誰的美聯(lián)儲(chǔ)

崔鵬

9月6日，美聯(lián)儲(chǔ)副主席斯坦利·費(fèi)希爾辭職了，他將退出美聯(lián)儲(chǔ)的決策理事會(huì)。其實(shí)，現(xiàn)在離這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家明年年初任期結(jié)束只有8個(gè)多月了，為什么費(fèi)希爾會(huì)在現(xiàn)在辭職？這總讓人覺得有點(diǎn)不正常。起碼從年齡上說，費(fèi)希爾并不算很老，雖然他看起來有90多歲，但實(shí)際只有71歲—對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)者兼政策決策者來說，這還不算很老。

費(fèi)希爾不是一般人。如果說從美聯(lián)儲(chǔ)的決策理事會(huì)中挑一個(gè)有資格獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的人物，大概也只有他。在美聯(lián)儲(chǔ)，費(fèi)希爾的學(xué)識(shí)和影響力甚至超過了主席珍妮·耶倫。更牛的是費(fèi)希爾曾經(jīng)當(dāng)過8年以色列的央行行長(zhǎng)，在讓這個(gè)總是充滿焦慮感的國(guó)家順利度過2008年全球金融危機(jī)的過程中起到了關(guān)鍵性作用。而且費(fèi)希爾絕對(duì)是非常杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他在1970年代發(fā)表過《長(zhǎng)期合同、理性預(yù)期和最佳貨幣供應(yīng)規(guī)則》。這篇論文可以說是新凱恩斯主義的奠基之作。當(dāng)時(shí)費(fèi)希爾只有30出頭。他大概是現(xiàn)在的大經(jīng)濟(jì)學(xué)家中最能把理論和實(shí)踐相結(jié)合的一位。他的經(jīng)歷有點(diǎn)像凱恩斯，但是他比凱恩斯活得長(zhǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)的這位二當(dāng)家離職的原因現(xiàn)在還不太清楚，不過他的離開被市場(chǎng)認(rèn)為是一個(gè)標(biāo)志—耶倫也不會(huì)在明年2月之后繼續(xù)留在美聯(lián)儲(chǔ)。從耶倫最近在全球央行行長(zhǎng)會(huì)議的表態(tài)大概也能看出這個(gè)意思。

耶倫和唐納德·特朗普總統(tǒng)在經(jīng)濟(jì)策略上的主要分歧有關(guān)金融監(jiān)管。特朗普希望美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)執(zhí)行低利息貨幣政策，而且大幅放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。這樣特朗普想要的“積極財(cái)政政策”執(zhí)行起來大概會(huì)更加順暢。但是耶倫希望美國(guó)金融機(jī)構(gòu)像2008年以來一樣，在很多方面受到更嚴(yán)格的監(jiān)管（相對(duì)于2008年以前）。金融家也應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。

那么，在以后的幾年中，誰會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)的掌舵人？本來有幾個(gè)人曾經(jīng)被認(rèn)為可能性很大，但是他們不是因?yàn)樵陉P(guān)鍵時(shí)刻表現(xiàn)出和特朗普不是“一條心”，就是干脆為了自己以后的前途，離特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。這個(gè)問題變得越來越難以預(yù)測(cè)。

明年美聯(lián)儲(chǔ)的管理者們（主要就是7名執(zhí)委和12名美聯(lián)儲(chǔ)分舵的當(dāng)家人）將采取什么路線的貨幣政策？這是市場(chǎng)最關(guān)心的。這個(gè)問題的答案變得模糊，整個(gè)市場(chǎng)就表現(xiàn)出一定的恐慌。最近的美元指數(shù)持續(xù)下跌，美國(guó)國(guó)債價(jià)格上漲大概就是這種心態(tài)的體現(xiàn)。

從最近耶倫所主持的美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)看，她更愿意在縮表問題上多談而在加息問題上少講。這主要是因?yàn)槊绹?guó)的通脹尚未達(dá)標(biāo)。而在這種不及預(yù)期通脹率的情況下，是否繼續(xù)執(zhí)行加息計(jì)劃，耶倫大概要把這個(gè)歷史責(zé)任推到她的繼任者身上—特朗普到時(shí)有權(quán)力向國(guó)會(huì)提名他認(rèn)為合適的貨幣管理者人選。

預(yù)期關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)主席的繼任者到底是誰將在今年年底有個(gè)眉目。而繼任者的貨幣政策路線也會(huì)在明年年初正式表達(dá)。那大概是很多不確定性因素消失的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。美元指數(shù)很可能也在那段時(shí)間出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

而最近半年時(shí)間升值非常迅猛的是歐元。它升值的原因一部分是歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，而且在2015年到2016年，歐元匯率下跌得太多了，現(xiàn)在這種上漲算是所謂的“反彈”。不過就像歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉所強(qiáng)調(diào)的：始終升值的歐元并不是歐洲想要的。就像兩年前一樣，他們更想輸出通縮來讓自身經(jīng)濟(jì)體的狀況更加健康。

對(duì)于一般公司人投資者來講，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度最直接影響到你財(cái)富的就是美元匯率問題—關(guān)于對(duì)美元匯率的看法，其實(shí)在幾個(gè)星期前我們?cè)?jīng)提到過，現(xiàn)在又提是因?yàn)樗拇_蠻引人注目的。

投資者也許應(yīng)該在“便宜”的時(shí)候配置一些美元。這是從整體資產(chǎn)安全的角度看的，我并不建議你去炒外匯。endprint