淺談人民幣國際化視域下的中國金融改革

摘 要：一個國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，其貨幣的國際化程度就越高，隨著中國經(jīng)濟(jì)的騰飛和發(fā)展，人民幣也開始逐漸走向國際化。文章首先對人民幣的國際化背景及其進(jìn)展作了簡要分析；再從貿(mào)易結(jié)算與儲備貨幣功能發(fā)揮這兩個領(lǐng)域詳細(xì)分析了人民幣國際化進(jìn)展與中國金融改革之間的關(guān)系；最后探討了人民幣國際化視域下中國金融改革的推進(jìn)方向。

關(guān)鍵詞：人民幣 國際化 中國 金融改革

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）09-122-03

查閱相關(guān)文獻(xiàn)資料發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)關(guān)于人民幣國際化方面的研究極為豐富。但研究焦點(diǎn)大都集中于如何采取有效措施促進(jìn)人民幣國際化。2010年，尹亞紅在研究中指出：人民幣和港元的一體化可有效促進(jìn)人民幣的國際化發(fā)展；2009年和2012年，王元龍和陳雨露分別提出若干促進(jìn)人民幣國際化的具體策略；2013年，蘇怡與李進(jìn)在研究中指出：在人民幣國際化道路上，實(shí)現(xiàn)人民幣的區(qū)域化是其重要前提與步驟。由此便可看出，當(dāng)前的研究重點(diǎn)在于對人民幣國際化路徑的研究之上。在人民幣視域下的中國金融改革方面，研究還是比較缺乏的，而金融改革同樣也是促進(jìn)人民幣國際化的重要手段，所以，加強(qiáng)這方面的研究也就顯得尤為必要。

一、人民幣的國際化背景

人民幣的國際化有其必然背景，為更好地分析人民幣的國際化背景，本文特從國際與國內(nèi)兩個層面進(jìn)行分析。

（一）從國際層面看

2008年以來，美歐等國產(chǎn)生的金融危機(jī)及主權(quán)債務(wù)危機(jī)不同程度上對目前國際貨幣體系的穩(wěn)定造成嚴(yán)重創(chuàng)傷。與此同時，亦為我國人民幣的國際化創(chuàng)造了良好契機(jī)。2009年7月，我國政府開始嘗試跨境貿(mào)易以人民幣結(jié)算的試點(diǎn)工作。自此之后，人民幣在國際化方面取得了一系列客觀成績。除此之外，全球經(jīng)濟(jì)的再平衡與可持續(xù)發(fā)展的實(shí)現(xiàn)都要求人民幣走向國際化舞臺，國際金融界已經(jīng)充分認(rèn)識到人民幣國際化對國際金融所產(chǎn)生的重要作用，比如，人民幣國際化能夠使國際經(jīng)濟(jì)與金融變得更加多元化，由此而增加其穩(wěn)定性等。

（二）從國內(nèi)層面看

在未來，中國要想實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化是極為重要的。如今，很多專家、學(xué)者均預(yù)計未來中國將成為世界最大貿(mào)易國家。不過，在中國所有國際貿(mào)易中，有很大一部分都是以美元來結(jié)算的，這對中國參與國際貿(mào)易的廠商來說是非常不利的，有著非常巨大的匯率風(fēng)險。同時，為有效控制我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險，也迫切需要實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。

二、人民幣的國際化進(jìn)展

人民幣的國際化對我國外匯貯備的安全產(chǎn)生巨大的正面影響，對樹立我國國際化的形象有正面效應(yīng)。截至目前為止，人民幣的國際化已取得初步進(jìn)展，具體主要體現(xiàn)為：外國央行開始持有更多人民幣資產(chǎn)；人民幣跨境貿(mào)易與直接投資使用增加；人民幣的流動性更強(qiáng)，證券投資管制也稍有放松。下面，便對此進(jìn)行一一詳細(xì)解讀。

（一）外國央行開始持有更多人民幣資產(chǎn)

