聚焦中國金融科技

9月13日，在第二屆長三角金融科技高層對話暨新華網(wǎng)思客陸家嘴峰會上，蔡鄂生、黃益平、賈康、劉尚希、張軍等多位金融專家學者聚集一堂，共同探討我國金融科技的現(xiàn)狀與未來。

已走在世界前列

北京大學數(shù)字金融研究中心主任、北京大學國家發(fā)展研究院教授黃益平：中國的科技金融可能是走在世界前列。這既有數(shù)據(jù)支持，也有直觀的觀察。最近我們?nèi)ッ绹疾炜萍冀鹑冢麄冇泻芏嘈碌睦砟?、新的技術(shù)。但是所有人考察完之后有一個共同感受：中國的科技金融可能是走在是世界前列的。應(yīng)該說這一定意義上和我們過去的認識比較一致，但是我們到美國看了之后感受更加深刻。如果簡單去看全球的科技金融公司，我可以列很多名單，但是如果大家看全球最大的五家科技金融公司，有四家是中國的。如果我們看總體市場規(guī)模，包括像第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款，中國的市場規(guī)模都是最大的。

為什么中國的互聯(lián)網(wǎng)金融能高速發(fā)展而且在全球領(lǐng)先？在和美國的比較當中，有兩點比較明顯。

第一，我們國家的金融空白比較大，普惠金融的需求非常高。說到第三方支付的時候，我們問美國專家，為什么美國的第三方支付沒有發(fā)展起來，他說有很多理由，其中有一條理由就是信用卡非常普及，非常方便，而且對消費者來說非常便利，有很多優(yōu)惠。實際上信用卡只是一個例子。我的解釋是：在美國傳統(tǒng)金融對老百姓、對企業(yè)的服務(wù)相對來說比較完善，市場空白比較小。而我們國家的空白比較大，普惠金融的需求非常高，所以我們的互聯(lián)網(wǎng)金融一起來就發(fā)展了。

第二，監(jiān)管的態(tài)度很重要。我們到美國一家互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)去參觀時，該機構(gòu)掛了二三十張牌照，各個州都有非常多的監(jiān)管，機構(gòu)發(fā)展就比較困難。而我們的監(jiān)管則比較寬容，客觀上來說為我們的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展提供了寬松環(huán)境。但是現(xiàn)在環(huán)境會慢慢發(fā)生改變，監(jiān)管政策開始改變，對市場、對行業(yè)來說就可能有一些不確定性。因此我覺得可以理解情感指數(shù)的變化。

但值得注意的是，中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度很快，但地區(qū)差異明顯。北京大學數(shù)字金融研究中心構(gòu)建了一個中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)，這個指數(shù)分解到每個業(yè)務(wù)不同省份，包括不同的地級市。從指數(shù)結(jié)果當中我們可以看到三個非常有意思的結(jié)論：

1.互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)平均每年翻一番。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展主要是由年輕人推動。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的發(fā)展仍然有明顯的地區(qū)性差異，其中心在杭州，在長三角。因此地區(qū)差異非常明顯。為

為何要推動金融科技的發(fā)展？

華夏新供給經(jīng)濟學研究院首席經(jīng)濟學家、財政部財政科學研究所原所長賈康：金融科技的歸宿是服務(wù)實體經(jīng)濟升級。首先，現(xiàn)在的大環(huán)境是創(chuàng)新發(fā)展、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對金融科技的現(xiàn)實需求。在引領(lǐng)經(jīng)濟新常態(tài)和實現(xiàn)“中國夢”過程中，對于金融與科技的融合創(chuàng)新有強烈的需求。大家都認同只有創(chuàng)新才可以帶來動力，但在實體經(jīng)濟中，要對沖下行壓力，要打造“升級版”的全要素生產(chǎn)率，就要以制度創(chuàng)新打開科技創(chuàng)新的空間，借助信息時代新技術(shù)革命而形成可持續(xù)的超常規(guī)發(fā)展。金融與金融科技的出發(fā)點和歸宿，最后都要落到如何服務(wù)于實體經(jīng)濟的升級發(fā)展。

