媒體關(guān)注、技術(shù)獨(dú)立董事與負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用

吳美玉 夏同水 李燕

媒體關(guān)注、技術(shù)獨(dú)立董事與負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用

吳美玉 夏同水 李燕

本文以2013-2015年獲得高新技術(shù)認(rèn)證的中小板上市公司為研究對(duì)象，分析了媒體關(guān)注通過技術(shù)獨(dú)立董事抑制管理層負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用的路徑。研究發(fā)現(xiàn)：媒體關(guān)注能夠顯著抑制上市公司負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用，技術(shù)獨(dú)立董事對(duì)上市公司負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用的抑制作用不顯著；在分析媒體關(guān)注具體治理路徑時(shí)，結(jié)果顯示技術(shù)獨(dú)立董事遮掩了媒體關(guān)注抑制上市公司負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用的積極作用。本文在一定程度上完善了媒體關(guān)注的治理路徑，并針對(duì)技術(shù)獨(dú)立董事存在的“遮掩效應(yīng)”提出目前其存在專業(yè)咨詢、專業(yè)監(jiān)督“缺位”現(xiàn)象。

媒體關(guān)注 技術(shù)獨(dú)立董事 負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用

一、引言

對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來說，研發(fā)活動(dòng)是增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵因素。但是由于研發(fā)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)高、專業(yè)技術(shù)性強(qiáng)、信息不對(duì)稱程度高的特點(diǎn)，使得企業(yè)能夠通過削減研發(fā)費(fèi)用、推遲研發(fā)活動(dòng)等真實(shí)盈余管理活動(dòng)負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用（Graham et al.，2005），但企業(yè)進(jìn)行這樣的盈余管理會(huì)增加稅收支出、減少創(chuàng)新產(chǎn)出，損害其長遠(yuǎn)利益（朱紅軍等，2016；李增福等，2013）。隨著研究的深入，公司治理的內(nèi)外部治理機(jī)制相繼引入并不斷發(fā)展。在外部治理機(jī)制中，以紙媒、網(wǎng)絡(luò)等構(gòu)成的媒體關(guān)注緩解了投資者的信息不對(duì)稱，并通過聲譽(yù)機(jī)制規(guī)范經(jīng)理人和董事會(huì)成員的行為（Dyck，Volchkova and Zingales，2008）。媒體關(guān)注通過傳統(tǒng)監(jiān)督機(jī)制引起董事會(huì)介入發(fā)揮公司治理，同時(shí)會(huì)通過市場(chǎng)壓力機(jī)制增加經(jīng)理人盈余管理動(dòng)機(jī)（于忠泊等，2011）。所以在內(nèi)部治理機(jī)制中，有學(xué)者認(rèn)為由于獨(dú)立董事的獨(dú)立性和專業(yè)性使其能夠有效抑制上市公司真實(shí)盈余管理（徐愛勤、陳旭東，2015）。胡元木等（2016）認(rèn)為，財(cái)務(wù)型獨(dú)董囿于專業(yè)技術(shù)限制無法有效識(shí)別管理層負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用的行為，而技術(shù)獨(dú)立董事能夠勝任。然而以上兩種內(nèi)外機(jī)制能否有效抑制上市公司真實(shí)盈余管理行為尚未形成定論。并且，媒體關(guān)注作為外部治理機(jī)制，是通過怎樣的路徑將治理信號(hào)傳達(dá)至管理層？探析這樣的問題，有助于理清上市公司外部治理機(jī)制的具體路徑，折射現(xiàn)存于內(nèi)外部治理機(jī)制的問題和挑戰(zhàn)，這對(duì)完善我國上市公司治理機(jī)制具有重大意義。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）媒體關(guān)注與負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用

