我國(guó)政府引導(dǎo)基金發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題探究

史倩+孫曉雨

摘要：政府引導(dǎo)基金作為金融市場(chǎng)上的一種創(chuàng)新金融工具，成為與銀行、證券、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融工具外的互補(bǔ)品，其通過(guò)為中小企業(yè)提供廣泛的資金支持和先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，從而促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。另一方面政府引導(dǎo)基金積極響應(yīng)并執(zhí)行國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，為國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)、經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展做出重大貢獻(xiàn)。但是我國(guó)政府引導(dǎo)基金經(jīng)歷了前期的粗放式發(fā)展，在此過(guò)程中也出現(xiàn)了一系列問(wèn)題，相關(guān)的法律、法規(guī)，人才、運(yùn)作模式、市場(chǎng)退出機(jī)制等有待進(jìn)一步的完善。

一、 政府引導(dǎo)基金概述

（一）政府引導(dǎo)基金定義

政府引導(dǎo)基金又稱創(chuàng)業(yè)投資基金，是指由政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融、投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本，不以盈利為目的，以股權(quán)或者債券等方式投資于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或者新設(shè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)資金。

（二）政府引導(dǎo)基金的投資方向

1、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于鐘子期，起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)。

2、支持中小企業(yè)發(fā)展

一般而言，政府引導(dǎo)基金的投資對(duì)象主要為創(chuàng)業(yè)型、高成長(zhǎng)型的小微非上市企業(yè)，通過(guò)為小微企業(yè)提供股權(quán)資金支持，促使企業(yè)健康良性發(fā)展。通過(guò)改善小微企業(yè)的融資環(huán)境，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

3、支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和發(fā)展

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)是產(chǎn)業(yè)從價(jià)值鏈中低端向中高端的上升過(guò)程，是經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力全面提升和邁上新臺(tái)階的關(guān)鍵。

4、支持基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域

采用政府引導(dǎo)基金方式吸引社會(huì)出資和引導(dǎo)投向，是財(cái)政治理理念和資金管理方式的深刻變革，也是事實(shí)供給側(cè)改革的重要舉措。

二、我國(guó)政府引導(dǎo)基金發(fā)展的現(xiàn)狀

投中專題研究《2015年政府引導(dǎo)基金專題研究報(bào)告》指出，截止2015年12月，我國(guó)各種政府引導(dǎo)基金共有457支，基金規(guī)模達(dá)12806.9億元。2016年政府引導(dǎo)基金更是進(jìn)入井噴式增長(zhǎng)，據(jù)賽迪數(shù)據(jù)顯示，僅2016年一年全國(guó)就成立了442支政府引導(dǎo)基金，截止2016年12月底我國(guó)共有政府產(chǎn)業(yè)基金899支，基金總規(guī)模36001億元，相比2015年的12806.9億元，增長(zhǎng)了180%。

2002年-2016年我國(guó)政府引導(dǎo)基金的機(jī)構(gòu)數(shù)量、基金規(guī)模

經(jīng)過(guò)2014年之后快速的發(fā)展，我國(guó)產(chǎn)業(yè)基金無(wú)論是體量規(guī)模還是在涉及到的領(lǐng)域，都有了巨大的變化，尤其是在2016年一年來(lái)，政府引導(dǎo)基金大批涌入股權(quán)投資市場(chǎng)當(dāng)中，體量和規(guī)模和之前相比均得到了空前的提升。

三、 我國(guó)政府引導(dǎo)基金發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題

1、 法律法規(guī)不健全，退出機(jī)制不完善

當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較為緩慢，資本市場(chǎng)各種體系機(jī)制尚不健全，嚴(yán)重影響了政府引導(dǎo)基金的退出。企業(yè)上市條件嚴(yán)苛、新股發(fā)行速度人為控制、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展滯后等都制約著產(chǎn)業(yè)基金的退出，影響著產(chǎn)業(yè)基金的有序發(fā)展。

2、 項(xiàng)目審核過(guò)于嚴(yán)格，資金回報(bào)率要求高

從資金的來(lái)源上看，就可以知道這些資金對(duì)于資金的安全性及收益會(huì)有很高的要求，財(cái)政資金可能不要求多高的資金和回報(bào)率，但是一定要保證本金的安全，但是社會(huì)資本就不一樣，在保證本金安全的同時(shí)還追求較高的收益，而社會(huì)資本的收益率至少要求在6%以上，通常資金回報(bào)率要求在8%以上。再加上基金管理團(tuán)隊(duì)的日常開(kāi)銷費(fèi)用以及資金托管費(fèi)用，綜合成本率通常在10%以上，如此高的成本就要求所投項(xiàng)目必須有良好的回報(bào)。

