深扒混改背后的戰(zhàn)略投資者：誰(shuí)是聯(lián)通最佳合伙人

崔亮亮+黨博文

經(jīng)歷了300多天的關(guān)注與等待，中國(guó)聯(lián)通混合所有制改革方案終于浮出水面。8月20日深夜聯(lián)通發(fā)布公告，稱董事會(huì)審議通過(guò)了非公開(kāi)發(fā)行股票及限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，并于21日開(kāi)市復(fù)牌。中國(guó)人壽、騰訊、百度、阿里等九家戰(zhàn)略投資被引入。

根據(jù)8月20日聯(lián)通發(fā)布公告，本次混改采用非公開(kāi)發(fā)行和老股轉(zhuǎn)讓等方式，引入處于行業(yè)領(lǐng)先地位、與聯(lián)通具有協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者，包括大型互聯(lián)網(wǎng)公司、垂直行業(yè)領(lǐng)先公司、具備雄厚實(shí)力的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和金融企業(yè)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)基金。

具體投資為中國(guó)人壽投入217億元，占股10.22%；騰訊信達(dá)投入110億元，占股5.18%；百度鵬寰投入70億元，占股3.30%；京東三弘投入50億元，占股2.36%；阿里創(chuàng)投入43.3億元，占股2.04%；蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟分別投入40億，占股1.88%。興全基金投入7億元，占股0.33%，聯(lián)通集團(tuán)向中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金轉(zhuǎn)讓19億股，價(jià)款129.75億元，占比6.11%?；旄那奥?lián)通總股本為211.97億股，混改擬向騰訊、百度等九家戰(zhàn)略投資者非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)90.37億股股份，募集資金不超過(guò)約617.25億元，同時(shí)向核心員工首期授予不超過(guò)約8.48億股限制性股票，募集資金不超過(guò)月32.13億。

完成混改后的聯(lián)通持有36.67%股份，新引入戰(zhàn)略投資者持有公司35.19%股份，進(jìn)一步形成混合所有制多元股權(quán)結(jié)構(gòu)。

京東匹配指數(shù)：四星

京東是中國(guó)自營(yíng)式電商企業(yè)，創(chuàng)始人劉強(qiáng)東擔(dān)任京東集團(tuán)CEO。2014年5月在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所正式掛牌上市。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其最高級(jí)別入口就是運(yùn)營(yíng)商的入口。除了BAT外，作為電商的京東以50億元入股聯(lián)通，其意在于通過(guò)與運(yùn)營(yíng)商的合作制定免費(fèi)流量來(lái)最大化地增加用戶在電商頁(yè)面的停留時(shí)間，停留時(shí)間越久購(gòu)物的可能就越大。所以電商企業(yè)與運(yùn)營(yíng)商的合作就是企業(yè)戰(zhàn)略層面上的合作，對(duì)于京東今后的發(fā)展具有十分重要的意義。

聯(lián)通公告表示，將通過(guò)新引入的戰(zhàn)略投資者在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、家庭互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字內(nèi)容、零售體系、支付金融等領(lǐng)域開(kāi)展深度戰(zhàn)略合作，聚合資源、整合優(yōu)勢(shì)。那么聯(lián)通與京東的合作將會(huì)在零售體系、支付金融等方面形成互利共贏，推動(dòng)聯(lián)通在產(chǎn)業(yè)鏈上的融合發(fā)展。

百度匹配指數(shù)：四星

百度，2000年1月由李彥宏在北京中關(guān)村創(chuàng)立。發(fā)展至今擁有數(shù)萬(wàn)名研發(fā)工程師，這支隊(duì)伍掌握著世界上最為先進(jìn)的搜索引擎技術(shù)，也使中國(guó)成為除美國(guó)、俄羅斯和韓國(guó)之外，全球僅有的4個(gè)擁有搜索引擎核心技術(shù)的國(guó)家之一。

實(shí)際上，聯(lián)通和BAT、JD跨界合作在2016年年底加速，與騰訊、阿里、百度、京東均推出聯(lián)合電話卡，分別為騰訊王卡、阿里螞蟻寶卡、百度神卡、京東強(qiáng)卡，意在通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拉動(dòng)新的用戶。2016年11月2日在中國(guó)聯(lián)通合作伙伴大會(huì)期間，聯(lián)通與百度達(dá)成合作，雙方就移動(dòng)互聯(lián)、人工智能、大數(shù)據(jù)、通信基礎(chǔ)業(yè)務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)全面合作。

具體表現(xiàn)在中國(guó)聯(lián)通在手機(jī)百度、百度糯米、百度地圖、度秘等項(xiàng)目與百度進(jìn)行深入合作，尤其在人工智能方面合作更加深入。