目前學(xué)界就媒體關(guān)注對(duì)盈余管理的影響機(jī)制分為兩類：監(jiān)督機(jī)制以及壓力機(jī)制。有學(xué)者認(rèn)為媒體關(guān)注能夠發(fā)揮有效的外部治理功能，監(jiān)督企業(yè)的盈余管理行為，降低盈余管理水平；然而有學(xué)者認(rèn)為，與媒體報(bào)道隨之而來的高關(guān)注度會(huì)為企業(yè)增加盈余管理的動(dòng)機(jī)，加強(qiáng)了企業(yè)提高盈余的壓力。李培功（2010）認(rèn)為，媒體曝光能夠?qū)ι鲜泄镜倪`規(guī)行為起到一定程度監(jiān)管作用，并且主要依靠促進(jìn)行政機(jī)構(gòu)的介入進(jìn)行監(jiān)督治理。多名學(xué)者對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)盈余管理進(jìn)行比較，認(rèn)為管理者更為偏好真實(shí)盈余管理（Cohen和Zarowin，2010；李彬，2011；程小可，2013；莫冬燕，2015；胡元木等，2016）。于忠泊等（2011）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，媒體關(guān)注對(duì)真實(shí)盈余管理起到了監(jiān)督約束的作用。陳克兢（2016）認(rèn)為真實(shí)盈余管理通過操控實(shí)際營業(yè)活動(dòng)達(dá)到提高盈余的效果，這些經(jīng)營活動(dòng)相比于應(yīng)計(jì)盈余管理中的會(huì)計(jì)操控，更易被媒體識(shí)別和發(fā)現(xiàn)，因此媒體關(guān)注對(duì)于真實(shí)盈余管理具有一定的約束力。胡元木（2016）認(rèn)為管理層操控研發(fā)費(fèi)用的真實(shí)盈余管理行為包括延遲研發(fā)活動(dòng)開始的時(shí)間以及減少正常的研發(fā)費(fèi)用等。本文認(rèn)為，媒體可通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)年報(bào)中披露的研發(fā)活動(dòng)信息對(duì)企業(yè)是否操控研發(fā)費(fèi)用的發(fā)生進(jìn)行初步判斷，再將企業(yè)研發(fā)費(fèi)用同上年、同行業(yè)平均等標(biāo)準(zhǔn)比較來確定企業(yè)是否操控研發(fā)費(fèi)用以進(jìn)行真實(shí)盈余管理。如果企業(yè)確實(shí)有操控研發(fā)費(fèi)用的行為，媒體通過報(bào)道將引入公司內(nèi)部治理，最終達(dá)到媒體關(guān)注的監(jiān)督作用。綜上，提出第一個(gè)研究假設(shè)：

H1：媒體關(guān)注能夠抑制管理層對(duì)研發(fā)費(fèi)用的負(fù)向操控行為。

（二）媒體關(guān)注與技術(shù)獨(dú)立董事

查閱上市公司獨(dú)立董事的述職報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)述職報(bào)告中都會(huì)提到“獨(dú)立董事關(guān)注媒體對(duì)公司的相關(guān)報(bào)道”，這從實(shí)踐角度證明媒體關(guān)注會(huì)對(duì)獨(dú)立董事產(chǎn)生影響。而媒體關(guān)注是通過聲譽(yù)機(jī)制影響?yīng)毩⒍?。多?shù)學(xué)者認(rèn)為，與有限的薪酬相比，聲譽(yù)機(jī)制是激勵(lì)獨(dú)立董事誠信勤勉的重要因素。Yermack（2004）通過對(duì)財(cái)務(wù)500強(qiáng)公司的研究，發(fā)現(xiàn)較于獨(dú)立董事的物質(zhì)激勵(lì)，聲譽(yù)激勵(lì)對(duì)獨(dú)立董事行為發(fā)揮更強(qiáng)的約束作用。寧向東（2012）分析，聲譽(yù)是激勵(lì)、約束獨(dú)董行為的重要機(jī)制。黃海杰等（2013）認(rèn)為，聲譽(yù)機(jī)制能夠激勵(lì)獨(dú)立董事保持“獨(dú)立”。如果獨(dú)立董事不能完成咨詢和監(jiān)督的職能，造成自身聲譽(yù)受損，會(huì)受到獨(dú)立董事市場(chǎng)的排斥（劉浩等，2014）。本文認(rèn)為，關(guān)于上市公司的媒體關(guān)注增加會(huì)降低技術(shù)獨(dú)立董事比例。首先，報(bào)紙媒體的解讀和分析會(huì)在一定程度上緩解大股東和技術(shù)獨(dú)立董事與管理層之間的信息不對(duì)稱，并通過媒體深度解讀在一定程度上替代了技術(shù)獨(dú)立董事“專業(yè)咨詢”職能；同時(shí)，媒體關(guān)注引入了輿論監(jiān)督，在一定程度上也替代了技術(shù)獨(dú)立董事“獨(dú)立監(jiān)督”的職能。綜上媒體關(guān)注對(duì)技術(shù)獨(dú)立董事兩種職能的替代，使得不作為的技術(shù)獨(dú)立董事被股東大會(huì)撤換，因此降低了技術(shù)獨(dú)立董事團(tuán)隊(duì)的規(guī)模。由此，提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：媒體關(guān)注通過緩解信息不對(duì)稱以及引入輿論監(jiān)督，在一定程度上替代了獨(dú)立董事“專業(yè)咨詢”和“獨(dú)立監(jiān)督”職能，降低了技術(shù)獨(dú)立董事的規(guī)模。

