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    企業(yè)生命周期對財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的影響

    2017-10-21 00:12張凱凱于洋
    報(bào)刊薈萃(下) 2017年10期
    關(guān)鍵詞:股利籌資生命周期

    張凱凱 于洋

    人類從事企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的歷史已逾千年,每年新成立的企業(yè)成千上萬,但經(jīng)營超過百年的企業(yè)卻寥寥無幾。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定與實(shí)施是企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分,財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的主要內(nèi)容是從戰(zhàn)略高度對企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行謀劃。企業(yè)在實(shí)施自己的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí),應(yīng)具體分析行業(yè)和企業(yè)現(xiàn)狀,根據(jù)企業(yè)的生命周期,從財(cái)務(wù)活動(dòng)的各項(xiàng)職能出發(fā),企業(yè)應(yīng)著重研究企業(yè)所處生命周期的籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、利潤分配戰(zhàn)略。

    一、理論概述

    馬森海爾瑞(1959)最早提出“企業(yè)生命周期”的概念。隨后,愛迪斯(1989)在他的《企業(yè)生命周期》一書中,明確了企業(yè)生命周期的概念,描述了企業(yè)生命周期各個(gè)階段的行為特征,并指出企業(yè)的生命周期要經(jīng)歷成長階段(包括孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期與盛年期)和老化階段(包括穩(wěn)定期、貴族期、官僚前期、官僚期與死亡期)。孔寧寧(2004)將企業(yè)的生命周期與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相結(jié)合,分析企業(yè)生命周期不同階段的風(fēng)險(xiǎn)特征,進(jìn)而提出各階段適宜的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇。但目前尚未有經(jīng)廣泛認(rèn)可的基于企業(yè)在不同的發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,本文希望在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上作進(jìn)一步的探討。

    二、企業(yè)在不同生命周期階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

    (一)初創(chuàng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

    在初創(chuàng)期,產(chǎn)品的用戶很少,企業(yè)剛進(jìn)入市場,各種資源有限,產(chǎn)品也不為人知,銷售收入較低,企業(yè)也沒有穩(wěn)定的市場份額。該階段企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)采取“低負(fù)債、低收益、不分配”為特征的穩(wěn)步成長型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

    1.籌資戰(zhàn)略

    企業(yè)剛創(chuàng)立時(shí)利潤很少甚至?xí)霈F(xiàn)虧損狀況,因此自有資本是企業(yè)資金的主要來源。也可以輔以借入適量資金和引入風(fēng)險(xiǎn)投資者。此時(shí),企業(yè)應(yīng)保持良好的資本結(jié)構(gòu),要防止企業(yè)在初始階段背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

    2.投資戰(zhàn)略

    在初創(chuàng)期,由于企業(yè)的資金有限,企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己目前所擁有的資金來選擇自己力所能及的投資項(xiàng)目,確定明確的計(jì)劃后再小心謹(jǐn)慎地投資,并且應(yīng)當(dāng)將資金集中投資在某個(gè)項(xiàng)目,增加其主要業(yè)務(wù)的銷售量,提高市場占有率,從而為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展提供原始資本積累。

    3.分配戰(zhàn)略

    初創(chuàng)期企業(yè)收益很不穩(wěn)定,并且面臨較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),籌資能力不足,所以應(yīng)該通過留存收益方式進(jìn)行資金積累,為企業(yè)今后的發(fā)展儲(chǔ)備一定的資金。因此,為了企業(yè)的發(fā)展,這一時(shí)期企業(yè)應(yīng)選擇零股利分配策略或剩余股利分配策略以減輕收益分配壓力。

    (二)成長期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

    在成長期,隨著產(chǎn)品成功進(jìn)入市場,市場份額不斷擴(kuò)大,企業(yè)應(yīng)該采取“高負(fù)債、高股本擴(kuò)張、低收益、少現(xiàn)金分紅”的快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

    1.籌資戰(zhàn)略

    進(jìn)入成長期,企業(yè)對資金的需求大幅度提高,內(nèi)部融資已經(jīng)不能支持企業(yè)的擴(kuò)張速度,企業(yè)應(yīng)該充分運(yùn)用債務(wù)融資及權(quán)益融資兩種方式,一方面,銀行和其他金融機(jī)構(gòu)都愿意提供資金,企業(yè)舉債的資信條件得到滿足,通常能貸到數(shù)額大、成本低、附有優(yōu)惠條件的貸款。另一方面,企業(yè)已具備股權(quán)籌資的條件,可以通過發(fā)行股票來籌集資金,以滿足企業(yè)擴(kuò)張的需求。同時(shí),企業(yè)要找到理想的資本結(jié)構(gòu),降低資本成本,提高企業(yè)價(jià)值。