此前有報(bào)道稱，騰訊阿里入股聯(lián)通，百度退出。此后聯(lián)通又否認(rèn)此消息。此次混改方案確定，百度投入70億元，雖然比此前傳聞100億元少，但也足見(jiàn)百度參與混改決心。而人工智能是百度近年來(lái)非常注重的發(fā)展領(lǐng)域。百度在人工智能技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)相信會(huì)為聯(lián)通更便捷高效的服務(wù)帶來(lái)靈感。

阿里巴巴匹配指數(shù)：四星

阿里巴巴，1999年由馬云在浙江杭州創(chuàng)立。2014年9月阿里巴巴集團(tuán)在紐約證券交易所正式掛牌上市。發(fā)展至今旨在構(gòu)建未來(lái)的商務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。每天促進(jìn)數(shù)以億計(jì)的商業(yè)和社交互動(dòng)。其核心業(yè)務(wù)包括電商、云計(jì)算、數(shù)字媒體和娛樂(lè)創(chuàng)新項(xiàng)目。

阿里一直在聯(lián)通混改中被寄予厚望，曾一度被預(yù)測(cè)將入駐董事會(huì)參與聯(lián)通決策。但此次混改方案，阿里以43.3億元入股聯(lián)通，不及騰訊一半投入。互聯(lián)網(wǎng)江湖本就一山不容二虎，進(jìn)入聯(lián)通混改也是有進(jìn)有退。相較騰訊，阿里選擇了謹(jǐn)慎投入。但阿里與聯(lián)通合作由來(lái)已久并將持續(xù)深入。

早在2011年3G時(shí)期，阿里與聯(lián)通就簽署過(guò)戰(zhàn)略協(xié)議，在3G互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)全面深度合作。在2016年11月12日聯(lián)通阿里簽署框架協(xié)議，在基礎(chǔ)通信服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域深入合作。阿里與聯(lián)通近一年來(lái)推出了螞蟻寶卡、淘寶暢淘卡、釘釘卡等合作產(chǎn)品，為聯(lián)通增加了300萬(wàn)用戶。近期在浙江杭州成立的中國(guó)聯(lián)通電子商務(wù)阿里合作運(yùn)營(yíng)中心，進(jìn)一步加強(qiáng)與阿里合作產(chǎn)品的推廣。雖然阿里不是投資最多的，但依然是最為重要的投資者，雙方今后將在新興領(lǐng)域加強(qiáng)合作，形成強(qiáng)勢(shì)，推動(dòng)聯(lián)通用戶發(fā)展，促進(jìn)雙方共贏。

光啟互聯(lián)匹配指數(shù)：三星

光啟互聯(lián)全稱是深圳光啟互聯(lián)技術(shù)投資合伙企業(yè)（有限合伙），從字面分析應(yīng)當(dāng)屬于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，據(jù)資料顯示，光啟互聯(lián)是由深圳企業(yè)光啟集團(tuán)建立的，旗下具有A股深交所上市公司“光啟技術(shù)”。

在此次聯(lián)通混改前，聯(lián)通與光啟互聯(lián)并沒(méi)有過(guò)業(yè)務(wù)合作，深圳光啟互聯(lián)相關(guān)負(fù)責(zé)人楊婧如表示，作為聯(lián)通混改的參與者，光啟互聯(lián)在軍民融合領(lǐng)域有很多投入和創(chuàng)新。在超材料隱身技術(shù)，還有超材料裝備，還有創(chuàng)新的航空器開(kāi)發(fā)研究都有很深的技術(shù)背景，此次希望與聯(lián)通公司加強(qiáng)溝通，并憑借自身技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)與聯(lián)通公司在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等優(yōu)勢(shì)相結(jié)合來(lái)引爆市場(chǎng)。比如在智慧城市、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、家庭互聯(lián)網(wǎng)或人工智能方面展開(kāi)合作。

中國(guó)人壽匹配指數(shù)：三星

中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司，是國(guó)有特大型金融保險(xiǎn)企業(yè)，中國(guó)人壽作為單一出資金額最大的機(jī)構(gòu)投資者，以217億元認(rèn)購(gòu)中國(guó)聯(lián)通超10%的股權(quán)，加上聯(lián)通集團(tuán)+結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，股權(quán)總計(jì)約53%，因此，此次混改并不改變中國(guó)聯(lián)通國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)，這也或許是中國(guó)人壽參與此次混改的部分原因。endprint

