股權質押又見爆倉

宋奕青

近一段時間以來，股權質押的平倉風險一直是A股市場揮之不去的陰影。

近日，不斷有上市公司發(fā)布公告稱遭遇到股權質押平倉危機，使得“股權質押”成為了今年A股市場的熱詞。

股權質押漸成風

既想融資，又不想稀釋股權，有沒有這種美事？有，股權質押就可以。據(jù)《中國經濟信息》記者了解，2013年，A股中僅有幾百家公司嘗試了股權質押的融資工具。2014年，這一數(shù)字增長至2554家，2015年以及2016年，A股涉及股權質押的上市公司家數(shù)分別為2792家及3008家。截至2017年7月24日，兩市涉及股權質押的個股已經達到3266只，占到A股市場個股總數(shù)的95%以上，全市場只剩下47只個股沒有涉及股權質押，累計質押股份達5248億股。

國信證券分析師金栗對《中國經濟信息》記者介紹，作為一種常見的股東融資手段，股權質押在最近幾年得到了快速發(fā)展，尤其是借助了2015年杠桿牛市的東風，全市場的股權質押涉及市值一舉突破4萬億元，逐漸促成了了如今市場中“無股不押”的局面。

股權質押業(yè)務發(fā)展最迅猛的年份是2014和2015年。2014年，單一年進行質押的上市公司首次突破1000家，該年的質押市值增長72.93%；2015年的牛市則讓股權質押業(yè)務大爆發(fā)，一年涉及質押市值達到了4.41萬億元、同比增長136.50%。

自2015年7月A股發(fā)生千股停牌，嚴重影響市場流動性以來，交易所就曾重新制定新規(guī)則，《證券公司股票質押貸款管理辦法》第二十三條規(guī)定，“被質押的一家上市公司股票不得高于該上市公司全部流通股票的20%”；《財政部關于上市公司國有股質押有關問題的通知》第四條規(guī)定，“國有股東授權代表單位用于質押的國有股數(shù)量不得超過其所持該上市公司國有總額的50%”。不過，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有超過250家新三板企業(yè)，股權質押在50%以上。甚至有些企業(yè)，處于質押狀態(tài)的股票占總股本超過90%，有的還達到了100%。如武當旅游為了融資，在今年6月將100%股權都質押給交通銀行股份有限公司十堰分行。

值得注意的是，越來越多的上市公司拉響了股權質押“防空警報”，截至7月24日，A股已經有接近300只個股處于停牌狀態(tài)，這其中，絕大多數(shù)都存在不同程度的股權質押問題。

質押率高達70%

著名經濟學家宋清輝指出，“目前雖然市場整體的股權質押平倉風險不大，但部分高位質押的個股在股價連續(xù)大跌后依然面臨平倉風險，投資者不得不防。”

7月24日晚間，洲際油氣發(fā)布公告，稱控股股東廣西正和擬減持公司8680萬股股份，占公司總股本3.83%。而對于減持的具體原因，洲際油氣在其發(fā)布的補充公告中表示，公司控股股東廣西正和的本次減持行為是因為質押給長江證券的8680萬股股份觸及了協(xié)議中約定的平倉線，屬于被動減持。事實上，根據(jù)洲際油氣補充公告，若此后15日內，廣西正和仍未籌資到位，未能與平安銀行達成債務和解，則今年首例因股權質押爆倉而被迫平倉的情況即將出現(xiàn)。

有市場人士對《中國經濟信息》記者感嘆：一直以為首個被強制平倉的個案會發(fā)生在歡瑞世紀、銀河生物、科林環(huán)保、欣龍控股等個股上，沒想到是洲際油氣。其實統(tǒng)計顯示，今年以來，有13筆質押股份達到警戒線，涉及歡瑞世紀、銀河生物、萬家文化等9家公司。以歡瑞世紀為例，其控股股東總計持有2.84億股，已質押股票總計2.79億股，占比高達98.19%。同樣到達警戒線的銀河生物和科林環(huán)保，其控股股東的質押比例也均接近100%。這意味著股東后續(xù)幾乎沒有補充質押股份的能力。

就質押比例來看，兩市目前有581只個股的質押比例超過30%，有291只個股的質押比例超過40%，有114只個股的質押比例超過50%，有42只個股的質押比例超過60%，還有11只個股的質押比例超過70%。

藏格控股的股權質押比例為兩市第一高，共累計質押了16.87億股，占其總股本的比例達到81.4%，以最新收盤價估算，這部分質押股權涉及市值234.12億元。藏格控股那么多股權質押主要是在2016年期間發(fā)生，公司的第一、第二和第三大股東都有涉及，且他們都幾乎是全倉質押。

“暗雷”的風險不大

除了股票市場價格波動給股權質押業(yè)務帶來的風險之外，減持新規(guī)的發(fā)布，也使得股權質押質押物流動性面臨更為嚴峻的挑戰(zhàn)。5月27日，證監(jiān)會發(fā)布了減持新規(guī)，執(zhí)行股票質押協(xié)議也適用于此規(guī)定。興業(yè)證券認為，股票質押和可交換債轉股同樣納入新規(guī)范疇，意味著大股東集中質押的場內質押式回購業(yè)務的平倉受限?？紤]到大股東質押已經成為市場主流，股票質押市場的流動性將整體弱化，市場平均質押率水平將下行，股票質押規(guī)模也很難再快速擴張。

另一方面，業(yè)內人士普遍認為，從業(yè)務風險控制的角度來看，券商在股權質押方面設置的平倉線都非常保守，整體風險較為可控。

華炎投資基金經理羅帥認為，股權質押是股東的一個正常行為，用以滿足其自身的部分資金需求?！癆股有3200只左右的股票參與了股權質押，參與的比例是非常高的。股權質押風險主要是指當企業(yè)股票價格跌破平倉線后，企業(yè)需要提供補充質押或者提前解除質押，否則質押的股票就有被強行平倉的風險。一些逼近平倉線的企業(yè)采取了股票停牌的措施以規(guī)避股票價格繼續(xù)下跌，但這并非長久之計?！?/p>

金浪投資基金經理余淦中表示，根據(jù)當前股權質押業(yè)務部門的政策，相關股票價格即使跌破兩條線，絕大部分情況下也不會被強制平倉，而是由質押業(yè)務部門通知大股東完成補倉，若由于特殊原因，大股東無法完成補倉，往往會采取停牌、組織資金拉升股價等措施，因此在整體風險可控的情況下，強行平倉非常少見。

還有市場人士預計，股票質押市場的流動性將整體弱化，市場平均質押率水平將下行，股票質押規(guī)模也很難再快速擴張，預計此前快速發(fā)展的券商股權質押業(yè)務將會“放緩腳步”。endprint