CFO：善用票據(jù)融資，慎防票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)

從票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展歷程、現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，票據(jù)市場(chǎng)可以為企業(yè)融資提供新的渠道和途徑。CFO（總會(huì)計(jì)師）要重視票據(jù)市場(chǎng)的地位和意義，善于借助票據(jù)市場(chǎng)為企業(yè)籌集資金，同時(shí)也要注意防范票據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)發(fā)展的不利影響。

一、善用票據(jù)融資

票據(jù)融資已經(jīng)成為我國(guó)中小企業(yè)融資的一種重要方式。央行數(shù)據(jù)顯示，2016年三季度末未到期的商業(yè)匯票余額為9.5萬(wàn)億元，占全部社會(huì)融資規(guī)模存量的比重約為6%；票據(jù)融資余額5.7萬(wàn)億，約占各項(xiàng)人民幣貸款的6%和企業(yè)短期貸款的17%。票據(jù)融資之所以能有如此大的份額，關(guān)鍵在于相比于其他融資方式，票據(jù)融資具有很多優(yōu)勢(shì)。

1.融資門檻相對(duì)較低

貼現(xiàn)業(yè)務(wù)比貸款的審批手續(xù)簡(jiǎn)便，尤其取消貼現(xiàn)貿(mào)易背景審查后更為明顯，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)比發(fā)債、股票融資的門檻低，中小企業(yè)也因此更偏好票據(jù)融資方式，市場(chǎng)上中小型企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)占2/3以上。

2.融資成本低

在企業(yè)層面，通過(guò)票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓可將融資成本向上下游企業(yè)轉(zhuǎn)移或分?jǐn)偅驊{借自身良好的商業(yè)信用商票或借助銀行信用銀票來(lái)降低融資成本，增強(qiáng)上下游企業(yè)的黏性。持票企業(yè)也可采用票據(jù)貼現(xiàn)來(lái)盤活應(yīng)收賬款，提高資金使用效率，進(jìn)而降低經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)的綜合融資成本。

根據(jù)上市銀行年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)貸款年化收益率普遍高于貼現(xiàn)年化收益率50BPs甚至100BPs以上，說(shuō)明企業(yè)的貼現(xiàn)融資成本低于貸款融資成本。

票據(jù)是最早實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的金融產(chǎn)品，貼現(xiàn)利率緊隨市場(chǎng)變動(dòng)。雖然央行也放開了存貸款利率浮動(dòng)的限制，但商業(yè)銀行仍沿用基準(zhǔn)利率加減點(diǎn)的傳統(tǒng)定價(jià)模式，利率市場(chǎng)化程度遠(yuǎn)不及票據(jù)業(yè)務(wù)。

3.融資效率高

取消貼現(xiàn)貿(mào)易背景審查后，票據(jù)貼現(xiàn)簡(jiǎn)化為銀行與企業(yè)的有價(jià)證券買賣關(guān)系，銀行不用再審查貿(mào)易合同、發(fā)票等諸多跟單資料，電子票據(jù)也不需要當(dāng)面交付，極大提升了業(yè)務(wù)效率，縮短了企業(yè)獲得資金的時(shí)間。

因此，CFO（總會(huì)計(jì)師）如果善于票據(jù)融資，那么對(duì)于提高企業(yè)的資金利用效率和水平有巨大幫助。但必須指出的是，企業(yè)利用票據(jù)融資必須合法合規(guī)，不能通過(guò)虛假、欺詐手段套取銀行資金，那樣會(huì)導(dǎo)致法律風(fēng)險(xiǎn)；也不能將通過(guò)票據(jù)融資獲得的資金用于高風(fēng)險(xiǎn)投資，那樣會(huì)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)。

二、重視票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)

盡管票據(jù)市場(chǎng)為企業(yè)融資提供了很好的融資渠道，但票據(jù)市場(chǎng)近年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)聚集，票據(jù)融資存在不少風(fēng)險(xiǎn)。

