會計穩(wěn)健性對非效率投資影響理論分析

羅宇鈺 黃鵬珍

摘 要： 隨著資本市場的發(fā)展，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會等準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)在制定準(zhǔn)則時不再充分強(qiáng)調(diào)會計穩(wěn)健性。于是，不同的準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)紛紛減少會計穩(wěn)健性，轉(zhuǎn)而加大對公允價值計量原則的運用。本文深入分析了會計穩(wěn)健性對投資過度和投資不足的影響，進(jìn)一步得出如何抑制企業(yè)非效率投資的政策建議。

關(guān)鍵詞： 會計穩(wěn)健性；非效率投資；投資過度；投資不足

【中圖分類號】 F233 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A【文章編號】 2236-1879（2017）20-0071-01

1.會計穩(wěn)健性對非效率投資的影響路徑

以會計穩(wěn)健性為主要特征的會計信息質(zhì)量對股東有重要的保護(hù)功能，分別通過定價功能和治理功能來發(fā)揮作用。而資本市場的信息不對稱導(dǎo)致股東與管理者之間存在著兩類問題：代理問題和信息問題。企業(yè)偏離最優(yōu)投資正是由這兩類問題引起，因此會計穩(wěn)健性可以通過影響這兩類問題進(jìn)而影響企業(yè)的投資效率，而針對其對融資成本的不同影響也形成了會計穩(wěn)健性能否抑制投資不足兩種截然不同的觀點。

2.會計穩(wěn)健性、代理成本和投資過度

謹(jǐn)慎性原則不僅可以衡量企業(yè)財務(wù)報告的質(zhì)量，而且可以作為公司治理的一種有效手段，會計穩(wěn)健性的增強(qiáng)在很大程度上可以緩解所有者和管理層之間的代理沖突，從而降低代理成本，一些非效率投資行為產(chǎn)生的實現(xiàn)動機(jī)也就會減少。穩(wěn)健性的原則也使得管理者實施降低投資效率而滿足自身利益的機(jī)會主義行為減少，因為謹(jǐn)慎性原則會使實施這些行為付出更多的成本，使管理層面臨更高的違約風(fēng)險，被所有者解雇的可能性加大。另一方面，會計盈余中包含了因穩(wěn)健性而確認(rèn)的損失，企業(yè)所有者能夠及時的獲取經(jīng)營中發(fā)生的損失，從而停止可能產(chǎn)生損失的投資項目，進(jìn)而也能降低代理成本，抑制投資過度。

3.會計穩(wěn)健性、信息不對稱和投資不足

穩(wěn)健性通常被認(rèn)為是管理層和股東之間信息不對稱的一個代理變量，而大多數(shù)的投資者都把會計盈余作為獲取公司信息的基本來源。將會計信息及時、準(zhǔn)確的披露給投資者，使其能夠了解到公司的經(jīng)營狀況，有利于增強(qiáng)投資者的信心，減少信息不對稱。投資者通過對會計信息質(zhì)量的定價，通過權(quán)益資本成本的高低可以將代表信息不對稱的會計穩(wěn)健性表現(xiàn)出來，正是由于穩(wěn)健性會被投資者所定價，管理層在為了降低權(quán)益資本成本可能會減少較為激進(jìn)的會計政策而增加較為謹(jǐn)慎的會計政策，這樣就會對投資者起到保護(hù)作用?？傮w來說，穩(wěn)健性原則能夠減少損害公司利益的會計行為，從而減少信息不對稱的風(fēng)險，最終實現(xiàn)公司價值的提升。

4.利益相關(guān)者關(guān)系產(chǎn)生的影響

從不同利益相關(guān)者的角度來看，不同利益相關(guān)者之間由于存在著不同的利益訴求而產(chǎn)生不同種類的沖突，會計穩(wěn)健性便通過對這些沖突產(chǎn)生影響，進(jìn)一步對企業(yè)的非效率投資產(chǎn)生影響。