其次，金融科技與科技金融，兩方面的滲透、互動、結(jié)合以促成共贏式升級。金融科技是Fintech的中文直譯，有人認為這是最近幾年從華爾街引入中國的新模式。但是最近，有專家指出，中國金融科技的發(fā)展過程，其實開始于上世紀80年代中后期，差不多也已有30年。整個發(fā)展過程可以分為模仿、替換、延續(xù)三個階段。

模仿階段是從80年代中后期到90年代中期，科技作為一種工具引入金融行業(yè)，主要目的是嚴格模仿傳統(tǒng)的手工做法以機器代替人工。當初銀行在窗口上提供的服務(wù)都是人工操作的，一個小存折遞給他，他要在格子里找到你的材料，手工填寫各種信息。到80年代中后期這些傳統(tǒng)的手工做法可以以信息處理的機械化方式來做了。1988年、1989年我到美國做訪問學者時，最大的感受就是我擁有了個人支票，可以替代現(xiàn)金來做交易。后來有機會參觀美國銀行如何處理支票，它就是用機器替代人工進行高效率的處理。

替換階段從90年代中期開始，隨著金融行業(yè)對技術(shù)認識的不斷加深，技術(shù)開始替換一些傳統(tǒng)的手工做法，最典型的是用銀行卡替換存折，從制度、流程到對外服務(wù)形式都給金融行業(yè)帶來了全新的變化。

延續(xù)階段是進入新世紀以后，隨著互聯(lián)網(wǎng)、特別是移動互聯(lián)網(wǎng)的廣泛使用，科技給傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來了巨大的服務(wù)空間。如果說前30年從工具的模仿走到替換和延伸，那么后30年科技將作為一種主導力量來重構(gòu)和變革金融，具體表現(xiàn)為金融數(shù)據(jù)標準化、AI全面進入風控。區(qū)塊鏈是金融科技的標配，正在成為新型的電子支付載體。通過研發(fā)以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)的交易服務(wù)平臺，可以為用戶提供透明高效的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，由于區(qū)塊鏈去中心化、不能篡改的特性，將為行業(yè)帶來巨大的改變。

這些都是金融科技，但科技金融是另一個視角，其實金融科技和科技金融可以認為類似于前一段時間我們討論的金融互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融，看你從哪一邊看。我們現(xiàn)在討論的核心是要落到金融上。金融科技是器物層面的概念，科技金融則是追求最根本的方面。它們不是誰排斥掉誰，而是通過滲透、融合達到成功的結(jié)合。最關(guān)鍵的是這種相互融合可以使社會各方共享、多贏。

第三，從發(fā)展趨勢來看，金融科技發(fā)展方興未艾，前途無量，支持實體經(jīng)濟升級發(fā)展才是硬道理。實體經(jīng)濟指除金融有價證券、衍生工具產(chǎn)品之外的所有非虛擬經(jīng)濟的領(lǐng)域。這個發(fā)展趨勢可以清晰地表現(xiàn)為創(chuàng)新中依托大數(shù)據(jù)、云計算、移動互聯(lián)、萬物互聯(lián)，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融。目前我們已經(jīng)觀察到這樣一個序列，移動商務(wù)帶來整個移動經(jīng)濟的新特征，它一定要匹配上移動金融，移動金融一定會對應(yīng)到移動保險、移動理財，因為大家都使用智能手機，這種情況下，就需要在移動過程中完成很多事情。

以后更會發(fā)展到萬物互聯(lián)，普惠金融在沒有特定政策支持之下已經(jīng)展開。比如我在阿里巴巴公司北京大樓上看到，有一塊規(guī)模不小的屏幕，上面不斷顯示著貸款數(shù)據(jù)，他們稱之為在零人工干預的情況下，接受人家在網(wǎng)上提出的小貸申請，迅速形成審理結(jié)果，在有效控制壞賬損失率和風險情況下，不斷批出小貸。我看到滾動過程中，一兩秒出現(xiàn)一筆，看了差不多兩分鐘，這么多筆貸款當中，有的低至6000元，有的高達20萬元，這在過去沒有新技術(shù)的支撐下是無法想像的。但是這樣一種普惠金融的確是在前所未有的發(fā)展。未來，金融科技支持實體經(jīng)濟升級換代繁榮發(fā)展以造福公眾將是大趨勢。endprint

