大豆套期保值及其應用分析

張靜

摘要：大豆是我國大宗農(nóng)產(chǎn)品中的經(jīng)濟作物和重要戰(zhàn)略物資。作為關(guān)系國計民生的特殊商品，大豆的生產(chǎn)、流通、加工和消費都與國民經(jīng)濟息息相關(guān)，其價值也是顯而易見的，但是大豆價格的波動經(jīng)常會給大豆生產(chǎn)者和以大豆為原材料的大豆加工企業(yè)帶來風險，這時生產(chǎn)者和加工者就會尋找一種能有效解決這一問題的方法。在期貨市場上運用期貨市場的功能能夠很好地避免部分損失，其中套期保值作為期貨市場的主要功能，能夠很好地解決由于價格波動給企業(yè)帶來的損失。

關(guān)鍵詞：大豆企業(yè)；期貨；套期保值；應用

一、中國大豆市場現(xiàn)狀

中國是世界第一大大豆進口國和消費國，雖然是世界第四大大豆生產(chǎn)國，但其大豆產(chǎn)量只占世界總產(chǎn)量的11%（2013年）。而且中國大豆生產(chǎn)成本遠遠高于美國、巴西和阿根廷，甚至高于世界平均水平，同時單產(chǎn)水平低。近幾年，中國大豆加工業(yè)快速增長，對大豆需求越來越大，2013年中國大豆消費量為13000萬公噸，比2004年上漲了160%。然而面對如此大漲幅的消費量，中國大豆的產(chǎn)量卻十年來幾乎沒有變動，增量完全依靠進口來滿足。這使得中國大豆的對外依存度越來越高。從1996年開始，中國取消了大豆進口配額限制，因此較之其他農(nóng)產(chǎn)品，中國大豆早已在基本不設防的條件下提前“加入WTO”。在此背景下，美國、巴西及阿根廷等國的大豆大量進入中國。在短短的幾年內(nèi)，已經(jīng)從世界最大的大豆凈出口國變成了最大進口國。所以中國大豆的價格受國際價格變動較大。

二、大豆套期保值的意義

套期保值作為期貨市場主要功能之一，在實際應用中有著非常重要的意義，它能夠起到為商品生產(chǎn)經(jīng)營者最大限度地降低價格風險的作用，保障生產(chǎn)經(jīng)營活動的穩(wěn)定進行。對于大豆企業(yè)而言，套期保值具有如下意義：

（一）保證大豆生產(chǎn)企業(yè)的利潤

以大豆生產(chǎn)為主的企業(yè)來說，他們最主要的收入就是通過種植并銷售大豆獲得的，所以他們最大的擔心是當它們實際賣出現(xiàn)貨大豆時的價格比種植大豆時估計的價格低，因為如果價格下跌，他們的利潤就會相應減少，甚至可能會虧損，為了避免價格下跌的風險，大豆生產(chǎn)企業(yè)可以通過賣出大豆期貨合約，將風險降到最低。

（二）降低大豆加工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本

對于大豆加工企業(yè)來說，他們所生產(chǎn)出的產(chǎn)品都是以大豆為原材料，大豆價格的高低直接關(guān)系到他們企業(yè)的生產(chǎn)成本。如果在他們需要購進大豆時，大豆價格上漲，就會使其生產(chǎn)成本提高，影響企業(yè)的經(jīng)濟效益，為了避免價格上漲的風險，大豆加工企業(yè)可以采取買入大豆期貨合約，鎖定生產(chǎn)成本。

三、大豆企業(yè)套期保值應用及存在風險

（一）大豆套期保值應用

1.大豆生產(chǎn)企業(yè)套期保值應用

2013年7月份，大豆現(xiàn)貨價格為每噸2010元，某農(nóng)場對該價格比較滿意，但是9月份才能出售，因此該單位擔心到時候現(xiàn)貨價格可能下跌，從而減少受益，為了避免將來價格下跌帶來的風險，該農(nóng)場決定進行賣出套期保值，并在大連商品交易所進行大豆期貨交易。

2.大豆加工企業(yè)套期保值應用

9月份，某油廠預計11月份需要200噸大豆作為原料，當時大豆的現(xiàn)貨價格為每噸2100元，該油廠對該價格比較滿意，據(jù)預測，11月份大豆價格可能上漲，因此該油廠為避免價格上漲，導致原材料成本上升的風險，決定在大連商品交易所進行大豆套期保值交易。

（二）大豆套期保值應用中面臨的主要風險

1.基差風險

因為大豆價格的不穩(wěn)定，所以基差風險在大豆套期保值中表現(xiàn)得較為明顯。在以大豆加工企業(yè)為例的套期保值中，如果9月份基差相對于7月份基差走弱，那么該農(nóng)場就會發(fā)生虧損，同樣，對于某油廠大豆套期保值而言，如果基差走強，也會使該油廠增加生產(chǎn)成本。

