沖破“雙儲(chǔ)蓄不足”的瓶頸

李揚(yáng)

正是中國(guó)金融體系空前絕后的“爆炸式”發(fā)展，為中國(guó)儲(chǔ)蓄率的提高奠定了可靠的體制和機(jī)制基礎(chǔ)

如同所有發(fā)展中國(guó)家一樣，改革開放前的中國(guó)曾經(jīng)是儲(chǔ)蓄短絀的國(guó)度。1958年的“大躍進(jìn)”和1977年的“洋躍進(jìn)”所以給國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成災(zāi)難性破壞，就是因?yàn)椤败S進(jìn)”所需的國(guó)內(nèi)投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄可以支撐的水平。

因此，有效地動(dòng)員儲(chǔ)蓄，借以支撐高水平的投資，啟動(dòng)工業(yè)化和城市化進(jìn)程，確保日益增長(zhǎng)的適齡人口就業(yè)，就成為改革開放的主要任務(wù)。質(zhì)言之，如果說中國(guó)的經(jīng)濟(jì)奇跡得益于人口紅利、工業(yè)化和城市化同時(shí)展開且相輔相成的話，那么，這些因素的“風(fēng)云際會(huì)”，則顯然以儲(chǔ)蓄率的提高為必要條件和基礎(chǔ);而儲(chǔ)蓄率的提高，則歸因于我國(guó)金融體系在改革之初的“爆炸式”擴(kuò)張，歸因于我們引入了對(duì)居民、企業(yè)和各級(jí)政府的正向激勵(lì)機(jī)制。

改革激發(fā)儲(chǔ)蓄意愿

動(dòng)員儲(chǔ)蓄的第一要義，就是激發(fā)各類經(jīng)濟(jì)主體從事儲(chǔ)蓄的意愿。這一目標(biāo)，在十四屆三中全會(huì)之前，主要通過推進(jìn)漸進(jìn)式分權(quán)改革和大力發(fā)展金融體系實(shí)現(xiàn);1993年之后，則全面蘊(yùn)含在建設(shè)和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的過程之中。

計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的本質(zhì)，就是在資源配置的決策過程中由“集權(quán)”走向“分權(quán)”。這種資源配置權(quán)力的分散化（“分權(quán)”），包含兩部分內(nèi)容：第一，政府向企業(yè)和居民戶分權(quán)。這是一種“經(jīng)濟(jì)性分權(quán)”，它代表了從高度集中統(tǒng)一的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向分散的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革，旨在賦予廣大微觀經(jīng)濟(jì)主體明確的產(chǎn)權(quán)，激發(fā)其儲(chǔ)蓄、投資和生產(chǎn)的積極性;第二，中央政府向地方政府分權(quán)，這是一種各級(jí)政府間的“行政性分權(quán)”，它包括中央和地方之間對(duì)事權(quán)和支出責(zé)任的重新配置，旨在大規(guī)模激發(fā)各級(jí)地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的積極性。

與前蘇聯(lián)和東歐國(guó)家不同，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)性分權(quán)和行政性分權(quán)改革采取的都是漸進(jìn)、而非“大爆炸”的步調(diào)。這不僅表現(xiàn)在對(duì)改革目標(biāo)的認(rèn)識(shí)是逐步深化的，而且還表現(xiàn)在改革的措施也是分步安排，并盡可能沿著帕累托效率改善的路徑來實(shí)施的。現(xiàn)在已經(jīng)可以確認(rèn)，與前蘇聯(lián)和東歐國(guó)家當(dāng)時(shí)普遍存在的希望從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)一步“跳躍”到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的幼稚想法相比，漸進(jìn)式的分權(quán)改革無疑是務(wù)實(shí)、穩(wěn)健和成功的。分權(quán)的過程向微觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人賦予了產(chǎn)權(quán)，為其開展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)創(chuàng)造了激勵(lì)相容的框架，從而刺激了儲(chǔ)蓄投資的動(dòng)力，使之煥發(fā)了經(jīng)濟(jì)的活力;而漸進(jìn)的方法則讓包括決策者在內(nèi)的所有經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人都能夠有一個(gè)對(duì)新事物不斷探索、試錯(cuò)、總結(jié)和逐步熟悉的過程，而新機(jī)制也就在這種漸進(jìn)的過程中建立和完善起來。

