國際金融資本流動中的匯率杠桿效應(yīng)

周川逸

摘要：國際收支的影響因素是多方面的，從根源上看，匯率受到的影響并不僅是取決于國際市場上的收支。當(dāng)國際市場的各類經(jīng)濟因素出現(xiàn)問題時，匯率的波動也更為頻繁。文章通過深入分析國際金融資本流動中匯率杠桿效應(yīng)的影響機制與模式，有助于維持資本市場和商品市場的均衡性，推動國際金融的穩(wěn)健、平衡發(fā)展。

關(guān)鍵詞：國際金融；資本流動；匯率杠桿

在國際金融資本流動中，匯率是一個重要的經(jīng)濟變量，匯率的高或低，對于一個國家的國際競爭力而言，有著極為深刻的影響。匯率變動影響著國家內(nèi)部的就業(yè)率以及各類工業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。匯率的高低也用來衡量一個國家的通貨膨脹狀況。以往對于國際金融領(lǐng)域的資本流動和匯率之間聯(lián)系的研究相對較多，但是針對當(dāng)前國際金融領(lǐng)域不斷發(fā)生的新情況和新問題而言，如何更加積極地推動匯率對于整個國際金融資本的作用，則成為探究匯率與國際金融資本流動之間聯(lián)系的重要原因。

一、國際資本流動中匯率杠桿的效應(yīng)機制分析

匯率杠桿的作用是通過匯率浮動來實現(xiàn)的，而匯率作為兩國貨幣之間價值的對比關(guān)系，如果發(fā)生變化，也意味著國際資本的流動將發(fā)生變化。因此，外匯的匯率會根據(jù)本國外匯的需求發(fā)生變化，如果一國的收支狀況出現(xiàn)順差，就會出現(xiàn)供過于求的狀況，那么其外匯的匯率就會隨之下降。如果國內(nèi)的貿(mào)易情況出現(xiàn)逆差，那么外匯的匯率就會隨之上升。所以由此可以看出，在國際資本流動的過程中，匯率杠桿的浮動能夠?qū)φ麄€國際的資金穩(wěn)定性產(chǎn)生一系列的影響，特別是對國際的貿(mào)易活動匯率杠桿的調(diào)節(jié)作用是十分明顯的。

（一）匯率杠桿對進出口貿(mào)易的調(diào)節(jié)效應(yīng)

匯率杠桿對于進出口貿(mào)易有著較大調(diào)節(jié)作用。匯率可以通過浮動的方式來調(diào)節(jié)國際間的資本與貨物的流動。一旦貨幣的匯率上浮，那么本國的貨幣在兌換外幣的比值就會相對低，以外匯進行表示的本國出口商品，也就會隨之出現(xiàn)價格上漲。因此匯率上浮會削弱本國貨幣在國際市場上的競爭力，對于商品的出口而言是不利的。不過從另外一方面看，采用本國貨幣對進口商品的價格進行表示有利于價格的下跌，從而對進口而言有著積極的意義。貨幣的匯率一旦下跌，本國貨幣對于外幣的比值也就隨之下跌，外匯所表示的本國出口商品也就會下降其自身的價格，從而利于國際市場上的競爭力進一步提升。通過匯率上浮的方式，能夠?qū)τ谶M口商品起到一種抑制的作用。從這一方面可以看出，國際金融資本在流動的過程里匯率的上浮或者下降，對于商品以及對于資本的流動有著極大的影響。一旦匯率上浮或下降，進出口貿(mào)易的狀況就會產(chǎn)生深刻的格局調(diào)整，這一類調(diào)整將會使得國際金融資本在投資方面產(chǎn)生新的轉(zhuǎn)變。所以通過調(diào)整匯率的高與低，可以對國際金融資本的流向進行控制，從而對進出口商品的狀況進行進一步的調(diào)控。

匯率杠桿對于進出口的貿(mào)易有著極大的調(diào)節(jié)作用，這樣的一種調(diào)節(jié)作用，重點是通過匯率的上浮或下浮來實現(xiàn)的。如果貿(mào)易的狀況是不夠理想的，那么通過調(diào)節(jié)匯率杠桿，能夠提高本國出口商品的價格，或者是通過調(diào)節(jié)匯率讓出口商品的價格下降，提高在國際之間的競爭力。如果本國貨幣在匯率下浮的狀況下對外幣的比值下跌，能夠促進本國商品的價格下降，而且在出口上面也更有競爭力。這在國際市場上面很多商品同質(zhì)化的背景下，提高商品的價格競爭力，對國內(nèi)商品出口有著極大的促進作用。