截至8月22日收盤(pán)，中國(guó)聯(lián)通股價(jià)為9.04元/股，此次非公開(kāi)發(fā)行的發(fā)行價(jià)格為每股6.83元。也就是說(shuō)，中國(guó)人壽通過(guò)這筆交易兩日浮盈達(dá)70.2億元， 為此也可推斷，中國(guó)人壽此舉應(yīng)該是一次資本運(yùn)作，深層次含義以及背后的邏輯只有深入了解才能準(zhǔn)確把握。對(duì)中國(guó)人壽而言，這肯定不會(huì)是虧本的買(mǎi)賣(mài)，其中的想象空間還是很大的。

據(jù)悉，此次中國(guó)人壽的加入將會(huì)給中國(guó)聯(lián)通帶來(lái)廣泛的客戶資源與網(wǎng)店資源，而中國(guó)聯(lián)通也將在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等領(lǐng)域與中國(guó)人壽開(kāi)展深度的戰(zhàn)略合作，可謂是一個(gè)雙贏的局面。

中國(guó)人壽日前表示，本次參與中國(guó)聯(lián)通的混改，既有助于確保國(guó)家在關(guān)系國(guó)計(jì)民生的核心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的控制力，也為保險(xiǎn)資金運(yùn)用提供了與國(guó)家經(jīng)濟(jì)共同成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

蘇寧云商匹配指數(shù)：四星

蘇寧創(chuàng)辦于1990年12月26日，經(jīng)營(yíng)商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費(fèi)電子、百貨、日用品、圖書(shū)、虛擬產(chǎn)品等綜合品類，于2004年7月在深圳證券交易所上市，其主要股東包括張近東（占公司總股本20.96%）、蘇寧電器集團(tuán)有限公司（占公司總股本19.99%）、淘寶（中國(guó)）軟件有限公司（占公司總股本19.99%）、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（占公司總股本0.79%）等。

蘇寧云商與中國(guó)聯(lián)通早在2000年前后就已經(jīng)建立合作關(guān)系。在其后的十幾年時(shí)間里，雙方在業(yè)務(wù)上保持著良好合作關(guān)系。在2016年中國(guó)聯(lián)通秋季交易會(huì)上，蘇寧通訊也是座上賓，雙方在全渠道、跨產(chǎn)品以及多業(yè)態(tài)等方面均展開(kāi)過(guò)合作。

此外，蘇寧云商自從2013年更換名稱之后，就堅(jiān)定向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型。在2016年由中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)工信部信息中心發(fā)布的一份中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強(qiáng)名單中，蘇寧云商列前十；今年，蘇寧云商更是以223.661億美元營(yíng)業(yè)收入首次上榜世界500強(qiáng)，位列第485位，可以說(shuō)蘇寧云商的轉(zhuǎn)型已經(jīng)算是非常成功的了，而要進(jìn)一步在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之中發(fā)展，勢(shì)必離不開(kāi)運(yùn)營(yíng)商的支持，此次與中國(guó)聯(lián)通的合作也是水到渠成。

在成功實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型后，未來(lái)也將是新零售模式，此次與中國(guó)聯(lián)通聯(lián)手，對(duì)于后期新需求用戶以及校園市場(chǎng)的開(kāi)拓將具有明顯優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與運(yùn)營(yíng)商的聯(lián)系，推動(dòng)線上線下雙通道，爭(zhēng)奪新時(shí)代話語(yǔ)權(quán)。

騰訊匹配指數(shù)：五星

騰訊，成立于1998年，由馬化騰等五位創(chuàng)始人共同創(chuàng)立。發(fā)展至今是中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商，也是中國(guó)服務(wù)用戶最多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。2017年上半年騰訊總收入為1061.58億元，盈利308.59億元。2017年8月7日，騰訊股價(jià)再創(chuàng)歷史新高達(dá)320.6港元，總市值30375億港元，成為中國(guó)市值最大上市公司。

騰訊與聯(lián)通合作由來(lái)已久，早在2016年騰訊就與聯(lián)通合作推出“大小王卡”，“大小王卡”是針對(duì)騰訊旗下應(yīng)用的定向流量?jī)?yōu)惠套餐，使用微信、QQ、騰訊游戲流量費(fèi)用全免，一經(jīng)推出便廣受好評(píng)。騰訊眾多應(yīng)用產(chǎn)品都是過(guò)億用戶，因此騰訊大小王卡推出近半年時(shí)間就為聯(lián)通增加了2000萬(wàn)用戶。