在近40年的經(jīng)濟(jì)和金融體制改革過程中，1994年是一個(gè)重要的分水嶺。這一方面是因?yàn)椋?993年11月十四屆三中全會(huì)作出的《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》，終于確定了建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的明確目標(biāo)，因而此后的改革舉措與此前存在著巨大差異;另一方面則指的是，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最具基礎(chǔ)性的一對(duì)關(guān)系——儲(chǔ)蓄和投資——在此前后存在著方向性的區(qū)別。

建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)明確之后，中國(guó)改革的重點(diǎn)有所移轉(zhuǎn)：1994年之前重點(diǎn)講“放權(quán)讓利”而不注重改變產(chǎn)權(quán)制度，只關(guān)注“給好處”而不強(qiáng)調(diào)建立微觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人激勵(lì)約束機(jī)制的簡(jiǎn)單做法逐漸得到糾正，企業(yè)改革開始強(qiáng)調(diào)明晰產(chǎn)權(quán)、完善治理結(jié)構(gòu)和建立現(xiàn)代企業(yè)制度，財(cái)政體制也開始了影響極其深遠(yuǎn)的“分稅制”改革。從那時(shí)開始，不僅企業(yè)逐漸成為自我決策的市場(chǎng)主體，而且通過“分稅制”的財(cái)政體制改革，地方政府也獲得了很大的經(jīng)濟(jì)管理權(quán)力——后來被國(guó)內(nèi)外學(xué)者稱做中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展又一“密鑰”的地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)性以及在此基礎(chǔ)上展開的政府間競(jìng)爭(zhēng)，自此拉開了序幕。

改革的不斷深入，無疑從制度層面推動(dòng)了我國(guó)儲(chǔ)蓄率和投資率的上升。

首先，市場(chǎng)化改革的一個(gè)直接結(jié)果，就是投資主體從以國(guó)有經(jīng)濟(jì)單位為主向多元化主體轉(zhuǎn)變。投資主體的轉(zhuǎn)變，意味著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制逐步發(fā)揮作用。這不僅大大激發(fā)了廣大微觀經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄積極性，而且極大地刺激了投資的上升，提高了投資的效率。因而可以說，企業(yè)的“企業(yè)化”和投資主體的多元化，是支撐我國(guó)高儲(chǔ)蓄和高投資，進(jìn)而支撐我國(guó)工業(yè)化和城市化的基本制度因素。

進(jìn)一步看，市場(chǎng)化改革的深入，使得就業(yè)人口在傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下享受的各種福利待遇逐步減少乃至消失。這一變化的影響廣泛而深刻。在需求側(cè)，這些改革使得需求向市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，必然要求居民預(yù)先增加儲(chǔ)蓄，以便儲(chǔ)備支付能力。此外，市場(chǎng)化改革還造成人們對(duì)未來預(yù)期不確定性上升，因而額外地增加了居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄。在供給側(cè)，供給主體的轉(zhuǎn)變和市場(chǎng)機(jī)制的逐步建立，極大地刺激了全社會(huì)的投資。制造業(yè)投資激增自不待言，住宅、養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等長(zhǎng)期被屏蔽在政府投資清單之外的廣大“民生”領(lǐng)域，也開始吸引越來越大的投資，進(jìn)而，當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)入我們的視野之后，中國(guó)的投資更是進(jìn)入了長(zhǎng)期高增長(zhǎng)時(shí)期。

金融“大爆炸”