（二）匯率杠桿促對外資引入的影響

匯率杠桿對于外資的引入有著極大的影響。外來的資本實際上是國際金融資本流動進入到本國過程當(dāng)中的一種狀態(tài)。通過國外的直接投資進行吸收，如果本國貨幣的匯率上升速度比較快，外國的投資者將會使用更多的外匯，才能夠建設(shè)成為同樣規(guī)模的企業(yè)，這樣會影響外國企業(yè)的積極性。如果本國貨幣的匯率壓得相對較低，那么外國投資者所獲得的相對利潤及收入就會相對減少，從而壓制國外企業(yè)的積極性。所以對于匯率的上浮或者下降，也就是運用匯率杠桿的方式，然后對外資的流動進行進一步的控制。當(dāng)國內(nèi)的投資欲望相對比較旺盛，投資資本相對比較充足的狀況，就可以通過匯率杠桿的方式進行宏觀調(diào)控，壓制外資進入到本國進行投資的欲望，以此保護國內(nèi)民族資本的發(fā)展。如果國內(nèi)的投資相對比較薄弱，需要外資的投入才能加以拉動，那么通過匯率的上浮或者下降，刺激外資來到本國進行投資的積極性，能夠更好的引導(dǎo)國際金融資本的積極流動。

匯率杠桿的調(diào)節(jié)對于外資的利用也有著極大的影響，如果本國貨幣的匯率提升過高，那么外國的投資者將會使用更多的外匯投資才能夠建設(shè)同樣規(guī)模的企業(yè)，這樣對于外國的投資而言也是一種積極的拉動作用。由此可見，對匯率進行調(diào)節(jié)，對外商的投資積極性也能夠產(chǎn)生極大的影響。

（三）匯率杠桿對非貿(mào)易性資本流動的調(diào)節(jié)效應(yīng)

匯率杠桿對于非貿(mào)易性的資本流動也有比較大的調(diào)節(jié)作用。非貿(mào)易性的資本流動，特別是非貿(mào)易性的外資流動，主要包括僑胞的匯款或者是旅游等非貿(mào)易性的外匯收支。如果本國貨幣的匯價相對比較高，那么對于外國的僑胞寄來的僑匯就會形成一定的抑制作用，也就會出現(xiàn)寄來各種物品來代替匯款的狀況。如果本國貨幣的匯率相對偏高，那么旅游者的支出也會增加，從而壓制旅游者的旅游欲望。因此通過匯率杠桿的方式，對于國際上非貿(mào)易性的資本流動的調(diào)節(jié)作用也是值得重視的。雖然旅游或者是僑胞的匯款，并不是一種直接的國際金融資本，但是一旦這種旅游或者是僑胞匯款形成一定的資金規(guī)模，也會形成一種不容忽視的流動資金，這一筆流動資金將會對整個國際市場的發(fā)展，特別是對于各種非貿(mào)易性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深刻的影響。因此要拉動整個非貿(mào)易性資本的流動，特別是非貿(mào)易性國際金融資本的流動，就需要充分調(diào)動匯率杠桿的積極作用，從刺激進口商品的發(fā)展，以各種非貿(mào)易性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為主導(dǎo)，適當(dāng)?shù)恼{(diào)整本國貨幣的匯價和匯率，拉動國內(nèi)外的各種消費。

（四）匯率杠桿與貨幣投放量的綜合影響

匯率杠桿對于國內(nèi)的貨幣投放量有重要調(diào)節(jié)作用。貨幣投放量實際上對于匯率杠桿效應(yīng)是形成一種相互影響的關(guān)系，由于貨幣投放量的增加或者減少，會受到國際收支的一系列影響，如果國際收支頭去了平衡，那么在進出口的過程中，將會考慮對本國貨幣的投放量進行調(diào)節(jié)。如果外匯供給大于需求，將會調(diào)整外匯的匯率，使得外匯匯率進一步降低，國家可以通過這個機會，在國際外匯市場上收買外匯，如果為了更好的收買外匯，則需要增加本國貨幣的投放量。如果國際收支出現(xiàn)了逆差，也就是外匯需求大于供給，企業(yè)就需要向國家銀行購買一定的外匯，這也會使貨幣的投放量逐漸減少。所以貨幣投放量對匯率杠桿的調(diào)節(jié)作用是值得重視的，特別是美國等在國際金融資本領(lǐng)域有著絕對影響的國家，其國內(nèi)的貨幣投放量的多寡，將會對整個國際金融特別是對于國際的匯率杠桿形成的綜合效應(yīng)，產(chǎn)生一種一系列的影響。所以要特別關(guān)注有著足夠金融影響力的國家，其國內(nèi)的貨幣投放量的具體情況，通過分析這些國家的貨幣投放量，對匯率杠桿的綜合效應(yīng)進行調(diào)節(jié)，以此適當(dāng)?shù)目刂票緡钟械膮R率總量，這對于有效的調(diào)動國際金融資本市場當(dāng)中的匯率杠桿作用有著重要的價值。endprint

二、對國際資本流動中匯率杠桿影響模式分析

在國際金融貿(mào)易過程中，國際金融資本的流動獲得了巨大的發(fā)展，對于人們的生活以及國際商貿(mào)活動，乃至各國的經(jīng)濟都有著極大的影響。因此，對國際金融資本流動過程當(dāng)中的匯率杠桿效應(yīng)進行分析，應(yīng)該對匯率杠桿的基本規(guī)律和國際金融資本流動的一些特征進行分析，才能夠更好的把握匯率杠桿效應(yīng)所產(chǎn)生的機制。