3、 缺少人才的支持

目前，我國(guó)產(chǎn)業(yè)基金專業(yè)人才的缺失嚴(yán)重，突出表現(xiàn)在缺乏高素質(zhì)的基金管理人。尤其是缺乏具有國(guó)際化視野的并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金管理人，因?yàn)樯婕暗絿?guó)外的資本市場(chǎng)運(yùn)作，這就要求基金管理人對(duì)于國(guó)際資本市場(chǎng)的運(yùn)作涉及到的相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)則以及國(guó)外公司的企業(yè)管理和財(cái)務(wù)知識(shí)有很好的掌握，這樣才能更好的設(shè)計(jì)出相應(yīng)的產(chǎn)品方案，被境外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)同和接受。

四、我國(guó)政府引導(dǎo)基金發(fā)展的建議

1、完善法律法規(guī)，擴(kuò)大退出渠道

完善產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展過(guò)程中的相關(guān)法律法規(guī)政策。近兩年我國(guó)的產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展雖然較快，但是相關(guān)的法律法規(guī)配套基礎(chǔ)設(shè)施尚不健全，目前尚未出臺(tái)產(chǎn)業(yè)投資基金法律，對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展運(yùn)作過(guò)程中涉及到的一些法律問(wèn)題尚未有明確的法律進(jìn)行規(guī)范，就使得一部分民營(yíng)資本參與產(chǎn)業(yè)基金的過(guò)程中心存疑慮，積極性不太高。另一方面應(yīng)該建立完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法律體系，對(duì)于保護(hù)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)是十分必要的。

為健全產(chǎn)業(yè)基金退出方式，應(yīng)加快新三板市場(chǎng)的培育，尤其是完善新三板創(chuàng)新層市場(chǎng)的建設(shè)，加快推出新三板市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制，建立新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板的無(wú)縫對(duì)接的多層次資本市場(chǎng)。同時(shí)逐漸完善“四板”市場(chǎng)的建設(shè)，為股權(quán)交易提供更加便捷的交易場(chǎng)所，提高省級(jí)股權(quán)交易所的掛牌速度，增強(qiáng)股權(quán)交易所掛牌企業(yè)的流動(dòng)性，增加掛牌企業(yè)的成交量。

2、加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)

要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)基金的人才隊(duì)伍建設(shè)，應(yīng)當(dāng)主要通過(guò)以下幾點(diǎn)：首先，國(guó)家應(yīng)當(dāng)在提高基金從業(yè)人員的準(zhǔn)入門(mén)檻，從而提高基金從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)，例如，在參加基金從業(yè)人員考試中規(guī)定具有相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)學(xué)習(xí)經(jīng)歷的人才能參加；其次，對(duì)于證監(jiān)會(huì)和基金管理公司，要加強(qiáng)從業(yè)人員的繼續(xù)教育，這樣才能更有效地提升管理團(tuán)隊(duì)的管理水平，為建設(shè)我國(guó)具有國(guó)際水平的基金管理團(tuán)隊(duì)提供基礎(chǔ)；最后，基金從業(yè)人員要對(duì)自己提高要求，這一點(diǎn)不僅體現(xiàn)在專業(yè)素質(zhì)的提升，還應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在道德素養(yǎng)的提高上。

3、建立多層次引導(dǎo)基金，推動(dòng)民營(yíng)產(chǎn)業(yè)基金做強(qiáng)做大

目前從我國(guó)建立的眾多產(chǎn)業(yè)基金的性質(zhì)來(lái)看，絕大部分的產(chǎn)業(yè)基金都是國(guó)有性質(zhì)，民營(yíng)產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)模還是非常小。很多經(jīng)營(yíng)狀況良好的民營(yíng)企業(yè)，其資金實(shí)力也非常雄厚，也有投資其他產(chǎn)業(yè)的意愿，但是當(dāng)前眾多優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)中，有很大的剩余資金不能尋找到合適的項(xiàng)目，合理的引導(dǎo)民營(yíng)資本參與到產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作中來(lái)，使其促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，這需要國(guó)家有關(guān)部門(mén)的大力倡導(dǎo)。

參考文獻(xiàn)：

1、 胡靜，對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)基金的思考[J]，國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2014，（08）：135-142

作者介紹：史倩，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)研究生；孫曉雨，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)研究生。endprint