中國(guó)金融監(jiān)管框架謀變

“金穩(wěn)會(huì)”的設(shè)立，有助于提高金融監(jiān)管協(xié)調(diào)水平、提升金融監(jiān)管體系有效性、提升防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2017年7月14-15日，全國(guó)金融工作會(huì)議后，權(quán)威媒體多次提到，防范和化解中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)，既要防“黑天鵝”，也要防“灰犀牛”。國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“金穩(wěn)會(huì)” ）能否為金融安全筑牢體制機(jī)制的“防火墻”？“監(jiān)管真空”、“監(jiān)管套利”等一直存在的監(jiān)管問(wèn)題能否得到根本改善？中共十九大后的金融改革將走向何方？九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清、中國(guó)社科院金融法律與監(jiān)管研究基地副主任鄭聯(lián)盛和中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員李佩珈圍繞以上問(wèn)題展開(kāi)了探討。

“黑天鵝”和“灰犀牛”并存

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：當(dāng)前金融工作要警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)？

李佩珈：近年來(lái)，中國(guó)金融體系復(fù)雜度、開(kāi)放度越來(lái)越高，市場(chǎng)波動(dòng)更加頻繁，金融風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出復(fù)雜化和擴(kuò)大化的新趨勢(shì)，現(xiàn)行以關(guān)注機(jī)構(gòu)為重心的分業(yè)監(jiān)管體制已難以應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)事件。第一，混業(yè)經(jīng)營(yíng)快速發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)更容易跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳播。2013年中的“錢荒”、2015年的股市巨烈震蕩、2015-2016年的人民幣貶值風(fēng)波、2016年的債災(zāi)事件等“黑天鵝”事件的出現(xiàn)，均與金融監(jiān)管滯后于金融市場(chǎng)發(fā)展有關(guān)。第二，金融市場(chǎng)亂象增加，監(jiān)管不足或監(jiān)管真空現(xiàn)象時(shí)有出現(xiàn)。近年來(lái)，非法集資、非法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所抬頭，部分資金以影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)刃问搅魅氡O(jiān)管限制領(lǐng)域。大量資金在金融體系內(nèi)自循環(huán)，這不僅推高了金融體系整體杠桿水平，還造成了資金“脫實(shí)向虛”。第三，非金融企業(yè)和部分地方政府債務(wù)高企。據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）測(cè)算，中國(guó)非金融部門債務(wù)與GDP之比由2006年3月末的108.5%提高到2016年三季度的166.2%，不但高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體88.9%的平均水平，也高于新興市場(chǎng)105.9%的平均水平。第四，房地產(chǎn)泡沫膨脹，“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)增大。多種現(xiàn)象表明，當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的局部泡沫較大。從房?jī)r(jià)收入比看， 2016年，中國(guó)房?jī)r(jià)收入比為7.05，相比1999年的6.1上升較為明顯，也超出世界銀行認(rèn)為的合理房?jī)r(jià)收入比（4-6）。大量資金以各種形式涌入房地產(chǎn)領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“脫實(shí)向虛”，產(chǎn)業(yè)空心化和資產(chǎn)價(jià)格泡沫化相互交織，正在逐步掏空實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基。

鄧海清： 當(dāng)前金融工作的主要風(fēng)險(xiǎn)包括七個(gè)方面：銀行不良貸款、資管產(chǎn)品套利、房地產(chǎn)泡沫、國(guó)有企業(yè)-僵尸企業(yè)高杠桿、地方政府債務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)、違法違規(guī)集資。目前來(lái)看，這七方面問(wèn)題對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行都會(huì)產(chǎn)生較大的不利影響，一旦風(fēng)險(xiǎn)暴露出來(lái)，都不是簡(jiǎn)單的區(qū)域性、局部性風(fēng)險(xiǎn)，而是影響面極廣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

目前銀行對(duì)消費(fèi)金融的評(píng)估過(guò)于樂(lè)觀，集中配置大量金融資源，這種行為本身會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)堆積。第一，消費(fèi)金融的低風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于現(xiàn)金流分散，但是分散能夠防范的僅是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，由于消費(fèi)貸的群體具有較強(qiáng)的一致性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)一定程度的回落、居民收入并不能匹配支出的時(shí)候，將會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的全面爆發(fā)。第二，消費(fèi)金融是基于理性人假設(shè)，即居民會(huì)依賴于自身的還款能力來(lái)貸款，但是由于缺少對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸的全局性監(jiān)控，這可能會(huì)使得居民消費(fèi)貸出現(xiàn)“龐氏騙局”，最終無(wú)法償還債務(wù)，這也將給消費(fèi)金融埋下較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

