基于熵值法下創(chuàng)業(yè)板上市公司績效評價研究

（商洛學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院陜西商洛726000）

一、引言

創(chuàng)業(yè)板市場是新興的資本市場，為自主創(chuàng)新企業(yè)如新能源、新技術(shù)、高科技等朝陽企業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的融資平臺。但是在創(chuàng)業(yè)板上市的創(chuàng)業(yè)公司在高增長的同時伴隨著高風(fēng)險，因此如何對在創(chuàng)業(yè)板上市的創(chuàng)業(yè)公司的經(jīng)營業(yè)績進行評價，其能否成為引領(lǐng)我國經(jīng)濟發(fā)展新的引擎，是理論界和實務(wù)界普遍關(guān)注的課題。目前學(xué)者們對于在創(chuàng)業(yè)板上市的公司的經(jīng)營績效的研究較之主板和中小板市場上市公司相對匱乏。因此，如何建立上市公司績效評價體系，采用有效合理、科學(xué)的評價方法對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營績效進行客觀公正的評價，已經(jīng)成為我國學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域的一個重要課題。同時，研究影響創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的經(jīng)營績效對于加強公司經(jīng)營的戰(zhàn)略管理、充分有效地利用資本資源、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、防范和控制經(jīng)營風(fēng)險、促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要的實踐指導(dǎo)意義。

二、研究設(shè)計

（一）樣本及財務(wù)指標(biāo)的選取

為了確保數(shù)據(jù)實證分析的有效性，根據(jù)樣本選擇要求具有全面性、真實性、時效性的原則，本文選取的數(shù)據(jù)均來自于在創(chuàng)業(yè)板市場 China Next 2016年度公開披露的年報數(shù)據(jù)。樣本企業(yè)所涉及行業(yè)范圍較為廣泛，包括制造業(yè)、采礦業(yè)、建筑業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生等各行各業(yè)。樣本選取總市值在各行業(yè)排名前10的企業(yè)中的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如下頁表1所示。

（二）模型的構(gòu)建

1.熵值法的概念?！办亍敝凳嵌攘肯到y(tǒng)狀態(tài)不確定性，通常運用于指標(biāo)賦權(quán)方面，采用“熵值法”的概念可以展示信息的重要程度。判斷標(biāo)準(zhǔn)為：熵值越大，表明離散程度越大，傳遞信息量少，影響程度小則權(quán)重較小；反之，熵值越小，表明離散程度越小，傳遞信息量多，影響程度大則權(quán)重較大。熵值法判斷信息的標(biāo)準(zhǔn)如表2所示。

表2 熵值法權(quán)重表

2.構(gòu)建熵值法的計算模型。

第一步，將各指標(biāo)同度量化，計算第j項指標(biāo)下第i方案指標(biāo)值比重值Pij。

第二步，計算第j項指標(biāo)的熵值Ej。

設(shè)K=1/lnm（公式二，本文中選取四個財務(wù)指標(biāo)，即m=4）

表1 2016年度創(chuàng)業(yè)板上市公司年度財務(wù)數(shù)據(jù)表

其中 k＞0，ln 為自然對數(shù)，Ej≥ 0。如果Xij對于給定的j全部相等，那么，此時Ej取極大值，即，若設(shè)K=1/lnm，于是有 0≤ Ej≤ 1。

第三步，計算第j項指標(biāo)的差異性系數(shù)Dj。對于給定的j，Xij的差異性越小，則Ej越大；當(dāng)Xij全部相等時，Ej=E-max=1，此時對于方案的比較，指標(biāo)Xj毫無作用；當(dāng)各方案的指標(biāo)值相差越大時，Ej越小，該項指標(biāo)對于方案比較所起的作用越大。則當(dāng)越大時，Dj指標(biāo)越重要。

第四步：定義權(quán)數(shù)Vi。

3.實證分析研究。

第一步，運用公式一求第j個屬性下第i個方案Pij的貢獻度，在EXCEL中，先求出各列的和，然后用每列的數(shù)值與各列和之比，形成熵值法計算的原矩陣；同時在EXCEL中將生成的原矩陣中的每個元素與該元素的對數(shù)相乘，形成新的矩陣，如下頁表3所示。

第二步，求出常數(shù)k，k為1/ln（指標(biāo)數(shù)），本文選擇的樣本企業(yè)4種財務(wù)指標(biāo)，因此運用公式K=1/ln4=0.721348，求k與新矩陣每一列和的乘積，將各列和進行相加，就可以求出Ej。

第三步，設(shè)Dj為第j屬性下各方案貢獻度的一致性程度。運用公式Dj=1-Ej，利用上面求得的Ej，可以得到Dj。各屬性權(quán)重Vj為對應(yīng)的Dj與所有Dj和的商。計算結(jié)果如表4所示。

表4 熵值法下差異性系數(shù)與定義權(quán)數(shù)計算表

第四步，將40家創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)指標(biāo)數(shù)值與熵值法下計算出的定義權(quán)數(shù)進行加權(quán)平均得出綜合指標(biāo)值，根據(jù)計算出的綜合指標(biāo)值對創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營績效進行排序，排序結(jié)果如下頁表5所示。