4.1股東與管理層。

二者從最初的利益訴求便產(chǎn)生了矛盾。管理層作為企業(yè)的實際管理者，可以通過一系列隱晦的行為了構(gòu)建“私人王國”，從而滿足自身利益，因而其利益訴求是以自身為出發(fā)點。而股東目標(biāo)則是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，通常情況下這兩類目標(biāo)之間存在著一致性。然而當(dāng)某些特定投資卻會導(dǎo)致股東和管理層二者目標(biāo)之間出現(xiàn)分化，從而使管理層做出損害企業(yè)價值的行為。具體而言，當(dāng)企業(yè)資金流的敏感程度有所緩和時，管理層將原本發(fā)放現(xiàn)金股利的現(xiàn)金流進(jìn)行再投資，實現(xiàn)多元化，以滿足其個人利益訴求，會加大投資規(guī)模。在此時，一部分NPV為負(fù)的項目也會得到投資，形成了投資過度。會計穩(wěn)健性則可以通過對負(fù)債和費用的及時確認(rèn)來對相關(guān)投資項目的實施做出限制，預(yù)期投資項目在謹(jǐn)慎的會計處理方式下，可能出現(xiàn)的損失會及時得以確認(rèn)，當(dāng)前管理層不能將該損失轉(zhuǎn)嫁給繼任管理層。在存在約束的情況下，管理層會充分考慮投資項目可能產(chǎn)生的收益和損失，避免將稀缺的資金投入到NPV為負(fù)的項目。

4.2 股東與債權(quán)人。

在完美市場條件下，不存在任何的信息不對等，這樣內(nèi)部與外部融資之間并不存在任何差異。然而在存在信息不對稱的情況下，債權(quán)人對企業(yè)內(nèi)部相關(guān)信息的認(rèn)知存在系統(tǒng)性不足，為了彌補這一不足，債權(quán)人往往會要求更高的報酬率。在這一情況下，外部債權(quán)融資成本要遠(yuǎn)高于內(nèi)部融資成本。但是，僅僅依靠內(nèi)部融資往往不能滿足企業(yè)日常的資金管理需求，就會造成現(xiàn)金流過于敏感。當(dāng)企業(yè)因受到現(xiàn)金流限制時，就會不得不放棄一些凈現(xiàn)值為正的項目，產(chǎn)生投資不足現(xiàn)象。

4.3 新股東與老股東。

老股東由于進(jìn)入企業(yè)的時間較早，對企業(yè)各項內(nèi)部信息的了解程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新股東。而新股東由于難以從內(nèi)部獲得足夠的信息對企業(yè)的整體狀況做出評價，因此便導(dǎo)致成長能力較低的企業(yè)被高估，成長能力較高的企業(yè)被低估。對于一些成長能力較強(qiáng)的優(yōu)等企業(yè)，其企業(yè)價值被低估的后果往往是權(quán)益融資成本的上升，當(dāng)這部分資本成本的上升使得綜合資本成本超過了投資項目的報酬率，企業(yè)會因融資約束而不得不放棄對該項目的投資。同樣，對于一些成長能力較差的次等企業(yè)，其真實價值水平被高估會使得其融資成本降低，現(xiàn)金流敏感程度得以緩和，一部分資金就會被用于報酬率為負(fù)的項目，形成投資過度。

4.4大股東與小股東。

在股權(quán)較為分散的企業(yè)中，廣大股東可以將會計穩(wěn)健性作為一項治理機(jī)制來對企業(yè)投資施加影響，從而盡最大可能來減少管理層背離企業(yè)價值最大化目標(biāo)的可能。同樣，在股權(quán)集中度較高的企業(yè)中，其他大股東也會以謹(jǐn)慎的會計選擇方式來對第一大股東形成限制，避免企業(yè)整體利益因第一大股東的侵占行為而受損。由此可以看出，會計穩(wěn)健性在處理大小股東之間的利益沖突時，可作為較弱勢一方的治理工具來保護(hù)自身利益。

5.小結(jié)

會計穩(wěn)健性能夠抑制企業(yè) 的投 資過度，但是會加劇企業(yè)的投資不足，因此會 計穩(wěn)健性的強(qiáng)度需在合適的水平 。本文的相關(guān)理論成果加強(qiáng)了會計穩(wěn)健性相關(guān)治理效應(yīng)的認(rèn)識，建立起會計穩(wěn)健性與非效率投資的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。