鄭聯(lián)盛：影子銀行部門是中國(guó)金融體系具有潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域。中國(guó)影子銀行體系比美國(guó)的影子銀行體系更加復(fù)雜。中國(guó)影子銀行體系具有四個(gè)重要特征：一是跨界性?？缃绲慕鹑趧?chuàng)新造成的金融體系的復(fù)雜性擴(kuò)大了金融風(fēng)險(xiǎn)，在分業(yè)監(jiān)管體系下，跨界的綜合經(jīng)營(yíng)將會(huì)弱化監(jiān)管有效性，出現(xiàn)分業(yè)監(jiān)管與跨界經(jīng)營(yíng)的制度性錯(cuò)配。二是關(guān)聯(lián)性。中國(guó)的影子銀行與銀行部門緊密相連，影子銀行更大程度上是“銀行的影子”，這種關(guān)聯(lián)性使得影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)極易傳導(dǎo)至在中國(guó)金融體系內(nèi)具有系統(tǒng)重要性的銀行部門。影子銀行還與房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施甚至地方政府融資等緊密相關(guān)。三是杠桿性。在帶杠桿的操作中，隨著信用的擴(kuò)張和交易的過(guò)度，金融機(jī)構(gòu)更加倚重短期的批發(fā)市場(chǎng)，一旦期限錯(cuò)配導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，將使得機(jī)構(gòu)最基本的風(fēng)險(xiǎn)管理策略遭到破壞，自我強(qiáng)化的去杠桿將產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。四是從眾性。由于中國(guó)金融市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)更加散戶化，這使得整個(gè)體系可能更加脆弱。

過(guò)去幾年來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)成為日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系，價(jià)格上漲使得房地產(chǎn)市場(chǎng)形成了高價(jià)格、高庫(kù)存、高杠桿、高度金融化和高度關(guān)聯(lián)性等“五高”特征。房地產(chǎn)部門“五高”特征將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)累積，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步房地產(chǎn)化，經(jīng)濟(jì)由實(shí)入虛，同時(shí)房地產(chǎn)部門可能成為一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在引爆點(diǎn)。高度金融化和高度關(guān)聯(lián)性可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量惡化，引發(fā)地方財(cái)政扭曲甚至系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，所以，對(duì)房地產(chǎn)部門風(fēng)險(xiǎn)需要重點(diǎn)警惕。

“金穩(wěn)會(huì)”構(gòu)筑金融安全基石

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：第五次全國(guó)金融工作會(huì)議決定設(shè)立“金穩(wěn)會(huì)”，這一改革舉措能否為金融安全筑牢體制機(jī)制的“防火墻”？

鄭聯(lián)盛：設(shè)立“金穩(wěn)會(huì)”是本次全國(guó)金融工作會(huì)議的重大成果，亦是金融監(jiān)管體系改革的重大舉措。“金穩(wěn)會(huì)”的設(shè)立，有助于提高金融監(jiān)管協(xié)調(diào)水平，有助于提升金融監(jiān)管體系有效性，有助于提升中國(guó)金融領(lǐng)域?qū)ο到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范能力。

首先，“金穩(wěn)會(huì)”的設(shè)立解決了國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的問(wèn)題。目前中國(guó)金融體系所存在的協(xié)調(diào)問(wèn)題，主要是原有的監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度沒(méi)有充分發(fā)揮系統(tǒng)監(jiān)管的作用。監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間、中央和地方之間均缺少一個(gè)實(shí)體性的、制度化的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)來(lái)切實(shí)履行維護(hù)金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)?！敖鸱€(wěn)會(huì)”的設(shè)立可以在更高層級(jí)上協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、地方政府以及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)。

其次，“金穩(wěn)會(huì)”的設(shè)立有利于構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，以提升監(jiān)管有效性。金融基礎(chǔ)設(shè)施和統(tǒng)計(jì)信息協(xié)調(diào)問(wèn)題是提升金融監(jiān)管協(xié)調(diào)水平和金融監(jiān)管有效性的基礎(chǔ)，“金穩(wěn)會(huì)”的設(shè)立及未來(lái)運(yùn)作有助于金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，促進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管信息共享。

