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    紅塔證券優(yōu)勢遭受蠶食 沖刺上市拓寬補血路徑

    2017-10-14 16:07閆軍
    投資者報 2017年39期
    關(guān)鍵詞:市場份額經(jīng)紀證券

    閆軍

    業(yè)務(wù)集中在云南的紅塔證券非但沒有鞏固好自己的“大本營”優(yōu)勢,近年來,經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額還縮水嚴重。因不甘心“偏安一隅”,紅塔證券計劃通過資本市場獲得資本金來改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、拓寬發(fā)展渠道。

    券商IPO進程再次加速,越來越多的中小券商進入上市排隊名單,紅塔證券便是其中之一。

    根據(jù)公司在不久前披露的招股說明書,紅塔證券擬在上交所公開發(fā)行不超過3.64億股,占發(fā)行后總股本比例不超過10.02%,發(fā)行后總股本不超過36.33億股。此次募集的資金將計劃用來補充公司資本金和拓展公司相關(guān)業(yè)務(wù)。

    如果說,紅塔證券在2016年營業(yè)收入與凈利潤雙雙下滑是受行業(yè)的周期性因素影響,還算是情有可原的話,那么其經(jīng)紀業(yè)務(wù)的市場份額不斷下降,尤其是近三年來,其在大本營云南地區(qū)的市場占有率也在下降,應(yīng)值得引起投資者的廣泛關(guān)注。對此,《投資者報》記者致電紅塔證券相關(guān)負責(zé)人,對方表示,因在上市靜默期,“不方便接受采訪?!?/p>

    經(jīng)紀業(yè)務(wù)依賴大

    紅塔證券成立至今已有近16年歷史,總部位于云南省昆明市,公司注冊資本為32.69億元,法定代表人為況雨林。

    經(jīng)過6次股權(quán)變更,截至2015年年底,公司前5大股東分別是合和集團、云投集團、雙維投資、華葉投資和中煙浙江省公司,持股比例分別為33.48%、20%、16.31%、8.16%和7.34%。不過紅塔集團持有合和集團75%股權(quán),而云南中煙又持有紅塔集團100%股權(quán),中煙總公司持有云南中煙100%股權(quán)。所以,中煙總公司為紅塔證券的實際控制人。

    作為一家地方性中小券商,紅塔證券各項業(yè)務(wù)并不算突出,大部分收入和利潤來源于與證券市場高度相關(guān)的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)等,公司的盈利水平容易受到證券市場周期性波動的影響。

    紅塔證券招股說明書顯示,截至2016年年底,公司總資產(chǎn)為154.09億元,同比減少14.98%,主要因為金融產(chǎn)品減少35.10%,信用業(yè)務(wù)資產(chǎn)減少14.02%。同期公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 9.75 億元,同比下降50.63%;實現(xiàn)凈利潤為3.39 億元,同比下降 67.56%。

    在當(dāng)前上市的券商中,凈利潤排名墊底的山西證券2016年凈利潤為4.68億元,紅塔證券較其仍有一段距離。

    從具體業(yè)務(wù)上來看,紅塔證券對經(jīng)紀業(yè)務(wù)的依賴仍然較大。數(shù)據(jù)顯示,2014年~2016年,經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重分別為74.43%、87.3%、54.02%。經(jīng)紀業(yè)務(wù)“半壁江山”地位難以撼動。

    然而,這一需要倚重的業(yè)務(wù)市場占有率卻不斷遭受蠶食。紅塔證券招股說明書顯示,2014年-2016年期間,其經(jīng)紀業(yè)務(wù)交易金額占全市場份額分別為0.22%、0.22%、0.12%,顯示2016年下滑近一半。

