砥礪前行 期待破冰

代盛

2017年4月以來，銀監(jiān)會密集下發(fā)監(jiān)管文件，推進(jìn)開展銀行業(yè)“三套利”“三違反”和“四不當(dāng)”專項治理工作。金融監(jiān)管一時風(fēng)聲鶴唳，引發(fā)資本市場劇烈調(diào)整，債券市場資金市場波動越發(fā)劇烈，同業(yè)投資業(yè)務(wù)也面臨不知所歸的茫然局面。

本文通過電話交流、拜訪交流、會議交流等形式與近18家中小銀行機(jī)構(gòu)金融同業(yè)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行溝通和探討。從對18家中小銀行機(jī)構(gòu)金融同業(yè)部門負(fù)責(zé)人的調(diào)研來看，整體來說2017年將會是銀行同業(yè)有史以來最為艱難的一年。部分省區(qū)的農(nóng)商行目前基本已經(jīng)全面暫停同業(yè)投資業(yè)務(wù)，僅有個別幾家農(nóng)商行利用他行同業(yè)投資暫停、優(yōu)良資產(chǎn)浮出水面的機(jī)會大力推進(jìn)投資。城商行中發(fā)展較為激進(jìn)的幾家行受到的影響比較大，同業(yè)業(yè)務(wù)基本處于半停滯狀態(tài)。

目前各家銀行的情況均有所不同，部分銀行已有屬地銀監(jiān)局入駐現(xiàn)場檢查；部分銀行開展自查?？傮w而言，銀行目前很大一部分時間和精力都在應(yīng)付監(jiān)管的檢查和即將到來的檢查。如果這種狀態(tài)持續(xù)時間較長，可能對銀行后期業(yè)務(wù)的發(fā)展和債券市場形成比較負(fù)面的沖擊。

從銀行的分類上看，部分省區(qū)的農(nóng)商行目前已基本全面暫停了同業(yè)投資業(yè)務(wù)，僅有個別幾家農(nóng)商行利用他行同業(yè)投資暫停、優(yōu)良資產(chǎn)浮出水面的機(jī)會大力推進(jìn)投資。城商行中發(fā)展較為激進(jìn)的幾家行受到的影響比較大，同業(yè)業(yè)務(wù)基本處于半停滯狀態(tài)，對于其他城商行及股份制銀行而言，除調(diào)整部分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)外，同業(yè)業(yè)務(wù)基本還可以正常開展。

各機(jī)構(gòu)金融同業(yè)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

總體來看，監(jiān)管政策的出臺和央行貨幣政策的調(diào)整，主要目的和意圖在于推動金融去杠桿，引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?，多家銀行對此觀點(diǎn)還是非常認(rèn)同的，也正在積極配合監(jiān)管政策做結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)的重新布局。對目前同業(yè)業(yè)務(wù)的影響主要集中在如下幾個方面：

同業(yè)存單規(guī)模增加，同業(yè)資產(chǎn)整體略有下降。很多銀行已經(jīng)在把同業(yè)存單視同同業(yè)負(fù)債管理（即將同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債不超總負(fù)債1/3的限額之內(nèi)）。同業(yè)存單具有發(fā)行便利性高、利率低于同業(yè)存款等銀行傳統(tǒng)同業(yè)負(fù)債的優(yōu)點(diǎn)，未來銀行同業(yè)負(fù)債“線下轉(zhuǎn)線上”應(yīng)是大趨勢，即用成本更低、發(fā)行便利性更高的同業(yè)存單替換“非標(biāo)準(zhǔn)化”的同業(yè)存款等傳統(tǒng)同業(yè)負(fù)債。未來即使同業(yè)存單被納入同業(yè)負(fù)債的監(jiān)管口徑下（目前看可能性極大），監(jiān)管和銀行控制的也是同業(yè)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，而非同業(yè)存單本身。即使壓縮也是壓同業(yè)負(fù)債，不會改變“同業(yè)負(fù)債線下轉(zhuǎn)線上，同業(yè)存單占比提升”的大趨勢。不能只盯著同業(yè)存單發(fā)了多少，更該從年報季報中看看同業(yè)負(fù)債下降了多少。對于同業(yè)資產(chǎn)到期的時間表，如果遵循到期不續(xù)作的方式“溫和去杠桿”，預(yù)計到2017年底或2018年初，同業(yè)杠桿可以基本降完，屆時銀行同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)?？赡軙鸩较陆怠?/p>