最后，“金穩(wěn)會(huì)”的設(shè)立有利于解決國(guó)內(nèi)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)與分業(yè)監(jiān)管模式的制度性錯(cuò)配。中國(guó)金融體系的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)日益明顯，跨界經(jīng)營(yíng)成為一個(gè)重大趨勢(shì)，但中國(guó)采取的是分業(yè)監(jiān)管體系，混業(yè)和跨界操作使得部分業(yè)務(wù)游離于監(jiān)管體系之外或沒(méi)有受到嚴(yán)格的監(jiān)管，這使得金融體系的風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，并蘊(yùn)藏潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。endprint

鄧海清：關(guān)于全國(guó)金融工作會(huì)議的改革創(chuàng)新舉措，我認(rèn)為主要包括以下六個(gè)方面。

一是設(shè)立“金穩(wěn)會(huì)”，會(huì)議明確“加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管信息共享”，監(jiān)管統(tǒng)籌將更多地集中在基礎(chǔ)設(shè)施、統(tǒng)計(jì)、信息等方面。

二是從“金融去杠桿”切換到“經(jīng)濟(jì)去杠桿”。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策；把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置僵尸企業(yè)工作。

三是“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”變?yōu)椤肮δ鼙O(jiān)管、行為監(jiān)管”。此次全國(guó)金融工作會(huì)議確認(rèn)監(jiān)管模式為“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”，金融工作會(huì)議對(duì)監(jiān)管模式的改變進(jìn)行確認(rèn)，標(biāo)志著“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”將成為過(guò)去時(shí)，監(jiān)管模式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

四是支持中小金融機(jī)構(gòu)、抑制互聯(lián)網(wǎng)金融。會(huì)議表示要“加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管”，政策層表態(tài)偏負(fù)面；與之對(duì)應(yīng)，會(huì)議對(duì)于“中小金融機(jī)構(gòu)”的態(tài)度積極，習(xí)近平強(qiáng)調(diào)“發(fā)展中小銀行和民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)”，李克強(qiáng)指出“大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)”。

五是資本賬戶開(kāi)放，方向不變、節(jié)奏放緩。會(huì)議指出，“穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換”，之前十八屆三中全會(huì)的措辭則是“加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。這意味著，未來(lái)資本賬戶開(kāi)放仍然是必然方向，但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的短期資本流動(dòng)等仍然將采取相對(duì)保守的態(tài)度，避免因?yàn)橘Y本賬戶開(kāi)放導(dǎo)致金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

六是呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貨幣政策不會(huì)收緊。會(huì)議強(qiáng)調(diào)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)、發(fā)展直接融資，貨幣政策不存在進(jìn)一步收緊的可能性；同時(shí)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本”，這至少意味著貨幣政策不可能進(jìn)一步緊縮。

關(guān)于“父愛(ài)主義”、“監(jiān)管真空”、“監(jiān)管套利”等一直存在的監(jiān)管問(wèn)題能否得到根本改善，我個(gè)人持較為樂(lè)觀的態(tài)度。最主要的原因在于，2017年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的制度激勵(lì)已然轉(zhuǎn)向，以往監(jiān)管機(jī)構(gòu)與監(jiān)管政策激勵(lì)不相容的情況得到扭轉(zhuǎn)，未來(lái)監(jiān)管政策將會(huì)重回本源。

李佩珈：針對(duì)中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)上升的新情況，金融工作會(huì)議對(duì)金融監(jiān)管體制進(jìn)行了重大升級(jí)。一是升級(jí)監(jiān)管框架。“金穩(wěn)會(huì)”是首次在國(guó)務(wù)院層面成立針對(duì)某類具體問(wèn)題的專業(yè)委員會(huì)，相比2013年設(shè)立的“金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議”，其由此前的“部際間水平協(xié)調(diào)”轉(zhuǎn)化為“上下級(jí)關(guān)系的垂直協(xié)調(diào)”，監(jiān)管協(xié)調(diào)作用將實(shí)質(zhì)性加強(qiáng)。這有利于解決現(xiàn)行“一行三會(huì)”監(jiān)管框架下的監(jiān)管規(guī)則打架、標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一和“監(jiān)管真空”等問(wèn)題，切實(shí)推動(dòng)監(jiān)管規(guī)則走向一致。二是升級(jí)監(jiān)管理念，更加注重功能監(jiān)管和行為監(jiān)管。加強(qiáng)功能監(jiān)管和行為監(jiān)管是2008年金融危機(jī)后國(guó)際社會(huì)的主流做法，本次會(huì)議也明確提出要加強(qiáng)功能監(jiān)管，這意味著未來(lái)將按照金融產(chǎn)品的功能而不是其所屬的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管，對(duì)同類金融業(yè)務(wù)將實(shí)施統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。三是加強(qiáng)問(wèn)責(zé)，明確提出風(fēng)險(xiǎn)形成時(shí)沒(méi)有及時(shí)發(fā)現(xiàn)就是失職、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有及時(shí)提出和處置就是瀆職。