與經(jīng)濟(jì)體制改革中資源配置的權(quán)力由政府計(jì)劃轉(zhuǎn)向市場(chǎng)主導(dǎo)的取向一致，自改革開放開始，“大一統(tǒng)”于中國(guó)人民銀行一家的金融體系便被漸次分拆為包括中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的日益復(fù)雜的金融組織體系，同時(shí)，資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和基金市場(chǎng)在內(nèi)的一大批與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的各種金融市場(chǎng)也如雨后春筍般出現(xiàn)在中國(guó)的大地上。對(duì)外開放政策的持續(xù)推進(jìn)，在為中國(guó)引入國(guó)際最先進(jìn)的金融服務(wù)的同時(shí)，也給本土的金融業(yè)提供了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，并有效地轉(zhuǎn)化為發(fā)展的動(dòng)力。

這個(gè)被研究者稱作解除“金融抑制”的改革進(jìn)程，首先觸及的是資金的價(jià)格，長(zhǎng)期被扭曲地壓抑在低位上的利率水平隨金融改革的深入而逐步提高到其市場(chǎng)均衡水平，并成為刺激中國(guó)儲(chǔ)蓄率上升的重要因素。

然而，中國(guó)儲(chǔ)蓄率不斷提高的主要?jiǎng)恿Γ瑹o疑歸因于金融體系的迅速發(fā)展：金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的不斷豐富，為廣大微觀經(jīng)濟(jì)主體提供了日益寬廣的儲(chǔ)蓄渠道。

在1978年-1994年短短的15年中，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)從人民銀行一家獨(dú)享天下，“爆炸式”地分蘗成為包括中央銀行、（全國(guó)性和區(qū)域性）商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、城鄉(xiāng)信用社、非銀行金融機(jī)構(gòu)（證券、信托、租賃、基金等）、政策性銀行等在內(nèi)的門類齊全的現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)體系，與此同時(shí)，貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等過去人們談之而色變的直接融資機(jī)制，也逐漸在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中登堂入室。endprint

1994年之后，在國(guó)內(nèi)金融體系初步奠定的基礎(chǔ)上，中國(guó)改革的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向金融的對(duì)外開放。其中，人民幣匯率并軌并開始實(shí)行有管理浮動(dòng)，逐步減少外匯管制，接受國(guó)際貨幣基金組織第八條款，以及2001年正式加入WTO，不僅使得中國(guó)在更廣的領(lǐng)域和更深的層面融入全球經(jīng)濟(jì)和金融體系，而且反轉(zhuǎn)來“倒逼”了國(guó)內(nèi)金融改革更深入發(fā)展。可以說，中國(guó)金融的“一行三會(huì)”監(jiān)管格局的形成，在2001年開始的主要國(guó)有商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)減債、改制、上市成功，人民幣國(guó)際化步伐（包括人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子）加快等等，都是在金融業(yè)對(duì)外開放的大背景下實(shí)現(xiàn)的。這一系列的改革，初步完成了對(duì)中國(guó)金融體系的現(xiàn)代化改造。

正是中國(guó)金融體系這種空前絕后的“爆炸式”發(fā)展，為中國(guó)儲(chǔ)蓄率的提高奠定了可靠的體制和機(jī)制基礎(chǔ)。

統(tǒng)計(jì)顯示，從1994年始，我國(guó)儲(chǔ)蓄率和投資率便雙雙走上穩(wěn)步提升的道路。

1978年之前，如同發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典論斷所述，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終受到“儲(chǔ)蓄缺口”（儲(chǔ)蓄率低于投資率）的約束。1978年-1993年的16個(gè)年份中，中國(guó)儲(chǔ)蓄率低于投資率的情況有8個(gè)年份，其他則基本持平。1994年之后，情況出現(xiàn)了根本變化。儲(chǔ)蓄率高于投資率，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。這種狀況表現(xiàn)在國(guó)內(nèi)，就是銀行存款的長(zhǎng)期高速增長(zhǎng);表現(xiàn)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系上，則是經(jīng)常項(xiàng)目的長(zhǎng)期、持續(xù)順差，以及由此導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)。