問題與監(jiān)管

北京大學數(shù)字金融研究中心主任、北京大學國家發(fā)展研究院教授黃益平：互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)過多年的發(fā)展，有一些機會，也碰到一些問題。我想講三點：

一是互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)過一段時間的高速生長，有的人稱之為“野蠻生長”，現(xiàn)在加強監(jiān)管，把它納入監(jiān)管框架當中是有必要的，這意味著互聯(lián)網(wǎng)金融可能會進入整頓、調(diào)整甚至是相對緩慢的發(fā)展時期。

二是數(shù)字技術(shù)為解決金融問題提供了一種新的解決方案。但是這只是一種方案，未來我們會看到，互聯(lián)網(wǎng)公司做金融和金融公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)兩個傾向會不斷趨同、融合。但是在相當長一段時間里，各自會擁有自己的相對優(yōu)勢。

三是未來的發(fā)展，技術(shù)是有用的，但技術(shù)多大程度上可以讓互聯(lián)網(wǎng)金融進一步發(fā)展，取決于監(jiān)管和技術(shù)兩個方面。首先，技術(shù)比較容易理解，就是在多大程度上可以幫助我們解決計算、分析的問題。對大多數(shù)金融公司來說，核心就是風控和獲客。第二是監(jiān)管的問題。監(jiān)管太松容易引發(fā)風險爆發(fā)，可能把這個行業(yè)摧毀；監(jiān)管過嚴就會把很多潛在發(fā)展機會消滅掉。在這兩者之間如何取得平衡？我非常贊成蔡鄂生主席的觀點，監(jiān)管者的責任變得更重，我們既要讓行業(yè)有發(fā)展機會，同時又要牢牢把握住系統(tǒng)風險。

中國銀監(jiān)會原副主席、北方新金融研究院院長蔡鄂生：第五次全國金融工作會議中提到，服務(wù)實體經(jīng)濟是金融的宗旨，也是防范金融風險的根本措施。也就是說，在風險防范問題上，只要金融機構(gòu)健全自身管理架構(gòu)，提升自我管理水平，提高從業(yè)人員素質(zhì)，這樣金融行業(yè)的服務(wù)意識、市場觀念、市場判斷就會不斷增強，后臺風險防控措施也就增強了，這就形成了基礎(chǔ)的第一道風險防范網(wǎng)。因此，風險問題上不要總說自上而下，監(jiān)管也要看金融機構(gòu)的根本風控能力。

金融科技發(fā)展的這么快，既要從防控風險的本質(zhì)上去考慮，還要從交易平臺、大數(shù)據(jù)安全、提供支撐的基礎(chǔ)設(shè)施來考量，一些細節(jié)的問題都可能讓系統(tǒng)出現(xiàn)問題。因此，我們未來的改革發(fā)展更要打開思路，認真思考金融發(fā)展和改革的問題。在當前我們所處的市場環(huán)境下，金融監(jiān)管者的責任和任務(wù)一點都不輕，他們所要解決的問題會更多更復雜。

中國財政科學研究院院長劉尚希：金融服務(wù)實體經(jīng)濟，從微觀環(huán)境來說，就是為其客戶管理風險。如何管理風險？金融機構(gòu)通過提供各種各樣的金融資產(chǎn)、金融工具去管理風險。通過讓客戶來買相應(yīng)的金融產(chǎn)品、金融資產(chǎn)，就可以規(guī)避金融風險?？蛻舻呢敻痪筒粫s水，資產(chǎn)可以升值。這樣的金融創(chuàng)新在風險推動下就可以快速發(fā)展。正是有了這種風險管理的需求，再加上互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字金融的助力，我們的金融創(chuàng)新才表現(xiàn)出一種驚人的爆發(fā)力。金融的快速發(fā)展，使整個經(jīng)濟快速金融化，因此，經(jīng)濟快速金融化也是風險推動的結(jié)果。

