供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下青島市金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效性研究

張同功+孫一君+周婧琳

[摘 要]降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要目標(biāo)之一。目前我國(guó)金融“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象比較嚴(yán)重，在實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率問(wèn)題，積極提升金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效性。青島是我國(guó)重要的區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融中心城市，因此以青島市為實(shí)證展開(kāi)研究。選取人均國(guó)民生產(chǎn)總值、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的衡量指標(biāo)，金融相關(guān)比率、金融系統(tǒng)效率及實(shí)際利率作為金融業(yè)發(fā)展的衡量指標(biāo)，基于2000—2015年青島市相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行時(shí)間序列分析。實(shí)證研究結(jié)果顯示，從長(zhǎng)期來(lái)看，金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在推動(dòng)作用，但有效性需要進(jìn)一步提升。

[關(guān)鍵詞]金融業(yè)發(fā)展；實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；有效性；協(xié)整檢驗(yàn)；格蘭杰因果檢驗(yàn)

[中圖分類號(hào)]F127 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1671-8372（2017）03-0050-07

The effective study on Qingdaos financial industry supporting the development of real economy in the context of supply-side structural reform

ZHANG Tong-gong1， SUN Yi-jun1， ZHOU Jing-lin2

（1.College of Economics and Management， Qingdao University of Science and Technology， Qingdao 266061， China； 2.College of Economics， Ocean University of China， Qingdao 266071， China）

Abstract：Reducing the cost of financing to promote the development of the real economy is one of the main objectives in the structural reform of the supply-side. At present， the phenomenon in the financial industry of breaking away from the real economy to virtual economy is serious in China. Thus， in the context of the implementation of supply-side reform， we should fully understand the efficiency question of financial industry supporting the development of real economy， and actively enhance the effectiveness of the financial sector to support the real economy. As Qingdao is an important regional economic and financial center in China， this paper takes Qingdao as an example， and selects the per capita gross national product， urban per capita disposable income， and agricultural optimization as the measurement indexes of the development of real economy， and selects the financial correlation ratio， the financial system efficiency and the real interest rate as the indicators of financial development. Based on the relevant data of 2000-2015 in Qingdao， the empirical analysis shows that the financial development can promote the growth of the real economy， but the effectiveness needs to be further improved in the long run.

Key words：the development of financial industry； the development of real economy； effectiveness； co-integration test； Granger causality

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是現(xiàn)代社會(huì)繁榮和進(jìn)步的物質(zhì)基礎(chǔ)，金融業(yè)支持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展至關(guān)重要；反之，若金融業(yè)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)，則會(huì)引起社會(huì)資本的“脫實(shí)向虛”。目前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求銳減，中小企業(yè)融資難、融資貴以及“以錢炒錢”現(xiàn)象日趨明顯。降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要目標(biāo)之一。

近年來(lái)青島市實(shí)體經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，但金融支持政策執(zhí)行不到位、信貸資金投向不夠合理、金融業(yè)支持中小企業(yè)乏力等問(wèn)題也日漸凸顯。本文在梳理金融業(yè)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)研究及青島市金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，合理選取金融業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)指標(biāo)，利用格蘭杰因果、協(xié)整檢驗(yàn)等方法，對(duì)青島市金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效性進(jìn)行實(shí)證研究，并基于研究結(jié)論，提出相應(yīng)的對(duì)策建議。endprint

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外關(guān)于金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究在二戰(zhàn)后逐步展開(kāi)，Goldsmith提出了金融結(jié)構(gòu)論[1]，MacKinnon和Shaw提出了金融深化論[2-3]。20世紀(jì)七八十年代的金融深化論，主要研究發(fā)展中國(guó)家金融抑制形成的原因、后果及對(duì)策等，基本觀點(diǎn)是倡導(dǎo)金融市場(chǎng)化和自由化。20世紀(jì)80年代后，Levine和Greenword等學(xué)者將金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的內(nèi)生成因及其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的因果關(guān)系等作為研究重點(diǎn)，明確提出金融在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段發(fā)揮的作用不同，金融自由化的發(fā)展需要一定的條件，政府對(duì)金融體系的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用[4-5]。金融發(fā)展理論研究的重點(diǎn)問(wèn)題之一就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展過(guò)程中的金融發(fā)展問(wèn)題。在研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)二者的因果關(guān)系方面，Patrick認(rèn)為金融發(fā)展可以有效引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)愈發(fā)頻繁的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)金融服務(wù)的需求愈加強(qiáng)烈，并能進(jìn)一步促進(jìn)金融發(fā)展[6]。Rioga、Aghion、Roussau等人的研究表明，只有當(dāng)金融發(fā)展達(dá)到一定水平，其才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定促進(jìn)作用，金融發(fā)展的不平衡造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，進(jìn)而拉大了發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的差距，故深化了經(jīng)濟(jì)的兩極分化；其中Roussau通過(guò)驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)金融業(yè)發(fā)展水平處于32%～60%時(shí)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)效用呈最大化[7-9]。此外，Arestis、Levine、Favara等人認(rèn)為，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈正向關(guān)系[10-12]。

