基于VAR模型下人民幣名義匯率對中印雙邊貿(mào)易的效應(yīng)分析

周驍++盧超

【摘要】就關(guān)于人民幣匯率的傳導(dǎo)效應(yīng)方面，絕大部分研究主要集中在國內(nèi)和在東盟的影響上，而對于其他地區(qū)的影響則鮮有研究。隨著中國經(jīng)濟的不斷增長和人民幣國際化進程的日益加快，人民幣在世界貨幣中的重要性也日益明顯，人民幣匯率的波動也將會給其他地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展帶來深遠影響。鑒于此，本文選擇中國和印度為樣本，采用了2007年1月至2013年12月的月度數(shù)據(jù)，通過建立VAR模型來展現(xiàn)以人民幣名義匯率的波動對于中印雙邊貿(mào)易之間的影響。結(jié)果表明，人民幣名義匯率的上升無論是從短期還是長期看，對于中印之間的進口額和出口額都有著顯著的影響。因而適當?shù)谋３秩嗣駧诺纳涤兄诖龠M中印之間的貿(mào)易總額，并能夠提高對印的貿(mào)易順差。

【關(guān)鍵詞】VAR 人民幣名義匯率 雙邊貿(mào)易 進出口效應(yīng)

一、引言

近幾年在全球金融危機大環(huán)境下，中國經(jīng)濟依然保持高速發(fā)展、對外開放不斷深化。據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，2013年中國全年GDP總量為9.18萬億美元，居世界第二位；對外貿(mào)易總額為4.16萬億美元，居世界第一位。然而，以國別數(shù)據(jù)分析中國的對外貿(mào)易情況可以發(fā)現(xiàn)，2013年中國同歐美和日韓等發(fā)達國家的雙邊貿(mào)易達到了2.73萬億美元，占中國全年貿(mào)易總量65.46%；而同東盟和拉美、亞非等發(fā)展中國家雙邊貿(mào)易量卻不足貿(mào)易總額35%。對發(fā)達國家和對發(fā)展中國家的雙邊貿(mào)易巨大差異彰顯出當前我國對外貿(mào)易國別分布的嚴重不平衡性。這種不平衡性不僅會因頻繁受歐美制裁給我國對外貿(mào)易造成巨大損失，還在貿(mào)易商品的定價、類別等方面受制于歐美苛刻的貿(mào)易條件；更為嚴重的是近幾年來歐美的金融危機使其對于國外貿(mào)易的需求幾乎停滯不前，甚至于出現(xiàn)了一定幅度的下降，這也給我國對外貿(mào)易產(chǎn)生巨大壓力[1]。因此，拓寬貿(mào)易市場、增加新興發(fā)展中國家的貿(mào)易比重以擺脫對于資本國家的嚴重依賴，成為當前我國對外貿(mào)易發(fā)展轉(zhuǎn)型的必然趨勢[2]。

隨著今年金磚銀行在上海成立和中國與日韓、東盟十國等國開啟“區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)議”（簡稱為RCEP），人民幣國際化進程加快，我國對外貿(mào)易也開啟了新的篇章，除繼續(xù)鞏固發(fā)展東盟等國貿(mào)易外，今年6月在昆明舉辦的第二屆南亞博覽會的盛況和李克強總理這一年來5次對外出訪也表明我國開始拓展與南亞和西亞各國的對外雙邊貿(mào)易。作為南亞大國，印度近年來經(jīng)濟發(fā)展也十分迅速，對外需求不斷增加。而中印這兩個鄰國之間的2013年全年不足700億美元貿(mào)易額明顯與兩國經(jīng)濟實力不對稱，因此加強同印度之間的經(jīng)濟深化和貿(mào)易往來、促進貿(mào)易總量的提升不僅符合我國的進一步對外開放的政策，也是印度經(jīng)濟發(fā)展和對外發(fā)展的需要。此外，隨著人民幣國際化進程的加快，不久的將來中國與印度的貿(mào)易結(jié)算的一定比例都將會使用人民幣進行，因此人民幣匯率的波動將會影響到中印之間的雙邊貿(mào)易。本文因此前瞻性地將人民幣匯率與中印之間的進出口聯(lián)系起來試圖尋找其中的關(guān)系，以期通過人民幣匯率的調(diào)節(jié)推動中印間的雙邊貿(mào)易發(fā)展。