表 1 變量定義

表 2 變量描述性結(jié)果

表 3 主要變量相關(guān)性

（三）技術(shù)獨(dú)立董事與負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用

技術(shù)獨(dú)立董事負(fù)有咨詢和監(jiān)督兩種職能。目前，眾多學(xué)者對(duì)技術(shù)獨(dú)立董事的專業(yè)性予以肯定。胡元木（2012）分析技術(shù)獨(dú)立董事的專業(yè)性能夠有效監(jiān)督針對(duì)研發(fā)活動(dòng)的盈余管理行為，發(fā)現(xiàn)良好的研發(fā)投資項(xiàng)目并且促進(jìn)內(nèi)部董事對(duì)專業(yè)技術(shù)知識(shí)的吸收和積累。胡永平（2015）分析，技術(shù)獨(dú)立董事因其專業(yè)背景，能夠客觀評(píng)價(jià)、有效監(jiān)督企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)，并為研發(fā)活動(dòng)提供良好外部資源。Osma（2008）通過對(duì)美國上市公司的實(shí)證分析，研究得出獨(dú)立董事能夠?qū)芾韺釉诙唐谟嗄繕?biāo)的壓力下削減研發(fā)支出的行為進(jìn)行有效監(jiān)督。胡元木等（2016）通過實(shí)證研究得出，技術(shù)獨(dú)立董事能夠有效抑制管理層操控R&D費(fèi)用的真實(shí)盈余管理行為。根據(jù)以上分析，本文認(rèn)為技術(shù)獨(dú)立董事通過自己的獨(dú)董身份和專業(yè)背景，從監(jiān)督、決策的職能出發(fā)能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)可操控研發(fā)費(fèi)用的有效監(jiān)督。首先，獨(dú)立董事作為獨(dú)立第三方，對(duì)上市公司以及全體股東負(fù)有誠信和勤勉義務(wù)，能夠積極治理公司盈余管理；其次，技術(shù)獨(dú)立董事?lián)碛袑I(yè)技術(shù)背景，能夠有效識(shí)別上市公司對(duì)于研發(fā)費(fèi)用的操控行為，并且積極開發(fā)研發(fā)活動(dòng)。因此，提出如下假設(shè)：

H3：技術(shù)獨(dú)立董事能夠有效識(shí)別并抑制上市公司負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用的真實(shí)盈余管理行為。

（四）媒體關(guān)注、技術(shù)獨(dú)立董事與負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用

由以上分析能夠總結(jié)出：媒體關(guān)注能夠抑制企業(yè)負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用，媒體關(guān)注能夠降低技術(shù)獨(dú)立董事比例，而技術(shù)獨(dú)立董事同樣能夠抑制上市公司對(duì)研發(fā)費(fèi)用的負(fù)向操控，所以本文推測(cè)：媒體關(guān)注通過技術(shù)獨(dú)立董事抑制上市公司負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用的間接效應(yīng)可能會(huì)削弱媒體關(guān)注抑制上市公司負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用的直接效應(yīng)，從而體現(xiàn)為技術(shù)獨(dú)立董事遮掩了媒體關(guān)注對(duì)研發(fā)費(fèi)用負(fù)向操控的抑制作用?！罢谘谛?yīng)”屬于中介模型多種模式中的一種，其表現(xiàn)形式為直接效應(yīng)與間接效應(yīng)符號(hào)相反，總效應(yīng)被遮掩。因此，本文提出以下假設(shè)：