    2.投資戰(zhàn)略

    在成長期,由于企業(yè)一般面臨較好的發(fā)展前景,企業(yè)應(yīng)抓住市場增長的良好勢頭,企業(yè)也可適度增大營銷投入,以鞏固現(xiàn)有的市場地位。并且大力投資于市場開發(fā),繼續(xù)擴(kuò)大市場占有率提高企業(yè)核心競爭力。企業(yè)可以通過外部擴(kuò)張或自身擴(kuò)展等途徑獲得發(fā)展,以延長企業(yè)的價(jià)值鏈或擴(kuò)大規(guī)模,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

    3.分配戰(zhàn)略

    在成長期,雖然與初創(chuàng)期相比,企業(yè)的現(xiàn)金流量有所增加,但由于企業(yè)不斷擴(kuò)張,對資金的需求量也巨大,因此企業(yè)應(yīng)該將更多的盈余留存下來以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要,企業(yè)的股利分配政策應(yīng)該在保證企業(yè)未來成長的資金支持的前提下,不分配或少分配股利。因此,企業(yè)可以定期支付少量現(xiàn)金股利,且送股、轉(zhuǎn)增股的使用也較為普遍。

    (三)成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

    企業(yè)銷售額很大且相對穩(wěn)定,利潤也較合理,那么就標(biāo)志著成熟期的開始。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般應(yīng)采取“低負(fù)債、高收益、中分配”的穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

    1.籌資戰(zhàn)略

    在成熟期,由于企業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)已轉(zhuǎn)移到提高效率和保持市場份額上,企業(yè)應(yīng)在保持合理資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上,可以適當(dāng)加大債務(wù)融資比例,這樣雖然令財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大,但卻可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用,還可以進(jìn)行合理節(jié)稅。由于企業(yè)有一定的生產(chǎn)剩余和庫存,也可以采用積極的銷售政策如賒銷來提升經(jīng)營業(yè)績,收回一部分資金,從而使企業(yè)營運(yùn)良性循環(huán)等等。

    2.投資戰(zhàn)略

    在成熟期,一方面,企業(yè)應(yīng)該保持現(xiàn)有的投資水平,鞏固市場份額,降低生產(chǎn)和銷售成本。另一方面,應(yīng)該注重多元化發(fā)展,增加研發(fā)支出,為開發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場做好準(zhǔn)備。企業(yè)也可繼續(xù)采用兼并收購等資本運(yùn)作的方式,鞏固其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益,從而使企業(yè)有效地整合內(nèi)部及外部資源,擴(kuò)大企業(yè)的盈利水平,提高企業(yè)的經(jīng)營效率以延緩衰退期的到來。

    3.分配戰(zhàn)略

    企業(yè)在成熟階段現(xiàn)金流量充足,籌資能力最強(qiáng),資金積累規(guī)模較大,可以適當(dāng)將多余的資金用于發(fā)放股利。因此,企業(yè)應(yīng)該采取高現(xiàn)金支付率的現(xiàn)金股利政策。

    (四)衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

    隨著銷量和利潤的不可逆轉(zhuǎn)地下降,企業(yè)進(jìn)入衰退期。企業(yè)應(yīng)采取“高負(fù)債、低收益、少分配”的防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

    1.籌資戰(zhàn)略

    衰退期企業(yè)在環(huán)境有利的條件下,集中資金投資于新的領(lǐng)域以謀求新的發(fā)展,重新定位。從資金來源上看,企業(yè)應(yīng)該盡量選擇債務(wù)融資,合理節(jié)稅的同時(shí)保持高收益率。

    2.投資戰(zhàn)略

    衰退時(shí)期的企業(yè)應(yīng)合理地進(jìn)行投資,謹(jǐn)慎地進(jìn)行資本運(yùn)作,以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),對于那些不盈利而又占用大量資金的業(yè)務(wù),企業(yè)應(yīng)進(jìn)行清算,以增強(qiáng)在需要進(jìn)入的新投資領(lǐng)域中的市場競爭力。

    3.分配戰(zhàn)略

    衰退期階段企業(yè)的獲利能力下降,但現(xiàn)金流量仍然較多。如果企業(yè)沒有更好的再投資機(jī)會(huì),在以不損害企業(yè)未來發(fā)展所需投資的基礎(chǔ)上,一般采取較高的股利分配政策。

    三、結(jié)論

    基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇,決定著企業(yè)的健康發(fā)展與否。企業(yè)在不同的發(fā)展階段有著不同的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),因此,在考慮企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上選擇正確的財(cái)務(wù)策略,通過對投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)調(diào)整達(dá)到企業(yè)資源的合理配置,實(shí)現(xiàn)資本增值并實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的持續(xù)、快速、健康增長,對企業(yè)的生存和發(fā)展有著極其重要的意義。

    參考文獻(xiàn):

    [1]伊查克·愛迪斯著.企業(yè)生命周期[M].北京:中國社會(huì)科學(xué)出版社,1997.

    [2]孔寧寧.基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇[J].財(cái)會(huì)通訊.

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