人民幣跨境與離岸支付系統(tǒng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題

程煉

作為金融基礎(chǔ)設(shè)施的支付清算系統(tǒng)是人民幣離岸市場(chǎng)的重要組成部分，也是人民幣國(guó)際化的基本依托和核心傳導(dǎo)渠道。在人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)力和模式發(fā)生重要改變的背景下，支付清算系統(tǒng)質(zhì)量與效率對(duì)于人民幣國(guó)際化的重要性更加凸顯，需要通過(guò)切實(shí)的努力加以提高。

現(xiàn)狀

對(duì)于國(guó)際化的人民幣而言，完整的支付系統(tǒng)包括三個(gè)部分：國(guó)內(nèi)支付清算系統(tǒng)、跨境支付清算系統(tǒng)和離岸支付清算系統(tǒng)。目前人民幣國(guó)內(nèi)支付清算系統(tǒng)已經(jīng)形成了一個(gè)較為完整的體系，能夠有效地滿足經(jīng)濟(jì)與金融交易的需求，人民幣跨境與離岸支付清算系統(tǒng)則正在建設(shè)與完善的過(guò)程之中。

當(dāng)前我國(guó)跨境人民幣結(jié)算模式主要有代理行模式、清算行模式以及NRA賬戶模式。代理行清算模式指的是具備國(guó)際結(jié)算能力的境內(nèi)銀行與境外銀行簽署人民幣代理結(jié)算協(xié)議，為其開(kāi)立人民幣同業(yè)往來(lái)賬戶，通過(guò)境內(nèi)銀行代理并借助境內(nèi)人民銀行支付清算系統(tǒng)完成人民幣的跨境支付。清算行模式指的是中國(guó)人民銀行指定某家銀行成為中國(guó)人民銀行跨行支付系統(tǒng)的直接參與者，與境內(nèi)銀行傳遞清算信息，進(jìn)行跨境人民幣資金的清算與結(jié)算。NRA賬戶模式指的是經(jīng)中國(guó)人民銀行當(dāng)?shù)胤种泻藴?zhǔn)，境外企業(yè)在境內(nèi)銀行開(kāi)立非居民銀行結(jié)算賬戶，并直接通過(guò)境內(nèi)銀行行內(nèi)清算系統(tǒng)和中國(guó)人民銀行跨行支付系統(tǒng)完成人民幣資金的跨境清算與結(jié)算。

從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，人民幣離岸市場(chǎng)最常見(jiàn)的人民幣結(jié)算模式還是代理行模式和清算行模式。其中代理行模式相對(duì)普遍，但其無(wú)法進(jìn)行凈額結(jié)算，因此流動(dòng)性效率較低。清算行模式則避免了這一問(wèn)題，從而大大提高了交易者的資金效率，降低了其風(fēng)險(xiǎn)水平，設(shè)置清算行也因此成為我國(guó)支持離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展的重要措施。2003年12月24日，中銀香港成為香港首家人民幣業(yè)務(wù)的清算行，并于2004年2月25日開(kāi)始為開(kāi)辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)的香港持牌銀行提供存款、兌換、匯款和人民幣銀行卡等清算服務(wù)。2004年8月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行決定為在澳門(mén)辦理個(gè)人人民幣存款、兌換、銀行卡和匯款業(yè)務(wù)的有關(guān)銀行提供清算安排。繼港澳臺(tái)地區(qū)之后，中國(guó)人民銀行先后在新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎、盧森堡、多哈、多倫多、悉尼等地確定一家中資銀行作為境外人民幣業(yè)務(wù)清算行，在當(dāng)?shù)亟⑷嗣駧徘逅惆才?。不過(guò)在清算行模式下，授權(quán)特定商業(yè)銀行為“唯一清算行”導(dǎo)致了金融市場(chǎng)的壟斷問(wèn)題，也使得清算業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高度集中。通過(guò)人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的建設(shè)，上述問(wèn)題將逐步得到改進(jìn)。

隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)各項(xiàng)政策相繼出臺(tái)，人民幣跨境支付結(jié)算需求迅速增長(zhǎng)，對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施的要求越來(lái)越高。為滿足人民幣跨境使用的需求，進(jìn)一步整合現(xiàn)有人民幣跨境支付結(jié)算渠道和資源，提高人民幣跨境支付結(jié)算效率，2012年初，中國(guó)人民銀行決定組織建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），滿足全球各主要時(shí)區(qū)人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。CIPS系統(tǒng)按計(jì)劃分兩期建設(shè)，一期工程便利跨境人民幣業(yè)務(wù)處理，支持跨境貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易結(jié)算、跨境直接投資、跨境融資和跨境個(gè)人匯款等業(yè)務(wù)，其主要功能特點(diǎn)包括：采用實(shí)時(shí)全額結(jié)算方式處理客戶匯款和金融機(jī)構(gòu)匯款業(yè)務(wù);各直接參與者一點(diǎn)接入，集中清算業(yè)務(wù)，縮短清算路徑，提高清算效率;采用國(guó)際通用ISO20022報(bào)文標(biāo)準(zhǔn)，便于參與者跨境業(yè)務(wù)直通處理;運(yùn)行時(shí)間覆蓋歐洲、亞洲、非洲、大洋洲等人民幣業(yè)務(wù)主要時(shí)區(qū);為境內(nèi)直接參與者提供專(zhuān)線接入方式。2015年10月8日，人民幣跨境支付系統(tǒng)（一期）成功上線運(yùn)行。首批直接參與機(jī)構(gòu)包括19家境內(nèi)中外資銀行，同步上線的間接參與者有176家，覆蓋6大洲50個(gè)國(guó)家和地區(qū)。作為重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，CIPS符合《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施原則》等國(guó)際監(jiān)管要求，對(duì)促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程將起到重要支撐作用。

存在的問(wèn)題

從目前情況看，人民幣跨境支付系統(tǒng)已經(jīng)基本能夠滿足人民幣離岸業(yè)務(wù)開(kāi)展的需要，但也仍然存在一些問(wèn)題，主要體現(xiàn)在跨境人民幣支付的效率制約和離岸人民幣外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)控制方面。

在人民幣的跨境結(jié)算方面，香港支付系統(tǒng)與內(nèi)地支付結(jié)算系統(tǒng)有時(shí)仍然存在報(bào)文不兼容問(wèn)題，同時(shí)跨境人民幣支付系統(tǒng)的信息披露要求給離岸金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了很大困擾。一方面，某些離岸金融機(jī)構(gòu)不希望在支付過(guò)程中披露自己的商業(yè)隱私;另一方面，這種信息披露要求也帶來(lái)了某些技術(shù)上的困難，因?yàn)樗赡芤笤谥Ц吨噶钪邪瑵h字信息，后者有時(shí)會(huì)帶來(lái)兼容性問(wèn)題。當(dāng)通過(guò)離岸清算行或人民幣CHATS系統(tǒng)進(jìn)行全額結(jié)算時(shí)，由于凈額結(jié)算的缺失導(dǎo)致流動(dòng)性需求很大，常常需要人工介入以管理收付資金的釋放以及為雙邊金融結(jié)算的交易尋找資金。

內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)的支付機(jī)構(gòu)代碼經(jīng)常成為跨境人民幣支付的障礙，許多國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)對(duì)此缺乏相關(guān)知識(shí)，導(dǎo)致境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行支付時(shí)難以及時(shí)獲得準(zhǔn)確的支付路徑信息。CIPS的建成有助于部分解決這一問(wèn)題，但是如果并非所有銀行都接入CIPS，那么支付中的信息需求不確定性仍然存在，并且會(huì)構(gòu)成離岸人民幣業(yè)務(wù)的交易成本。同時(shí)也有境外金融機(jī)構(gòu)反映CIPS系統(tǒng)每日的開(kāi)放運(yùn)營(yíng)時(shí)間太短，難以滿足不同時(shí)區(qū)的支付需求，且有時(shí)不夠穩(wěn)定。

在離岸人民幣支付系統(tǒng)方面，大部分境外金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前香港等國(guó)際金融中心內(nèi)部人民幣交易的成本幾乎與其他貨幣無(wú)異。換句話說(shuō)，交易系統(tǒng)效率沒(méi)有構(gòu)成香港內(nèi)部的人民幣業(yè)務(wù)的障礙。但是在國(guó)際金融業(yè)務(wù)中，人民幣支付的貨幣成本與其他交易費(fèi)用仍然要明顯高于美元等主要國(guó)際貨幣，人民幣不屬于CLS結(jié)算貨幣從而無(wú)法進(jìn)行多邊凈額結(jié)算則是導(dǎo)致上述支付結(jié)算成本的重要因素。

