淺析消費(fèi)信托一二三

黃晏如

摘要：隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展以及網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物平臺(tái)模式的逐 步成熟，大部分居民的消費(fèi)行為也發(fā)生了巨大的改變，傳統(tǒng)的“逛商場(chǎng)現(xiàn)金消費(fèi)”逐漸被“網(wǎng)購(gòu)”、“刷卡消費(fèi)”、“手機(jī)支付”等創(chuàng)新消費(fèi)方式所取代，“團(tuán)購(gòu)”、“分期購(gòu)”、“信用購(gòu)”等結(jié)合了金融服務(wù)與消費(fèi)服務(wù)的業(yè)務(wù)層出不窮，而消費(fèi)信托就是在這一互聯(lián)網(wǎng)與金融相互結(jié)合的大時(shí)代背景下誕生的。消費(fèi)信托是一種創(chuàng)新型的金融產(chǎn)品，通過(guò)業(yè)務(wù)模式的設(shè)計(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)多種功能。目前對(duì)于消費(fèi)信托尚無(wú)準(zhǔn)確定義，總體而言，消費(fèi)信托從客戶的消費(fèi)需求出發(fā)，通過(guò)甄選消費(fèi)產(chǎn)品，向產(chǎn)業(yè)方進(jìn)行集中采購(gòu)，使得客戶獲得高性價(jià)比的消費(fèi)權(quán)益；同時(shí)能夠通過(guò)對(duì)沉淀資金的集中投資獲得超額收益，既彌補(bǔ)產(chǎn)品運(yùn)用成本，又分擔(dān)客戶的消費(fèi)成本。開(kāi)展消費(fèi)信托能夠增加信托公司事務(wù)管理收入，帶來(lái)其他收益的機(jī)會(huì)，有助于創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，布局個(gè)人金融服務(wù)市場(chǎng)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與社會(huì)民生?；诖?，消費(fèi)信托已經(jīng)成為信托公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的新關(guān)注點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)；消費(fèi)信托

一、消費(fèi)信托是怎樣的一種信托，它的功能和機(jī)理是什么？

消費(fèi)信托是對(duì)消費(fèi)者的一種保障。消費(fèi)信托產(chǎn)生首先是通過(guò)信托讓消費(fèi)者多一層保障。消費(fèi)信托與投融資信托不同，傳統(tǒng)的投融資信托是在融資需求，在產(chǎn)業(yè)端產(chǎn)生的，消費(fèi)信托是從個(gè)體的消費(fèi)需求產(chǎn)生的，不完全是投資需求，這是消費(fèi)信托的內(nèi)涵之一。所以，消費(fèi)信托是信托公司以“分擔(dān)、共享”為核心理念，從消費(fèi)者需求出發(fā)，接受消費(fèi)者的委托，通過(guò)甄選消費(fèi)產(chǎn)品，向產(chǎn)業(yè)方進(jìn)行集中采購(gòu)，同時(shí)，利用沉淀資金集中投資獲得超額收益，彌補(bǔ)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)成本，分擔(dān)消費(fèi)者的消費(fèi)成本，從而讓消費(fèi)者獲得高性價(jià)比的消費(fèi)權(quán)益的創(chuàng)新信托模式。

消費(fèi)信托有三個(gè)功能。第一，幫助消費(fèi)者識(shí)別可提供更好的消費(fèi)權(quán)益的消費(fèi)品的商家和服務(wù)機(jī)構(gòu)，這是消費(fèi)信托的目的；第二，幫助消費(fèi)者選擇性價(jià)比更高的投資權(quán)益和消費(fèi)權(quán)益；第三，保護(hù)消費(fèi)者上述消費(fèi)權(quán)益的實(shí)現(xiàn)。

消費(fèi)信托實(shí)際是打通和對(duì)接了幾個(gè)環(huán)節(jié)。第一步是理財(cái)收益空間，即打通理財(cái)消費(fèi)環(huán)節(jié)讓理財(cái)直接對(duì)接消費(fèi)。利用消費(fèi)者的沉淀資金創(chuàng)造理財(cái)收益；第二步是折扣及渠道空間，即減少中間環(huán)節(jié)，消費(fèi)者直接面對(duì)品牌商、脫離中間商，需求和供給對(duì)接，同時(shí)消費(fèi)者可以以類似的團(tuán)購(gòu)方式購(gòu)買產(chǎn)品；第三步，數(shù)據(jù)對(duì)接，所謂大數(shù)據(jù)應(yīng)該是通過(guò)對(duì)已有數(shù)據(jù)的挖掘發(fā)現(xiàn)商業(yè)機(jī)會(huì)。