破解金融改革難題

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：十九大即將召開(kāi)，如何將中國(guó)金融改革進(jìn)行到底？

鄧海清：關(guān)于將中國(guó)金融改革進(jìn)行到底的方法，我認(rèn)為，主要包括以下三個(gè)層次。

一是要注重頂層設(shè)計(jì)。全國(guó)金融工作會(huì)議、中央政治局會(huì)議，提出設(shè)立“金穩(wěn)會(huì)”、將“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”變?yōu)椤肮δ鼙O(jiān)管、行為監(jiān)管”，以及中財(cái)辦提出要把控影子銀行、房地產(chǎn)泡沫、國(guó)有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資等“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并提出相應(yīng)的解決方案，這都離不開(kāi)政策上的頂層設(shè)計(jì)。

二是監(jiān)管機(jī)構(gòu)切實(shí)負(fù)責(zé)。頂層設(shè)計(jì)之外，還需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)政策的具體落實(shí)與實(shí)施。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要更加勇于承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)，對(duì)監(jiān)管政策切實(shí)負(fù)責(zé)，以保證風(fēng)險(xiǎn)能夠被提前預(yù)知和防范，做到“事前監(jiān)管”。

三是敢于啃下國(guó)企這個(gè)改革“硬骨頭”。由于國(guó)有企業(yè)的特殊性，一方面國(guó)有企業(yè)、僵尸企業(yè)面臨軟約束的問(wèn)題，對(duì)高效的實(shí)體經(jīng)濟(jì)擠出作用較大，導(dǎo)致了嚴(yán)重的資源錯(cuò)配，改革“箭在弦上”；另一方面，國(guó)有企業(yè)改革中，要防范對(duì)國(guó)企進(jìn)行簡(jiǎn)單的私有化，避免出現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)流失，這使得國(guó)企改革難度較大。我認(rèn)為，國(guó)企改革要把握兩個(gè)原則，一是要建立起完善的改革體系和方案，做好攻堅(jiān)戰(zhàn)的充分準(zhǔn)備；二是要采取試點(diǎn)方式，以點(diǎn)帶面、各個(gè)擊破，最終完成全面改革。

對(duì)于防范和化解“黑天鵝”、“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)的具體措施，我認(rèn)為，主要應(yīng)把握以下三條原則。

一要對(duì)癥下藥，具體問(wèn)題具體分析。比如，關(guān)于國(guó)企高杠桿的問(wèn)題，應(yīng)該直接采取市場(chǎng)化的辦法，運(yùn)用優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，更多地用打破剛性兌付的方式來(lái)打破“軟約束信仰”；對(duì)于地方政府債務(wù)，則應(yīng)該采取遏制增量的方式，但一定要在保證存量的情況下進(jìn)行，更多地是采取規(guī)范的方式來(lái)修正軟約束問(wèn)題。

二是治標(biāo)更要治本。以房地產(chǎn)泡沫為例，如果房地產(chǎn)調(diào)控政策還是從提高首付比例等需求管理的方式去調(diào)控，短期來(lái)看，房地產(chǎn)價(jià)格確實(shí)可能會(huì)被控制，但從長(zhǎng)期看，如果房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制不能建立、土地供應(yīng)不能相應(yīng)增加，那么房地產(chǎn)泡沫問(wèn)題就無(wú)法從根本上解決。因此，防范房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，更多應(yīng)從長(zhǎng)效機(jī)制、土地供應(yīng)上去考慮，治標(biāo)更要治本，才能防范好“灰犀牛”。

三是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)?！盎蚁！本哂幸粋€(gè)重要的特征，即，從短期看，并不會(huì)產(chǎn)生較大影響，反而是整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中比較普遍的現(xiàn)象。因此，應(yīng)建立適當(dāng)?shù)闹笜?biāo)對(duì)“灰犀牛”進(jìn)行監(jiān)測(cè)，當(dāng)達(dá)到一定的警戒線時(shí)，便需要采取相關(guān)政策來(lái)進(jìn)行調(diào)控。