（一）匯率偏好對國際資本流動的影響

對于某項正常的商品，一般認(rèn)為商品價格是供求所產(chǎn)生的一系列影響的結(jié)果。不過在這樣的分析當(dāng)中，價格的變動主要是受到需求曲線和供給曲線的移動影響，而實際上無論是需求或者供給曲線的移動，是受到了價格之外的各種流量需求和各種因素的影響，比如特定商戶對于購買某樣商品的偏好，或者是其他同類商品的價格，包括制造這些商品的技術(shù)和要素的價格等。所以價格的變動不僅僅是受到供給和需求的彈性變化，更是受到外部流量的影響。因此，對于匯率杠桿的效應(yīng)影響來說，國際資本的流動實際上是受到各種匯率偏好的影響，如某個國家的金融狀況更為穩(wěn)定，則會更傾向運用其貨幣進行交易，從而促成了匯率上面的變動。由此可見，匯率偏好對于國際資本的流動有著極為深刻的影響。特別是在供給和需求曲線的偏移上面，匯率如果能夠更好的實現(xiàn)其杠桿作用，對國際資本的流動產(chǎn)生一些側(cè)面的影響，提高外資的投資欲望，增加國內(nèi)的出口商品等競爭力，才能夠更好的提高國際資本流動。

（二）匯率局部均衡與全面均衡影響

傳統(tǒng)的匯率決定理論是采用局部均衡分析的方式，無論是國際收支學(xué)說或者其他的匯率杠桿研究學(xué)說，基本上是采用局部均衡的方式進行分析。但是外匯市場當(dāng)中出現(xiàn)匯率水平的波動，不僅是受到這種局部的貨幣交易品，更是受到貨幣市場、證券市場以及商品市場的各類均衡性的影響。對于匯率杠桿的一系列影響，不僅僅要考慮到其價格局部均衡的影響，更需要考慮到國際貿(mào)易市場在資本流動的過程當(dāng)中，所涉及到的不同市場所產(chǎn)生的鏈條式效應(yīng)。所以對于匯率的均衡性而言，不能夠僅僅停留在局部均衡，還應(yīng)該深入到匯率的浮動過程當(dāng)中，實現(xiàn)匯率的全面均衡。只有實現(xiàn)全面均衡，才能夠促進整個國際經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。

（三）匯率評價機制的綜合性

匯率評價機制是重視短期的匯率均衡分析，而對于利率匯率之間長期的影響并沒有進行深入探究。在分析國際金融資本流動過程當(dāng)中的匯率杠桿效應(yīng)，應(yīng)該充分考慮到這種匯率超調(diào)的模式，特別是不同市場的調(diào)整速度是不一致的，所以商品市場的調(diào)整和匯率市場上所產(chǎn)生的一系列問題是有著一種深層次的聯(lián)系。短期的匯率杠桿均衡調(diào)整，主要是受到資本市場調(diào)整過程的影響。而在長期的發(fā)展當(dāng)中，商品市場也會受到匯率杠桿的影響而產(chǎn)生調(diào)整。因此，對于匯率杠桿的綜合效應(yīng)，要結(jié)合短期的平衡和長期的平衡，從兩個方面分析商品市場和資本市場之間的聯(lián)系，進而從匯率杠桿的調(diào)整作用當(dāng)中，充分分析兩個市場的均衡性，更好的把握匯率杠桿綜合效應(yīng)的產(chǎn)生規(guī)律。由此可見，匯率評價機制應(yīng)該是具備綜合性的，不能夠盲目的提高費率或者是降低匯率，而是應(yīng)該綜合國內(nèi)和國際市場之間的互動性，從市場的發(fā)展實際狀況出發(fā)，有效的運用匯率杠桿調(diào)節(jié)綜合經(jīng)濟狀況，才能夠更好的促進整個國家的經(jīng)濟穩(wěn)定可持續(xù)的發(fā)展。

三、結(jié)語

從本質(zhì)上看，匯率杠桿之所以能夠產(chǎn)生持續(xù)性效益，并不僅是受到利率平衡機制的影響，更是國際市場交易過程當(dāng)中對利率與各項主要經(jīng)濟因素的互動影響。國際金融資本流動，其本質(zhì)也是從各個國家的資本流動過程里面形成一種完整的國際收支過程，這種國際收支主要是受到某些影響因素的驅(qū)動，從而形成一種外匯的供應(yīng)和需求，最終在匯率杠桿的影響下，形成一種因果鏈條的關(guān)系。對于匯率與國際金融資本流動過程當(dāng)中的一系列反應(yīng)行為的研究，值得深入地探索，以此更深入地探究匯率與國際資本流動之間的聯(lián)系。

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（作者單位：伯明翰大學(xué)）endprint