中小企業(yè)在新三板掛牌對企業(yè)融資的重要意義

李慧文

【摘 要】當(dāng)前，多層次資本市場體制創(chuàng)新已經(jīng)成為建設(shè)創(chuàng)新型國家的重要組成部分，而新三板作為多層次資本市場的重要環(huán)節(jié)，在為中小企業(yè)融資，促進高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。論文通過介紹新三板市場的歷史沿革和中小企業(yè)在初創(chuàng)期面臨的主要困難，說明了新三板市場在解決中小企業(yè)融資難這一問題上起到了重要作用。

【Abstract】At present， the multi-level capital market system innovation has become an important part of the construction of an innovative country， as an important part of multi-level capital market， the new three board plays an important role in financing for SMEs and promoting the development of high-tech enterprises. By introducing the historical evolution of the new three board market and the major difficulties faced by SMEs during the start-up period， this paper illustrates that the new third board market has played an important role in solving the financing difficulties of smes.

【關(guān)鍵詞】多層次資本市場；全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)；新三板

【Keywords】multi tier capital market； national share transfer system； new three board

【中圖分類號】F832.51 【文獻標(biāo)志碼】A 【文章編號】1673-1069（2017）07-0001-02

1 引言

與國外資本市場先產(chǎn)生場外市場，然后場內(nèi)市場才應(yīng)運而生不同，我國首先發(fā)展的是場內(nèi)市場，然后才擴展到場外市場。場外市場的產(chǎn)生最初是為了解決“兩網(wǎng)”公司的歷史遺留問題，但隨著更多優(yōu)秀企業(yè)的進入，場外市場逐步成為了滿足有別于主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板的投資者與融資者需求的另一個重要市場。20世紀(jì)90年代，我國資本市場初步確立了場內(nèi)市場和場外市場，其中場內(nèi)市場的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和場外市場的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）、區(qū)域股權(quán)交易市場、證券公司主導(dǎo)的柜臺市場共同組成了我國多層次資本市場體系。

全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在我國多層次資本市場中起著承上啟下的作用，在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達到上市條件，可以直接向證券交易所申請上市交易。同時，新三板市場在解決中小企業(yè)融資難，減輕企業(yè)融資成本方面起到了重要作用。

2 新三板市場的歷史沿革

與國外資本市場不同，我國的場外市場晚于主板市場成立。1990年上海證券交易所（主板市場）成立，2001年三板市場的前身“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”成立，俗稱“老三板”。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最初設(shè)立的目的是解決NET和STAQ的遺留問題。NET系統(tǒng)于1992年7月成立，STAQ系統(tǒng)于1993年4月成立，兩個系統(tǒng)都是法人股交易系統(tǒng)，但在運作過程中市場職能并沒有充分發(fā)揮，企業(yè)質(zhì)量也逐年下滑，從保護投資利益的角度出發(fā)，管理層于1999年暫停了兩個系統(tǒng)的交易，為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場所。因為流動性差，市場功能發(fā)揮不充足，2006年證監(jiān)會把北京中關(guān)村科技園區(qū)的企業(yè)納入到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。隨著中關(guān)村企業(yè)的不斷進入，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的企業(yè)質(zhì)量也明顯提升了。2006年1月17日股份報價轉(zhuǎn)讓試點辦法發(fā)布，這標(biāo)志著新三板正式推出。 新三板不隸屬于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場，且掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)，同時也不同于原代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)，所以稱為“新三板”。

2012年9月7日，新三板擴大試點至北京市、上海市、天津市和湖北市，至此，北京中關(guān)村科技園區(qū)、上海張江高科技園區(qū)、天津濱海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)四個高新技術(shù)園區(qū)的企業(yè)均可在新三板掛牌報價轉(zhuǎn)讓。

2012年9月20日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司在國家工商總局登記注冊，2013年1月16日正式揭牌運營，這標(biāo)志著全國場外市場建設(shè)從試點走向規(guī)范劃運行。從此新三板的學(xué)名由“中關(guān)村股份轉(zhuǎn)讓試點”變更為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

3 中小企業(yè)發(fā)展中面臨的主要困難

在我國中小企業(yè)對國民經(jīng)濟的發(fā)展做出了重要貢獻，據(jù)統(tǒng)計2015年中小微企業(yè)對國民生產(chǎn)總值的貢獻超過了65%。其次，在解決就業(yè)、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、促進社會和諧進步等各個方面，中小企業(yè)也起到了不可忽視的作用。

然而在現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境中中小企業(yè)卻面臨著諸多困難和不平等的待遇。拿稅收來說，與大型國有企業(yè)相比，很多稅收優(yōu)惠政策中小企業(yè)是無法享受的。中小企業(yè)還普遍存在治理結(jié)構(gòu)不合理，粗放管理，技術(shù)水平低下的情況，這些都制約著中小企業(yè)做大做強。在諸多困難當(dāng)中，目前中小企業(yè)面臨的最大難題就是融資能力差，以及融資成本高，從而導(dǎo)致了抵御風(fēng)險的能力低下。