鄭聯(lián)盛：對(duì)影子銀行和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)需要從宏觀角度來(lái)看，提升至系統(tǒng)性維度來(lái)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范和金融體系的體制機(jī)制改革。在應(yīng)對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)上，要堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，針對(duì)突出問(wèn)題加強(qiáng)協(xié)調(diào)，強(qiáng)化綜合監(jiān)管，突出功能監(jiān)管和行為監(jiān)管。影子銀行最大的問(wèn)題就是導(dǎo)致了混業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管的制度性錯(cuò)配，一定要通過(guò)“穿透式”監(jiān)管，堅(jiān)持“實(shí)質(zhì)重于形式”，以提升功能監(jiān)管水平。強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，加強(qiáng)金融體系的監(jiān)管力度，宏觀審慎與微觀監(jiān)管雙管齊下，以有效應(yīng)對(duì)影子銀行體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

在房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)上，要建立健全包括房地產(chǎn)市場(chǎng)、銀行部門、銀行間市場(chǎng)、資本市場(chǎng)等在內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)對(duì)管理框架，明確系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的責(zé)任主體、組織架構(gòu)、微觀指標(biāo)、協(xié)調(diào)機(jī)制等。對(duì)包括房地產(chǎn)在內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)核心環(huán)節(jié)進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤，并出臺(tái)有效的應(yīng)對(duì)措施緩釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或隔斷風(fēng)險(xiǎn)傳染的機(jī)制。深化金融體系的體制機(jī)制改革，建立市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。

李佩珈：在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快推進(jìn)的背景下，十九大后，金融改革需要站在全球視野，構(gòu)筑更加穩(wěn)健的金融監(jiān)管框架，實(shí)現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。

第一，構(gòu)建“功能監(jiān)管+行為監(jiān)管”相結(jié)合的宏觀審慎管理新框架。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的相關(guān)理念與做法，立足中國(guó)國(guó)情，發(fā)揮好“金穩(wěn)會(huì)”的宏觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)職能，推進(jìn)中國(guó)金融監(jiān)管向“功能監(jiān)管和行為監(jiān)管”全面轉(zhuǎn)型。從整體宏觀、跨周期、跨行業(yè)的視角，完善宏觀審慎政策工具，加強(qiáng)逆周期的監(jiān)測(cè)和調(diào)節(jié)，降低影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、期限錯(cuò)配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)從事資金吸存、類信貸的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管，可考慮建立與商業(yè)銀行類似的存款準(zhǔn)備金制度等；強(qiáng)化宏觀審慎管理的部際協(xié)調(diào)和國(guó)際合作，協(xié)助解決國(guó)外法律和監(jiān)管爭(zhēng)端，支持金融機(jī)構(gòu)提高跨境服務(wù)能力。

第二，優(yōu)化金融體系，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。未來(lái)金融改革要更加重視發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。首先，把發(fā)展直接融資放在重要位置。加快形成融資功能完備、市場(chǎng)監(jiān)管有效的多層次資本市場(chǎng)體系。其次，改善間接融資結(jié)構(gòu)，加快國(guó)有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，金融業(yè)外延式高增長(zhǎng)的老路既走不遠(yuǎn)，也行不通，還會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)隱患，這就要求金融供給更加注重存量?jī)?yōu)化，而不再是簡(jiǎn)單地追求規(guī)模擴(kuò)張。未來(lái)，可通過(guò)加快民營(yíng)資本引入、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)等方式加快國(guó)有大型商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。再次，加快普惠金融與綠色金融發(fā)展，補(bǔ)齊金融短板。提升對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”不良貸款的容忍度，完善盡職免責(zé)相關(guān)制度，調(diào)動(dòng)各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)展普惠金融的積極性。完善綠色信貸支持體系，通過(guò)再貸款和建立專業(yè)化擔(dān)保機(jī)制等措施支持綠色信貸發(fā)展。

第三，穩(wěn)步推進(jìn)金融雙向開(kāi)放，提升金融體系國(guó)際化水平。在金融開(kāi)放方面，金融工作會(huì)議連用了三個(gè)“穩(wěn)”字。下一步金融改革，一是持續(xù)推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目的審慎開(kāi)放，提升人民幣國(guó)際地位。進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣在“一帶一路”沿線的使用和交易，逐步提升人民幣國(guó)際化地位。二是拓展資本市場(chǎng)的開(kāi)放廣度與深度。持續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放程度，拓展境外機(jī)構(gòu)參與資本市場(chǎng)的主體范圍和規(guī)模。三是推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)金融創(chuàng)新。大力支持中資金融機(jī)構(gòu)完善全球布局，加強(qiáng)與國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)濟(jì)金融政策協(xié)調(diào)，深化雙邊、多邊對(duì)話與合作。endprint