隨著西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題的深入研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者也相繼對(duì)此展開(kāi)了一系列的探討。如談儒勇、王景武、江春、武志、馬軼群等通過(guò)實(shí)證及理論分析，驗(yàn)證了中國(guó)金融業(yè)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的正向相關(guān)關(guān)系[13-17]。周立、宋艷偉、閆麗瑞、王澎波、田衛(wèi)民等人運(yùn)用省際面板數(shù)據(jù)模型的實(shí)證分析表明，中國(guó)東、中、西部地區(qū)存在區(qū)域金融發(fā)展非均衡的現(xiàn)象，而金融業(yè)發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用也有區(qū)域差異性[18-22]。

上述國(guó)內(nèi)外研究表明，基于宏觀視角，金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)存在正向效應(yīng)。然而從我國(guó)的具體國(guó)情來(lái)看，不同地區(qū)的金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在非均衡現(xiàn)象，金融部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度亦存在不同，故金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效性這一宏觀發(fā)展問(wèn)題更適合在區(qū)域?qū)用孢M(jìn)行細(xì)致的分析研究，而非一概而論。青島市作為我國(guó)重要的區(qū)域中心城市，其金融發(fā)展既具有金融業(yè)發(fā)展的普遍特點(diǎn)，又有其特殊性，因此本文選取青島市進(jìn)行實(shí)證和理論研究，以探求金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相關(guān)性。

二、金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制

（一）金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本，既包括農(nóng)業(yè)、制造業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)部門，又包括文、教、衛(wèi)、商等非物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)及服務(wù)部門；而金融業(yè)則為資本活動(dòng)，即以資金作為運(yùn)作對(duì)象，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。兩者之間相互影響。

首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融業(yè)發(fā)展的來(lái)源與根基?？梢哉f(shuō)金融業(yè)是為滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求而產(chǎn)生并伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展的。例如在實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，進(jìn)而催生了銀行金融體系的建立與完善；資本市場(chǎng)也是伴隨著近代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與股份公司制度的發(fā)展而逐漸形成的。同時(shí)金融發(fā)展具有周期性，其周期與實(shí)體經(jīng)濟(jì)同步變化，表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展的非穩(wěn)定因素，由此引發(fā)的金融資產(chǎn)價(jià)格上升易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫的出現(xiàn)，一旦經(jīng)濟(jì)泡沫遭受刺激而破裂，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就會(huì)嚴(yán)重受挫。

其次，金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生雙向反應(yīng)。一方面，金融的發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有推動(dòng)作用，金融的發(fā)展有利于閑散資本的集中，優(yōu)化資本配置，使資本流向重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而推動(dòng)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、升級(jí)。另一方面，金融產(chǎn)業(yè)過(guò)快發(fā)展而產(chǎn)生的泡沫效應(yīng)，以及金融市場(chǎng)的無(wú)序運(yùn)行，會(huì)降低資源配置效率，因而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

（二）金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制

學(xué)術(shù)界主流觀點(diǎn)均認(rèn)為金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了正向的推動(dòng)作用，而且是其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期階段的主要?jiǎng)幽?。金融業(yè)又對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著結(jié)構(gòu)調(diào)整功能，并直接作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重組。縱觀金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系問(wèn)題的研究歷程，從戈德·史密斯的金融結(jié)構(gòu)論、麥金農(nóng)和愛(ài)德華·肖的金融深化與金融抑制論，到赫爾曼等人的金融約束論，再到莫頓等人的金融功能論，均表明，金融部門可憑借調(diào)動(dòng)儲(chǔ)蓄、減少信息不對(duì)稱、有效配置資源、促進(jìn)創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步等方式推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

具體而言，金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制為：第一，金融體系發(fā)揮其調(diào)動(dòng)儲(chǔ)蓄活力（資金融通）及優(yōu)化配置等功能，推動(dòng)金融資源流向投資領(lǐng)域，提高金融資源的利用效率，以此為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金支持；第二，金融部門的信息服務(wù)、風(fēng)控管理等衍生功能幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門完善管理機(jī)制，控制運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、成本等，進(jìn)而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展（見(jiàn)圖1）。