二、文獻綜述

一般來說，匯率波動的貿(mào)易效應(yīng)分為直接效應(yīng)和間接效應(yīng)。直接效應(yīng)是指匯率的波動通過價格機制影響對外進出口貿(mào)易。以間接標價法為例，當本幣升值時，此時外幣貶值，那么以外幣表示的進口商品的本幣價格就會隨著外幣的貶值而相應(yīng)降低，而以本幣表示的出口商品的外幣價格就會隨著本幣的升值而相應(yīng)提升，那么此時有利于進口而不利于出口；而當本幣貶值時，則有利于出口而不利于進口。間接效應(yīng)一般是針對大宗商品和產(chǎn)業(yè)貿(mào)易競爭力而言的，它是指匯率的波動會通過美元影響大宗商品的價格影響對外進出口貿(mào)易以及影響產(chǎn)業(yè)的競爭力繼而影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)的對外進出口貿(mào)易。而根據(jù)白蓮萍（2013）的研究，盡管印度是對華發(fā)起反傾銷最多的國家，但是中印之間屬于競爭與合作共存，在兩國間有一些產(chǎn)業(yè)貿(mào)易是優(yōu)勢互補互相促進的，因此匯率波動對于貿(mào)易的間接交易并不是特別突出[3]。另外考慮到當前人民幣匯率波動對于大宗商品的價格影響還是很微弱的實際情況，本文將匯率波動的貿(mào)易效應(yīng)僅看成直接效應(yīng)，間接效應(yīng)暫不考慮在內(nèi)。

就匯率與貿(mào)易的關(guān)系而言，大部分學(xué)者更傾向于研究因匯率的價格傳導(dǎo)存在一定的時滯而導(dǎo)致的進出口價格的不完全傳遞，如Krugman（1987）認為由于即便是所謂的完全競爭市場也依然會存在一定的不完全競爭因素，廠商依然會采取差別化定價造成輕微的價格差異，因此匯率的波動對于進出口價格依然會存在不完全競爭。而Taylor（2000）則將通貨膨脹率考慮在價格傳導(dǎo)過程中，他認為因為通貨膨脹率難以預(yù)測，會造成匯率的波動對于進出口價格的不完全競爭。

另外一部分學(xué)者更傾向于忽略這樣的不完全傳遞而直接進行傳遞效應(yīng)的檢驗，這一部分學(xué)者大都使用向量自回歸模型，即VAR模型來進行檢驗。McCarthy（2000）采用該模型來測度一些發(fā)達國家因匯率波動對這些國家的對外進出口總量的影響，并得出了負相關(guān)的結(jié)論。黃慧敏、張亞東（2013）通過選取中國和東盟1991至2011年共21年的年度數(shù)據(jù)建立VAR模型后發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)人民幣匯率的波動會對中國和東盟之間的雙邊貿(mào)易產(chǎn)生正向顯著的影響，其中對中國的進口效應(yīng)更為顯著；而從長期看，人民幣匯率的波動對于雙邊貿(mào)易的影響趨于減弱，并向著微弱的方向遞進[4]。孫麗（2013）則選用中美之間自2006～2012的月度數(shù)據(jù)通過VAR模型進行檢測，發(fā)現(xiàn)人民幣的貶值的確能夠改善我國與美國的雙邊貿(mào)易情況，但是考慮到收入效應(yīng)，人民幣匯率的波動實質(zhì)上對中美雙邊貿(mào)易總量的影響程度還是很有限的。

綜上可以發(fā)現(xiàn)，當前國內(nèi)方面的研究更多的側(cè)向于中國對外貿(mào)易占比重較大的國家，而忽略了一些當前雖然所占比重較小可是潛力很大的國家的研究。這也是本文出現(xiàn)的意義所在。

三、指標與數(shù)據(jù)的說明與檢驗

（一）指標與數(shù)據(jù)的說明

為了分析人民幣匯率的變動對中印貿(mào)易效應(yīng)的影響，本文選取了人民幣名義匯率作為衡量匯率變動的參考指標，同時還選取了中國對印度的各個月度的進口和出口這兩個指標用于分析中印貿(mào)易效應(yīng)。考慮到數(shù)據(jù)的完整性和及時性，本文選用了這三個指標自2007年1月至2013年12月的月度數(shù)據(jù)，其中，中印月度進出口數(shù)據(jù)來源于中國海關(guān)總署進出口商品主要國別（地區(qū)）總值表；而人民幣名義匯率數(shù)據(jù)來源于國際清算銀行下NBCN數(shù)據(jù)。endprint

（二）ADF檢驗

由于選取的三個變量存在著非平穩(wěn)性的可能，須要先對這三個變量時間序列和差分序列進行ADF檢驗以觀測其平穩(wěn)性。得到檢驗結(jié)果如下：

單位根結(jié)果顯示由于原序列情況下，三個變量的統(tǒng)計值并不全部小于5%水平下的臨界值，因此需要對這些變量進行一階差分。而在一階差分序列情況下，三個變量的統(tǒng)計值都小于5%水平下的臨界值，這說明上述三個變量此時均不存在單位根，都屬于平穩(wěn)序列，因而滿足進行協(xié)整分析的條件。