1978年，我國(guó)儲(chǔ)蓄率僅為37.9%，1994年便上升到42.6%，并超過了當(dāng)年的投資率（41.25%）。自那以后，我國(guó)儲(chǔ)蓄率一路攀升，2008年便上升到51%左右，其后雖略有回落，但在2016年仍達(dá)到47%的高水平。與之對(duì)應(yīng)，我國(guó)的投資率（資本形成）也穩(wěn)步提高：從1978年的38.22%上升到1994年的41.25%，2013年進(jìn)一步上升至49%左右，只是近兩年來，在諸多國(guó)內(nèi)外因素共同作用下，我國(guó)的投資率才緩步下降，但仍然穩(wěn)居世界前列。平均而言，30多年來我國(guó)的儲(chǔ)蓄率和投資率分別達(dá)到39%和38%左右，遠(yuǎn)高于同期其他發(fā)展中國(guó)家和歷史上高速增長(zhǎng)時(shí)期的發(fā)達(dá)國(guó)家。正是如此之高、持續(xù)如此之久且相互支撐的儲(chǔ)蓄率和投資率，為我國(guó)30余年GDP年均增長(zhǎng)近10%的奇跡奠定了牢固的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

人口：從“負(fù)擔(dān)”到“紅利”

在短期內(nèi)，投資率和儲(chǔ)蓄率主要是資本利潤(rùn)率和利率的函數(shù);而在長(zhǎng)期內(nèi)，投資率和儲(chǔ)蓄率的高低則主要決定于人口結(jié)構(gòu)。

高投資率和高儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期并存，導(dǎo)致“人口紅利”出現(xiàn)。人口紅利產(chǎn)生于人口的年齡結(jié)構(gòu)變化：在一波“嬰兒潮”之后的數(shù)十年里，通常發(fā)生的現(xiàn)象是，經(jīng)濟(jì)中適齡勞動(dòng)人口比重增加，而兒童人口比重（少兒撫養(yǎng)比）和老年人口比重（老年撫養(yǎng)比）則相對(duì)下降。在人口發(fā)生這種結(jié)構(gòu)變化的過程中，如果適齡勞動(dòng)人口能夠同時(shí)獲得就業(yè)，則總?cè)丝诘膭趧?dòng)參與率上升。參與率上升至少?gòu)膬蓚€(gè)方面推動(dòng)了儲(chǔ)蓄率的上升：第一，工作人口比重的上升導(dǎo)致全部人口的總收入增加，這必然會(huì)提高儲(chǔ)蓄水平;第二，年輕工作人口的相對(duì)增加，將會(huì)導(dǎo)致總?cè)丝诘南M(fèi)傾向下降、儲(chǔ)蓄傾向上升，進(jìn)而產(chǎn)生額外的儲(chǔ)蓄率提高效應(yīng)。進(jìn)一步看，在高儲(chǔ)蓄率背景下，如果投資率也能夠相應(yīng)提高，則經(jīng)濟(jì)將維持一個(gè)較高的增長(zhǎng)速度。這種由人口結(jié)構(gòu)變化引致高儲(chǔ)蓄率、高投資率和高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率同時(shí)并行并內(nèi)洽地相互支撐現(xiàn)象，就是“人口紅利”。

同其他國(guó)家一樣，2012年之前，人口年齡結(jié)構(gòu)的變化在我國(guó)也產(chǎn)生了高儲(chǔ)蓄率、高投資率和高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率同時(shí)并行的“人口紅利”現(xiàn)象。在適齡勞動(dòng)人口比重增加的同時(shí)，我國(guó)適齡勞動(dòng)人口的就業(yè)率一直維持在98%左右的水平，這導(dǎo)致總?cè)丝诘膭趧?dòng)參與率隨著人口年齡結(jié)構(gòu)的變化而遞增。在改革開放之初的1979年，我國(guó)的總?cè)丝趨⑴c率只有42%，到2004年，總?cè)丝趨⑴c率已經(jīng)達(dá)到近58%，2010年更高達(dá)74.2%，自那以后，中國(guó)人口參與率開始下降，2014年降至67.0%（數(shù)據(jù)均來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）——雖然已經(jīng)較前有所下降，但仍顯著高于中等收入國(guó)家同期水平。從趨勢(shì)上看，總?cè)丝趨⑴c率與儲(chǔ)蓄率、投資率的變化是高度一致的。