三、青島市實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)發(fā)展概況

（一）青島市實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展概況

本文根據(jù)業(yè)界觀點(diǎn)，認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)包括制造業(yè)、建筑業(yè)等除金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)之外的18個(gè)行業(yè)。從青島市GDP的總量及實(shí)體經(jīng)濟(jì)占GDP比重可以大致看出青島市實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本情況（見(jiàn)表1）。

從表1可以看出，青島市經(jīng)濟(jì)總量逐年遞增趨勢(shì)明顯，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量占GDP的比重則呈逐年下降的趨勢(shì)。

（二）青島市金融業(yè)發(fā)展概況

金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款余額及金融業(yè)增加值指標(biāo)的變化情況可以基本體現(xiàn)青島市金融業(yè)發(fā)展概況（見(jiàn)表2）。

由表2可知，2005—2016年，青島市金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸總額迅速增長(zhǎng)，從2005年的5082億元增長(zhǎng)到2016年的27628億元，增長(zhǎng)逾5倍之多，金融業(yè)增加值增長(zhǎng)近10倍，金融業(yè)獲得了一定的發(fā)展。

（三）青島市金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響分析

1.金融業(yè)的服務(wù)質(zhì)量及其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平不斷增強(qiáng)endprint

首先，青島市內(nèi)各商業(yè)銀行依托自身服務(wù)宗旨，在保持原有支付結(jié)算、信貸等領(lǐng)域的基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也發(fā)揮各自特殊優(yōu)勢(shì)（顧客群體、品牌等），增加了近千項(xiàng)中間業(yè)務(wù)功能，以此豐富服務(wù)體系。其次，積極改進(jìn)服務(wù)方式，研發(fā)推廣高科技信息平臺(tái)與電子銀行的商業(yè)及生活服務(wù)功能，打破了傳統(tǒng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的時(shí)空限制，大大提高了金融服務(wù)的覆蓋面及滲透率。最后，針對(duì)“短、平、急、小”的小微型企業(yè)客戶，創(chuàng)新授信模式及擔(dān)保體系，如一次性審核、增強(qiáng)貸款靈活性等，以此確保信用良好的小微企業(yè)隨用隨貸，依據(jù)自身實(shí)際情況進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)，完善了具有青島市金融特色的“惠民、便民”商業(yè)銀行新模式，使得服務(wù)方式更靈活。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

21世紀(jì)以來(lái)，青島市三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。第一、二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值分別從2000年的139.88、560.02、450.37億元增加到2015年的363.98、4026.46、4909.63億元。第二、三產(chǎn)業(yè)所占比重不斷增加，其中金融業(yè)的作用不容忽視。

3.融資成本逐步下降

1997年以來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款利率不斷降低。6個(gè)月至1年（含）以內(nèi)的貸款作為主要貸款期限之一，自1996年以來(lái)，其貸款利率呈逐年下降趨勢(shì)，至2015年5月降至5.1%，相比1995年7月下降了8.4個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有所降低。

4.實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資體系趨于多元化

首先，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度增加迅猛。數(shù)據(jù)表明，截至2015年，青島市金融系統(tǒng)人民幣貸款余額為10771.85億元，同比增長(zhǎng)10.8%，約為2000年的11.26倍。保險(xiǎn)公司賠償金額為539320萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.65%，約為2000年保險(xiǎn)賠償金額的8.66倍，金融業(yè)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的能力日漸增強(qiáng)。其次，直接融資在資本配置中的作用逐步加強(qiáng)。比如，近年來(lái)青島市不斷拓寬債務(wù)性融資渠道，為青島市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了強(qiáng)有力的支撐。

四、青島市金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證分析

（一）指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文從實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融業(yè)發(fā)展兩個(gè)方面選取指標(biāo)，指標(biāo)的相關(guān)原始數(shù)據(jù)主要來(lái)自2001—2016年《青島市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》及《青島市統(tǒng)計(jì)年鑒》。

具體指標(biāo)及測(cè)算方式如下：

1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)

（1）人均國(guó)民生產(chǎn)總值（RGDP），采用CPI（2000=100）將青島市人均GDP換算成以2000年不變價(jià)格計(jì)算的值。（2）城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（PCDI），采用CPI（2000=100）將青島市城鎮(zhèn)居民人均可支配收入換算成以2000年不變價(jià)格計(jì)算的值。（3）產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度（X），將其定義為第二、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之和與GDP之比。