2.市場深度風險

大豆期貨市場必須夠規(guī)模，才能吸引并保留一大批的非保值者如場外交易者、搶帽子者及其他投資者，以提高大豆市場的流動性，保持市場的連續(xù)性，減少大豆保值者的進出費用，市場越小，大豆保值者的“實施費用”越大。換句話說，交易者的叫價和要價之間的差額也越大。

3.技術(shù)風險

目前，大多數(shù)大豆企業(yè)還不能很好地運用套期保值，如在選擇標的物時沒有與自己生產(chǎn)的大豆相對應，所選擇的保值時機不對，仍然采用傳統(tǒng)套期保值比率（11）等都會對大豆企業(yè)套期保值效果產(chǎn)生影響，尤其是大豆套期保值比率，傳統(tǒng)的套期保值比率已不再適合動態(tài)的過程，所以如何計算出最優(yōu)大豆套期保值比率尤為重要。

4.政策管理風險

大豆套期保值還必須面臨政府干預及交易所規(guī)則改變的風險。新興市場政府干預和交易所政策變更較為頻繁，交易品種可能取消、交易規(guī)則的隨意改變以及中國特色的“協(xié)議平倉”都可能對保值者造成威脅。同時大豆企業(yè)內(nèi)部對保值頭寸的管理和控制不當也可能造成風險。

5.財務資源風險

如果大豆價格突然上漲，超出了大豆企業(yè)經(jīng)營者的預期，致使企業(yè)沒有足夠的資金繳納不足的保證金，那么期貨交易所就會對企業(yè)在期貨交易所所持有的期貨合約強制平倉，被強制平倉的企業(yè)就不會達到預期的保值效果，從而帶來損失。

四、完善大豆套期保值功能的建議

（一）樹立正確的套期保值觀念，強化風險意識

1.以保值的目的來計劃，以投機的眼光來操作

以保值的目的來計劃，關(guān)鍵是把握好下單的方向、合約的份數(shù)和數(shù)量。但僅僅以保值的目的來計劃，并不能取得理想的保值效果。由于期貨市場具有投機性和博弈性的特點，投機資金的推動或者偶發(fā)時間等會導致期貨價格大幅波動。套期保值者由于受流動資金的限制，有時不但起不到保值的作用，甚至要承擔非常大的風險，因此，大豆套期保值者還必須以投機的眼光來操作，充分利用技術(shù)分析方法和策略，把握好保值的價格和時機，同時控制好市場風險。endprint

2.以平倉為主，交割為輔

套期保值原則上以平倉為主要了結(jié)方式，其次才考慮現(xiàn)貨交割。入市時以對沖的思路分析市場，進入市場，萬一分析有誤而被套，再選擇交割。以對沖的思路入市可以減少被套的風險，實在套住了就交割。

3.客觀公正的評價套保效果

從期貨市場套期保值含義中可以得出結(jié)論：期貨市場中的套期保值交易并不能保證保值者在期貨交易的估算中都是贏利的，因為期貨市場的保值原理就是“中和”原理，在這方面，大豆套保者要認識清楚，期現(xiàn)兩市場要結(jié)合起來分析。

4.靈活運用套期保值頭寸

套期保值，并不是建倉后只有到交割月才能平倉或到交割月交割，而是市場情況多次進出，但要保持方向一致，否則會失去很多機會。

（二）普及大豆期貨交易專業(yè)知識

我國大豆期貨市場的參與者并不是很多，很大一部分原因是許多企業(yè)和客戶對期貨知識認識不全面。有些大豆生產(chǎn)、加工、經(jīng)營者雖然有進行套期保值的意愿，但缺少參與期貨市場交易的知識，不知怎樣進行套期保值操作；還有一部分人對期貨市場風險意識淡薄，不能準確的認識期貨市場的風險，這些都會影響投資者參與大豆期貨套期保值操作。

為了鼓勵更多的大豆?jié)撛谕顿Y者進入期貨市場，要對我國大豆期貨潛在主體普及期貨市場交易的相關(guān)專業(yè)知識，使更多的投資者具備大豆套期保值的必要知識，提高風險防范意識，增強他們進入大豆期貨市場進行套期保值操作的信心，進而使大豆現(xiàn)貨市場價格波動風險得到最大限度地降低。

（三）完善大豆期貨市場交易監(jiān)管制度

在我國，政府是期貨市場制度變遷的主體，但由于我國大豆期貨市場產(chǎn)生的時間較晚，相對于發(fā)達國家而言，其發(fā)展不夠成熟，政府對其監(jiān)管的制度并不是很完善。另外，隨著我國大豆期貨市場的快速發(fā)展并逐漸與世界接軌，我國相應的法律法規(guī)制度更應該與時俱進，緊跟我國大豆期貨市場的發(fā)展狀況，為其健康持續(xù)的發(fā)展提供良好的法律環(huán)境。

因此，在我國大豆期貨市場發(fā)展的過程中，應加大其開放程度，向發(fā)達國家借鑒先進、完善的監(jiān)管制度，適時調(diào)整完善我國大豆期貨市場相關(guān)法律法規(guī)制度，為大豆期貨市場實現(xiàn)套期保值這一功能提供良好的市場環(huán)境。

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