工業(yè)化和城市化的作用

人口結(jié)構(gòu)變化只是產(chǎn)生人口紅利的必要條件之一，其充分條件則是持續(xù)不斷地大規(guī)模提供就業(yè)機(jī)會(huì)，后者顯然只能產(chǎn)生自大規(guī)模的工業(yè)化和城市化過程中。在這里，將人口引導(dǎo)到非農(nóng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)是一個(gè)至關(guān)重要的關(guān)鍵因素，因?yàn)?，非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率較高，所以，大量農(nóng)業(yè)人口進(jìn)入非農(nóng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)，將導(dǎo)致就業(yè)人口的收入顯著上升并帶動(dòng)總?cè)丝诘氖杖肷仙M(jìn)而引發(fā)一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高相互促進(jìn)的良性循環(huán)。同時(shí)，勞動(dòng)力從農(nóng)業(yè)向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，由于減少了農(nóng)業(yè)就業(yè)人口，從而亦會(huì)產(chǎn)生提高農(nóng)業(yè)就業(yè)人員收入水平的效果。于是，全部人口的收入上升必將帶來儲(chǔ)蓄增加的效應(yīng)，而儲(chǔ)蓄的增加又為投資的增加提供了條件，從而形成一個(gè)非農(nóng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)增加、收入上升、儲(chǔ)蓄上升、投資上升、非農(nóng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)進(jìn)一步上升的良性循環(huán)。

非農(nóng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)率的上升，首先同工業(yè)化進(jìn)程密切相關(guān)。如果說人口結(jié)構(gòu)的變化是人口紅利產(chǎn)生的基礎(chǔ)，那么工業(yè)化則是人口紅利產(chǎn)生的必要條件。這意味著，人口紅利的產(chǎn)生還有賴于工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)。

工業(yè)化作為一個(gè)高度復(fù)雜的歷史現(xiàn)象，因社會(huì)制度、歷史傳承、資源稟賦、發(fā)展階段等的不同，在各個(gè)國(guó)家有著相當(dāng)不同的發(fā)展形式。

在中國(guó)，政府的積極作為、人民的自主創(chuàng)造、多元的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、集體組織的轉(zhuǎn)型等，構(gòu)成中國(guó)工業(yè)化的主要?jiǎng)恿Α?/p>

中國(guó)工業(yè)化的模式及其效果在改革開放前后顯然存在極大的差異。在改革開放前，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和不顧客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的重工業(yè)化沖動(dòng)抑制了中國(guó)的正常工業(yè)化進(jìn)程;改革開放后，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步建立，工業(yè)化進(jìn)程開始遵循經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律而順利展開。

以非農(nóng)就業(yè)人口的變化為線索，我們可以將1978年后我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程劃分為四個(gè)階段。1978年-1990年為第一階段。這個(gè)階段的工業(yè)化是在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體制改革的推動(dòng)下展開的，得到發(fā)展的主要產(chǎn)業(yè)是輕工業(yè)。1991年-2000年為第二階段。國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制改革和對(duì)外開放構(gòu)成此間工業(yè)化的主要推動(dòng)力，獲得快速發(fā)展的主要產(chǎn)業(yè)是出口導(dǎo)向的加工業(yè)和一般制造業(yè)。2001年-2012年為第三階段。在這個(gè)階段，我國(guó)各項(xiàng)改革開放政策都得到進(jìn)一步深化，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上，則呈現(xiàn)出顯著的重工業(yè)化趨向。2012年以來為第四階段。迅速的全球化、服務(wù)業(yè)高速發(fā)展并導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)占比超過第二產(chǎn)業(yè)占比，是這一階段的突出特色。endprint