2.金融業(yè)發(fā)展指標(biāo)

（1）金融相關(guān)比率（FIR），即地區(qū)內(nèi)當(dāng)年金融資本存量與地區(qū)內(nèi)當(dāng)年財(cái)富總值之比，采用青島市金融機(jī)構(gòu)存款（FS）及貸款（FL）總額作為金融資產(chǎn)的衡量指標(biāo)，公式為： FIR=（FS+FL）/GDP。（2）金融系統(tǒng)效率（Y），即衡量系統(tǒng)配置內(nèi)部資金的有效程度，采用青島市金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額與貸款余額之比作為衡量指標(biāo)。（3）實(shí)際利率（R），即名義利率與通脹率之差，采用當(dāng)年1年期貸款利率作為名義利率（如政府調(diào)控當(dāng)年利率多次，采用首次調(diào)整利率），本年度與上年度CPI之差作為通貨膨脹率。

（二）實(shí)證分析

本文使用Eviews8.0對(duì)反映青島市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融業(yè)發(fā)展的數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)及協(xié)整檢驗(yàn)。

1.單位根檢驗(yàn)

由于時(shí)間序列存在非平穩(wěn)現(xiàn)象，因而產(chǎn)生“偽回歸”，故對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。同時(shí)，為消除各原始變量的異方差性及減少其波動(dòng)性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融業(yè)發(fā)展指標(biāo)均做對(duì)數(shù)處理（除實(shí)際利率R）（見(jiàn)表3）。

從表3可以看出，LnRGDP、LnPCDI、LnX、LnFIR、LnY、R的原序列均未通過(guò)單位根檢驗(yàn)，存在非平穩(wěn)現(xiàn)象。對(duì)其進(jìn)行一階差分后，發(fā)現(xiàn)其均為平穩(wěn)序列，即LnRGDP～I(xiàn)（1）、LnPCDI～I(xiàn)（1）、LnX～I(xiàn)（1）、LnFIR～I(xiàn)（1）、LnY～I(xiàn)（1）、R～I(xiàn)（1），故進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，以判明上述變量間的長(zhǎng)期關(guān)系是否均衡。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

運(yùn)用Johansen法對(duì)金融業(yè)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行三組檢驗(yàn)。

（1）人均實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值與各金融業(yè)發(fā)展指標(biāo)之間的協(xié)整檢驗(yàn)（見(jiàn)表4）。

從表4可以看出，在5%的顯著性水平下，青島市人均GDP與金融業(yè)發(fā)展之間存在協(xié)整關(guān)系，協(xié)整檢驗(yàn)表明存在3個(gè)協(xié)整方程，此處選取最大特征根對(duì)應(yīng)的向量作為長(zhǎng)期均衡方程的系數(shù)，具體方程如下：

LnRGDP = -0.508874 LnFIR +

1.324627 LnY + 0.060062 R - 9.147337 （1）

（0.01885）（0.06399）（0.00209） 0.02651）

在上述相關(guān)變量間的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)下，金融機(jī)構(gòu)相關(guān)比率（FIR）對(duì)人均國(guó)民生產(chǎn)總值（RGDP）起抑制作用，而金融系統(tǒng)效率（Y）、實(shí)際利率（R）對(duì)人均國(guó)民生產(chǎn)總值起促進(jìn)作用。

（2）產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度與金融業(yè)發(fā)展指標(biāo)的協(xié)整檢驗(yàn)（見(jiàn)表5）。

從表5可以看出，在5%顯著性水平下，青島市產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度與金融業(yè)發(fā)展之間存在協(xié)整關(guān)系，協(xié)整檢驗(yàn)表明存在2個(gè)協(xié)整方程，此處選取最大特征根對(duì)應(yīng)的向量作為長(zhǎng)期均衡方程的系數(shù)，具體方程如下：

LnX = 0.207872LnFIR - 3.323352LnY

- 0.163179R + 0.263967 （2）

（0.59377）（0.23226）（0.01276）（0.32762）endprint

在上述相關(guān)變量間的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)下，金融系統(tǒng)效率（Y）、實(shí)際利率（R）對(duì)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度（X）起抑制作用，而金融相關(guān)比率（FIR）對(duì)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度（X）起促進(jìn)作用。

（3）城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與金融業(yè)發(fā)展指標(biāo)的協(xié)整檢驗(yàn)（見(jiàn)表6）。