表 4 實(shí)證回歸結(jié)果

圖 1 中介效應(yīng)圖示

H4：在中小板的高新技術(shù)企業(yè)中，技術(shù)獨(dú)立董事在媒體關(guān)注對(duì)上市公司負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用的抑制路徑中起到遮掩作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文研究的是媒體關(guān)注與可操控研發(fā)費(fèi)用之間的關(guān)系，因此要求樣本企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)多、研發(fā)費(fèi)用高，所以本文以高新技術(shù)企業(yè)為樣本。本文選擇在2013-2015年獲得高新技術(shù)認(rèn)證的中小板上市企業(yè)169家。最終，得到由507個(gè)樣本數(shù)據(jù)組成的平衡面板。文中的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)、內(nèi)部控制數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫、銳思數(shù)據(jù)庫。媒體關(guān)注數(shù)據(jù)來自CNKI中國重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1．可操控研發(fā)費(fèi)用

可操控的研發(fā)費(fèi)用屬于真實(shí)盈余管理中“酌量性費(fèi)用”的范疇。本文采用胡元木等（2016）提出的研發(fā)費(fèi)用估計(jì)模型，具體如下：

首先，根據(jù)R&D費(fèi)用與上期收入存在的線性關(guān)系，并同除以滯后一期的總資產(chǎn)以消除異方差性（Jones，1991），得到下式：

（1）式中，R&Dit是研發(fā)費(fèi)用，Ait-1是第i個(gè)公司于第t-1年的總資產(chǎn)，Sit-1是上年收入，eit為回歸殘差。

其次，根據(jù)第i家公司第t年的R&D費(fèi)用實(shí)際值減去估計(jì)得到的正常值，從而得到異常值M_R&D：

當(dāng)管理層通過負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行盈余管理時(shí)，企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用的實(shí)際值會(huì)低于其正常值，M_R&D即為負(fù)值。

2．媒體關(guān)注

本文的媒體關(guān)注Media采用的是滯后一期的報(bào)紙媒體關(guān)注。為全面搜索報(bào)紙媒體對(duì)上市公司的報(bào)道，本文以“上市公司簡稱（包括曾用名）”及“上市公司代碼”為關(guān)鍵詞，采用全文搜索的方式收集新聞數(shù)量。因?yàn)楸疚难芯棵襟w關(guān)注對(duì)負(fù)向操控費(fèi)用的監(jiān)督作用，研究重點(diǎn)是關(guān)注度高低對(duì)負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用的影響，所以并未對(duì)新聞報(bào)道的報(bào)道性質(zhì)（正面報(bào)道、中性報(bào)道和負(fù)面報(bào)道）進(jìn)行區(qū)分。

3．技術(shù)獨(dú)立董事

根據(jù)胡元木（2016）的實(shí)證研究，本文在搜集獨(dú)立董事個(gè)人簡介后，對(duì)獨(dú)立董事類型進(jìn)行手工分類。具體分類規(guī)則為：（1）獲得工程師、高級(jí)工程師等技術(shù)類職稱認(rèn)證；（2）擁有物理、化學(xué)、生物等學(xué)歷背景；（3）現(xiàn)就職于或曾就職于理工類科研院所、高等院校等。確定獨(dú)立董事類型后對(duì)某公司年的技術(shù)獨(dú)立董事數(shù)量進(jìn)行加總，并除以董事會(huì)總?cè)藬?shù)，得到技術(shù)獨(dú)立董事規(guī)模Tecind。

4．控制變量

根據(jù)陳克兢（2016）的研究，本文選取的控制變量包括：公司規(guī)模Size，自由現(xiàn)金流CF，資本結(jié)構(gòu)Lev，盈利能力ROA，董事會(huì)規(guī)模BS，獨(dú)立董事比率PID，監(jiān)事會(huì)規(guī)模SBS，內(nèi)部控制質(zhì)量QIC，年度虛擬變量Year，行業(yè)虛擬變量Ind。具體變量定義如表1所示。

