企業(yè)現(xiàn)金流量管理淺議

呂運福

[提要] 現(xiàn)金流量的管理已成為企業(yè)理財?shù)闹匾M成部分，現(xiàn)金成為衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性的基準資產(chǎn)，它體現(xiàn)著管理當局對企業(yè)未來發(fā)展前景的意愿及其把握能力。本文對現(xiàn)金流量管理存在的問題及如何管理進行分析。

關鍵詞：企業(yè)；現(xiàn)金流量；管理

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年7月18日

現(xiàn)金是公司經(jīng)營過程中非常重要的資產(chǎn)，具有流動性強、交易成本低的特點。會計界普遍認為現(xiàn)金比利潤重要，“現(xiàn)金為王”的觀點已被業(yè)界人士所共識，它如同企業(yè)的血液一樣，只要能夠保持足夠的現(xiàn)金流量，再虧損的企業(yè)也可以暫時維持下去，再優(yōu)秀的公司如果現(xiàn)金鏈斷裂，也難逃破產(chǎn)或倒閉的命運。然而在現(xiàn)金流量分析中還存在著一些問題值得考慮。

一、現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀及存在的問題

（一）將現(xiàn)金流量與償債能力單純地掛鉤不完全合適。現(xiàn)金流量的狀況僅僅是衡量一個企業(yè)償債能力和運行狀態(tài)的一個重要指標，并不是全部。其實，現(xiàn)金流量表所反映的現(xiàn)金流量信息并不能完全反映一個企業(yè)真實的償債能力。一個企業(yè)的償債能力除資產(chǎn)的規(guī)模、質(zhì)量、流動性等硬性指標外，還有企業(yè)無形的東西，如企業(yè)的信用、與銀行及其他金融機構(gòu)的關系及其他潛在的融資能力等。

（二）積存過量的現(xiàn)金并不完全是一件好事?，F(xiàn)金作為一種最具效率的資產(chǎn)，其稀缺性和珍貴性遠勝于其他資源。作為一種保守的財務政策，保持財務的較大彈性，抵御可能產(chǎn)生的風險，是無可厚非的，但也反映了企業(yè)資金運用效率不高的狀況。隨著資本市場的不斷發(fā)展和投資渠道的拓展、投資品種的豐富，積存過量的現(xiàn)金也意味著要付出更多的機會成本。

（三）企業(yè)的現(xiàn)金流量在其不同的成長期運動規(guī)律有較大的差別，應視具體情況具體分析。構(gòu)成企業(yè)現(xiàn)金流量是由經(jīng)營活動、籌資活動和融資活動三個部分組成。在企業(yè)不同的發(fā)展階段有不同的現(xiàn)金流量，這些特點在其相應的階段有其相對的合理性，但是，如果企業(yè)的現(xiàn)金流量與其所處的發(fā)展期不相稱，或存在嚴重的背離，則應引起高度重視。

二、企業(yè)現(xiàn)金流量分析

（一）自由現(xiàn)金流量概念。所謂自由現(xiàn)金流量是指在滿足全部凈現(xiàn)值為正的項目之后的剩余現(xiàn)金流量。如果企業(yè)的目標為追求企業(yè)價值最大化的話，這種自由現(xiàn)金流量必須支付給企業(yè)的股東。自由現(xiàn)金流量越大，企業(yè)價值越大，股東財富也越大。

自由現(xiàn)金流量已經(jīng)成為現(xiàn)代理財學中的一個重要概念。它可以對許多財務現(xiàn)象做出解釋，比如對股利問題的解釋。對于那些自由現(xiàn)金流量為正值的企業(yè)，按照自由現(xiàn)金流量理論可以解釋股利支付率的未預見到的提高會提高公司的股票價格；相反，未預見到的股利支付率的下降會降低公司的股票價格。

（二）股權投資者現(xiàn)金流量。股權投資者即企業(yè)的普通股東，是企業(yè)剩余收益索償權的持有人。企業(yè)在支付了經(jīng)營費用、債務利息和本金、資本投資之后如果仍有剩余現(xiàn)金，在性質(zhì)上講，即屬于股權投資者的現(xiàn)金流量。對于無負債企業(yè)而言，由于沒有負債，因而也就沒有了利息和本金。企業(yè)投資及經(jīng)營所需的全部現(xiàn)金均由股權資本來滿足。

（三）企業(yè)現(xiàn)金流量。企業(yè)經(jīng)營所需資金是由企業(yè)的各類收益索償權持有人來提供的，既包括股權資本投資者，也包括債權人和優(yōu)先股持有人。那么，經(jīng)過經(jīng)營所獲得的企業(yè)自由現(xiàn)金流量也應當支付給企業(yè)全部的索償權持有人，而不僅僅是普通股股東。屬于企業(yè)的自由現(xiàn)金流量是經(jīng)營費用和所得稅后向各類收益索償權持有人支付前的現(xiàn)金流量。

（四）現(xiàn)金流量的流動性。流動性是一個財務概念。流動性是指企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)過正常程序、無重大損失地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金并以之履行有關契約的過程和能力。在企業(yè)財務中，流動性管理一般是通過風險管理進行的。因為流動性不足是財務風險的主要特征。公司舉債籌資必然增加風險因素，這種風險反過來又提高了企業(yè)的資本成本，作為債權人便是為承擔風險而獲得的風險補償。風險即是未來收益的不確定性，是實際現(xiàn)金流量與預計現(xiàn)金流量的離差。無疑，不確定性越小，離差越小，企業(yè)風險也越小。保持一定程度的流動性是降低企業(yè)風險、進而穩(wěn)固或提高收益性的一個主要措施。較高的收益性是維持適度流動性的重要依據(jù)。在銷售狀況較好、報酬率較高的情況下，流動性自然較為理想。因此，需要特別關注流動性的時期往往也是企業(yè)收益性較差的時期。

