延續(xù)金秋行情?盈利驅(qū)動配置

李立峰

10月份是A股三季報集中披露期，歷史上10月份取得超額收益的板塊，大多受盈利（三季報）的驅(qū)動。

先看海外市場，美聯(lián)儲發(fā)布的最新褐皮書稱，9月至10月初，美國經(jīng)濟(jì)以小幅至溫和的步幅擴(kuò)張，但通脹仍顯低迷（美國9月核心CPI報1.7%，與美聯(lián)儲通脹目標(biāo)值2%有一定的距離）。最新的聯(lián)邦基金利率期貨顯示，2017年美聯(lián)儲選擇12月份再加息一次的概率為88%。美聯(lián)儲主席耶倫的任期將于2018年2月屆滿，目前主席候選人5名，總統(tǒng)特朗普或在訪亞前（11月3日）選定，并于近期披露。美國參議院于10月19日批準(zhǔn)了2018財年的預(yù)算議案，特朗普的稅制改革清除了一道重要障礙，為共和黨在無需民主黨的支持下通過減稅方案鋪路。美國稅改進(jìn)展順利，年內(nèi)落地概率較大，提振美元指數(shù)。

再看國內(nèi)市場。最引人矚目的是黨的十九大，報告全文3.2萬字，結(jié)合社會發(fā)展形勢提出了“新時代”的歷史定位，高瞻遠(yuǎn)矚，影響深遠(yuǎn)。報告總體分為三個新，新時代、新判斷、新目標(biāo)。另外“現(xiàn)代化”成為高頻詞，出現(xiàn)47次，吹響了中國全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化強(qiáng)國的號角。

十九大報告覆蓋面比較廣，涉及到的領(lǐng)域有：農(nóng)業(yè)（土地承包）、科技創(chuàng)新、軍工、中高端消費(fèi)、養(yǎng)老保險與醫(yī)療保險、教育、供給側(cè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、共享經(jīng)濟(jì)、生態(tài)文明、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、美麗中國、健康中國、租購并舉、國企改革、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、一帶一路、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)等。十九大報告指引未來30年改革方向，改革驅(qū)動社會發(fā)展，提升風(fēng)險偏好與盈利，對A股影響偏向于積極正面。

另外，數(shù)據(jù)顯示，生豬價格、蔬菜價格、禽類養(yǎng)殖價格等延續(xù)疲弱態(tài)勢。生豬價格方面，22省生豬最新平均價格微降至14.09元/千克，需求邊際下滑，而市場生豬供給邊際增加；蔬菜價格方面，預(yù)計(jì)10月價格同比下滑幅度有望至10%左右；禽類養(yǎng)殖方面，當(dāng)前市場需求較差，屠宰場庫存容壓力高，降價走貨以期減少庫存，毛雞價格下降幅度比較大。國內(nèi)通脹并無上行壓力，給予了央行維持現(xiàn)有的“穩(wěn)健中性”的貨幣環(huán)境。結(jié)合十九大報告中對健全金融監(jiān)管體系、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的強(qiáng)調(diào)，貨幣政策仍將繼續(xù)配合經(jīng)濟(jì)去杠桿和加強(qiáng)金融監(jiān)管的進(jìn)程，短期料貨幣政策維持中性基調(diào)。

中國央行公開市場重啟14天期逆回購，與7天品種組合放量操作，在央行大額投放安撫之下，資金面整體穩(wěn)中偏松。另外，央行主動加強(qiáng)溝通頻率，亦被視作穩(wěn)定市場預(yù)期的一種表現(xiàn)。

十月份是A股三季報集中披露期，截至10月22日，已有286家上市公司披露了三季報業(yè)績。根據(jù)上市公司披露情況統(tǒng)計(jì)，截至10月22日，A股業(yè)績預(yù)增的公司有703家，這一數(shù)據(jù)是明確預(yù)減公司家數(shù)（147家）的近5倍。受益于“原油價格三季度上漲、供給側(cè)改革以及消費(fèi)升級”等因素，2017年上市公司三季報有望延續(xù)高景氣度。

歷史上10月份取得超額收益的板塊，大多受盈利（三季報）的驅(qū)動。截至10月22日，化工、電子是三季報業(yè)績預(yù)增公司數(shù)量最多的前兩個行業(yè)，行業(yè)內(nèi)預(yù)增的公司分別為85家、77家，合計(jì)占所有預(yù)增公司家數(shù)的23.04%，從行業(yè)景氣度來看，三季報利潤增速環(huán)比二季度提升的行業(yè)，主要集中在建材、造紙、園林、白酒、家電、重卡、汽車零部件、光伏、LED、光學(xué)元件等。

站在當(dāng)前時點(diǎn)，海外市場積極因素依舊，國內(nèi)因素亦呈現(xiàn)出積極變化：2017年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性大，“定向降準(zhǔn)”的實(shí)施有助于A股盈利（ROE）的結(jié)構(gòu)性改善，且釋放了流動性偏暖的信號，未來一段時間貨幣政策收緊的概率幾乎為零。

具體配置方面，我們維持對“大金融（銀行、非銀）、 大消費(fèi)（白酒、消費(fèi)電子、快遞物流）”等板塊的推薦；主題上，建議關(guān)注“新零售、租售同權(quán)、美麗中國、健康中國、區(qū)域規(guī)劃（粵港澳大灣區(qū)、海南規(guī)劃、上海自由港）、特斯拉產(chǎn)業(yè)”等。