崔鵬

十一假期之后，和幾個(gè)熟人見(jiàn)面。大家聊到了一個(gè)話題—投資中的倒霉事。聊這個(gè)話題的規(guī)則是，大家輪番說(shuō)自己投資中遇到的倒霉事。聽(tīng)著別人賠錢(qián)的故事，喝著伏特加，真的好開(kāi)心啊。

聽(tīng)完大家的故事，我總結(jié)了一下，投資中最倒霉的人似乎總伴隨著一種特性—他們并不是那些最容易被誘惑而忽視了風(fēng)險(xiǎn)的投資者，而是那些猶豫不決的人。

最倒霉的人的倒霉路線圖大概是這樣的：一種投資品開(kāi)始被追捧，很多人被誘惑了，他們不管三七二十一投資了，而猶豫不決的人會(huì)停在那里觀望。這些觀望者不跟風(fēng)，并不是由于他們真的看出了那種投資方式有什么問(wèn)題，而是他們習(xí)慣猶豫。然后，過(guò)了一段時(shí)間，那種投資品的價(jià)格更高了，又有一批人投資了它。猶豫的人開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，但是還沒(méi)有行動(dòng)。到了第三波，猶豫的人看到那種東西的價(jià)格還在上漲，他終于控制不住自己，開(kāi)始投資。而結(jié)果，在這個(gè)時(shí)候，泡沫破滅了。

在這個(gè)過(guò)程中，最容易受誘惑的人投資的成本是最低的，雖然最后泡沫破滅了，但是他們虧得并不一定很多。而那些猶豫不決的投資者，他們投入的成本最高，泡沫破滅時(shí)他們也虧得最多。小弗雷德·施偉德寫(xiě)過(guò)一本《客戶的游艇在哪里》，在里邊他提到了一位木訥而貪婪的銀行家也是這樣。

在投資生活中，的確有很多例子，知道一點(diǎn)點(diǎn)比什么都不知道的回報(bào)要差—這是個(gè)有趣的現(xiàn)象。實(shí)際上，那些猶豫不決者并不是傻瓜，他們猶豫的原因很可能是在用淳樸的規(guī)律總結(jié)方式尋找投資的邏輯。

這么說(shuō)，可能太拗口了。我舉個(gè)現(xiàn)實(shí)中的例子。比如說(shuō)中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格吧。在15年前，認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)下跌的人大概能占到投資者的50%，而且很多人對(duì)房地產(chǎn)商的印象都非常不好。而15年后，大概所有的普通投資者都認(rèn)為，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格上漲就像太陽(yáng)每天從東邊升起來(lái)一樣，是一種自然規(guī)律。但這是真的嗎？

大多數(shù)投資者可能沒(méi)有注意到一個(gè)問(wèn)題，在中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格一直上升的15年里，中國(guó)一直處于貨幣增發(fā)狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)決策層的邏輯一直是，發(fā)行更多的貨幣，讓經(jīng)濟(jì)保持一定增速。但是逐漸的，發(fā)行的貨幣開(kāi)始更多地用于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，比如房地產(chǎn)。這是造成房地產(chǎn)價(jià)格一直上漲，并在2016年迅速上漲的一個(gè)主要原因。但是在2017年，經(jīng)濟(jì)決策層去杠桿意圖明顯的前提下，房地產(chǎn)價(jià)格上漲還會(huì)是一種常態(tài)嗎？這是有疑問(wèn)的。

如果一個(gè)猶豫不決的投資者經(jīng)過(guò)很多年的觀察，開(kāi)始以房地產(chǎn)價(jià)格上漲為規(guī)律，很可能是很危險(xiǎn)的。其中最不靠譜的資產(chǎn)配置是，變賣(mài)掉其他資產(chǎn)，把所有的錢(qián)投資到比較昂貴的房地產(chǎn)中，而且每月負(fù)擔(dān)相對(duì)大額的按揭貸款。這些人可能預(yù)期在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候賣(mài)掉升值的房地產(chǎn)來(lái)填補(bǔ)自己緊張的流動(dòng)性。但這么做可能讓你成為我們上邊所說(shuō)的最倒霉的投資者—緊張的流動(dòng)性很可能讓投資者生活幸福程度大大下降；同時(shí)，又會(huì)因?yàn)榭赡艹霈F(xiàn)的房地產(chǎn)價(jià)格下跌而痛苦不已。

為了不成為最倒霉的投資者，我建議你每個(gè)月的房地產(chǎn)按揭金額不要超過(guò)家庭稅后收入的30%。而且，應(yīng)當(dāng)注意，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格很可能表現(xiàn)出更明顯的結(jié)構(gòu)性。在選擇房地產(chǎn)所在城市的時(shí)候，應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。投資房地產(chǎn)是投資地產(chǎn)所在地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的未來(lái)預(yù)期。

流動(dòng)性開(kāi)始回收的年頭，投資者的資產(chǎn)配置是個(gè)難題。它將面臨兩難的選擇。如果你不投資，只持有現(xiàn)金，資產(chǎn)很可能被通貨膨脹嚙噬得千瘡百孔；但是你投資，又會(huì)遭遇資產(chǎn)價(jià)格劇烈下跌的風(fēng) 險(xiǎn)。endprint