在中國(guó)，非農(nóng)就業(yè)比率的上升，不僅反映了經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化進(jìn)程，也清晰地記載了城市化的步調(diào)。這就是說，工業(yè)化和城市化是同一件事物的兩個(gè)不可分割的過程。從人口區(qū)域分布角度看，城市區(qū)別于農(nóng)村的一個(gè)顯著特征，就是人口相對(duì)集中。而人口之所以能夠集中形成城市，其基本的推動(dòng)因素就是人與人之間形成了廣泛的分工和交換網(wǎng)絡(luò)。與工業(yè)革命之前的封建城市和貿(mào)易城市相比，工業(yè)化從兩個(gè)方面極大地推動(dòng)了市場(chǎng)規(guī)模乃至城市的發(fā)展：第一，工業(yè)化使得具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的工廠得以產(chǎn)生;第二，工業(yè)化使得工廠和工廠之間、產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)之間產(chǎn)生了相互促進(jìn)的聚集效應(yīng)。反過來，通過勞動(dòng)力市場(chǎng)、中間品市場(chǎng)和消費(fèi)品市場(chǎng)規(guī)模的集聚和擴(kuò)大，城市化也極大地促進(jìn)了工業(yè)化的發(fā)展。

伴隨工業(yè)化的進(jìn)程，改革開放后中國(guó)的城市化水平也迅速提高。1978年，我國(guó)城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝谥葍H為17.9%，1993年城鎮(zhèn)人口占比上升到27.99%，15年上升了約10個(gè)百分點(diǎn)。1994年以后，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的全面展開，城鎮(zhèn)化進(jìn)入快車道，城鎮(zhèn)人口占比由1994年的28.5%躍升到2016年的57.35%，20年上升了約29個(gè)百分點(diǎn)。

城市人口和就業(yè)人口的增加，同樣推動(dòng)了儲(chǔ)蓄率和投資率的上升。首先，由于城鎮(zhèn)就業(yè)集中在人均收入較高的第二和第三產(chǎn)業(yè)，就業(yè)的增加和收入的提高，必然導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率上升。其次，城市化也意味著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)投資的大幅度增加。其三，城市化過程不僅直接推動(dòng)了儲(chǔ)蓄率和投資率的上升，而且，通過城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，還導(dǎo)致了投資的增加。尤其值得指出的是，從上世紀(jì)90年代中期開始的以消費(fèi)信貸擴(kuò)張為主要內(nèi)容的金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有效紓緩了當(dāng)期收入及儲(chǔ)蓄的積累對(duì)居民消費(fèi)大宗消費(fèi)品的預(yù)算約束，更好地平滑了消費(fèi)者生命周期內(nèi)的收入，給予人們預(yù)支未來收入的便利。所有這些，無疑為我國(guó)居民盡快實(shí)現(xiàn)第三次需求結(jié)構(gòu)的升級(jí)提供了強(qiáng)有力的金融支持。

由高投資引發(fā)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，必然與工業(yè)化有著千絲萬縷的關(guān)系。中國(guó)的實(shí)踐顯示，我們的城鎮(zhèn)化顯然是由工業(yè)化引致的。城鎮(zhèn)化跟隨工業(yè)化而展開，造成了我國(guó)城鎮(zhèn)化落后于工業(yè)化的現(xiàn)實(shí)。這一點(diǎn)，曾引起很多研究者詬病。筆者認(rèn)為，城鎮(zhèn)化滯后于工業(yè)化，不僅不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的弊端，相反，工業(yè)化先行，產(chǎn)業(yè)發(fā)展先于城鎮(zhèn)發(fā)展，恰是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成功之處，也正是中國(guó)發(fā)展道路的主要經(jīng)驗(yàn)之一。因?yàn)?，它遵循的是“投資增加—產(chǎn)業(yè)發(fā)展—就業(yè)增加—人口集中—儲(chǔ)蓄增加—城市發(fā)展—投資增加……”的自然發(fā)展過程。這一發(fā)展路線，保證了數(shù)以億計(jì)的流動(dòng)人口獲得了就業(yè)的支持，從而大規(guī)模避免了一些發(fā)展中國(guó)家過早出現(xiàn)大城市無序膨脹、貧民窟遍地的嚴(yán)重社會(huì)問題。

（作者為國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)，編輯：袁滿）endprint