二、消費(fèi)信托的兩點(diǎn)特征

（一）消費(fèi)信托的普適性

因?yàn)橄M(fèi)是普世的行為，消費(fèi)信托又是為了個(gè)體消費(fèi)行為服務(wù)的，實(shí)質(zhì)即為個(gè)人信托，按照消費(fèi)合作社理論，極有可能產(chǎn)生性價(jià)比最高的產(chǎn)品或者權(quán)益常態(tài)性吸引消費(fèi)者。在這個(gè)意義上，消費(fèi)信托業(yè)務(wù)是普惠的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，這讓信托公司計(jì)入了一個(gè)巨大而持續(xù)的市場(chǎng)，而消費(fèi)行為的經(jīng)常性使得消費(fèi)信托業(yè)務(wù)可以常態(tài)存在，能夠成為經(jīng)常性和黏性產(chǎn)品。

（二）消費(fèi)者的聚集方式

消費(fèi)信托既涵蓋高端消費(fèi)者，也包括普通消費(fèi)者，因此，其營(yíng)銷行為以及消費(fèi)者交易、管理服務(wù)行為都將不可避免互聯(lián)網(wǎng)化。而消費(fèi)信托作為產(chǎn)品和服務(wù)的金融化、標(biāo)準(zhǔn)化、證券化工具，加之金融機(jī)構(gòu)的信用和金融技術(shù)的介入，所以在互聯(lián)網(wǎng)端最容易形成消費(fèi)場(chǎng)景和交易“商品”。

可以想象的場(chǎng)景是，消費(fèi)信托產(chǎn)品由兩端（消費(fèi)者和生產(chǎn)者）自主生產(chǎn)、自有交易后，將真正形成具有互聯(lián)網(wǎng)基因的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。

所以，一個(gè)消費(fèi)者和一個(gè)生產(chǎn)者都活躍的平臺(tái)，是互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎(chǔ)，金融是為實(shí)體服務(wù)的，互聯(lián)網(wǎng)上的金融依然要為線上的經(jīng)濟(jì)生態(tài)中所需要的金融而服務(wù)。今后，消費(fèi)信托生態(tài)圈的形成，也將成為信托公司的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)構(gòu)造基本環(huán)境，也可能成為更多的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展的基礎(chǔ)。

三、消費(fèi)信托的三種模式

（一）消費(fèi)型消費(fèi)信托

1.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

消費(fèi)型消費(fèi)信托，核心業(yè)務(wù)邏輯為消費(fèi)，客戶向消費(fèi)信托投入資金，然后獲得相應(yīng)的消費(fèi)權(quán)益。

2.業(yè)務(wù)流程

客戶以本金T購(gòu)買消費(fèi)信托產(chǎn)品，信托公司將消費(fèi)信托產(chǎn)品的資金以折扣價(jià)格P（P≤T）向供應(yīng)商購(gòu)買消費(fèi)權(quán)益，并協(xié)助客戶管理消費(fèi)權(quán)益?？蛻粼诋a(chǎn)品運(yùn)作期內(nèi)享受相應(yīng)消費(fèi)權(quán)益，在產(chǎn)品到期后由信托公司將剩余消費(fèi)權(quán)益原狀返還，或轉(zhuǎn)化為資金返還。

3.設(shè)計(jì)要點(diǎn)

消費(fèi)型消費(fèi)信托主要有以下的設(shè)計(jì)要點(diǎn)：提供具有吸引力的商品服務(wù)折扣，提前鎖定獲取難度較大的商品或服務(wù)，提供定制化服務(wù)、確保服務(wù)質(zhì)量。

（二）理財(cái)型消費(fèi)信托

1.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

理財(cái)型消費(fèi)信托，核心業(yè)務(wù)邏輯為理財(cái)，客戶向消費(fèi)信托投入資金，信托公司通過(guò)運(yùn)作獲取理財(cái)收益，產(chǎn)品運(yùn)作期間客戶既可以選擇以現(xiàn)金形式按約定收益率兌換本金與利息，也可以選擇以消費(fèi)權(quán)益的形式來(lái)兌換本金與利息。