以香港為例，香港金管局、香港銀行同業(yè)結(jié)算有限公司為若干幣種提供PvP結(jié)算服務(wù)。港元、美元、歐元和人民幣的自動(dòng)轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)互聯(lián)，按PvP機(jī)制為美元/人民幣、歐元/人民幣和人民幣/港元外匯交易進(jìn)行結(jié)算。這一PvP摸式（即跨幣種支付撮合處理，簡(jiǎn)稱CCPMP）讓某些外匯交易的兩端在結(jié)算日同時(shí)結(jié)算。然而，由于某些原因，人民幣清算所自動(dòng)轉(zhuǎn)賬（CHATS）方案在為大部分人民幣外匯市場(chǎng)緩解結(jié)算相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)方面的作用有限。首先，它只涵蓋有限的幾種貨幣（美元、歐元和港元）。其次，只有擁有相應(yīng)幣種CHATS權(quán)限的機(jī)構(gòu)可以獲得它的服務(wù)。例如，并非所有機(jī)構(gòu)都擁有美元CHATS系統(tǒng)的權(quán)限，也不是所有機(jī)構(gòu)都能夠在美元CHATS系統(tǒng)中結(jié)算美元交易。在CHATS系統(tǒng)中擁有歐元或美元賬戶的機(jī)構(gòu)也可能面臨賬戶流動(dòng)性不足的問(wèn)題，因其資會(huì)可能分別存在美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行，或存在有關(guān)的往賬銀行。在這種情況下，香港金管局CHATS PvP的使用量很不理想，不足人民幣CHATS系統(tǒng)中人民幣日處理量的5%。endprint

在外匯市場(chǎng)交易中，大部分銀行就對(duì)手方設(shè)置了支付限額以控制支付風(fēng)險(xiǎn)。由于這些現(xiàn)有的結(jié)算相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)緩解機(jī)制不夠充分，約90%的人民幣交易因結(jié)算方式暴露在本金風(fēng)險(xiǎn)中，對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)限額因而受限。已經(jīng)有很多海外金融機(jī)構(gòu)反映，由于對(duì)手方限額已用盡，從而限制了金融機(jī)構(gòu)與其現(xiàn)有對(duì)手方的交易及其增加其他對(duì)手方的能力。在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，人民幣能否被納入CLS結(jié)算系統(tǒng)以實(shí)現(xiàn)多邊凈額結(jié)算是許多金融機(jī)構(gòu)在做出是否介入人民幣業(yè)務(wù)決策時(shí)考慮之一。國(guó)際清算銀行也指出，未納入CLS交易貨幣成為人民幣國(guó)際化的重要障礙。

清算行制度仍將在境外人民幣結(jié)算中發(fā)揮重要作用

在境外市場(chǎng)，銀行在鼓勵(lì)人民幣支付方面發(fā)揮著非常重要的作用。首先是對(duì)市場(chǎng)投資者和客戶的教育，使其了解進(jìn)行人民幣支付的收益和商業(yè)機(jī)遇;其次是提供人民幣業(yè)務(wù)及服務(wù)，創(chuàng)造相關(guān)的市場(chǎng)。從這個(gè)角度來(lái)看，清算行制度有其特殊的優(yōu)越性，而清算銀行在離岸市場(chǎng)中的角色也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了簡(jiǎn)單的支付清算，而是推進(jìn)人民幣國(guó)際化的綜合業(yè)務(wù)樞紐。境外人民幣清算行不僅是人民幣跨境支付的重要節(jié)點(diǎn)，而且也成為了人民幣國(guó)際化的區(qū)域性標(biāo)志，承擔(dān)了包括推廣人民幣業(yè)務(wù)、發(fā)展離岸市場(chǎng)客戶、調(diào)節(jié)境外人民幣流動(dòng)性等諸多方面的功能。