截至目前為止，我國政府陸續(xù)向國外投資者批準(zhǔn)的銀行間債券投資額度早已超過6000億元人民幣。其中，一半以上的數(shù)額配發(fā)給國外主權(quán)財富基金及中央銀行。而我國政府在香港地區(qū)所發(fā)行的人民幣債券，同樣有很大一部分分給了國外中央銀行等金融投資機(jī)構(gòu)。當(dāng)下，雖然人民幣在全球外匯儲備中的比重仍然較小，但相較于之前而言無疑已取得一定進(jìn)步。據(jù)權(quán)威部門統(tǒng)計，截至目前為止，世界范圍內(nèi)大約有40個左右的國家或地區(qū)央行不同程度上進(jìn)行了人民幣資產(chǎn)投資，還有不少國家的央行準(zhǔn)備今后進(jìn)一步增加人民幣資產(chǎn)投資。以尼日利亞為例，該國央行約10%的資產(chǎn)為人民幣資產(chǎn)。馬來西亞在2006年的12月宣布要將人民幣納入主要儲備貨幣的行列，隨后，泰國、韓國以及尼日利亞也做出了這樣的表態(tài)。到2012年3月，日本公布了其將要購買中國國債的一系列計劃，成為第一個將人民幣當(dāng)作儲備貨幣的發(fā)達(dá)國家。同年4月，澳大利亞也宣布稱要計劃將約百分之五的外匯資產(chǎn)投資到中國的國債當(dāng)中。由此可見，人民幣作為國際儲備貨幣儼然已取得初步進(jìn)展。

（二）人民幣跨境貿(mào)易與直接投資使用增加

首先，在跨境貿(mào)易人民幣的結(jié)算發(fā)展方面。我國政府于2009年初正式啟動五個以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易試點(diǎn)。發(fā)展至2010年，跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)范圍迅速擴(kuò)大至我國20個省市。2013年，跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)擴(kuò)大至企業(yè)。相關(guān)政策明確指出：我國范圍內(nèi)所有從事經(jīng)常性項目結(jié)算的企業(yè)，均可利用人民幣進(jìn)行跨境結(jié)算。

其次，跨境人民幣的直接投資方面。自2011年年初起，國內(nèi)的大部分企業(yè)便開始用人民幣實(shí)施境外投資。發(fā)展至2011年10月份，該政策范圍又得以進(jìn)一步擴(kuò)大，規(guī)定：外商也能夠使用人民幣直接進(jìn)行投資。在此基礎(chǔ)上，還進(jìn)一步對結(jié)算流程進(jìn)行簡化。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年使用人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境投資總額已經(jīng)達(dá)到了5337億元，相較2011年，增長了88%。

（三）人民幣的流動性更強(qiáng)，證券投資管制也稍有放松

第一，我國和其它國家央行簽訂人民幣互換協(xié)議。我國央行自2008年伊始，先后與世界上20多個國家或地區(qū)的貨幣管理局正式簽署人民幣互換協(xié)議。發(fā)展至今，其互換總額早已超過兩萬億人民幣。

第二，在證券投資資本管理方面。在岸人民幣金融資產(chǎn)可得性的提高對人民幣國際化起到了極大的促進(jìn)作用，就這一方面，近年來也有不少進(jìn)展。比如，QFII額度的擴(kuò)大、人民幣QFII（RQFII）的出臺讓離岸人民幣在中國大陸的投資成為現(xiàn)實(shí)等。QFII的投資總資產(chǎn)在2013年的6月就已達(dá)到450億美元。而RQFII在2013年7月份的投資總額也歷史性的突破1200多億元人民幣。

第三，人民幣離岸中心及其產(chǎn)品的發(fā)展。過去很長一段時間以來，我國政府均積極鼓勵且大力支持香港成為人民幣離岸中心。最近，我國臺灣地區(qū)以及新加坡和倫敦也都進(jìn)入了這一行列。到目前為止，香港儼然已發(fā)展成為最大的人民幣離岸中心，約占所有使用人民幣實(shí)施貿(mào)易結(jié)算總額的八成左右。endprint