3.1 融資渠道受限

中小企業(yè)融資難，渠道有限是我國現(xiàn)實經(jīng)濟中一個突出問題，這一現(xiàn)象嚴(yán)重制約了中小企業(yè)生產(chǎn)力的發(fā)展。導(dǎo)致這一問題的原因主要有兩個：一是外部環(huán)境因素，二是企業(yè)內(nèi)部因素。從外部環(huán)境來說，以銀行為代表的資金出借方更希望把資金借給實力雄厚的國有大型企業(yè)，對于中小企業(yè)由于缺乏有效的風(fēng)險評估手段，銀行往往存在著“恐貸、拒貸”的現(xiàn)象。其次，從企業(yè)自身來說，許多中小企業(yè)缺乏長遠的融資規(guī)劃，不懂融資門路，在缺乏資金的時候才“臨時抱佛腳”，往往也錯失了良機。endprint

3.2 融資成本高

相對于國有大型企業(yè)，中小企業(yè)的資金議價能力差，某些地區(qū)給中小企業(yè)的貸款利率浮動甚至達到了70%，再加上貸款時所繳納的各種費用，使得中小企業(yè)融資成本普遍高啟。除此之外，資金出借方一般對中小企業(yè)的出借期限都在一年之內(nèi)，這造成了這部分資金只能對中小企業(yè)起到解決臨時困難的作用，而不能用于擴大生產(chǎn)，技術(shù)升級等長遠規(guī)劃。某些情況下，中小企業(yè)還要拆借資金利率很高的短期資金來償還長期借款，這對于中小企業(yè)來說更加重了資金借貸成本。

4 中小企業(yè)在新三板掛牌對企業(yè)融資的意義

對于企業(yè)而言，新三板掛牌的重要意義在于為其提供了更廣的融資平臺，豐富了中小企業(yè)的融資途徑。新三板掛牌條件相對于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板更低，這有利于廣大初創(chuàng)企業(yè)進入資本市場，體現(xiàn)企業(yè)價值。最后，目前相當(dāng)一部分企業(yè)進入新三板的目的是以新三板為跳板轉(zhuǎn)至中小板和創(chuàng)業(yè)板，從而為企業(yè)贏得更多的融資便利。

4.1 入場門檻相對較低

與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板相比較，在新三板掛牌基本不需要企業(yè)達到某些財務(wù)指標(biāo)。而前三個板塊較高的進入門檻直接阻礙了中小企業(yè)進入資本市場的融資活動。對于實力較弱的中小企業(yè)而言，不僅從資本市場上融資困難，有時從銀行取得貸款也阻力重重，這使得新三板為他們提供了一個良好的融資平臺。新三板掛牌能夠提升企業(yè)在銀行的授信，便于企業(yè)在銀行貸款。其次，掛牌企業(yè)還能通過股權(quán)質(zhì)押、定向增發(fā)以及發(fā)行中小企業(yè)私募債的方式融資。截止2016年12月31日，新三板掛牌公司總數(shù)為10163家，其中包括協(xié)議公司8509家，做市公司1654家。2016年新三板有2601家企業(yè)成功募資，占比超過四分之一，融資總額為1418.61億元，平均每家企業(yè)融資5454.1萬元；7562家新三板企業(yè)去年末共進行融資，占比74.4%。同2015年相比，新三板總?cè)谫Y額提升不少。2015年度實現(xiàn)融資總額1226.12億元，2016年融資金額上漲了15.7%。

4.2 吸引潛在投資者，為中小企業(yè)增加資金來源

新三板掛牌有利于增強企業(yè)信用，擴大企業(yè)知名度，這為中小企業(yè)吸引了更多的機構(gòu)投資者和股權(quán)投資基金。新三板的企業(yè)數(shù)量每年遞增，投融資制度也逐漸完善，吸引了更多戰(zhàn)略投資者進入。中小企業(yè)在發(fā)展一定時期后，隨著企業(yè)盈利情況的改善，其自有資金和利潤留存部分也會成為發(fā)展資金的重要來源。

4.3 退市轉(zhuǎn)板，為企業(yè)贏得更廣的融資平臺

眾所周知，中小板和創(chuàng)業(yè)板相對于新三板有著更高的流動性，對提升企業(yè)估值，爭取更多融資機會都更具有優(yōu)勢。管理層也鼓勵達到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)先從新三板退市，然后再在中小板、創(chuàng)業(yè)板以及主板上市，并且就新三板掛牌企業(yè)直接轉(zhuǎn)板或開通IPO綠色通道的制度設(shè)計一直在審慎研究推進。

5 結(jié)語

綜上所述，新三板市場是為了滿足廣大中小企業(yè)的投融資需求而產(chǎn)生，隨著掛牌家數(shù)的增加以及市場機制的完善，新三板市場在為中小企業(yè)解決融資難題、降低融資成本、拓寬融資渠道方面起到了重要的作用。

【參考文獻】

【1】梁靜.中小企業(yè)新三板掛牌上市意義分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟，2016（6）：21.

【2】張曉峰.新三板擴容5年可達到萬億元市值規(guī)模[N].證券日報，2013.12.endprint