從表6可以看出，在5%顯著性水平下，青島市城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與金融業(yè)發(fā)展之間存在協(xié)整關(guān)系，協(xié)整檢驗(yàn)表明存在3個(gè)協(xié)整方程，此處選取最大特征根對(duì)應(yīng)的向量作為長(zhǎng)期均衡方程的系數(shù)，具體方程如下：

LnPCID = -1.324626LnY - 0.508874LnFIR

- 0.060062R-8.455626 （3）

（0.06399）（0.01885）（0.00209）（0.02651）

在上述相關(guān)變量間的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)下，金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)效率（Y）、實(shí)際利率（R）、金融相關(guān)比率（FIR）對(duì)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（PCDI）起抑制作用。

3.格蘭杰因果檢驗(yàn)

上述結(jié)果表明，金融業(yè)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。為明確其因果關(guān)系，仍需進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。本文分別選取滯后期1、2進(jìn)行檢驗(yàn)。

（1）人均國(guó)民生產(chǎn)總值與金融業(yè)發(fā)展的格蘭杰因果檢驗(yàn)（見(jiàn)表7）。

從表7可以看出，滯后1期時(shí)，金融機(jī)構(gòu)存貸比與人均GDP基本互為原因，金融相關(guān)比率（FIR）是人均GDP的格蘭杰原因，實(shí)際利率（R）與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)格蘭杰關(guān)系；滯后2期時(shí)，人均GDP是金融相關(guān)比率（FIR）的格蘭杰原因，而金融系統(tǒng)效率（Y）、實(shí)際利率（R）與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)格蘭杰關(guān)系。

（2）產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度與金融業(yè)發(fā)展的格蘭杰因果檢驗(yàn)（見(jiàn)表8）。

從表8可以看出，滯后2期時(shí)，金融相關(guān)比率（FIR）與產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度（X）二者互為原因。

（3）城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與金融發(fā)展的格蘭杰因果檢驗(yàn)（見(jiàn)表9）。

從表9可以看出，滯后1期時(shí)，金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)效率（Y）與城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（PCDI）兩者互為原因，金融相關(guān)比率（FIR）是城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（PCDI）的格蘭杰原因；滯后2期時(shí)，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（PCDI）是金融相關(guān)比率（FIR）的格蘭杰原因。

（三）實(shí)證結(jié)論

1.金融相關(guān)比率無(wú)法推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

長(zhǎng)期來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到一定的抑制作用，其原因在于我國(guó)貨幣政策的靈活變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)初期的迅猛發(fā)展造成了貨幣供給量的減少，為穩(wěn)定當(dāng)期變動(dòng)態(tài)勢(shì)，貨幣供給及金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模出現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的反向增長(zhǎng)；此外，金融相關(guān)比率對(duì)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度起到帶動(dòng)作用，原因或?yàn)橹饕J款對(duì)象為第二、第三產(chǎn)業(yè)，二者產(chǎn)值的持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)使產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度有所提升。

2.從長(zhǎng)期來(lái)看，金融利率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈正相關(guān)關(guān)系，但二者不存在明顯的格蘭杰因果關(guān)系

金融抑制理論認(rèn)為，如果在一定利率區(qū)間內(nèi)有金融抑制現(xiàn)象，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)隨金融利率的增高而增高，金融利率的提高推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。實(shí)證結(jié)果顯示，青島市存在一定的金融抑制，由此表明在2000—2015年期間存在經(jīng)濟(jì)發(fā)展非均衡現(xiàn)象。此外，青島市國(guó)有經(jīng)濟(jì)占比大，國(guó)有經(jīng)濟(jì)在一定程度上可以體現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)能，但其對(duì)金融利率需求彈性較小，由此實(shí)際金融利率的上浮不足以影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這也使產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度和實(shí)際金融利率之間幾乎沒(méi)有因果關(guān)系；實(shí)際金融利率與城鎮(zhèn)居民人均可支配收入呈正相關(guān)關(guān)系，實(shí)際金融利率上升意味著通脹率下降，人民的實(shí)際收入提高。

3.從長(zhǎng)期來(lái)看，貸款比例的增加會(huì)支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；從中長(zhǎng)期來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金的利用率與產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度隨著貸款數(shù)量的增加而提高，而將存款大量地轉(zhuǎn)化為貸款卻與產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度反向變動(dòng)，說(shuō)明青島市的貸款有流失現(xiàn)象。因此，上升的存貸比反而對(duì)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度起了負(fù)面作用。