三、人民幣國際化進(jìn)展與中國金融改革的關(guān)系

目前，國內(nèi)外金融環(huán)境均要求中國實(shí)施金融改革。從國內(nèi)環(huán)境來看，國有銀行對我國金融的控制程度高，金融業(yè)經(jīng)營的深度有待加深，金融結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)濟(jì)下行中存在通脹風(fēng)險。從國際環(huán)境來看，中國存在大量的外匯儲備（主要是美元和美國債券），人民幣繼續(xù)升值空間已不大。國內(nèi)外壓力均要求進(jìn)行金融改革。人民幣國際化進(jìn)展和中國金融改革之間存在著千絲萬縷的關(guān)系。為深入分析人民幣國際化進(jìn)展和中國金融改革之間的關(guān)系，特從如下幾個方面進(jìn)行分析：

（一）從貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域來看

貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算量在海關(guān)貨物貿(mào)易中所占的比重迅速從2012年的2.2%增長到了2013年的11.7%，并且，2014年的第一季度的數(shù)據(jù)表明，這一比重又上升至了18.4%。近期內(nèi)增長的速度的迅速提高不僅說明內(nèi)在的人民幣使用需求在不斷擴(kuò)大，還從另一個側(cè)面說明了跨境人民幣業(yè)務(wù)的便利性在隨著人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展而不斷提高，這在很大程度上提高了人民幣在貿(mào)易結(jié)算這一領(lǐng)域當(dāng)中的國際地位。2013年10月，人民幣便取代了歐元，躋身于第二大的國際貿(mào)易融資貨幣地位。2014年，瑞士法郎全球第七大支付貨幣的地位也被人民幣所取代。之后，中國人民銀行與德意志聯(lián)邦銀行、英格蘭銀行簽署的合作備忘錄等也進(jìn)一步促進(jìn)了人民幣在倫敦和歐陸大市場中的交易和使用。

（二）從儲備貨幣潛在功能的發(fā)揮領(lǐng)域來看

在2009—2013年這一段時間內(nèi)，我國累積簽署了規(guī)?？傤~超過2.5萬億的雙邊本幣互換協(xié)議，除了亞洲的韓國與東南亞的一些國家外，還有歐洲、西亞以及拉丁美洲的一些國家。由此便可看出，中國在促進(jìn)人民幣國家化方面所做的努力已經(jīng)打破了區(qū)域限制，開始從多個層面來共同推進(jìn)了。中國金融的改革是人民幣加快國際化步伐的最主要原因。金融領(lǐng)域的創(chuàng)新、資本項目的開放、匯率和利率的市場化等改革的實(shí)施，都極大地推動了人民幣的國際化，但是與此同時，也為中國金融帶來了一定風(fēng)險。

四、人民幣國際化視域下中國金融改革的推進(jìn)方向

進(jìn)入21世紀(jì)后，我國金融改革步伐不斷加快，一系列金融創(chuàng)新活動也不斷涌現(xiàn)。除此之外，隨著我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國在國際經(jīng)濟(jì)體系中所占地位也在穩(wěn)步提升。不過，與之不相適應(yīng)的是：截至目前為止，人民幣在世界貨幣金融體系中仍處弱勢地位，人民幣國際化在未來仍有很長一段時間的路要走。目前，人民幣國際化視域下的中國金融改革日漸成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)問題。在人民幣國際化視域下，中國的金融改革究竟何去何從呢？筆者認(rèn)為，在人民幣國際化視域下將來中國金融改革的推進(jìn)方向應(yīng)為如下幾個方面：