（三）模型設(shè)定

根據(jù)上文理論分析，本文構(gòu)建如下4個(gè)回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由表2可知，可操控研發(fā)費(fèi)用中位數(shù)為負(fù)值，說明有超過一半的企業(yè)有負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行真實(shí)盈余管理的行為。媒體關(guān)注的標(biāo)準(zhǔn)差約為1.15，說明在不同上市公司間媒體報(bào)道量的差異較大。技術(shù)獨(dú)立董事占董事會(huì)人數(shù)比例平均數(shù)為0.23，說明在中小板上市的高新技術(shù)企業(yè)中技術(shù)獨(dú)立董事平均為2-3人（樣本董事會(huì)規(guī)模范圍在7-15人）。為了消除異常值對(duì)回歸結(jié)果的影響，本文接下來的回歸過程對(duì)主要變量進(jìn)行了10%水平下高位縮尾處理，并對(duì)所有變量進(jìn)行中心化處理。

（二）相關(guān)性分析

表3顯示的是本文變量的Pearson系數(shù)。由表中可知，媒體關(guān)注與可操控研發(fā)費(fèi)用在1%的顯著性水平下正相關(guān)。媒體關(guān)注與技術(shù)獨(dú)立董事、技術(shù)獨(dú)立董事與可操控的研發(fā)費(fèi)用雖未通過顯著性檢驗(yàn)，但系數(shù)分別為負(fù)、正。以上分析為本文假設(shè)1、假設(shè)2與假設(shè)3提供了先驗(yàn)預(yù)期。

為檢驗(yàn)變量之間的多重共線性，本文計(jì)算了VIF方差膨脹因子。所有變量的VIF值均未超過2，平均VIF值未超過1.5，說明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。

（三）實(shí)證分析

模型（1）中，媒體關(guān)注（Media）的系數(shù)在1%顯著性水平上顯著為正，估值系數(shù)為0.0015，這意味著在上市公司存在對(duì)研發(fā)費(fèi)用負(fù)向操控時(shí)，媒體關(guān)注的增加能夠緩解這類盈余管理；當(dāng)上市公司的實(shí)際研發(fā)費(fèi)用超過平均水平時(shí)，媒體關(guān)注的增加能夠促進(jìn)上市公司研發(fā)費(fèi)用的投入。以上分析說明報(bào)紙媒體關(guān)注能夠有效抑制企業(yè)負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用，驗(yàn)證了第一個(gè)假設(shè)。

模型（2）中，媒體關(guān)注（Media）的系數(shù)在10%顯著性水平上顯著為負(fù)，估值系數(shù)為-0.01，說明媒體關(guān)注的增加確實(shí)降低了中小板高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)獨(dú)立董事的規(guī)模。根據(jù)前文分析，媒體關(guān)注緩解了大股東與管理層之間的信息不對(duì)稱，在一定程度上替代了技術(shù)獨(dú)立董事的“咨詢”工作，同時(shí)媒體關(guān)注的“輿論監(jiān)督”在一定程度上替代了技術(shù)獨(dú)立董事的“獨(dú)立監(jiān)督”。媒體關(guān)注通過技術(shù)獨(dú)立董事兩種職能上的替代作用最終降低了技術(shù)獨(dú)立董事規(guī)模，驗(yàn)證了第二個(gè)假設(shè)。

模型（3）中，技術(shù)獨(dú)立董事的系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)。與胡元木等（2016）未能得到一致結(jié)論的原因可能是由于樣本選擇的問題。本文的樣本選自中小板上市的高新技術(shù)企業(yè)。中小板較主板相比成立較晚，且具有“規(guī)模小、成長性高、風(fēng)險(xiǎn)高”的特點(diǎn)，技術(shù)獨(dú)立董事遴選、任職等方面的制度仍需完善。以上分析說明，對(duì)中小板上市的高新技術(shù)企業(yè)來說，技術(shù)獨(dú)立董事在監(jiān)督方面存在“無效力”的現(xiàn)象，拒絕了第三個(gè)假設(shè)。

模型（4）相對(duì)方程（1）加入了技術(shù)獨(dú)立董事變量后，媒體關(guān)注與可操控研發(fā)費(fèi)用的正相關(guān)關(guān)系依然在1%的顯著性水平上成立，但估值系數(shù)增加（由0.0015上升至0.0016），且技術(shù)獨(dú)立董事的系數(shù)在10%的顯著性水平上顯著為正（0.0062）。因?yàn)榉匠蹋?）中媒體關(guān)注的系數(shù)與方程（4）中技術(shù)獨(dú)立董事的系數(shù)乘積與方程（4）中媒體關(guān)注的系數(shù)異號(hào)，說明技術(shù)獨(dú)立董事在媒體關(guān)注與可操控研發(fā)費(fèi)用中起遮掩效應(yīng)，驗(yàn)證了第四個(gè)假設(shè)。