（三）協(xié)整分析

由于存在三個變量，且三個變量之間的單整階數(shù)相同，因此在通過了單位根檢驗之后可以進行協(xié)整檢驗，由于第一個跡統(tǒng)計值25.35701要大于95%顯著水平下的臨界值，因而拒絕了沒有協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，說明至少有一個協(xié)整關(guān)系的存在；且概率是小于0.05的，說明存在協(xié)整關(guān)系。以上兩個結(jié)果均說明這三個變量之間存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整關(guān)系的成立則排除了偽回歸的可能，從而可以直接使用最小二乘法進行回歸分析，也可以直接進行向量自回歸的分析。

（四）格蘭杰因果關(guān)系檢驗

根據(jù)赤池信息準側(cè)（簡稱為AIC）和施瓦茨準則（簡稱為SC），同其他滯后期數(shù)相比，滯后四期和滯后五期的AIC和SC都相對較小，因此需要再次進行似然比統(tǒng)計量的檢測（即LR統(tǒng)計量），檢測的結(jié)果為滯后四期下LR統(tǒng)計量顯著，而滯后五期的LR統(tǒng)計量不顯著，因而我們選擇五期來作為最優(yōu)滯后期。

在99%的顯著水平下，唯有進口額是出口額的格蘭杰原因。而在95%顯著水平下，出口額是人民幣名義匯率的格蘭杰原因，人民幣名義匯率是出口額的格蘭杰原因；進口額是人民幣名義匯率的格蘭杰原因，人民幣名義匯率是進出口額的格蘭杰原因；進口額是出口額的格蘭杰原因，唯有出口額不是進口額的格蘭杰原因。

三、VAR模型的建立

本文試圖利用VAR模型，通過研究出口、進口與人民幣名義匯率這三個變量滯后值的的作用與期限，并通過脈沖響應(yīng)的方法，分析各自的作用大小。最終針對三者之間的關(guān)系建立了中印貿(mào)易的出口、進口和人民幣名義匯率這三個變量的VAR模型。

首先，建立如下的VAR模型。

其中，分別指人民幣實際匯率、中國對印度的出口額和中國對印的進口額，至于是表示待估參數(shù)，表示隨機擾動項。

其次，確定最優(yōu)滯后期。根據(jù)上述檢驗結(jié)果本文選擇滯后五期的VAR模型。

四、脈沖響應(yīng)函數(shù)

在確定了最優(yōu)滯后項階數(shù)和VAR后，再對模型殘差進行了自相關(guān)檢驗，檢驗通過之后再進行這三個變量之間的動態(tài)關(guān)系的分析，最后在進行脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析時選擇了12期，結(jié)果如下圖所示：

圖一顯示人民幣名義匯率的沖擊對出口額的影響隨著時間的推移發(fā)生變化。開始為負效應(yīng)，在第4期達到最高后沖擊帶來的影響轉(zhuǎn)為正值，到第6期效應(yīng)為0，之后開始顯示正效應(yīng)且伴隨著時間的推移，這樣的正效應(yīng)的影響不斷增加。說明人民幣名義匯率的上升，短期內(nèi)會使中國對印度出口額的下降，而長期反而會促進中國對印度出口額的上升。

圖二顯示人民幣名義匯率的沖擊對進口額的影響隨著時間的推移發(fā)生變化。開始為負效應(yīng)，在第7期達到最大值之后沖擊帶來的影響漸漸轉(zhuǎn)為正值，到第9期效應(yīng)為0，之后開始顯示出正效應(yīng)。說明人民幣名義匯率的上升，短期內(nèi)會使中國對印度進口額的下降，長期反而會促進中國對印度進口額的上升，但上升幅度不如出口額。

圖三顯示出口額對人民幣名義匯率的影響隨時間的推移發(fā)生變化。開始為正效應(yīng)，但是沖擊帶來的影響漸漸轉(zhuǎn)為負值，到第2期效應(yīng)為0，此后一直為負效應(yīng)，并逐漸向0趨近。說明伴隨著出口額的增加，短期內(nèi)會使人民幣名義匯率的上升，而長期卻會使名義匯率的下降。

圖四顯示進口額對人民幣名義匯率的影響隨時間的推移發(fā)生變化。開始為正效應(yīng)，但是沖擊帶來的影響漸漸轉(zhuǎn)為負值，到第2期效應(yīng)為0，此后一直為負效應(yīng)，并逐漸向0趨近。說明伴隨著進口額的增加，短期內(nèi)會使人民幣名義匯率的上升，而長期卻會使名義匯率的下降。