4.實證分析結(jié)論。本文采用熵值法對40家創(chuàng)業(yè)板上市公司2016年度的經(jīng)營績效進行實證分析研究，得出結(jié)論：

（1）從評價創(chuàng)業(yè)板上市公司績效的四個指標(biāo)來看，這幾個財務(wù)指標(biāo)對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營績效的影響的權(quán)重占比相當(dāng)，均達到了25%左右。這是因為這幾個指標(biāo)之間有相互影響、相互作用。資本的支撐帶來了銷售收入的提高，銷售收入的提高對營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤帶來了正方向的驅(qū)動，同時對于資產(chǎn)規(guī)模的帶動作用增強。因此營業(yè)利潤率、凈利率、資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率4個指標(biāo)相輔相成，相互影響，共同促進創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營業(yè)績的提升。

（2）根據(jù)綜合指標(biāo)評價表可知，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司中，信息技術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生、文化傳播企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績較好，處于穩(wěn)步增長的趨勢，這些產(chǎn)業(yè)一方面是國家重點扶持的高新技術(shù)企業(yè)，享受國家優(yōu)惠的稅收政策；另一方面，這些企業(yè)是知識密集型企業(yè)，屬于朝陽企業(yè)，創(chuàng)新能力較強、技術(shù)革新速度快、研發(fā)能力較強、發(fā)展態(tài)勢良好。而發(fā)展緩慢的企業(yè)如：農(nóng)林牧漁、采礦業(yè)、建筑業(yè)、科研服務(wù)類等，一方面是由這些企業(yè)的行業(yè)特征——生產(chǎn)周期較長、投入資本大、科研轉(zhuǎn)化孵化能力弱等導(dǎo)致；另一方面也是由于我國正處于經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型發(fā)展，產(chǎn)品過度飽和，市場空間范圍小，經(jīng)營決策者未能審時度勢地采取合理有效的經(jīng)營政策所導(dǎo)致。因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營管理者應(yīng)根據(jù)國家宏觀政策變化、市場風(fēng)險狀況，制定合理有效的經(jīng)營措施。

表3 熵值法原矩陣與新矩陣計算表

表5 熵值法下樣本企業(yè)綜合評價值排序表

三、改進我國創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營績效的措施

（一）充分有效地整合資源

企業(yè)經(jīng)營管理的有效性是指企業(yè)經(jīng)營管理者在組織運營的過程當(dāng)中，能夠充分有效地協(xié)調(diào)人力、物力、財力等資源，以最小的投入來獲取最大的經(jīng)營效益。因為資源的有限性使得企業(yè)經(jīng)營管理者在經(jīng)營管理的過程當(dāng)中，必須采用科學(xué)的管理方法、健全的組織管理系統(tǒng)和流程對內(nèi)部資源進行合理有效的整合，優(yōu)化資源配置，提高資源利用率，這對于以高成長性、高風(fēng)險性、高收益性為特征的創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營者的經(jīng)營管理尤為重要。能否充分有效地整合內(nèi)外部資源是創(chuàng)業(yè)板上市公司在競爭中立于不敗之地的關(guān)鍵。

（二）積極長效地推進技術(shù)創(chuàng)新

技術(shù)創(chuàng)新是撬動企業(yè)產(chǎn)品經(jīng)濟附加值的杠桿，創(chuàng)業(yè)板上市公司多數(shù)是新能源、新技術(shù)、高科技企業(yè)。技術(shù)創(chuàng)新是其發(fā)展的動力，是其進行規(guī)模擴張、實現(xiàn)盈利的重要決定性因素。技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)尤其是在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)的影響是重大和深刻的技術(shù)創(chuàng)新不僅會帶來生產(chǎn)效率的提高、增加其產(chǎn)品的技術(shù)含量，而且會推動企業(yè)的組織變革，改進其經(jīng)營和營銷策略，是創(chuàng)業(yè)板市場上市公司提高其經(jīng)營績效的關(guān)鍵因素之一。

（三）建立有效的市場機制

我國創(chuàng)業(yè)板市場建立的時間較晚，市場機制不健全嚴(yán)重影響了創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營業(yè)績。因此要不斷完善市場機制，建立相關(guān)的政策法規(guī)對在創(chuàng)業(yè)板上市的公司進行市場監(jiān)管，設(shè)立定期公開的市場披露制度，規(guī)避創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營風(fēng)險，建立合理、有效、持續(xù)發(fā)展的市場運營機制，為創(chuàng)業(yè)板上市公司搭建一個健康、有效的市場平臺去發(fā)展，建立有效的市場機制是創(chuàng)業(yè)板上市公司提高經(jīng)營績效的重要保障。

四、總結(jié)

本文運用熵值法對我國40家創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營績效進行實證研究。從宏觀角度旨在揭示我國創(chuàng)業(yè)板市場整體的經(jīng)營效果，有助于政府管理者宏觀把握創(chuàng)業(yè)板市場的未來發(fā)展情況，建立科學(xué)有效的市場機制，促進創(chuàng)業(yè)板市場的繁榮發(fā)展和上市公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為創(chuàng)業(yè)板上市公司的長效發(fā)展指明了方向；從微觀角度旨在為投資者更清楚地了解其委托代理經(jīng)營者的實際經(jīng)營情況，幫助公司經(jīng)營管理者積極改進公司治理結(jié)構(gòu)、資本運營結(jié)構(gòu)、人員配備結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)未來發(fā)展，促進創(chuàng)業(yè)板上市公司的可持續(xù)發(fā)展指明了道路。