根據(jù)溫忠麟（2014）的研究，如圖1所示，在中介效應(yīng)中，總效應(yīng)等于直接效應(yīng)與間接效應(yīng)之和。由于媒體關(guān)注與技術(shù)獨(dú)立董事存在負(fù)相關(guān)關(guān)系（a），而技術(shù)獨(dú)立董事與可操控研發(fā)費(fèi)用（b）、媒體關(guān)注與可操控研發(fā)費(fèi)用（c’）皆為正相關(guān)關(guān)系。所以，在此中介路徑中，遮掩效應(yīng)的出現(xiàn)說明通過技術(shù)獨(dú)立董事中介的間接效應(yīng)遮蔽媒體關(guān)注對(duì)可操控研發(fā)費(fèi)用的直接效應(yīng)的積極作用，即技術(shù)獨(dú)立董事在媒體關(guān)注與可操控研發(fā)費(fèi)用之間起到遮掩作用，這說明介于媒體關(guān)注與可操控研發(fā)費(fèi)用之間可能存在其他機(jī)制，但技術(shù)獨(dú)立董事削弱了媒體關(guān)注對(duì)可操控研發(fā)費(fèi)用的監(jiān)督作用。

針對(duì)該現(xiàn)象，可能的原因是當(dāng)前中小板獨(dú)立董事的制度尚未完善。查閱各中小板上市公司獨(dú)立董事述職報(bào)告發(fā)現(xiàn)，在大多數(shù)技術(shù)獨(dú)立董事的述職報(bào)告中詳細(xì)論述了自己在反對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易等財(cái)務(wù)方面的監(jiān)督作用，并沒有具體體現(xiàn)出運(yùn)用專業(yè)知識(shí)為上市公司提供技術(shù)咨詢的內(nèi)容。目前在中小板高新技術(shù)企業(yè)中，技術(shù)獨(dú)立董事當(dāng)前的職能主要是在公司財(cái)務(wù)層面上的監(jiān)督，而非研發(fā)方面的咨詢和監(jiān)督。而現(xiàn)存于技術(shù)獨(dú)立董事在研發(fā)咨詢、研發(fā)監(jiān)督中的“缺位”由媒體關(guān)注“放大”并由媒體關(guān)注補(bǔ)充。

五、結(jié)論

本文以2012-2015年我國中小板上市的的高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，采用最小二乘法回歸模型考察媒體關(guān)注通過技術(shù)獨(dú)立董事影響可操控研發(fā)費(fèi)用的影響路徑，并分析原因。本文的研究結(jié)論主要有四個(gè)方面：（1）媒體關(guān)注與高新技術(shù)企業(yè)可操控的研發(fā)費(fèi)用顯著負(fù)相關(guān)。說明媒體關(guān)注能夠有效發(fā)揮監(jiān)督職能，約束上市公司負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用的真實(shí)盈余管理。（2）媒體關(guān)注與技術(shù)獨(dú)立董事比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明媒體關(guān)注通過緩解信息不對(duì)稱和“輿論監(jiān)督”降低了技術(shù)獨(dú)立董事的規(guī)模。（3）技術(shù)獨(dú)立董事抑制上市公司負(fù)向操控研發(fā)費(fèi)用的作用不顯著，說明當(dāng)前技術(shù)獨(dú)立董事的“專業(yè)監(jiān)督”無效力。（4）技術(shù)獨(dú)立董事在媒體關(guān)注與可操控研發(fā)費(fèi)用之間起到了遮掩作用，說明在媒體關(guān)注治理路徑中技術(shù)獨(dú)立董事抑制了媒體關(guān)注的監(jiān)督作用，并且媒體關(guān)注放大了技術(shù)獨(dú)立董事專業(yè)咨詢、專業(yè)監(jiān)督“缺位”的現(xiàn)象。

作者單位：山東師范大學(xué)商學(xué)院

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