委外業(yè)務(wù)將會受到較大影響。對于委外業(yè)務(wù)，這次交流的機(jī)構(gòu)委外占比都相對比較低，只有部分理財規(guī)模發(fā)展迅猛的小型農(nóng)商行委外規(guī)模占比較大。某行金融同業(yè)規(guī)模占比高達(dá)80%，但該行并未有大量委外，而是成立了一個宏觀研究團(tuán)隊，該團(tuán)隊在2016年9月提示該行利率債是賣出時機(jī)，因此該行較完美地躲過了去年10月份以來的債市下跌。對于市場最關(guān)心的“委外贖回”，從溝通的情況來看，目前主基調(diào)是“觀望”，委外贖回的情況并沒有媒體報道的那么夸張。由于監(jiān)管規(guī)則尚未明確，對于到期的委外資金，多家銀行會選擇暫不續(xù)作。有幾家委外規(guī)模占比較大的銀行表示，如果贖回，也會選擇贖回有盈利的業(yè)務(wù)，對于虧損部分會選擇繼續(xù)扛，等待市場環(huán)境回暖。

但從委外真實的收益情況來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)的最終收益都不理想，甚至有部分機(jī)構(gòu)的委外出現(xiàn)虧損，與目前的負(fù)債成本出現(xiàn)了明顯的倒掛。從這個角度來看，預(yù)計年末有部分激進(jìn)的銀行會出現(xiàn)理財打破剛兌的局面，從而更加影響委外的持續(xù)。

各家銀行采取的對應(yīng)策略不一。比如，某行面對監(jiān)管的檢查似乎沒有特別受影響，業(yè)務(wù)依舊正常開展，估計與股東背景等有關(guān)。各個地區(qū)的銀監(jiān)局對監(jiān)管政策的執(zhí)行也存在很大差異，比如偏遠(yuǎn)地區(qū)的銀監(jiān)局可能對實際業(yè)務(wù)并不太熟悉，從而政策執(zhí)行起來就會變得比較模糊，變成“一刀切”，除了十分正規(guī)的業(yè)務(wù)外，什么都不讓做。不同地域的銀監(jiān)部門水平有別，可能造成地區(qū)之間金融監(jiān)管力度的不平衡。當(dāng)前處于各行自查自糾階段，預(yù)計自查自糾和填表匯報工作結(jié)束后，才會有正式的監(jiān)管細(xì)則落地?，F(xiàn)階段“三違反”“三套利”“四不當(dāng)”的自查是與銀監(jiān)會的抽查結(jié)合起來開展的，自查的過程是以“隨時查、隨時調(diào)整、隨時匯報”的方式進(jìn)行的?，F(xiàn)在雖難以精確判斷后續(xù)監(jiān)管方向和力度，但各行對本輪監(jiān)管的態(tài)度是嚴(yán)肅認(rèn)真的。對監(jiān)管最終目標(biāo)的判斷與市場基本一致：減少資金在金融體系內(nèi)部流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，最終推動更有效地“脫虛向?qū)崱?，提升金融支持服?wù)實體經(jīng)濟(jì)的效率和能力。

推動高企的資金成本趨于平緩。多家銀行都反饋，目前1年同業(yè)理財報價最高已經(jīng)達(dá)到5.6%的成本水平，保本達(dá)到5.4%的成本水平，但還是銷售乏力，銀行認(rèn)為主要原因在于剛兌不被錯配打破，需求力量較弱。資金成本高企對應(yīng)的資產(chǎn)價格大多是固定的，導(dǎo)致銀行理財和自營投資的收益急劇下降，利差空間越來越薄。由于同業(yè)成本居高不下，很多銀行開始注重個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展，因而理財成本持續(xù)提高。從短期看，利率無疑將會明顯上行；但從長期看，由于不存在可以支撐利率繼續(xù)上行的基礎(chǔ)，筆者認(rèn)為半年后利率將會出現(xiàn)明顯回調(diào)。

受此次監(jiān)管政策的影響，多數(shù)銀行已經(jīng)開始謀劃推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，但就目前來看，尚無可以廣泛借鑒的模式。整體來說，2017年將會是銀行同業(yè)有史以來最為艱難的一年，縮表、調(diào)結(jié)構(gòu)、降杠桿、去通道業(yè)已成為業(yè)界共識。

下階段業(yè)務(wù)開展的對策建議

筆者認(rèn)為，目前金融監(jiān)管的思路基本已定，所以大概率上只會從嚴(yán)而不會從松，除非出現(xiàn)兩種極端情況：一是經(jīng)濟(jì)明顯下行，且下行程度足以影響全年GDP目標(biāo)的完成。二是出現(xiàn)流動性風(fēng)險，比如監(jiān)管繼續(xù)嚴(yán)下去，資產(chǎn)端變現(xiàn)不了，負(fù)債端滾動不了，出現(xiàn)兌付問題。所以在未來一段時間內(nèi)，同業(yè)業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都將處于如履薄冰的緩慢發(fā)展的狀態(tài)。endprint