（一）市場化利率

在利率市場化進(jìn)程中，要關(guān)注如下兩方面內(nèi)容：首先，需積極促進(jìn)銀行國債市場、銀行間拆借市場及企業(yè)債市場的健康、長遠(yuǎn)、可持續(xù)發(fā)展。同時，還應(yīng)穩(wěn)步構(gòu)建更為完善的利率聯(lián)動體系。如此一來，央行便可通過公開市場操作影響市場利率，促使其可以得到更為健康的運(yùn)轉(zhuǎn)。其次，央行還應(yīng)切實(shí)遵循“先長期后短期，先大額后小額”的基本原則，逐步放手對商業(yè)存貸款利率的直接干預(yù)。另外，還需進(jìn)一步對短期信貸增長的速度實(shí)施有效控制，從而盡可能減少短期沖擊給我國經(jīng)濟(jì)帶來的影響。以上海自貿(mào)區(qū)金融試點(diǎn)改革為例，上海自貿(mào)區(qū)在金融改革過程中主要采取如下做法：（1）開放自貿(mào)區(qū)與海外市場的資金自由流通渠道；（2）放寬自貿(mào)區(qū)企業(yè)和個人投融資的外匯兌換自由度；（3）鼓勵跨境使用人民幣；（4）放松對融資租賃機(jī)構(gòu)的各種資金使用限制；（4）進(jìn)一步開放保險市場；（5）利率市場化先行一步；（6）在區(qū)內(nèi)允許設(shè)立民營金融機(jī)構(gòu)。上述做法均在一定程度上促進(jìn)了人民幣的市場化利率實(shí)現(xiàn)，利于進(jìn)一步推動人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)，利于促進(jìn)中國的金融改革發(fā)展。

（二）改革匯率制度

現(xiàn)階段中國金融改革的任務(wù)主要為：（1）提高金融體系配置資本的效率；（2）促使金融體系更加有效地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；（3）促進(jìn)金融體系對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級的支持作用等。要切實(shí)實(shí)現(xiàn)上述金融改革目標(biāo)，必須有的放矢地對現(xiàn)行匯率制度進(jìn)行改革。研究表明，放開浮動區(qū)間是人民幣匯率制度的改革方向，要體現(xiàn)出政府在日常管理中對匯市的干預(yù)在逐漸減少，但其匯率管理能力卻沒有降低的這樣一種格局。從中期來看，人民幣匯率中間價的形成機(jī)制越透明，其就與市場化浮動越接近。不斷擴(kuò)大的匯率浮動區(qū)間能夠在一定程度上降低貨幣當(dāng)局對匯市的干預(yù)壓力，能夠?yàn)橥鈪R管理制度的改革開辟出更為廣闊的操作空間。近年來，中國的外匯管理原則已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從“寬進(jìn)嚴(yán)出”到“雙向均衡管理”的轉(zhuǎn)變，并且，對其的行政管制也在逐步減少，另外，國有企業(yè)和民營企業(yè)間、內(nèi)資企業(yè)與外資企業(yè)間以及機(jī)構(gòu)與個人間的差別待遇正在逐步被取消。

（三）建立國際金融中心

人民幣國際化的過程，有助于全面提升中國金融體系的效率。在人民幣國際化的大背景下，為更好促進(jìn)我國金融改革發(fā)展，必須盡快建立和完善國際金融中心，進(jìn)而以國際金融中心為基點(diǎn)，有的放矢的進(jìn)行金融改革。筆者認(rèn)為，我國除了對以香港為主要代表的離岸金融中心進(jìn)行培育之外，未來還應(yīng)該積極主動地在諸如深圳以及上海等金融環(huán)境相對較為發(fā)達(dá)的內(nèi)陸城市培育更多的在岸金融中心，以此來對跨境人民幣業(yè)務(wù)進(jìn)行推廣，當(dāng)前，深圳的前港、上海的外高橋就可以成為其培育的種子。相較香港而言，上海和深圳這兩個城市在跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展方面，可能面臨的瓶頸會小很多，制度障礙是其最主要的缺陷。亞洲的各金融市場必然會為了爭取到金融資源而展開十分激烈的競爭，于人民幣這一資產(chǎn)及其相關(guān)業(yè)務(wù)而言，也是如此。就目前看來，除了我國香港和日本東京這兩大傳統(tǒng)金融中心之外，首爾、新加坡、迪拜以及吉隆坡等大都市對投資者、金融中介、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)以及金融人才等的吸引力也在逐年增加。以深圳與上海為代表的境內(nèi)金融中心城市所體現(xiàn)出來了得天獨(dú)厚的人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)勢，很有可能使其成為開展人民幣跨境業(yè)務(wù)的國際金融中心的基礎(chǔ)。