近期，聯(lián)通與騰訊在深圳成立了中國(guó)聯(lián)通電子商務(wù)騰訊合作運(yùn)營(yíng)中心，聚焦聯(lián)通與騰訊合作產(chǎn)品推廣、用戶維系等。此次BAT、JD均入股聯(lián)通，而騰訊投資110億元占比5.18%，是BAT、JD中入股最多的，足以看出騰訊和聯(lián)通合作的緊密程度。

騰訊作為投資大戶，在聯(lián)通混改中成為領(lǐng)頭羊的同時(shí)定會(huì)與聯(lián)通在較高層面形成更多共識(shí)，反之就會(huì)和聯(lián)通的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們很難更緊密合作，這個(gè)壁壘的筑起對(duì)聯(lián)通十分有利。騰訊的戰(zhàn)略投資不僅會(huì)為聯(lián)通帶來(lái)大量用戶，而且面向未來(lái)萬(wàn)物互聯(lián)社會(huì)其合作空間巨大，將打破此前運(yùn)營(yíng)商與互聯(lián)網(wǎng)公司彼此隔絕狀態(tài)，助力聯(lián)通在數(shù)字內(nèi)容和其他綜合服務(wù)方面不斷創(chuàng)新。

結(jié)構(gòu)調(diào)整基金匹配指數(shù)：一星

8月16日，中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司與中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將投資129.75億元受讓中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)所持中國(guó)聯(lián)通A股股份。交易完成后，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將持有中國(guó)聯(lián)通A股6.11%的股份，成為其第三大股東。

中國(guó)聯(lián)通是首批中央企業(yè)混改試點(diǎn)企業(yè)，也是唯一一家在集團(tuán)層面進(jìn)行混改的中央企業(yè)，對(duì)央企混改具有重要的示范作用。國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金積極參與中國(guó)聯(lián)通的混改項(xiàng)目，是基金服務(wù)于國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要戰(zhàn)略舉措，此次結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的加入也是為了保證中國(guó)聯(lián)通國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)。

淮海方舟匹配指數(shù)：三星

深圳淮海方舟信息產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金（有限合伙）于今年7月由47名合伙人共同出資設(shè)立，其中嘉興枇易投資合伙企業(yè)（有限合伙）（占公司比5.00%）、廣東宜通世紀(jì)科技股份有限公司（占公司比5.00%）、用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（占公司比4.25%）、前海方舟資產(chǎn)管理有限公司（占公司比0.75%）。

此次淮海方舟參與聯(lián)通混改實(shí)則是以用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司、滴滴出行科技有限公司、廣東宜通世紀(jì)科技股份有限公司以及前海股權(quán)投資基金（有限合伙）等為首的企業(yè)進(jìn)行的見(jiàn)間接入股投資。

據(jù)用友網(wǎng)絡(luò)公告，用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司投資1.7億元與前海方舟資產(chǎn)管理有限公司等6家合伙人共同參與投資深圳淮海方舟信息產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金（有限合伙），出資比例為4.25%。

據(jù)宜通世紀(jì)公告，公司擬使用不超過(guò)2億元的自有資金參與投資深圳淮海方舟信息產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金（有限合伙）并成為其有限合伙人，公司持有淮海方舟5%出資額。

此次互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的紛紛入股，不僅可以與中國(guó)聯(lián)通進(jìn)行合作，更有可能與互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)增加聯(lián)系性，開(kāi)展拓寬新業(yè)務(wù)，打開(kāi)市場(chǎng)。

興全基金匹配指數(shù)：二星

興全基金作為唯一一家公募基金入選成為業(yè)內(nèi)黑馬，其入選原因也是頗受關(guān)注，事實(shí)上，公募基金參與混改已經(jīng)不是第一次。2014年中石化銷售子公司實(shí)施混改，嘉實(shí)基金、華夏基金和工銀瑞信基金均有參與。

對(duì)此興全基金也做出回應(yīng)，表示公司近年來(lái)對(duì)國(guó)企混改、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、5G等領(lǐng)域始終保持密切關(guān)注，當(dāng)有合適的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，會(huì)在法律法規(guī)允許的前提下積極參與。

此次興全基金之所以能參與中國(guó)聯(lián)通這樣的國(guó)企混改項(xiàng)目很大程度都是因?yàn)槠湓谛袠I(yè)內(nèi)的口碑及投資管理能力，據(jù)資料顯示，截至2017年第二季度，興全基金已連續(xù)十個(gè)季度獲得海通證券評(píng)選的股票、債券投資能力雙五星評(píng)級(jí)，業(yè)內(nèi)僅此一家，資產(chǎn)管理規(guī)模也逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)。此次參與中國(guó)聯(lián)通混改也將激發(fā)企業(yè)潛力，進(jìn)一步提高企業(yè)價(jià)值。endprint