正如前文所述，中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)長(zhǎng)期不規(guī)范發(fā)展，近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和金融市場(chǎng)監(jiān)管強(qiáng)化，其風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)。這些風(fēng)險(xiǎn)有信用方面的風(fēng)險(xiǎn)、不規(guī)范交易方面的風(fēng)險(xiǎn)，也有操作層面的風(fēng)險(xiǎn)、票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新方面的風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ椒矫娴娘L(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)CFO（總會(huì)計(jì)師）來(lái)講，不僅要看到票據(jù)和票據(jù)市場(chǎng)的積極性和優(yōu)點(diǎn)，也要看到票據(jù)和票據(jù)市場(chǎng)的消極性和缺點(diǎn)。特別是要認(rèn)識(shí)到票據(jù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和票據(jù)融資的風(fēng)險(xiǎn)，超出企業(yè)承受能力的票據(jù)融資可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金鏈承受巨大壓力和挑戰(zhàn)，一旦發(fā)生無(wú)法償債的情況，企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)將被動(dòng)中斷，很多真實(shí)的案例已經(jīng)在近些年出現(xiàn)了，教訓(xùn)是極其慘痛的。

所以，CFO（總會(huì)計(jì)師）一方面要認(rèn)識(shí)到票據(jù)融資的價(jià)值，另一方面也要分析和評(píng)估票據(jù)融資的風(fēng)險(xiǎn)。只有建立在正確風(fēng)險(xiǎn)收益評(píng)估基礎(chǔ)之上的票據(jù)融資才是真正成功的融資，才會(huì)給企業(yè)帶來(lái)難得的發(fā)展資金和機(jī)遇，因此，CFO（總會(huì)計(jì)師）在融資時(shí)需要在綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上進(jìn)行審慎決策。

三、做好風(fēng)險(xiǎn)防控

票據(jù)融資中的風(fēng)險(xiǎn)是可以管理的，CFO（總會(huì)計(jì)師）作為CEO的左膀右臂和企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最高負(fù)責(zé)人，在票據(jù)融資中建立風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)價(jià)、評(píng)估和干預(yù)機(jī)制具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。無(wú)論是參與票據(jù)交易的企業(yè)，還是金融機(jī)構(gòu)，都需要重視票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)并建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和防范機(jī)制。下面一些建議可以為上述機(jī)構(gòu)的CFO（總會(huì)計(jì)師）提供參考。

（一）建立健全票據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控體系

一是牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。一直以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速保持在高速增長(zhǎng)階段，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境保持向好，加上票據(jù)業(yè)務(wù)一直被認(rèn)為是低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)相應(yīng)有所弱化。隨著經(jīng)濟(jì)下行和各類風(fēng)險(xiǎn)因素交織，資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)一定程度下滑，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，因此企業(yè)需要高度重視票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持審慎經(jīng)營(yíng)理念，增強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。同時(shí)，建立科學(xué)的融資評(píng)估機(jī)制，結(jié)合自身特點(diǎn)和實(shí)際情況確定票據(jù)融資的數(shù)量。

二是建立健全適應(yīng)票據(jù)交易所時(shí)代特點(diǎn)的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系。要從大處著眼、從細(xì)節(jié)入手，強(qiáng)化票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)集約化經(jīng)營(yíng)管理，建立從票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、提示、預(yù)警到風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、分析、評(píng)價(jià)、化解等全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架，實(shí)現(xiàn)對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)全面風(fēng)險(xiǎn)管理；健全從事前風(fēng)險(xiǎn)審查與評(píng)估、事中風(fēng)險(xiǎn)審核與控制、事后風(fēng)險(xiǎn)檢查與跟蹤等全方位、全流程管理，對(duì)票據(jù)交易所時(shí)代交易員流程化操作管理至關(guān)重要。

（二）認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)新變化，掌握票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)新規(guī)律

一是戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)空前顯現(xiàn)。票據(jù)交易所時(shí)代票據(jù)市場(chǎng)參與主體和票據(jù)業(yè)務(wù)模式將發(fā)生天翻地覆的變化，銀行等原有的分散式、線下式經(jīng)營(yíng)框架也將隨之改變，整個(gè)機(jī)構(gòu)的票據(jù)條線集中經(jīng)營(yíng)與管理已基本達(dá)成共識(shí)，誰(shuí)能快速制定并實(shí)施適應(yīng)市場(chǎng)新變化的票據(jù)條線戰(zhàn)略，尤其是以票據(jù)產(chǎn)品鏈為抓手、以產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈票據(jù)融資為突破口打造票據(jù)業(yè)務(wù)新定位，就有可能成為票據(jù)交易所時(shí)代市場(chǎng)的先行者和引領(lǐng)者。金融機(jī)構(gòu)的CFO（總會(huì)計(jì)師）要研究戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，備戰(zhàn)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，更好地為金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供智力和洞察力支持。