五、提升青島市金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有效性的對(duì)策建議

基于上述研究結(jié)論，并針對(duì)青島市金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，提出如下對(duì)策建議，以期提升金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效性。

（一）提振信心，銀政企共渡難關(guān)

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷的情況下，應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)銀政企三方合作力度。銀行應(yīng)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的投資支持力度，繼續(xù)結(jié)合地方實(shí)際發(fā)展特點(diǎn)，增加合理的項(xiàng)目配套資金，幫扶存在資金困難但發(fā)展前景良好的企業(yè)。青島市相關(guān)政府部門應(yīng)當(dāng)掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策進(jìn)行充分解讀，制定合理的支持政策以讓企業(yè)家重塑信心。企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹(shù)立克服困難的信心，用長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的眼光來(lái)看待目前所面臨的困境，以保證企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。

（二）完善中小企業(yè)金融支持體系，推進(jìn)金融市場(chǎng)化

中小企業(yè)雖在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中極具活力，但由于融資渠道及自身發(fā)展等限制，其資金相對(duì)緊缺，因此完善中小企業(yè)金融支持體系，既可為其提供資金助其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又可推動(dòng)青島市風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)市場(chǎng)化及利率市場(chǎng)化。應(yīng)從直接和間接融資兩方面構(gòu)建多元融資渠道，在利用產(chǎn)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資與中外合作投資基金的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步促進(jìn)商業(yè)銀行根據(jù)實(shí)際對(duì)信貸方式的創(chuàng)新。

（三）調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

一是加大對(duì)傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)升級(jí)及新興產(chǎn)業(yè)培育等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持力度，保障企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；二是針對(duì)本市重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，放寬信貸政策，確保項(xiàng)目后期順利開(kāi)展；三是倡導(dǎo)節(jié)能減排及綠色金融，建立環(huán)保與信貸政策相協(xié)調(diào)的信貸體系；四是深入推行科技銀行制度，推動(dòng)科技成果加速產(chǎn)出，促進(jìn)各項(xiàng)質(zhì)、抵押融資業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

（四）加快資本市場(chǎng)建設(shè)，提高金融體系效率

目前，由于股票交易受經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)因素的共同影響，青島市資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不明顯。鑒于此，青島市應(yīng)著力改變對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)及因此而形成的不當(dāng)監(jiān)管理念，圍繞轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的要求，推進(jìn)資本市場(chǎng)建設(shè)。注重期貨市場(chǎng)、銀行中間業(yè)務(wù)、信貸業(yè)務(wù)等多種融資方式共同發(fā)展，以此提高資金有效合理配置，使資金流向競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的高效企業(yè)，進(jìn)而促其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。endprint

（五）推進(jìn)青島市金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)

良好的金融生態(tài)環(huán)境既有助于發(fā)揮金融部門的推動(dòng)作用，保證金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，又能優(yōu)化金融運(yùn)行的外部環(huán)境，從而推動(dòng)青島市國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康平穩(wěn)發(fā)展。首先，應(yīng)貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，加強(qiáng)宏觀調(diào)控，通過(guò)著力施行宏觀經(jīng)濟(jì)及稅收政策，防止投資過(guò)熱對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的不良影響。其次，完善現(xiàn)有社會(huì)征信體系，如積極培育全方位的信息共享型征信體系、構(gòu)建嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管體系等。

（六）謀求金融業(yè)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展新戰(zhàn)略

一是在爭(zhēng)取上級(jí)政府支持的前提下，結(jié)合青島市極具市場(chǎng)活力的優(yōu)勢(shì)，打造大金融組織體系品牌，形成政府和國(guó)內(nèi)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)共同推動(dòng)的區(qū)域金融中心協(xié)作機(jī)制，提升金融業(yè)的整體水平；二是提高金融服務(wù)水平，打造金融服務(wù)城市品牌。現(xiàn)階段，青島市金融發(fā)展應(yīng)注重提升金融服務(wù)水平，而非刻意追求特定的金融體制形式（市場(chǎng)主導(dǎo)型或銀行主導(dǎo)型），需加速形成個(gè)性化的服務(wù)特色，打造金融服務(wù)城市品牌。三是建立金融工具、服務(wù)創(chuàng)新研發(fā)基地，打造金融創(chuàng)新品牌?？傊鄭u市應(yīng)從金融創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)管理入手，提高自身的金融核心競(jìng)爭(zhēng)力，以此推動(dòng)金融體制改革及國(guó)際化金融都市建設(shè)，進(jìn)而提高金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效性。

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