清算行與代理行制度仍然有低效率問(wèn)題，對(duì)于某些人民幣業(yè)務(wù)，完成跨區(qū)域支付需要經(jīng)過(guò)多個(gè)代理行總部與支行之間的傳遞，導(dǎo)致所需時(shí)間和成本大大增加。但是讓所有國(guó)際金融機(jī)構(gòu)直接聯(lián)入國(guó)內(nèi)支付清算體系則存在成本問(wèn)題，例如對(duì)于香港金融機(jī)構(gòu)，擁有支付專(zhuān)線的費(fèi)用約每月1萬(wàn)～2萬(wàn)元，對(duì)于歐美機(jī)構(gòu)這一費(fèi)用則可達(dá)數(shù)萬(wàn)元，如果業(yè)務(wù)規(guī)模不大，就很不合算。也有觀點(diǎn)認(rèn)為讓所有國(guó)際投資者直接聯(lián)入國(guó)內(nèi)支付結(jié)算系統(tǒng)可能在目前條件下可能帶來(lái)金融監(jiān)管方面的問(wèn)題。相形之下，類(lèi)似“滬港通”這樣通過(guò)統(tǒng)一接口與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)相聯(lián)接的支付安排可能更為合理，也有利于金融監(jiān)管當(dāng)局獲取相關(guān)數(shù)據(jù)和對(duì)相關(guān)交易進(jìn)行管控。

人民幣跨境支付系統(tǒng)的未來(lái)建設(shè)方向

作為特定歷史時(shí)期的產(chǎn)物，代理行與清算行模式作為人民幣跨境結(jié)算的主要方式，為人民幣國(guó)際化發(fā)揮的巨大作用。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，現(xiàn)有的代理行與清算行模式將會(huì)與CIPS系統(tǒng)同時(shí)發(fā)揮作用，不過(guò)從更長(zhǎng)的視角來(lái)看，CIPS將會(huì)成為人民幣跨境支付結(jié)算的主導(dǎo)系統(tǒng)。相應(yīng)地，人民幣清算行如何在新的條件下調(diào)整自身的職能定位，更好地發(fā)揮在離岸人民幣業(yè)務(wù)上的推動(dòng)作用，則需要認(rèn)真加以規(guī)劃。

在未來(lái)，人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)力和模式都可能會(huì)發(fā)生重要的改變。人民幣加入SDR貨幣籃子將提升全球金融市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求，以此同時(shí)，人民幣資產(chǎn)也將不再能夠?yàn)槌钟姓咛峁┏~收益，而更趨近于其他的金融產(chǎn)品。從離岸人民幣市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展和人民幣國(guó)際化的根本目標(biāo)來(lái)看，我們需要將其發(fā)展動(dòng)力建立在對(duì)人民幣的“真實(shí)”需求之上，實(shí)現(xiàn)人民幣業(yè)務(wù)從負(fù)債端向資產(chǎn)端的轉(zhuǎn)換，這就要求有充足的人民幣金融資產(chǎn)來(lái)加以支撐。在這一背景下，人民幣交易效率，尤其是支付清算系統(tǒng)效率的重要性會(huì)更加凸顯出來(lái)。

在新的發(fā)展階段，包括支付清算系統(tǒng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)于人民幣國(guó)際化具有至關(guān)重要的作用?，F(xiàn)代意義上的國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)越來(lái)越成為相關(guān)貨幣定值的金融資產(chǎn)和其所依托的支付系統(tǒng)之間的競(jìng)爭(zhēng)。因此，提升人民幣支付系統(tǒng)的效率和可靠性，對(duì)于人民幣國(guó)際化有著更為深遠(yuǎn)的意義。在此方面，除了加強(qiáng)以CIPS為代表的跨境人民幣支付系統(tǒng)建設(shè)之外，還有許多重要的工作有待開(kāi)展和完善。其中之一就是人民幣支付系統(tǒng)與其他金融證券登記結(jié)算系統(tǒng)的一體化。為非居民投資者提供持有多樣化人民幣金融資產(chǎn)的計(jì)劃將會(huì)極大地促進(jìn)人民幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，而與人民幣支付系統(tǒng)一體化的證券登記結(jié)算系統(tǒng)則能夠?yàn)榇颂峁┚薮蟮谋憷a(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。事實(shí)上，人民幣貿(mào)易結(jié)算系統(tǒng)在初期的成功有很大部分應(yīng)歸功于香港高效的證券交易與結(jié)算系統(tǒng)，它大大降低了人民幣證券的交易風(fēng)險(xiǎn)。一體化的人民幣證券結(jié)算系統(tǒng)有助于將投資者鎖定在人民幣支付系統(tǒng)內(nèi)，從而增加人民幣使用者的粘性。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所）endprint