要遏制這種經(jīng)濟金融化過度，還是要回到風險這個命題上來。在不確定性增大的環(huán)境下，風險管理難度越來越大。要讓實體資產(chǎn)不貶值，應(yīng)該怎么辦？就要置換成金融資產(chǎn)。所以就解釋了為什么企業(yè)資產(chǎn)負債表當中金融資產(chǎn)的比例在上升，為什么企業(yè)利潤來源中來自于金融投資的比重在上升。

需要分清楚的是，市場領(lǐng)域的風險、宏觀風險、微觀風險、公共風險都是不一樣的。金融機構(gòu)既是風險管理者，其自身也是投資者。它替別人分擔風險、管理風險，但是它絕對不會像公共主體一樣，替你去“兜底”，實際上金融機構(gòu)也在轉(zhuǎn)移風險，有的時候它也會為其自身利益考慮而制造風險。

這樣一來就需要監(jiān)管。站在客戶的角度來看，金融機構(gòu)是一個風險管理者，而這個風險管理者本身又需要公共部門對其進行監(jiān)管。因此，需要金融監(jiān)管機構(gòu)對金融活動、金融產(chǎn)品和金融創(chuàng)新來進行風險監(jiān)管。

過去我們認為從微觀角度就可以管住風險，后來發(fā)現(xiàn)從微觀角度管不住，所以從微觀審慎變成宏觀審慎。但是宏觀審慎如何監(jiān)管風險，世界一直都在探索過程當中，沒有哪一個國家在這方面已經(jīng)做得非常好了。

宏觀審慎監(jiān)管的是什么？應(yīng)該是公共風險。因此，對金融風險的認識上，要把微觀風險、市場領(lǐng)域風險與變異而來的公共風險、宏觀風險與私人風險和微觀風險區(qū)分開。如果混為一談，要么會導致監(jiān)管過度，要么就會導致監(jiān)管真空。其實風險的區(qū)分不是涇渭分明的關(guān)系，要從轉(zhuǎn)化角度來看，因為公共風險是從私人風險轉(zhuǎn)化來的。只有把握好風險轉(zhuǎn)化的臨界點，我們的監(jiān)管才有針對性，才有效率，才可以真正把風險管住，真正做到防控風險。

應(yīng)避免信貸密度快速上升

復旦大學經(jīng)濟學院院長、復旦大學中國經(jīng)濟研究中心主任張軍：當下金融系統(tǒng)問題越來越復雜，成本居高不下，然而對經(jīng)濟的發(fā)展卻意義不大，這些都與“信貸密度快速上升”有關(guān)。什么是信貸密度？廣義存款相對GDP的比重，也可以看成是單位GDP所對應(yīng)的信貸，我們稱之為“信貸密度”?！靶刨J密度”在2008年之后有一個明顯上升，然后進入了一個上升通道。為什么信貸密度持續(xù)上升？這個需要做一些解釋。

2008年之前我們的信貸增長速度都是在17%、18%，但是信貸密度反而是下降的，為什么？因為我們的名義GDP增長率超過了20%，就是比信貸增長還快，所以信貸密度比例不會上升。相反，現(xiàn)在我們信貸密度快速上升，很顯然的一個原因就是我們的名義GDP增長率下降太多。現(xiàn)在名義GDP增長率只有11%、12%。

所以，中國現(xiàn)在最大的變化不是信貸密度的變化，反而是我們的名義GDP下降幅度過大，而且持續(xù)回落速度非常快。實際上，“信貸密度”上升不僅是中國的問題，全球都存在這樣的問題。

信貸密度快速上升的第一個經(jīng)濟學解釋，就是金融過度發(fā)展的問題。什么叫過度金融化？就是一個單位GDP或者是一個單位的產(chǎn)出所需要的金融服務(wù)，隨著時間的推移，金融機構(gòu)或者整個金融系統(tǒng)會以越來越復雜的方式來提供。而這種越來越復雜的方式就意味著越來越高的成本。