2.業(yè)務(wù)流程

客戶投入本金T購(gòu)買理財(cái)型消費(fèi)信托產(chǎn)品，信托公司約定在產(chǎn)品到期時(shí)以收益率R兌付本金的利息，并歸還本金。在消費(fèi)信托產(chǎn)品運(yùn)作期間，客戶可以自行是否選擇將賬戶凈值兌換為折扣價(jià)格為P的特定消費(fèi)權(quán)益，產(chǎn)品到期后客戶可以選擇回收本金T、支付R并扣減P，或選擇將剩余的消費(fèi)權(quán)益原狀返還。

3.設(shè)計(jì)要點(diǎn)

理財(cái)型消費(fèi)信托所對(duì)應(yīng)消費(fèi)權(quán)益的設(shè)計(jì)，可以參考消費(fèi)型信托的設(shè)計(jì)思路；本身在模式設(shè)計(jì)上還可以細(xì)分為以下三種：收益消費(fèi)權(quán)的實(shí)現(xiàn)，本金消費(fèi)權(quán)的實(shí)現(xiàn)，本金+收益消費(fèi)權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

（三）投資型消費(fèi)信托

1.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

投資型消費(fèi)信托，核心業(yè)務(wù)邏輯為投資，客戶向消費(fèi)信托投入資金，信托公司與供應(yīng)商共同成立有限合伙基金并作為 GP，消費(fèi)信托項(xiàng)下的資金作為有限合伙基金LP參與項(xiàng)目投資，在有限合伙基金運(yùn)作期間供應(yīng)商承諾為項(xiàng)目參與方提供一定的消費(fèi)權(quán)益，包括商品或者服務(wù)；信托公司負(fù)責(zé)對(duì)供應(yīng)商提供的消費(fèi)權(quán)益進(jìn)行管理與分配。對(duì)于退出的問(wèn)題，客戶可以一直持有有限合伙基金份額，從而持續(xù)獲得消費(fèi)權(quán)益，或者在約定好的時(shí)間點(diǎn)選擇轉(zhuǎn)讓有限合伙基金份額，由信托公司協(xié)助客戶安排所持有有限合伙基金份額的轉(zhuǎn)讓事宜，轉(zhuǎn)讓方可以為新一期的消費(fèi)信托，或者其他有意愿收購(gòu)有限合伙基金份額的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。至于項(xiàng)目分紅或者到期虧損的分配，則按照《合伙協(xié)議》上約定的GP和LP之間權(quán)責(zé)利劃分進(jìn)行操作。

2.業(yè)務(wù)流程

客戶以本金T參與投資型消費(fèi)信托計(jì)劃，信托公司（具有私募基金管理人資格）與供應(yīng)商共同發(fā)起設(shè)立有限合伙基金并擔(dān)任GP，消費(fèi)信托計(jì)劃作為有限合伙基金LP出資，資金由GP負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理投資到特定的項(xiàng)目。同時(shí)，供應(yīng)商按照合同約定，向LP方也即消費(fèi)信托計(jì)劃提供價(jià)值P的消費(fèi)權(quán)益，信托公司根據(jù)客戶的參與金額大小對(duì)消費(fèi)權(quán)益進(jìn)行分配。退出方面，客戶可以一直持有有限合伙基金LP享受消費(fèi)權(quán)益直到基金完成退出并將剩余財(cái)產(chǎn)原狀返還，或者在基金運(yùn)作期間的約定時(shí)間點(diǎn)向信托公司提出贖回或者轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)，由信托公司協(xié)助處理有限合伙基金份額的退出事宜。

3.設(shè)計(jì)要點(diǎn)

理財(cái)型消費(fèi)信托所對(duì)應(yīng)消費(fèi)權(quán)益的設(shè)計(jì)，可以參考消費(fèi)型信托的設(shè)計(jì)思路；根據(jù)資金的投向與消費(fèi)權(quán)益的來(lái)源，有以下兩種設(shè)計(jì)方案：（1）直接支持型項(xiàng)目投資；（2）間接支持型企業(yè)投資。

四、消費(fèi)信托中信托公司的盈利模式

消費(fèi)信托的盈利又分為直接帶來(lái)的盈利和間接帶來(lái)的盈利兩大類。直接利潤(rùn)主要取決于信托公司的自主定價(jià)權(quán)以及消費(fèi)信托的規(guī)模，而間接利潤(rùn)主要來(lái)源于增值服務(wù)和業(yè)務(wù)的不斷拓展創(chuàng)新。相比而言，信托公司布局消費(fèi)信托業(yè)務(wù)更重要的意義在于間接利潤(rùn)部分創(chuàng)造的潛在收入以及推動(dòng)公司整體盈利模式的升級(jí)。