    此外,股票交易市場份額依次為0.29%、0.26%、0.23%,債券交易市場份額為0.18%、0.15%、0.07%,均有不同程度下滑。

    即便是在“大本營”云南省,紅塔證券也在逐漸喪失主場優(yōu)勢。據(jù)悉,截至2016年年底,公司共有38家證券營業(yè)部,其中22家位于云南省。公司在招股書中表示,未來,如若云南地區(qū)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭進一步加劇,將對公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

    事實上,2014年~2016年間,紅塔證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)在云南省內(nèi)市場份額分別為9.29%、9.54%和 4.15%,2016年市場份額降幅過半。

    在各項業(yè)務(wù)市場占有率減少的同時,紅塔證券在業(yè)內(nèi)的排名也出現(xiàn)下滑。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2016年度證券公司經(jīng)營業(yè)績排名情況》,在129家券商中,2016年末該公司總資產(chǎn)位居70位,以凈資產(chǎn)計則位居39位,手續(xù)費及傭金凈收入位居102位,營業(yè)收入位居88位,營業(yè)利潤位居77位,利潤總額位居78位,凈利潤位居76位,較2015年度均略有下降。

    高傭金難以為繼

    隨著近年來網(wǎng)上委托、移動證券等非現(xiàn)場交易方式的普及、A股賬戶“一人一戶”政策限制的放開、互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展,證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金費率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

    數(shù)據(jù)顯示,2014~2016年度,我國證券市場股票基金平均傭金費率分別為 0.66‰、0.50‰、0.38‰。而紅塔證券同期傭金率卻分別為1.10‰、0.93‰和0.76‰,均高于行業(yè)平均值。

    紅塔證券也意識到了這一問題。其在招股書中表示,隨著證券公司分支機構(gòu)設(shè)立數(shù)量和區(qū)域限制的放開、客戶非現(xiàn)場開戶規(guī)范的實施以及各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式的涌現(xiàn),傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭的區(qū)域邊界已逐漸被打破,西部地區(qū)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的競爭將進一步加劇,從而使得公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)面臨盈利空間被壓縮的風(fēng)險。

    實際上,在以凈資本為核心的監(jiān)管體系下,凈資本水平的高低決定了公司各項業(yè)務(wù)規(guī)模的大小。紅塔證券2014年~2016年凈資本分別為46億元、87億元和96億元。其表示,偏小的資本規(guī)模無法滿足公司業(yè)務(wù)擴張的需要,對公司改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、拓展業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)規(guī)模產(chǎn)生了一定的制約。因此,公司擬通過本次公開發(fā)行上市募集資金擴大資本規(guī)模,緩解資本規(guī)模對公司業(yè)務(wù)發(fā)展的掣肘。

    欲借創(chuàng)新來破局

    我們看到,證券行業(yè)競爭日益白熱化,證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的獲利空間逐漸減小。紅塔證券主要收入來源于證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)和信用交易業(yè)務(wù)。2014 年至 2016 年,三項業(yè)務(wù)收入合計占營業(yè)收入的比重分別為 85.30%、89.52%和 61.82%。收入結(jié)構(gòu)單一又難以與大中型券商抗衡競爭,紅塔證券開始積極拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù),希望借此實現(xiàn)“彎道超車”。

    公開資料顯示,紅塔證券自2012年5月,設(shè)立全資子公司紅證利德開展直接投資業(yè)務(wù);同年次月,設(shè)立控股子公司紅塔基金,開展基金管理業(yè)務(wù);2013年1月,紅塔基金設(shè)立子公司紅塔資管,開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);同年7月,設(shè)立全資子公司紅正均方,開展另類投資業(yè)務(wù);2015年8月,公司設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)部,開始運作互聯(lián)網(wǎng)證券的相關(guān)業(yè)務(wù)。

    “傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)的競爭日益同質(zhì)化,公司管理層充分認識到創(chuàng)新業(yè)務(wù)將是證券公司未來的利潤增長點。”紅塔證券在招股書中表示,公司在穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上,積極拓展業(yè)務(wù)范圍,豐富產(chǎn)品種類。endprint

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