三、企業(yè)現(xiàn)金流量管理幾點建議

（一）現(xiàn)金流量預測。如果企業(yè)現(xiàn)金流量始終處在永續(xù)狀態(tài)或者固定增長狀態(tài)之中，估價人員可通過企業(yè)的經(jīng)營計劃來達到這一目標。經(jīng)營計劃一般由企業(yè)宗旨、企業(yè)經(jīng)營范圍、企業(yè)目標、企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)營環(huán)境及產(chǎn)業(yè)計劃等所組成。通過財務計劃，可以對企業(yè)近期的財務狀況予以詳盡分析，進行銷貨額預測、編制資本預算、現(xiàn)金預算以及預測財務報告，確定未來時期對外部融資的需求量。

（二）營運資本政策與現(xiàn)金流量。營運資本管理主要是對資產(chǎn)負債表上半部分項目即流動資產(chǎn)與流動負債進行的管理。其具體內(nèi)容包括：確定現(xiàn)金余額的最佳水平并維持之，每周末或每月末投資到有價證券的現(xiàn)金數(shù)量，信用條件的變化、短期借款的籌劃、存貨的控制等。作為一種日常管理，營運資本管理將占用理財人員全部管理時間的絕大部分。

概括而論，營運資本管理是以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量控制為核心的一系列管理活動的總稱。為了組織生產(chǎn)和經(jīng)營管理活動，必然產(chǎn)生現(xiàn)金流出，企業(yè)向市場提供產(chǎn)品和勞務，將產(chǎn)生現(xiàn)金流入。如何協(xié)調(diào)現(xiàn)金的流入與流出，并力爭實現(xiàn)最大化的凈現(xiàn)金流量（即現(xiàn)金流入與流出之差）是營運資本管理的直接目標所在。為了達到這一目標，理財人員應當加快現(xiàn)金流入的速度，延緩現(xiàn)金流出，盡量減少閑置現(xiàn)金，降低與現(xiàn)金有關的交易成本和管理成本等。

（三）現(xiàn)金流量控制。日常的現(xiàn)金流量控制主要是對現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出進行的時間上的控制，以求實現(xiàn)長、短期預算目標。更具體地講，對現(xiàn)金流量實施控制主要內(nèi)容包括：（1）協(xié)調(diào)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出，從而使現(xiàn)金流入滿足現(xiàn)金流出的時間上的需求；（2）運用資金轉(zhuǎn)移的浮游時間和浮游量，節(jié)約現(xiàn)金的非盈利占用；（3）加快現(xiàn)金收入的速度；（4）滿足企業(yè)隨時出現(xiàn)的資金需求。對于一個小型企業(yè)而言，進行現(xiàn)金流量控制的手段比較簡單，但隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，尤其是隨著企業(yè)經(jīng)營的地區(qū)和國家的不斷轉(zhuǎn)移，現(xiàn)金流量控制的難度也越來越大。

（四）有價證券投資與現(xiàn)金流量。由于企業(yè)經(jīng)營狀況的波動性，現(xiàn)金在其循環(huán)周轉(zhuǎn)過程中，極有可能出現(xiàn)暫時的多余狀態(tài)或者緊缺狀態(tài)。如何解決這種現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出在時間上的不協(xié)調(diào)，是理財人員工作的重要組成部分。簡單而論，在企業(yè)的流動資產(chǎn)中，有價證券可以發(fā)揮以下重要作用：（1）替代現(xiàn)金。企業(yè)持有有價證券可以在獲取必要報酬的情況下，在現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出時，通過出售轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金以備支付。因此，有價證券又被稱為“準現(xiàn)金”或“后備現(xiàn)金”；（2）安全準備。持有有價證券可以在難以及時籌措到資金的情況下，發(fā)揮安全儲備的功能，保證企業(yè)投資及經(jīng)營活動的順利進行；（3）實施較為穩(wěn)健的營運資本政策。采用穩(wěn)健的營運資本政策，在營銷淡季將閑置起來的現(xiàn)金用于購買有價證券，在營銷旺季，售出有價證券以滿足企業(yè)經(jīng)營的資金需求。但如果采用激進的營運資本政策，就不涉及有價證券問題，因為在營銷旺季運用短期負債籌措，而在營銷淡季則償還短期負債；（4）滿足特定付款需求。當企業(yè)已知某個時日需要現(xiàn)金支付時，比如公司債的還本付息、資本投資項目等，管理人員可以以有價證券的方式籌備現(xiàn)金，滿足特定時日、特定項目的付現(xiàn)需要。

四、結(jié)束語

現(xiàn)金是公司經(jīng)營過程中非常重要的資產(chǎn)，具有流動性強、交易成本低的特點?，F(xiàn)金流量的管理已構(gòu)成為企業(yè)理財?shù)闹匾M成部分，它體現(xiàn)著管理當局對企業(yè)未來發(fā)展前景的意愿及其把握能力。管理能力越強，通常意味著對企業(yè)未來發(fā)展的控制能力越強。成功的企業(yè)總是可以做到很清晰地規(guī)劃未來，并以此謀劃科學的管理決策，以保障經(jīng)營目標的分層次、分階段地逐步實現(xiàn)。endprint