（一）消費(fèi)信托的直接盈利

消費(fèi)信托的直接盈利主要由消費(fèi)信托管理費(fèi)、資金收益兩大部分組成。

對(duì)于事務(wù)管理類信托而言，信托管理費(fèi)是信托公司獲取利潤(rùn)的最重要的來(lái)源。但是當(dāng)前，由于消費(fèi)信托的單個(gè)投資者投資金額相對(duì)較低、投資（消費(fèi)）者尚未形成較大的規(guī)模以及信托管理費(fèi)率較低甚至是零費(fèi)率，制約了信托管理費(fèi)收入的規(guī)模。未來(lái)隨著消費(fèi)服務(wù)平臺(tái)上客戶數(shù)量增長(zhǎng)和客戶黏性的增加，信托公司可以設(shè)定合理的信托管理費(fèi)率，增加消費(fèi)信托直接利潤(rùn)。

（二）消費(fèi)信托的間接利潤(rùn)

消費(fèi)信托間接盈利有可能不是直接的現(xiàn)金收益，而是成本的節(jié)約或者其他業(yè)務(wù)的收益增加而帶來(lái)整體收益的增加。具體而言，消費(fèi)信托的間接盈利主要由三大服務(wù)平臺(tái)或者生態(tài)系統(tǒng)的盈利、信托公司深入產(chǎn)業(yè)端帶來(lái)的盈利和信托業(yè)務(wù)協(xié)同帶來(lái)的盈利三個(gè)部分組成。

五、消費(fèi)信托中產(chǎn)業(yè)方的收益空間

消費(fèi)信托模式打通了產(chǎn)業(yè)方和金融方，并未雙方創(chuàng)造出了廣闊的市場(chǎng)空間和全新的機(jī)遇。一是為產(chǎn)品及合作方增信，信托公式的特質(zhì)為產(chǎn)品及合作方提供雙重增信；二是全新渠道，旅游度假產(chǎn)品、養(yǎng)老、醫(yī)療保健等產(chǎn)品進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)的全新渠道；三是已銷定采，通過(guò)消費(fèi)信托提前確定未來(lái)消費(fèi)者人數(shù)和需求量，實(shí)現(xiàn)已銷定采；四是供應(yīng)鏈壓力減小，資金提前回籠，現(xiàn)有資金后有生意；五是金融反哺實(shí)業(yè)，信托資金可投入產(chǎn)業(yè)方運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合；六是資產(chǎn)管理，通過(guò)對(duì)消費(fèi)者委托資產(chǎn)的運(yùn)用實(shí)現(xiàn)更大收益。

在實(shí)踐中，設(shè)立消費(fèi)信托的財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金會(huì)拿去做其他更安全的理財(cái)，如銀行理財(cái)產(chǎn)品、債券投資等等，形成基礎(chǔ)收益率，再去轉(zhuǎn)換形成消費(fèi)權(quán)益。開(kāi)始的時(shí)候，出于初期風(fēng)險(xiǎn)管理考慮，投資理財(cái)和產(chǎn)業(yè)是分開(kāi)的。等到消費(fèi)信托所對(duì)接的消費(fèi)品或服務(wù)的大數(shù)據(jù)充實(shí)到一定程度，對(duì)于大數(shù)據(jù)的分析和挖掘?qū)?huì)引導(dǎo)消費(fèi)信托的投資方向，更多的人選擇消費(fèi)的商品生產(chǎn)商以及更多人選擇的服務(wù)提供商將會(huì)進(jìn)入理財(cái)所投資的對(duì)象名單，消費(fèi)信托從運(yùn)營(yíng)機(jī)制上本身就是產(chǎn)融結(jié)合，消費(fèi)信托的運(yùn)營(yíng)里邊有整合資源、產(chǎn)業(yè)結(jié)合的思想和行動(dòng)，這體現(xiàn)了消費(fèi)信托的另一功能，即消費(fèi)市場(chǎng)決定消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

總之，信托公司可以以消費(fèi)信托為突破口，在借助移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上，連接更多有效客戶，并深度參與到產(chǎn)業(yè)端中，最終推動(dòng)公司整體業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新升級(jí)。