二是票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)更趨復(fù)雜。票據(jù)交易所時(shí)代市場(chǎng)交易將呈現(xiàn)交易主體多元化、介質(zhì)電子化、流程一體化等特征，交易更加便捷、高效和頻繁，這也導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜化，因此要重點(diǎn)抓實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，要研究電子票據(jù)發(fā)展帶來(lái)的新變化以及風(fēng)險(xiǎn)特征的新形式，尤其是票據(jù)創(chuàng)新發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，提升相關(guān)人員專業(yè)能力和合規(guī)意識(shí)。

（三）防范票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，使票據(jù)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)加大，提醒我們要警惕上下游企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)串聯(lián)、下游小微企業(yè)資金鏈集中斷裂風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和區(qū)域性企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)交易對(duì)手的盡職調(diào)查和準(zhǔn)入管理，確保保證金來(lái)源合規(guī)，避免票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)交易滲透擴(kuò)散。

（四）加強(qiáng)市場(chǎng)分析和研判能力，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

票據(jù)交易所時(shí)代票據(jù)交易信息更為透明，原有的地域性、交易對(duì)手價(jià)差不復(fù)存在，而隨著經(jīng)濟(jì)資本約束、流動(dòng)性管理、跨市場(chǎng)波動(dòng)傳導(dǎo)影響增強(qiáng)，票據(jù)利率波動(dòng)頻率和幅度料將增強(qiáng)，只有通過(guò)提升對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策效果、票據(jù)利率運(yùn)行研判以及票據(jù)資產(chǎn)和資金掌控的能力，在合理分析和有效把握市場(chǎng)形勢(shì)的基礎(chǔ)上做出融資決策，才能以最有利的成本獲取所需資金。

（五）要保持流動(dòng)性警惕

這一點(diǎn)對(duì)參與票據(jù)交易的金融機(jī)構(gòu)尤其有價(jià)值。票據(jù)資產(chǎn)一向被認(rèn)為是流動(dòng)性最好的，是銀行月末、季末信貸調(diào)控的主要工具之一，但隨著金融去杠桿政策的不斷推進(jìn)，銀行機(jī)構(gòu)同周期性比較嚴(yán)重，票據(jù)流動(dòng)性受到較大影響，期限錯(cuò)配和杠桿經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所上升，須對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和期限匹配進(jìn)行合理安排。同時(shí)，建立相關(guān)應(yīng)急處置機(jī)制和業(yè)務(wù)應(yīng)變措施，積極應(yīng)對(duì)因市場(chǎng)資金面異常變化等非預(yù)期因素，導(dǎo)致票據(jù)市場(chǎng)利率短期大幅波動(dòng)而帶來(lái)的階段性票據(jù)利率風(fēng)險(xiǎn)。

（六）強(qiáng)化流程管理，防范操作風(fēng)險(xiǎn)

票據(jù)交易所時(shí)代交易更為集中便捷、交易權(quán)限更大，操作風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

一是要建立流程化操作、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)控制。票據(jù)交易所時(shí)代主要是電子化交易，承兌貼現(xiàn)時(shí)首先要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)發(fā)展前景、資信狀況、盈利能力等的調(diào)查和分析，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控，建立完善的業(yè)務(wù)操作流程。

二是要加強(qiáng)業(yè)務(wù)流程的系統(tǒng)控制。隨著票據(jù)交易所功能不斷完善，要加大內(nèi)部管理系統(tǒng)的升級(jí)改造，不斷優(yōu)化內(nèi)部票據(jù)操作流程，通過(guò)完善的內(nèi)部系統(tǒng)和IT剛性控制來(lái)防范人員操作風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)優(yōu)良的流程設(shè)計(jì)防控系統(tǒng)操作風(fēng)險(xiǎn)。

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