通過與各家銀行機(jī)構(gòu)的交流調(diào)研，結(jié)合自身在金融行業(yè)的一些工作經(jīng)驗，擬提出如下建議：

從全行角度出發(fā)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債平衡。建議從全行的資產(chǎn)和負(fù)債的匹配的視角進(jìn)行研究，如果短期負(fù)債占比較高，適度加長負(fù)債期限。筆者判斷，只有在2017年三季度政策因素影響落地后，資產(chǎn)價格走勢才會根據(jù)政策形勢逐步明朗化，建議某行將久期為3個月左右的資產(chǎn)作為主要配置。三季度后根據(jù)形勢判定資產(chǎn)價格是否處于相對高位，如果處于高位，建議拉長配置資產(chǎn)久期。信用債逐步出現(xiàn)配置機(jī)會。鑒于實體經(jīng)濟(jì)暫時未觸底回暖，建議信用債以1年期為主，信用品種集中在2A-—2A+，采用逐步小量建倉的策略。同時也可以待到三季度后視情況入場。利率債方面，今年利率的波動愈加頻繁，會是一個波段操作的好時機(jī)，但對于時機(jī)的判斷和止損機(jī)制的設(shè)置，需要培育一批經(jīng)得起市場考驗的專業(yè)交易人才。

培育宏觀經(jīng)濟(jì)與信用風(fēng)險分析的專業(yè)團(tuán)隊。經(jīng)過與某機(jī)構(gòu)和某私募的交流，發(fā)現(xiàn)擁有專業(yè)的宏觀研究能力和信用風(fēng)險評估及識別能力，將是未來金融行業(yè)拉開差距的重要核心能力之一。只有真正擁有信評能力、風(fēng)險識別能力、宏觀經(jīng)濟(jì)研究能力的金融機(jī)構(gòu)，才能較好地規(guī)避風(fēng)險。如果僅僅依靠其他金融機(jī)構(gòu)的信用，后續(xù)一旦銀行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，損失可能會比較嚴(yán)重。如果有較好的信用風(fēng)險研究能力，從事垃圾債的投資也可能會獲取巨額收益，因此收益的實現(xiàn)最終還是體現(xiàn)在研究能力上和決斷能力上。

適度加大交易業(yè)務(wù)的占比。某農(nóng)商行在積極籌劃新型的交易業(yè)務(wù)，準(zhǔn)備從同業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到交易型業(yè)務(wù)上。從國外金融行業(yè)的情況來看，獲取利潤較高的基本是投資銀行，主要從事交易和并購類業(yè)務(wù)。我國的金融機(jī)構(gòu)目前還處于發(fā)展初期，等逐步過渡到成熟時期后，將會以投資銀行業(yè)務(wù)為主要利潤增長點(diǎn)。建議某行可以逐步開始適度培育交易型人才，通過利率債、信用債等交易為行內(nèi)貢獻(xiàn)利潤。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，多渠道拓展?fàn)I業(yè)收入。近期各家金融機(jī)構(gòu)也在密集地舉辦各類研討會議，旨在集思廣益碰撞出新的業(yè)務(wù)思路?？傮w而言，目前并沒有可以直接復(fù)制和借鑒的模式，各家銀行的資產(chǎn)情況、風(fēng)險管理水平、業(yè)務(wù)重點(diǎn)都存在很大的差異，所以轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)模式也只能是百花齊放。如某行，整體資產(chǎn)質(zhì)量較好，經(jīng)營較為穩(wěn)健，同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模占比較大，但并沒有很高的杠桿，建議某該行可以從委托貸款方面進(jìn)行研究，通過同業(yè)投資逐步轉(zhuǎn)型到委托貸款模式上。

對于銀登中心的掛牌業(yè)務(wù)，其實本質(zhì)上更類似于波段投資業(yè)務(wù)，屬于某行真實投資且持有一定時間的特定資產(chǎn)，該業(yè)務(wù)的風(fēng)險低且收益高，在目前有非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)和出表需求的特殊階段，可以重點(diǎn)開展該類業(yè)務(wù)，為該行今年完成既定利潤做出貢獻(xiàn)。

投行業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)也是可以創(chuàng)造良好利潤的業(yè)務(wù)模式，在某行投行業(yè)務(wù)自身資源暫時不足的情況下，可以采取借助外力的方式開展合作，比如與某證券公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，參與到項目的融資承做承銷，收取一定的財務(wù)顧問費(fèi)用，一方面可以積累客戶資源，另一方面可以鍛煉人才隊伍，同時創(chuàng)造無風(fēng)險收益。

重視個人客戶的維護(hù)與開發(fā)。個人客戶的議價能力較低，且不會出現(xiàn)同業(yè)機(jī)構(gòu)的踩踏事件，個人客戶的穩(wěn)定性和黏性都比同業(yè)客戶具有優(yōu)勢，建議可以重點(diǎn)加強(qiáng)個人客戶的維護(hù)與開發(fā)，借助網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢和人力優(yōu)勢加強(qiáng)個人客戶的獲取。

（作者單位：國家開發(fā)銀行人事局）endprint