五、研究結(jié)論及說明

按照匯率波動對貿(mào)易的直接效應(yīng)，在其他條件不變的情況下，一國貨幣的升值最終使該國的貿(mào)易順差減少或者逆差增加；反之一國貨幣的貶值最終使該國的貿(mào)易順差增加或者逆差減少。

本文在對相關(guān)理論體系進行梳理的基礎(chǔ)上，構(gòu)建VAR模型實證分析了人民幣名義匯率的變化對于中印進出口間的影響和傳導(dǎo)機理。實證結(jié)果顯示：

一是人民幣名義匯率與中國對印度出口額之間呈現(xiàn)出短期的負效應(yīng)和長期的正效應(yīng)。從直接效應(yīng)來看，當人民幣升值時，短期負效應(yīng)可以理解，而長期正效應(yīng)卻難以解釋。

二是人民幣實際匯率與中國對印度進口額之間呈現(xiàn)出短期的負效應(yīng)和長期的正效應(yīng)。從直接效應(yīng)來看，當人民幣升值時，長期正效應(yīng)可以理解，而短期負效應(yīng)難以解釋。

基于實證結(jié)果與直接效應(yīng)中存在著一些難以解釋的結(jié)論，筆者認為可能的相關(guān)因素主要如下：

（一）人民幣名義匯率不能完全反應(yīng)兩國之間的真實匯率水平

真實匯率一般指基于購買力平價下的實際匯率和基于利率平價下的實際匯率，而人民幣名義匯率本身并不能夠代替真實匯率水平。此外中印之間的貿(mào)易結(jié)算有80%以上的貿(mào)易總額都是以美元結(jié)算的，依然存在著以歐元或者其他貨幣結(jié)算的貿(mào)易。

（二）中印兩國的市場份額變動幅度未能夠考慮在實證之中

短期內(nèi)人民幣名義匯率之所以與中國對印度進口額之間呈現(xiàn)出的負效應(yīng)，可能是由于07年由于次貸危機引發(fā)的全球金融海嘯造成的。一方面，國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)外貿(mào)產(chǎn)品的滯銷使之被迫實施出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的方式來消化滯銷產(chǎn)品，而且中印兩國在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上有著很大的相似之處，由于價格相對低廉，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷替代了大量原本需要通過進口的產(chǎn)品，從而減少了進口；另一方面，次貸危機也在一定程度上減少了國內(nèi)對于國外產(chǎn)品的需求。這些因素很可能抵消了由于人民幣的升值帶來的進口的增加幅度，使兩者之間呈現(xiàn)出的負效應(yīng)。

而至于長期內(nèi)人民幣名義匯率與中國對印度出口額之間呈現(xiàn)出的正效應(yīng)，可能是由于兩國市場份額的擴展和關(guān)稅降低的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)所致。近幾年以來，中印經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展，雙方合作也不斷深化，合作領(lǐng)域不斷擴展，在這種背景下，雙方的貿(mào)易無論是在數(shù)量、質(zhì)量上還有范圍和品種上都有了顯著的提高。此外由于南亞博覽會的開展，兩國之間原先的很多商品暫時都以免稅處理的形式進行貿(mào)易，所以貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)很可能抵消了原先由于人民幣升值所帶來的中國對印度出口份額的減少，使兩者之間呈現(xiàn)出了正效應(yīng)。

綜上，人民幣名義匯率的上升，從長期看，無論對于中印之間的出口還是進口而言都有一定程度上的促進作用。尤其是出口的單位增加幅度要高于進口的單位增加幅度，因此人民幣名義匯率的上升，將會使中國對印度的貿(mào)易順差繼續(xù)擴大。伴隨著人民幣國際化進程加快，不久后，中印之間越來越多的貿(mào)易份額將會使用人民幣進行結(jié)算，這將進一步促進中印之間經(jīng)濟的發(fā)展和合作，并為雙方貿(mào)易的發(fā)展提供更大的機遇和空間。因此當前保持人民幣匯率的緩慢上升，有助于促進中印之間的經(jīng)濟往來和推動貿(mào)易總額上升的同時，還能夠提高中國對印度的貿(mào)易順差，提高競爭力。

參考文獻

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作者簡介：周驍，（1990-），男，漢，江蘇宜興人，碩士在讀，云南師范大學(xué)，研究方向：國際經(jīng)濟學(xué)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)；盧超（1993-），男，彝族，云南西雙版納人，本科學(xué)歷，云南師范大學(xué)就讀碩士研究生，研究方向：金融學(xué)。endprint