FOF破冰，市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)正式拉開

李泓然

FOF可以幫助投資者根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，在不同大類資產(chǎn)之間進(jìn)行配置，以分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)健的收益。

公募FOF正式登臺(tái)，從投資者的角度出發(fā)，最迫切且現(xiàn)實(shí)的無(wú)疑是如何選擇的問(wèn)題。一方面，公募FOF是新生事物，需要進(jìn)行深入探索；另一方面，F(xiàn)OF的本質(zhì)是基金，和其他基金的不同之處在于它的投資標(biāo)的也是基金。

首批6只FOF破冰

9月以來(lái)，A股市場(chǎng)行情日益企穩(wěn)，融資資金持續(xù)凈流入，接近萬(wàn)億元水平，創(chuàng)業(yè)板指在國(guó)家“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”的口號(hào)下不斷走強(qiáng)，市場(chǎng)人氣明顯上升，9月以來(lái)各大股指表現(xiàn)如下圖所示。

在此背景下，公募FOF經(jīng)過(guò)申報(bào)到獲批漫長(zhǎng)的15個(gè)月，終于在9月8日宣告出爐。其中，華夏基金、南方基金、建信基金、嘉實(shí)基金、海富通基金、泰達(dá)宏利基金6家基金管理公司率先拿到了FOF批文，神秘的公募FOF即將揭開面紗，正式亮相市場(chǎng)，見(jiàn)下表。

FOF即基金中基金，是指將80%以上的基金資產(chǎn)投資于經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)或注冊(cè)的公開募集的基金份額的基金。大多數(shù)如股票基金或指數(shù)基金等公募基金一定程度上可以定義為投資工具，而FOF即在原有的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次篩選，達(dá)到優(yōu)中選優(yōu)的目的。從普通的投資工具升華為一個(gè)智能理財(cái)產(chǎn)品，F(xiàn)OF因此被市場(chǎng)貼上了“懶人專屬”的趣味標(biāo)簽。不難看出，購(gòu)買FOF無(wú)須花費(fèi)太多精力，只需一步操作。從專業(yè)的角度來(lái)看，這反映出了FOF的特性：幫助投資者根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，在不同大類資產(chǎn)之間進(jìn)行配置，以分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)健的收益。

考察FOF的三要素

對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，F(xiàn)OF是一種全新的投資品種，投資者選擇FOF時(shí)需要關(guān)注哪些要素呢？

過(guò)往運(yùn)作情況是FOF的基石

公募FOF最大的特點(diǎn)，就是讓所有公司，無(wú)論大、小、新、老，再次站在了同一跳起跑線上，投資者在選擇基金公司時(shí)可重點(diǎn)考慮以下4個(gè)方面：

（1）原公司的實(shí)力，雖然并不能夠代表一切，但多少有一些正相關(guān)。

（2）FOF團(tuán)隊(duì)的規(guī)模、構(gòu)成，這一項(xiàng)是對(duì)“硬件”的要求，有些團(tuán)隊(duì)此方面的披露至今一直較為模糊。

（3）基金公司前期發(fā)布的相關(guān)觀點(diǎn)，這一項(xiàng)是對(duì)“軟件”的要求，由此觀察他們對(duì)FOF的認(rèn)知情況。

（4）相關(guān)公司原有基金產(chǎn)品線的結(jié)構(gòu)，以及以往對(duì)于混合基金的管理情況，重點(diǎn)觀察基金公司以往的大類資產(chǎn)配置運(yùn)作情況。

深刻理解產(chǎn)品性質(zhì)

從FOF產(chǎn)品性質(zhì)的維度來(lái)看，主要關(guān)注點(diǎn)有投資理念、投資范圍、投資策略、凈值披露、費(fèi)率、申贖安排等，具體如下：

（1）該產(chǎn)品是內(nèi)部FOF、外部FOF，還是內(nèi)、外都可以做的混合FOF？在后者中，內(nèi)、外的比例是否有約定？筆者認(rèn)為，內(nèi)部FOF減少了多數(shù)優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，間接損害投資者利益。

（2）是場(chǎng)內(nèi)FOF、場(chǎng)外FOF，還是場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外都可以做的混合FOF？在后者中，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外的占比是多少？在這里，混合FOF其實(shí)是一個(gè)大概念，既然是“混合”，那就可以包括很多內(nèi)容。

