港股的底氣在哪里

邢海洋

“十一”長假，缺席了A股的亞洲新興市場股市高漲，勢頭甚至蓋過了美股和歐股。得益于中國央行的定向降準(zhǔn)釋放的寬松信號，香港恒生指數(shù)漲破2015年的高點(diǎn)。目前擋在港股面前的只有1997年亞洲金融危機(jī)前的31958點(diǎn)的歷史紀(jì)錄了。短期內(nèi)這一歷史性高度是否能被輕松越過還是未知數(shù)，但相比于內(nèi)地市場港股走勢強(qiáng)勁，個(gè)中緣由還是頗值得玩味的。

A股尚在“度假”，還未開市，A股與港股可資比較的還是9月底的數(shù)字。截至9月末，上證指數(shù)今年來上漲了8%，恒指則上漲了26%。如果說上證指數(shù)作為綜合指數(shù)與恒指這樣的成分股指數(shù)相比有失偏頗，也可用與恒指選股標(biāo)準(zhǔn)類似的上證A50指數(shù)來比較，結(jié)果是17%，雖比綜指高出很多，可仍追不上恒指的步伐。但這并不意味著就個(gè)股而言港股就是比A股好，其實(shí)市場整體環(huán)境是一樣的。這可以通過在兩地都上市的A、H股的比價(jià)來判斷，年初恒生AH股溢價(jià)指數(shù)在134左右，到了9月底為131，意味著相比于A股與H股的價(jià)格更靠近了，但靠近幅度并不明顯，港股的估值漲幅，只比A股多出3%而已。

就個(gè)股而言，港股并未出現(xiàn)如2015年的“國家?！敝欣锨Ч伞⒀奢叧龅幕馃峋跋?，那時(shí)候經(jīng)常有券商股一天漲一倍，“妖股”漢能每天尾盤都拉升，頻創(chuàng)紀(jì)錄。這一次，甚至港股傳統(tǒng)的中流砥柱長江實(shí)業(yè)和匯豐控股的表現(xiàn)也乏善可陳，長江實(shí)業(yè)股價(jià)只上漲了15%，與它2015年乃至2007年大牛市中的表現(xiàn)判若兩人，匯豐控股漲了23%，也僅勉強(qiáng)跟上了大盤的步伐。真正引來恒指的是騰訊控股，今年來騰訊上漲超過了80%，雖然年中恒指調(diào)整了成分股比例，將騰訊的比例人為地壓低，但騰訊每上漲10%，恒指就能上漲300個(gè)點(diǎn)。這里不妨假設(shè)，若恒生指數(shù)公司今年5月未將騰訊控股占恒生指數(shù)比重由11.78%降至10.00%，而是任由其“膨脹”下去，雖然指數(shù)會變得一股獨(dú)大，會更具波動性，但借助騰訊下半年更為凌厲的暴漲，恒生指數(shù)或離其歷史性高度更近了一步。而今年表現(xiàn)最亮麗的恒大地產(chǎn)，甚至還沒有機(jī)會晉身到恒生指數(shù)的50家成分股中。

不同于騰訊等VIE構(gòu)架的中概股不得不出走海外上市，恒大等內(nèi)房股離A股更近一些，其實(shí)是完全有可能在A股上市，并給A股投資者帶來更多的財(cái)富分享的機(jī)會。只是國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控是常態(tài)，不用說發(fā)行股票，房地產(chǎn)發(fā)債的窗口都時(shí)常關(guān)閉。除了國資背景的地產(chǎn)商，能進(jìn)入A股的也唯有那些早期踏足房地產(chǎn)的民營企業(yè)?？山?jīng)過了一輪又一輪的宏觀調(diào)控，反而是那些甘冒市場風(fēng)險(xiǎn)，大舉囤地的民營企業(yè)大獲成功。今年以來，恒大地產(chǎn)的價(jià)格已經(jīng)上漲了5倍，尤其是“十一”期間的上漲更把其老板許家印穩(wěn)穩(wěn)地推上首富的寶座。

如同社會的發(fā)展，資本市場的腳步也是后浪推前浪，一代更比一代強(qiáng)。也正是憑借市場吐故納新的代謝機(jī)制，成熟的資本市場得以吸收實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各種新生力量，取其精華、去其糟粕，維持資本機(jī)器的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。年中，香港證監(jiān)會釋放出整治老千股的信號，多只老千股集體崩盤，最高的跌幅達(dá)九成以上。對于老千股，港交所給出的定義是，大股東不以做好上市公司業(yè)務(wù)來盈利，而主要通過玩弄財(cái)技和配股、供股與合股等融資方式損害小股東利益。本來，老千股在市場中早形成了自己的投機(jī)氛圍，藍(lán)籌股投資者與仙股的買賣者生態(tài)相隔，互不相擾，可隨著滬港通和深港通的開通，南下資金捕風(fēng)捉影，捕捉“快錢”機(jī)會，這給市場帶來困擾，也強(qiáng)化了股市管理者“閃退”老千股的決心。整治老千股之外，港交所也在瞄準(zhǔn)新經(jīng)濟(jì)修改上市規(guī)則，避免阿里巴巴遠(yuǎn)走美國的情景再度發(fā)生。

港股之所以創(chuàng)新高，底氣正來自其海納百川，并且吐故納新的能力。endprint