（四）資本項目開放endprint

筆者認(rèn)為，在未來我國穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)對資本項目的逐步開放，無疑是擴(kuò)大金融改革成功、提高資產(chǎn)全球化配置成效、積極推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的應(yīng)然之路。例如，在《關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見（2013）》中，最大的亮點(diǎn)無疑是資本項目開放。資本項目開放涉及的領(lǐng)域較多，包括金融改革與創(chuàng)新的多個領(lǐng)域，涵蓋了如下幾個重要層面：（1）風(fēng)險監(jiān)控；（2）外匯管理；（3）利率市場化；（4）人民幣跨境使用；（5）投融資匯兌；（6）涵蓋賬戶體系等。

研究表明，資本賬戶開放應(yīng)具體包括如下重要內(nèi)容：（1）資本賬戶項目下的貨幣可兌換。這里所說的主要是政府對本國居民以及非本國居民的資本交易不予限制。允許本國居民和非本國居民將貨幣自由兌換成國際通用貨幣。（2）資本市場的開放。具體至人民幣證券投資交易市場的開放。業(yè)內(nèi)人士均明晰，資本賬戶的貨幣可兌換無疑是實(shí)現(xiàn)貨幣國際化的重要前提，而實(shí)現(xiàn)資本市場的開放無疑又是貨幣國際化的應(yīng)然條件。從世界其它各國貨幣的國際化進(jìn)程我們不難看出，實(shí)現(xiàn)資本賬戶的開放無疑是實(shí)現(xiàn)貨幣國際化進(jìn)程中必然要經(jīng)歷的一個重要階段。在未來，我國穩(wěn)步開放人民幣資本賬戶不僅有利于我國金融改革發(fā)展，對推進(jìn)人民幣的國際化同樣具有非凡意義。在未來，我國政府在資本項目開放方面應(yīng)重點(diǎn)做好如下兩個方面：（1）推動資本賬戶開放，加快實(shí)現(xiàn)資本項目可兌換；（2）“有序”提高可兌換程度，并加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。

五、結(jié)語

我國穩(wěn)步推行人民幣國際化的主要目標(biāo)為：促使我國進(jìn)出口商品盡可能免受美元匯率波動所產(chǎn)生的一系列風(fēng)險。而人民幣國際化的長遠(yuǎn)目標(biāo)則為：切實(shí)維護(hù)我國國際金融利益，有效應(yīng)對國際貨幣體系存在的諸多缺陷。從具體方面來看，推動人民幣國際化可盡可能分散我國國際金融資產(chǎn)存在的風(fēng)險，避免遭受嚴(yán)重金融資產(chǎn)損失。尤為重要的是，人民幣國際化的穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)可有效避免美國失信行為的損害。中國經(jīng)濟(jì)在最近幾十年取得的成就是全世界有目共睹的，正是這種經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，逐步推動著人民幣走向了國際化舞臺。不可否認(rèn)的是，人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)會對當(dāng)前的國際貨幣體系造成極為深遠(yuǎn)的影響。并且，無論從貨幣結(jié)算領(lǐng)域，還是儲備貨幣潛在功能發(fā)揮的領(lǐng)域來看，人民幣國際化都與我國的金融改革有著非常密切的關(guān)系。我們要通過對這些關(guān)系的分析，發(fā)現(xiàn)其中所隱藏的風(fēng)險隱患，積極通過市場化利率、改革匯率制度以及建立境內(nèi)國際金融中心等措施來促進(jìn)其健康穩(wěn)定的發(fā)展。

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（作者單位：中國銀行深圳分行 廣東深圳 518000）

[作者簡介：周川逸，男，漢族，湖南常德人，伯明翰大學(xué)碩士，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與國際匯率]

（責(zé)編：若佳）endprint