（3）資產(chǎn)配置。至今，市場(chǎng)一直強(qiáng)調(diào)，管理FOF的核心是大類資產(chǎn)配置。那么，投資者就需要看看這些配置是動(dòng)態(tài)的、靜態(tài)的，還是動(dòng)靜結(jié)合的。筆者預(yù)計(jì)，公募FOF產(chǎn)品中，“動(dòng)中有靜、靜中有動(dòng)”的比例會(huì)占較大。

考察基金經(jīng)理綜合能力

產(chǎn)品推出后，必然會(huì)有一些基金公司在宣傳時(shí)突出該公司FOF基金經(jīng)理過(guò)往擁有豐富的FOF管理經(jīng)驗(yàn)，但這并不能作為真正的考量標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)?，那些券商資管、保險(xiǎn)資管、銀行資管、私募基金公司所謂的FOF，都不是符合公募FOF游戲規(guī)則的規(guī)范化產(chǎn)品，與公募FOF有很大不同，并且沒(méi)有過(guò)往法定的、規(guī)范的公開信息披露，因此不適合作為參考。

唯一可以參考的，就是他們當(dāng)下對(duì)公募FOF的觀點(diǎn)、認(rèn)知和理念。待公募FOF正式發(fā)布《招募說(shuō)明書》時(shí)，投資者可仔細(xì)閱讀其中“基金的投資”章節(jié)，該章節(jié)會(huì)展現(xiàn)基金的核心投資策略、資產(chǎn)配置比例、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、投資目標(biāo)等直接與基金投資相關(guān)的信息。

公募FOF雙重收費(fèi)的危害所在

如今，公募FOF尚未發(fā)行，宣傳之戰(zhàn)已經(jīng)拉開。首批公募FOF中，既有偏重內(nèi)部FOF特色的，也有偏重外部FOF特色的。由此，外部FOF雙重收費(fèi)之說(shuō)再次引發(fā)關(guān)注，筆者將市場(chǎng)觀點(diǎn)總結(jié)如下：

（1）早年，當(dāng)市場(chǎng)中有700多只股票的時(shí)候，我們有了基金?，F(xiàn)在，當(dāng)市場(chǎng)有了4500多只基金的時(shí)候，我們有了FOF。自愿購(gòu)買FOF，就是為了享受專業(yè)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理服務(wù)，難道不應(yīng)該支付一定的費(fèi)用嗎？

（2）以日常生活工作中常見(jiàn)的手機(jī)、電腦為例，從最初泥土中的礦藏挖掘、提煉開始，到現(xiàn)在的成品，哪一樣不是經(jīng)歷過(guò)了幾十道、幾百道工序之后完成的？每一道工序都有自己的利潤(rùn)、都要交稅，這一切累加起來(lái)，是多少重收費(fèi)呢？雙重收費(fèi)完全就是個(gè)偽命題。

（3）公募FOF的本質(zhì)是公募基金，只是投資標(biāo)的有所不同，公募FOF同樣涉及主動(dòng)管理，涉及研究、投資、銷售、清算等業(yè)務(wù)，都是有成本的。如果沒(méi)有收入，這個(gè)行業(yè)、這個(gè)工作、這個(gè)業(yè)務(wù)將如何持續(xù)開展下去？

（4）有的具有內(nèi)部FOF特色的產(chǎn)品把沒(méi)有雙重收費(fèi)作為賣點(diǎn)之一，這類公司未來(lái)難道不會(huì)發(fā)行外部FOF嗎？

（5）中國(guó)公募基金行業(yè)平均管理成本為：名義成本0.92%，實(shí)際成本0.57%，這些成本，基礎(chǔ)市場(chǎng)行情好的時(shí)候，一天或幾天就超越了。

由此可見(jiàn)，與其關(guān)注FOF微薄的雙重收費(fèi)，不如把著重點(diǎn)放在如何選擇績(jī)優(yōu)FOF上，如因?yàn)榧芍M雙重收費(fèi)而規(guī)避該類產(chǎn)品，難免會(huì)因小失大。

本文作者系濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心基金研究員

本文編輯：夏淑媛。聯(lián)系郵箱：258710941@qq.comendprint