5.73億元。

    萬(wàn)年硅業(yè)此前欠段獻(xiàn)忠3.69億元,欠史萬(wàn)福1.62億元。經(jīng)過(guò)一系列債權(quán)轉(zhuǎn)讓后,萬(wàn)年硅業(yè)欠河南省中成房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司1億元,欠謝保軍3.5億元,欠史萬(wàn)福7344萬(wàn)元。

    負(fù)債累累的萬(wàn)年硅業(yè)還需繼續(xù)燒錢,恒星科技又準(zhǔn)備實(shí)施一次再融資?

    聲明:本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明:本人不持有文中所提及的股票

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