實際上，現(xiàn)在金融市場、金融系統(tǒng)的發(fā)展會越來越復雜，它滿足同樣一個單位的GDP服務(wù)，實際的供給是越來越復雜的。所以金融創(chuàng)新、衍生品這些東西也會隨之越來越復雜，這是一個Baumol（鮑莫爾）的“成本病”，這些成本不僅降不下來，而且對經(jīng)濟發(fā)展沒有意義。從這個意義上來講，如果說Fintech（金融科技）可以進一步發(fā)展，它最重要的一個功能就是解決或部分解決這個“成本病”，把居高不下，持續(xù)增長的成本降下來。endprint

如果Fintech可以把Baumol“成本病”降下來，金融就會離大家更近。如果金融離大家更近，金融就不再代表高成本，而是可以創(chuàng)造更多的生產(chǎn)力，經(jīng)濟就可以有很好的發(fā)展。從這個角度來說，信貸密度上升趨勢也會得到緩解。因為信貸密度上升帶來的后果就是系統(tǒng)性風險不斷加大，到最后就會產(chǎn)生像2008年這樣的全球性金融危機。

信貸密度快速上升的第二個經(jīng)濟學解釋，就是普通資本品價格相對資產(chǎn)價格的下降趨勢。大多數(shù)的資本品，投資所需要的中間品會變得相對便宜，但是有一些東西是不會便宜的，比如說土地不會便宜，有一些資產(chǎn)也不會便宜。所以生產(chǎn)率的提高，隨著時間的推移會讓絕大多數(shù)的投資品相對價格變得便宜，而讓少數(shù)投資品的價格變得相對貴。還有一個非常重要的趨勢，信貸總是追逐那些價格不怎么下降的投資品。

信貸密度快速上升的第三個經(jīng)濟學解釋，就是信貸過多被用于購置現(xiàn)存資產(chǎn)，而不是支持新創(chuàng)企業(yè)和幫助現(xiàn)有企業(yè)提高生產(chǎn)率。大量的信貸被投放到和生產(chǎn)率改善沒有關(guān)系的用途上，比如說購買土地、房屋，資產(chǎn)交易會變得非常頻繁。

有人舉過一個石油期貨的交易例子，十年前，全球的石油產(chǎn)量和石油期貨交易值對照，后者只有前者的70%。也就是說全球石油期貨交易，價值量只有當年石油產(chǎn)量的70%，十年之后，后者是前者的70倍。也就是說大量的信貸用在了跟實體生產(chǎn)率改進沒有關(guān)系的地方，它會導致信貸不斷增加。但是我們的GDP并沒有增加，或者說GDP沒有相應(yīng)增加。這也是我們目前關(guān)心的脫實向虛這個問題背后很重要的原因。

談?wù)摷夹g(shù)的發(fā)展對金融的影響，以及金融如何與技術(shù)相結(jié)合，其核心的問題是如何來化解傳統(tǒng)金融在發(fā)展過程當中所產(chǎn)生的“成本病”。信貸過多的投放到和提高實體企業(yè)生產(chǎn)率無關(guān)的領(lǐng)域，相對大多數(shù)投資品價格下降的趨勢，這些資產(chǎn)價格反而上升的現(xiàn)狀會影響整個系統(tǒng)的金融風險，這才是核心。

2008年之前，即便信貸增長速度有17%、18%，但是我們的名義GDP增長率更高，所以信貸密度依然是下降的。從這個意義來講，金融需要把注意力真正放到如何改善經(jīng)濟增長的環(huán)境，怎樣讓名義GDP增長能夠有所穩(wěn)定，避免進一步下降的趨勢。

最后回到政策層面，我們現(xiàn)有的政策需要呵護名義GDP改善的勢頭，因為從去年9、10月份之后，我們整個經(jīng)濟需求狀況在改善，上游的價格也有所改善，對于這些需要有清醒的認識，因為這對我們總體上改善名義GDP的增長是有幫助的。

如果不關(guān)注名義GDP的作用，五十幾個月PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）負增長，包括PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）不振，整個名義GDP下降的趨勢就會持續(xù)。因此，我們需要權(quán)衡長期和短期的關(guān)系，對短期的增長要有一定的呵護。

（本刊編輯部根據(jù)峰會上專家學者演講內(nèi)容整理編輯）endprint